摘要

唯品會(huì)發(fā)布2023Q3財(cái)報(bào)，本季度營業(yè)收入227.7億元，同比+5.3%，GMV 425億元，同比+13%，Non-GAAP歸母凈利潤為18.4億元，同比+15.5%，Non-GAAP歸母凈利率為8.1%，同比+0.7pct。三季度零售大盤弱復(fù)蘇下唯品會(huì)穿戴類表現(xiàn)仍凸顯韌性，預(yù)計(jì)2023Q4及2024年?duì)I收及利潤仍有望維持穩(wěn)健增長，公司持續(xù)開展股票回購也彰顯其經(jīng)營信心，看好公司正品特賣心智+供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)下的長期穩(wěn)固價(jià)值。

注：盈利預(yù)測、目標(biāo)價(jià)應(yīng)合規(guī)要求不予展示，具體詳見報(bào)告原文。

正文

Q3大盤弱復(fù)蘇下平臺(tái)仍彰顯增長韌性，GMV及收入高于市場預(yù)期，Q4有望維持穩(wěn)健增長。23Q3公司營業(yè)收入為227.7億元，同比+5.3%，其中商品收入為210.8億元，同比+4.1%，GMV為425億元，同比+13%。本季度社零大盤增長有所放緩，唯品會(huì)穿戴類表現(xiàn)彰顯韌性，GMV及收入增速均高于彭博一致預(yù)期；同時(shí)無憂退貨政策下Q3退貨率相較Q2仍維持相對(duì)穩(wěn)定,GMV與收入間差距保持較高水平。展望Q4，10月氣候相較往年偏炎熱疊加十一出行旺季服裝網(wǎng)購需求減弱，增速略有放緩，11月以來平臺(tái)增勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，雙十一期間唯品會(huì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長,后續(xù)隨天氣轉(zhuǎn)冷平臺(tái)增長有望持續(xù)恢復(fù)。

凈利潤增長超預(yù)期，Q4及2024年盈利仍具提升空間。23Q3平臺(tái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、品牌專供特賣商品供給不斷豐富，毛利水平同比顯著提升，毛利率達(dá)23.6%，同比提升2pct。Q3公司實(shí)現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤18.4億元，同比+15.5%，Non-GAAP歸母凈利率為8.1%，同比提升0.7pct，利潤增速高于彭博一致預(yù)期，盈利能力仍維持較高水平，預(yù)計(jì)Q4大促季規(guī)模效應(yīng)下盈利有望進(jìn)一步提升，2024年市場投放及運(yùn)營管理效率持續(xù)改善下利潤率仍具備增長空間。

用戶規(guī)模及價(jià)值同比維持穩(wěn)步提升，SVIP用戶貢獻(xiàn)度持續(xù)增長。23Q3公司活躍用戶為4250萬人，同比增長3.5%，活躍用戶下單頻次同比+3.1%，AOV同比增長5.7%，整體活躍用戶規(guī)模及價(jià)值仍保持同比正增長；此外SVIP用戶貢獻(xiàn)維持穩(wěn)步增長，Q3會(huì)員貢獻(xiàn)GMV比重達(dá)45%，環(huán)比提升約1pct。

公司持續(xù)回購彰顯經(jīng)營信心。公司今年以來持續(xù)開展股票回購，截至2023年三季度剩余可回購金額約5.5億美元，公司表示未來仍將堅(jiān)決執(zhí)行股票回購計(jì)劃，彰顯公司長期增長信心。

投資建議：

公司正品特賣心智+供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)下平臺(tái)價(jià)值穩(wěn)固，持續(xù)回購彰顯經(jīng)營信心，看好公司長期價(jià)值。

（盈利預(yù)測、目標(biāo)價(jià)應(yīng)合規(guī)要求不予展示，具體詳見報(bào)告原文。）

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加??；退貨率增長超預(yù)期。

分析師承諾

負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

評(píng)級(jí)說明

報(bào)告中所涉及的投資評(píng)級(jí)采用相對(duì)評(píng)級(jí)體系，基于報(bào)告發(fā)布日后6-12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期當(dāng)?shù)厥袌龌鶞?zhǔn)指數(shù)的市場表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

股票評(píng)級(jí)

強(qiáng)烈推薦：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

增持：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性：預(yù)期公司股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

減持：預(yù)期公司股價(jià)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

行業(yè)評(píng)級(jí)

推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)期行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)期行業(yè)指數(shù)弱于基準(zhǔn)指數(shù)

重要聲明

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