上市背后，隱憂不斷。

在這幾個(gè)物流巨頭中，極兔的討論度顯然是最高的。9月28日，極兔速遞順利通過(guò)港交所上市聆訊，并計(jì)劃籌集5億至10億美元的資金，于10月份開(kāi)始招股。

這只狂奔的兔子，終于得到了港交所的認(rèn)可，正式?jīng)_刺上市了。

回顧極兔的發(fā)家史，不難發(fā)現(xiàn)，它就像自己的名字一樣，崛起的速度相當(dāng)快。

2015年，OPPO印尼前CEO李杰借助OV線下龐大的分銷(xiāo)體系，在印尼市場(chǎng)建立了基本的物流網(wǎng)絡(luò)，并基于此成立了極兔。

此后，隨著Shopee、Lazada、Tokopedia 等電商平臺(tái)的崛起，極兔迅速將業(yè)務(wù)拓展至越南、馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)等東南亞國(guó)家，并在高峰期拿到了Shopee 70% 以上，Lazada、Tokopedia 50%以上的包裹承運(yùn)量，很快就坐穩(wěn)了東南亞快遞運(yùn)營(yíng)商第一的位置。

圖源：極兔招股書(shū)

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，極兔在東南亞境內(nèi)派件包裹量分別為11.54億件、21.61億件、25.13億件，市場(chǎng)份額分別為16.4%、22.3%、22.5%，成為了東南亞快遞市場(chǎng)當(dāng)之無(wú)愧的“老大”。

與此同時(shí)，極兔重回國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，借助拼多多帶來(lái)的大量訂單，在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)僅10個(gè)月，極兔的單日包裹峰值就突破了2000萬(wàn)件，一舉打破了原本“四通一達(dá)+順豐”的穩(wěn)定格局。

另有數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年間，極兔來(lái)自中國(guó)地區(qū)的收入占比從2020年的31.19%，躍升至2022年的56.36%，截至去年，極兔的市占率已經(jīng)達(dá)到10.9%，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)高于順豐。

也就是說(shuō)，如今中國(guó)市場(chǎng)已成為極兔內(nèi)部收入來(lái)源最多的市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相當(dāng)強(qiáng)勁。

縱觀全球物流網(wǎng)，極兔的物流業(yè)務(wù)早已覆蓋亞洲、歐洲、非洲、美洲等全球近100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中包括印尼、越南、馬來(lái)西亞、新加坡、中國(guó)、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西和埃及等國(guó)家，國(guó)際影響力正日益厚重。

極兔全球網(wǎng)絡(luò) 圖源：極兔

這只曾經(jīng)并不起眼的兔子，由于發(fā)展速度過(guò)于驚人，頻頻被傳出即將上市的消息，而如今隨著靴子落地，極兔也再一次展示出它的速度。

回顧極兔的發(fā)展史，從2015年在印尼成立，到2020年3月進(jìn)軍國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)，再到今年10月敲鐘上市，極兔速遞前半程已成功創(chuàng)造出了快遞企業(yè)“成立時(shí)間最短，上市最快”的紀(jì)錄，成為全球綜合物流服務(wù)運(yùn)營(yíng)商中的頭部玩家。

而后半程，極兔該如何保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，也將成為整個(gè)物流行業(yè)的關(guān)注焦點(diǎn)。

挑戰(zhàn)大于機(jī)遇

縱觀物流行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，不難預(yù)見(jiàn)，極兔的后半程遠(yuǎn)比前半程要難走。

為什么這么說(shuō)，無(wú)非是因?yàn)闃O兔過(guò)去三年的驚人增速背后所采取的三大燒錢(qián)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：低價(jià)、并購(gòu)、加盟。

低價(jià)方面，極兔一直采取燒錢(qián)補(bǔ)貼的方式來(lái)吸引用戶，即便此前其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打出“8毛發(fā)去全國(guó)”的驚人低價(jià)備受詬病，但它卻屢試不爽，堅(jiān)持在自己身上留下“低價(jià)”標(biāo)簽。

從單票上看，極兔的收入偏低，成本卻偏高。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年，極兔在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的平均單票收入分別為0.23美元、0.26美元、0.34美元，平均單票成本分別為0.51美元、0.41美元、0.40美元，折合人民幣平均每單虧損0.43元。

極兔平均單票成本 圖源：極兔招股書(shū)截圖

截至今年上半年，極兔速遞的單票收入依舊維持在0.34美元/票左右，低于通達(dá)系的整體水平。

單票成本和收入的不平衡，也讓極兔付出了慘痛的代價(jià)。根據(jù)招股書(shū)顯示，在非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，2020年至2023年上半年，極兔經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)虧損分別達(dá)到4.76億美元、11.78億美元、14.88億美元、2.64億美元。

僅三年半時(shí)間里，極兔累計(jì)虧損金額超34億美元，折合人民幣約為248億元，簡(jiǎn)直是虧麻了。

不僅如此，極兔的資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)高于同行。從2020年至到2023上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到141%、201%、185%、190%。

