昨日，京東美股盤(pán)前發(fā)布了2023年Q3的業(yè)績(jī)公告。財(cái)報(bào)顯示，京東營(yíng)收2477億元，同比增長(zhǎng)1.7%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2466億元。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為106億元，去年同期為100億元。雖然超預(yù)期了，但明顯的增速放緩，這算是一份出眾的財(cái)報(bào)嗎？

受業(yè)績(jī)利好影響，11月15日?qǐng)?bào)收28.6美元，同比大漲7.0%。

業(yè)績(jī)一覽

2023年Q3收入為2,477億元，同比增加1.7%。

京東和阿里一樣，作為傳統(tǒng)電商勢(shì)力都一樣的。在抖音拼多多新勢(shì)力影響下，流量場(chǎng)景已經(jīng)發(fā)生了變化。那么京東能否抓得住中國(guó)的核心主流消費(fèi)者，能否守得住低價(jià)心智？變成了關(guān)鍵，也是京東之所以發(fā)起新一輪“低價(jià)改革”的原因。

按業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，京東零售2121億元，同比增長(zhǎng)0.1%。京東物流417億元，同比增長(zhǎng)16.5%。達(dá)達(dá)29億元，同比增長(zhǎng)20.5%。新業(yè)務(wù)38億元，同比下滑23.6%。

按照商品和服務(wù)分類(lèi)來(lái)看，商品收入1953億元，同比下滑0.9%。其中電子產(chǎn)品及家用電器商品收入1193億元，同比增長(zhǎng)0.03%；日用百貨商品收入760億元，同比下滑2.3%；服務(wù)收入524億元，同比增長(zhǎng)12.7%。平臺(tái)及廣告服務(wù)收入195億元，同比增長(zhǎng)3.0%；物流及其他服務(wù)收入329億元，同比增長(zhǎng)19.3%。

相比于一二季度，三季度零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著放緩，除了受到大的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響之外，主要還是受到年初優(yōu)先價(jià)格策略的影響。從流量分配策略上，從更優(yōu)先于自營(yíng)業(yè)務(wù)，到只要價(jià)格便宜，第三方平臺(tái)商家商品也有機(jī)會(huì)展現(xiàn)在最前面。這樣的結(jié)果就是“削減”了自營(yíng)業(yè)務(wù)，而強(qiáng)了第三方平臺(tái)商家，導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下滑。好處就是消費(fèi)者得了更多的實(shí)惠，平臺(tái)獲得了抽傭利潤(rùn)。這就是為什么利潤(rùn)表現(xiàn)比收入更好！

那么什么時(shí)候能夠看到京東“低價(jià)改革”對(duì)收入的提升？是需要一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)程，不可能指望短期見(jiàn)效，尤其是一個(gè)多平臺(tái)多諸侯爭(zhēng)霸的時(shí)期。

Q3營(yíng)業(yè)成本2089億元同比增長(zhǎng)0.8%。履約開(kāi)支主要包括采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、配送、客戶服務(wù)及支付處理開(kāi)支，為152億元，同比增長(zhǎng)6.1%。營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支80億元，同比增加4.6%。研發(fā)開(kāi)支38億元，同比減少7.8%。一般及行政開(kāi)支25億元，同比減少5.6%。

Q3經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為93億元，去年同期為87億元。2023年Q3京東零售不含未分配項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為5.2%，與2022年Q3持平。

Q3非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于本公司普通股股東的凈利潤(rùn)為106億元，去年同期為100億元。

截至2023年9月30日止十二個(gè)月的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為584億元，去年同期為458億元。不包括京東白條應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的影響，截至2023年9月30日止十二個(gè)月的自由現(xiàn)金流為394億元，去年同期為258億元。

從供應(yīng)鏈中“擠水分”，低價(jià)改革初見(jiàn)成效

從Q3的業(yè)績(jī)當(dāng)中，可以看到京東的低價(jià)改革初見(jiàn)的一部分成效。營(yíng)收超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)利潤(rùn)也沒(méi)有受到影響，還高于去年同期。

