公司發(fā)布2023年三季報：

1）Q3實現(xiàn)營業(yè)收入39.6億元，同比-0.28%，環(huán)比-3.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.47億元，同比+62.94%，環(huán)比+18.5%，實現(xiàn)扣非凈利潤12.01億元，同比+63.93%；歸母凈利率31.49%，同比+12.7pct。三季度扣非凈利創(chuàng)新高，業(yè)績超此前預(yù)期。

2）前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入117.55億元，同比-3.02%，歸母凈利潤31.49億元，同比+14.36%。

3）我們分析Q3公司業(yè)績同比大幅增長，歸母凈利率亦明顯提升，主要原因為：

a）主控港口毛利率提升，2023Q3公司毛利率42.65%，同比+1.45pct；

b）公司投資收益增加明顯，2023Q3投資凈收益為20.84億元，同比+21.17%或3.64億元，環(huán)比+24.28%，其中預(yù)計寧波港并表帶來的貢獻(xiàn)沖抵了來自上港集團(tuán)貢獻(xiàn)的下滑，以及報告期內(nèi)出售寧波大榭帶來的一定收益貢獻(xiàn)；

c）費用率管控有效，管理費用率10.73%，同比+0.35pct，研發(fā)費用率0.96%，同比-0.61pct，財務(wù)費用率10.91%，同比-3.21pct。

經(jīng)營數(shù)據(jù)：珠三角、海外港口2023Q3集裝箱吞吐量同比、環(huán)比改善明顯。

1）參控股港口2023Q3集裝箱吞吐量為4742.5萬TEU，同比+33.22%，環(huán)比+3.6%；2023Q3散雜貨吞吐量31948.8萬噸，同比+127.41%，環(huán)比-0.23%。

其中珠三角地區(qū)碼頭Q3集裝箱吞吐量為422.4萬TEU，同比+13.6%，環(huán)比+16.7%，同比、環(huán)比呈現(xiàn)較大增幅；海外碼頭Q3集裝箱吞吐量884.2萬TEU，同比+2.8%，環(huán)比+5.09%。

2）參控股港口年初至Q3累計實現(xiàn)集裝箱吞吐量13450萬TEU，累計同比+31.3%；年初至Q3累計實現(xiàn)散雜貨吞吐量94908.5萬噸，累計同比+119.4%。

其中珠三角地區(qū)碼頭累計集裝箱吞吐量為1102.6萬TEU，同比+1.6%；海外碼頭累計集裝箱吞吐量2537.9萬TEU，同比-0.7%。

注：其中包括了寧波港數(shù)據(jù)并表影響。

投資建議：

1）盈利預(yù)測：我們維持2023-25年盈利預(yù)測，即預(yù)計公司2023-25年實現(xiàn)歸母凈利分別為37、40.8、45.5億，對應(yīng)EPS分別為1.48、1.63、1.82元，PE分別為10、9及8倍。

2）強(qiáng)調(diào)觀點：公司作為“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價值被低估。

我們認(rèn)為公司海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價值被低估。

其一、港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。

其二、在國際局勢復(fù)雜多變的背景下，國際貿(mào)易供應(yīng)鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過純粹盈利的回報。尤其關(guān)注公司斯里蘭卡項目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經(jīng)之路，輻射經(jīng)濟(jì)增長快速的南亞地區(qū)；以及吉布提項目：非洲之角，東非地區(qū)的戰(zhàn)略門戶。

3）我們維持目標(biāo)價24.8元，預(yù)期較當(dāng)前68%空間，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、海外港口拓展及運營不及預(yù)期。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所2023年10月26日發(fā)布的報告《招商港口2023年三季報點評：投資收益貢獻(xiàn)驅(qū)動23Q3業(yè)績創(chuàng)新高，持續(xù)看好公司港口資產(chǎn)戰(zhàn)略價值》