摘要

阿里巴巴發(fā)布FY2024Q1業(yè)績，本季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2341.6億元，同比+13.9%；經(jīng)調(diào)整EBITA 453.7億元，同比+31.8%，Non-GAAP凈利潤為449.2億元，同比+48.5%，利潤增長超預(yù)期。公司組織架構(gòu)改革初顯成效，電商主業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，長期競爭力保持穩(wěn)固，此外國際商業(yè)、本地生活等業(yè)務(wù)經(jīng)營向好、云業(yè)務(wù)拓寬成長空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

正文

淘天集團(tuán)：電商主業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，CMR增長超預(yù)期。FY24Q1淘天集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收1149.5億元，同比增長12%，其中客戶管理收入為796.6億元，同比增長10%，增速超預(yù)期。本季度淘寶天貓“用戶為先、生態(tài)繁榮、科技驅(qū)動(dòng)”三大戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，用戶和商家數(shù)量及活躍度均穩(wěn)健增長：1）用戶層面，6月季度淘寶APP每月日均DAU均實(shí)現(xiàn)6%以上的同比增長，同時(shí)用戶購買力持續(xù)提升，618期間支付單量與每單平均消費(fèi)額增速一致，用戶數(shù)量增長及價(jià)值提升共同驅(qū)動(dòng)GMV穩(wěn)健增長。2）商家層面，本季度價(jià)格力戰(zhàn)役下，基于對(duì)擁有價(jià)格競爭力的中小商家的扶持舉措，淘寶天貓商家增長趨勢(shì)明顯、平臺(tái)生態(tài)不斷繁榮，同時(shí)平臺(tái)為商家?guī)淼拇_定性生意規(guī)模增長和長期穩(wěn)定回報(bào)推動(dòng)商家持續(xù)加大廣告投入，6月季度平臺(tái)日活躍廣告付費(fèi)商家數(shù)同比增長20%。3）技術(shù)創(chuàng)新方面，平臺(tái)對(duì)多類商家工具進(jìn)行AI升級(jí)，大幅改善商家經(jīng)營效率及用戶購物體驗(yàn)。此外，利潤層面，平臺(tái)在加大投入的同時(shí)堅(jiān)持開源節(jié)流、提高投放效率，F(xiàn)Y24Q1淘天集團(tuán)實(shí)現(xiàn)EBITA 493.2億元，同比+9.1%，盈利能力維持相對(duì)穩(wěn)健。長期看公司在價(jià)格力戰(zhàn)役、內(nèi)容化建設(shè)和AI技術(shù)創(chuàng)新方面的高效投入有望構(gòu)建用戶增長、商家增長、收入利潤增長之間的正循環(huán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)平臺(tái)心智份額及交易規(guī)模的長期穩(wěn)健增長。

國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)：收入高速增長，虧損大幅收窄。FY24Q1阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入221.2億元，同比增長41%，其中國際零售商業(yè)收入同比大幅增長60%，主要受益于訂單量的強(qiáng)勁增長及變現(xiàn)率的提升，其中速賣通Choice新業(yè)務(wù)帶來的直營收入增長貢獻(xiàn)顯著。利潤方面，國際業(yè)務(wù)商業(yè)化能力和經(jīng)營效率的提升推動(dòng)虧損大幅收窄，F(xiàn)Y24Q1國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)EBITA虧損同比降低70%。放眼長期，Choice模式的跑通核心依賴于我國跨境商品供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)以及集團(tuán)間高效協(xié)同下全球化物流履約能力的提升帶來的海外用戶物流體驗(yàn)的改善，未來該模式有望向其他平臺(tái)復(fù)制進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國際業(yè)務(wù)長期可持續(xù)增長。

云智能集團(tuán)：增速仍有承壓，AI拓展長期成長空間。FY24Q1云智能集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入251.2億元，同比增長4%，疫后視頻、遠(yuǎn)程辦公、在線教育等在線服務(wù)需求減弱及單一頭部客戶需求減少影響收入增速。AI相關(guān)服務(wù)需求旺盛，但受供應(yīng)及監(jiān)管限制影響變現(xiàn)能力仍有待提升。利潤方面，本季度云智能集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA為3.87億元，同比大幅增長106%。長期看，阿里云作為全球領(lǐng)先的云計(jì)算廠商之一，在云技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)建設(shè)領(lǐng)域積累深厚，致力于以更高性能低成本的基礎(chǔ)設(shè)施和算力更好地服務(wù)于各行業(yè)AI專屬模型，AI技術(shù)變革大潮下阿里云有望長期受益。

投資建議：本季度宏觀消費(fèi)復(fù)蘇疊加組織架構(gòu)及策略變革成效初顯，阿里巴巴國內(nèi)電商業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，各業(yè)務(wù)子集團(tuán)亦煥發(fā)經(jīng)營活力，看好電商主業(yè)穩(wěn)固競爭力及國際商業(yè)、云計(jì)算等業(yè)務(wù)的長期成長空間，預(yù)計(jì)FY2024-2026財(cái)年收入分別為9678/ 10568/ 11438億元，Non-GAAP凈利潤分別為1774/ 1953/ 2172億元，分部估值法下給予阿里巴巴集團(tuán)目標(biāo)價(jià)126.17-142.73港元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加??；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。