對(duì)比其他快遞企業(yè)，圓通的資產(chǎn)負(fù)債率平均為31%，申通、韻達(dá)和順豐大致在55%左右，極兔似乎在一個(gè)不應(yīng)該的表現(xiàn)的地方，遙遙領(lǐng)先了同行。

如此看來(lái)，極兔靠低價(jià)打下來(lái)的江山，并不像表明上看到的那般穩(wěn)固，內(nèi)里或許已經(jīng)滿目瘡痍。

并購(gòu)方面，極兔以68億收購(gòu)百世后，兩網(wǎng)融合得并不順利。數(shù)據(jù)顯示，2021年百世網(wǎng)點(diǎn)多達(dá)5.5萬(wàn)個(gè)，但2022年極兔招股書(shū)顯示，百世網(wǎng)點(diǎn)還剩下2萬(wàn)多個(gè)。

不僅如此，在合并之前，百世的訂單量約為2300萬(wàn)單，其中淘系訂單占了半數(shù)。

但在百世并入極兔之后，原淘系訂單大部分流向了申通、圓通和韻達(dá)，極兔留存下來(lái)的淘系訂單還不到300萬(wàn)單。

同時(shí)，極兔在2022年的業(yè)務(wù)量為120億件，僅為2021年合并前兩家業(yè)務(wù)量綜合的75%，1+1大于2的效果并沒(méi)有出現(xiàn)。

極兔業(yè)務(wù)量 圖源：妙投APP

加盟方面，極兔前不久收購(gòu)豐網(wǎng)之時(shí)，并未像此前收購(gòu)百世時(shí)一樣承諾接受加盟商體系，這也加劇了極兔與末端加盟商之間的矛盾。

這三大戰(zhàn)略的推行，為極兔燒錢(qián)擴(kuò)張埋下了諸多隱患。例如，巨額虧損、服務(wù)口碑差、末端配送整合混亂等，這就導(dǎo)致極兔哪怕是在上市之后，也依舊需要面臨巨大的挑戰(zhàn)。

除此之外，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，極兔和拼多多似乎正在加速解綁。巔峰時(shí)期，極兔95%的訂單都由拼多多貢獻(xiàn)，但是自2022年起，拼多多給極兔帶來(lái)的訂單貢獻(xiàn)下滑了28%，占總收入的比例已不足17%。

更災(zāi)難的是，9月底，印尼還頒布了禁止在社交平臺(tái)上進(jìn)行電商交易的禁令，受此影響，TikTok宣布關(guān)閉在印尼的電商業(yè)務(wù)，給深耕印尼市場(chǎng)的極兔帶來(lái)了不小的沖擊。

就現(xiàn)在而言，擺在極兔面前的除了上市帶來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，還有從中國(guó)市場(chǎng)和東南亞市場(chǎng)面臨的諸多挑戰(zhàn)。

上市之后，極兔的日子可能也不會(huì)好過(guò)到哪里去。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入僵持狀態(tài)

最近兩三年來(lái)，快遞物流行業(yè)加速內(nèi)卷，從拼價(jià)格，到拼服務(wù)，各路玩家似乎都打起了十二分的精神，要在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

但值得注意的是，由于快遞企業(yè)紛紛卷向服務(wù)，行業(yè)的同質(zhì)化現(xiàn)象也在慢慢增多。

縱觀整個(gè)快遞行業(yè)，不管是極兔，還是順豐，抑或是菜鳥(niǎo)，沒(méi)有一個(gè)擺脫了服務(wù)同質(zhì)化的命運(yùn)。

在這種情況下，快遞企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的難度也逐漸加大。例如，在早期極兔聚焦東南亞市場(chǎng)之時(shí)，主要采取的是復(fù)制中國(guó)快遞行業(yè)模式的打法，來(lái)實(shí)現(xiàn)快速起網(wǎng)，后續(xù)也有其他玩家也紛紛跟進(jìn)復(fù)制，但是由于本土化基礎(chǔ)有差異，最終效果也并像極兔那么好。

而造成同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的原因，無(wú)非就是快遞市場(chǎng)逐漸飽和，內(nèi)卷玩家日益增多，用戶越來(lái)越注重物流時(shí)效和服務(wù)質(zhì)量等方面，此時(shí)，快遞企業(yè)們不得不將服務(wù)作為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。

隨之而來(lái)的就是，各路玩家開(kāi)始陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的泥潭，在打造差異化優(yōu)勢(shì)的道路越走越偏。

然而要想改變這種現(xiàn)狀，玩家們只有打造差異化的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式一條出路。

就拿極兔來(lái)說(shuō)，由于自身與菜鳥(niǎo)、順豐兩大物流巨頭的較量已經(jīng)陷入僵持局面，此前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也在逐漸消失，未來(lái)必須找到新的差異化道路，才有可能維持過(guò)往增速，繼續(xù)在賽道中疾馳。

物流下半場(chǎng)，極兔到底會(huì)怎么走？上市之后還能跑多遠(yuǎn)？或許只有時(shí)間才能告訴我們答案。