首先營(yíng)收的增長(zhǎng)雖然只有1.7%，但是此前京東已經(jīng)下調(diào)過(guò)Q3的預(yù)期，所以市場(chǎng)并不意外。我們此前也分析過(guò)，第三方商家的進(jìn)入，的確會(huì)給京東的營(yíng)收帶來(lái)壓力。同樣的商品，京東自營(yíng)賣(mài)出，銷(xiāo)售額可以全部計(jì)入營(yíng)收當(dāng)中，但如果是第三方商家賣(mài)出，只能按照3%或者0.6%的傭金進(jìn)入到服務(wù)收入當(dāng)中，中間相差可能達(dá)到一百多倍。

此前，京東表示短期內(nèi) 3P 的貨幣化率不是的重點(diǎn)。為了迎合理性消費(fèi)的市場(chǎng)需求，京東還在努力拓展商家的生態(tài)。所以平臺(tái)及廣告服務(wù)收入195億元，同比增長(zhǎng)3.0%，并沒(méi)有高速增長(zhǎng)。

京東在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示，Q3百億補(bǔ)貼計(jì)劃當(dāng)中3P的GMV貢獻(xiàn)占比已經(jīng)提高到50%以上。用戶可以選擇使用1P或3P中的任何一種，不會(huì)以損害1P業(yè)務(wù)為代價(jià)來(lái)推動(dòng) 3P 的發(fā)展。

目前僅是京東對(duì)3P的商業(yè)化比較克制，隨著生態(tài)體系的發(fā)展，這些3P商家未來(lái)能夠?yàn)榫〇|的業(yè)績(jī)提供更好的動(dòng)能。更完善的生態(tài)體系也能更好地面對(duì)接下來(lái)復(fù)雜地消費(fèi)環(huán)境。

自營(yíng)的電子產(chǎn)品及家用電器收入保持正增長(zhǎng)已是不易。家用電器受房地產(chǎn)影響增速放緩和手機(jī)換機(jī)周期延長(zhǎng)，是長(zhǎng)期趨勢(shì)。根據(jù)TechInsights發(fā)布的數(shù)據(jù)。2023年Q3全球智能手機(jī)出貨量為2.96億部，同比下降0.3%，這是智能手機(jī)銷(xiāo)量連續(xù)第九個(gè)季度出現(xiàn)年度下滑。

另一方面，從成本費(fèi)用來(lái)看，百億補(bǔ)貼等低價(jià)策略并沒(méi)有影響京東的利潤(rùn)表現(xiàn)。Q3的毛利率為15.6%，非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤(rùn)率為4.3%，已經(jīng)達(dá)到近三年最高。

京東自身的降本增效已經(jīng)初見(jiàn)結(jié)果，管理和研發(fā)費(fèi)用得到控制，在備受市場(chǎng)關(guān)注的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用和履約費(fèi)用方面，只有小幅度的上漲。

Q3營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占收入百分比為3.2%，去年同期為3.1%，只有微小的增幅?？梢钥闯霭賰|補(bǔ)貼中第三方商家的低價(jià)更多受益于自身供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，京東并沒(méi)有因?yàn)樵谶@方面打價(jià)格戰(zhàn)受到明顯的影響，形成了健康的低價(jià)。

“該省省，該花花”，京東在物流和用戶體驗(yàn)上也沒(méi)有隨著低價(jià)而打折扣。京東將免費(fèi)配送服務(wù)的最低訂單價(jià)值從 99 元降低到 59 元，供所有用戶使用，并為 Plus 會(huì)員提供 1P 商品的無(wú)限免費(fèi)配送。在降低門(mén)檻的同時(shí)依然保持了“211限時(shí)達(dá)”。履約費(fèi)用率小幅升高，2023年Q3，履約開(kāi)支占收入百分比為6.1%，去年同期為5.9%。

在今年的雙11大促中，身邊有不少消費(fèi)者也都感受到京東商品價(jià)格明顯下降，特別是一些自營(yíng)店鋪，同時(shí)還能享受京東物流。

今年雙11京東也順勢(shì)推出了自己的采銷(xiāo)直播間，主打“不要坑位費(fèi)、不要達(dá)人傭金，現(xiàn)場(chǎng)降價(jià)?！薄４笾鞑ヒ揽糠劢z體量和品牌供應(yīng)商議價(jià)，從而拿到“全網(wǎng)最低價(jià)”，商品很難賺錢(qián)，并且無(wú)法產(chǎn)生后續(xù)的復(fù)購(gòu)。京東在直播方面更有優(yōu)勢(shì)，自營(yíng)采銷(xiāo)可以“以?xún)r(jià)換量”，同時(shí)還能享受京東的物流、退換等保障。雖然消費(fèi)者趨于理性，京東依然代表著品質(zhì)和服務(wù)。品牌也愿意在平臺(tái)曝光，提升品牌認(rèn)知。京東采銷(xiāo)直播的低價(jià)是可持續(xù)的。

京東“換擋”，將在陣痛后重生

過(guò)去電商及品牌都在為“消費(fèi)升級(jí)”做籌謀，但隨著理性消費(fèi)時(shí)代的來(lái)臨。消費(fèi)分化成為明顯的趨勢(shì)。中國(guó)的中產(chǎn)規(guī)模還在增加，消費(fèi)升級(jí)的狀態(tài)也還繼續(xù)存在。消費(fèi)者也同樣追求低價(jià)，要高品質(zhì)服務(wù)，也要低價(jià)供給。平衡第三方商家和自營(yíng)，對(duì)京東來(lái)說(shuō)本來(lái)就是難題。

京東的低價(jià)改革已經(jīng)初見(jiàn)成效，但面對(duì)消費(fèi)環(huán)境，京東還有很長(zhǎng)的路要走，業(yè)績(jī)的壓力依然很大?，F(xiàn)在京東正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的陣痛期。既要從供應(yīng)鏈中擠水分，也要保障高品質(zhì)的服務(wù)。

但在未來(lái)，一個(gè)更加能健康完善的商家生態(tài)，能滿足消費(fèi)分化后的各種需求?，F(xiàn)在激烈的第三方商家也會(huì)隨著商業(yè)化的提升為京東注入新動(dòng)能。一如過(guò)去京東堅(jiān)持做自營(yíng)物流服務(wù)，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有廣泛地被投資者看好，但現(xiàn)在物流已經(jīng)恒威京東地核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，并逐步取得盈利。

新消費(fèi)趨勢(shì)下的京東，需要更多的時(shí)間來(lái)完成“大象轉(zhuǎn)身”。時(shí)間是最好的驗(yàn)證方式。

在財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，京東也公布了一項(xiàng)全新的人士任命。京東集團(tuán)CEO許冉女士將兼任京東零售集團(tuán)CEO，原京東零售集團(tuán)CEO辛利軍另有任用。

辛利軍從去年擔(dān)任京東零售CEO到今年結(jié)束任職的一年多時(shí)間里，經(jīng)歷了京東低價(jià)改革的重要時(shí)期。經(jīng)歷并推動(dòng)了打通自營(yíng)和第三方商家、推出百億補(bǔ)貼頻道等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。為京東的低價(jià)提供了基礎(chǔ)。

京東集團(tuán)CEO許冉過(guò)去先后幫助京東完成了達(dá)達(dá)、德邦、中國(guó)物流地產(chǎn)等上市公司的并購(gòu)，京東科技的業(yè)務(wù)重組以及京東在港的二次上市，在京東的投融資史上發(fā)揮了重要作用。未來(lái)在零售方面也將引領(lǐng)京東更好的發(fā)展。

根據(jù)財(cái)報(bào)，目前估算京東商城板塊每年有近400億元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，賬上資金和短期投資還有2400億元左右。但是目前京東的市值只有3000億元左右，股價(jià)被低估。低價(jià)改革談短期逆襲還遙遠(yuǎn)，但隨著業(yè)績(jī)修復(fù)，扎實(shí)基本盤(pán)，未來(lái)可以有更多想象力。