極兔上市又有新進(jìn)展，日前，證監(jiān)會(huì)向極兔公司發(fā)文，要求其補(bǔ)充說(shuō)明控制架構(gòu)、信托持股、股權(quán)激勵(lì)、信息安全等情況。

發(fā)跡于東南亞，成立8年，進(jìn)入中國(guó)僅3年，與國(guó)內(nèi)老牌快遞走過(guò)30年歷程相比，極兔的IPO堪稱飛速。龐大的中國(guó)市場(chǎng)，撐起了極兔當(dāng)下超過(guò)50%的營(yíng)收，其市占率接近11%，僅次于通達(dá)順豐，位居行業(yè)第6位。

01 關(guān)注股權(quán)架構(gòu)與數(shù)據(jù)安全

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，也許是擴(kuò)張的太猛，與國(guó)內(nèi)上市快遞普遍盈利的情況相比，極兔最近三年處于持續(xù)虧損狀態(tài)。盡管從凈利潤(rùn)來(lái)看公司去年已扭虧，但這更多卻源于按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)及負(fù)債帶來(lái)的收益。

招股書(shū)顯示，2020年至2022年，公司營(yíng)收分別為15.35億美元、48.52億、72.67億美元，經(jīng)營(yíng)虧損分別為6.06億美元、16.47億美元、13.89億美元，凈利潤(rùn)分別為-6.64億美元、-61.92億美元、15.72億美元。

招股書(shū)顯示，極兔股權(quán)為AB結(jié)構(gòu)，截至遞交上市申請(qǐng)前，該公司控股股東為Jumping Summit Limited，持股11.54%，為創(chuàng)始人李杰實(shí)際持有。騰訊、博裕、高瓴投資分別持股6.32%、6.10%、2.00%。順豐持股1.5%。

在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，關(guān)于控制架構(gòu)及股份變動(dòng)，證監(jiān)會(huì)要求極兔方面說(shuō)明，控制架構(gòu)設(shè)立的合規(guī)性，包括但不限于境外搭建架構(gòu)和返程并購(gòu)涉及的外匯管理、境外投資等監(jiān)管程序情況、稅費(fèi)依法繳納情況等。

另外，還包括公司主要境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體注冊(cè)資本未實(shí)繳或未繳足的原因及合規(guī)性，是否對(duì)本次發(fā)行上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響；公司層面股東與境內(nèi)主要運(yùn)營(yíng)實(shí)體不一致的原因，是否影響公司協(xié)議控制架構(gòu)穩(wěn)定等。

關(guān)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，證監(jiān)會(huì)要求說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的合規(guī)性，包括但不限于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃履行外匯管理等境內(nèi)監(jiān)管程序的情況，并說(shuō)明是否存在外部人員及未明確授予對(duì)象的情況、是否存在利益輸送；網(wǎng)絡(luò)合作伙伴股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的具體情況，設(shè)立原因及合規(guī)性。

關(guān)于個(gè)人信息保護(hù)、數(shù)據(jù)安全情況方面，證監(jiān)會(huì)要求公司說(shuō)明開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)的APP、小程序等產(chǎn)品情況，以及信息內(nèi)容安全保護(hù)的措施、上市前后個(gè)人信息保護(hù)和數(shù)據(jù)安全的安排或措施。

面對(duì)監(jiān)管層的上述疑問(wèn)，極兔需要在短時(shí)間內(nèi)做出補(bǔ)充說(shuō)明，以打消投資者的疑慮。值得注意的是，除了極兔之外，今年菜鳥(niǎo)、順豐也在謀求赴港上市。

02 資本市場(chǎng)會(huì)不會(huì)買(mǎi)單

放眼國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)，通達(dá)系對(duì)于電商市場(chǎng)的爭(zhēng)奪你追我趕。正處于投入期的極兔，不僅面臨盈利的挑戰(zhàn)，還要迎接來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的堵截。

“極兔目前最重要的事情是降本增效與提質(zhì)增量，降本方面，在行業(yè)末端派費(fèi)整體走低的情況下，極兔的分揀與運(yùn)輸環(huán)節(jié)仍有壓縮成本的空間；而增量方面，就是要擺脫對(duì)單一電商平臺(tái)的依賴，并通過(guò)開(kāi)發(fā)中高端產(chǎn)品來(lái)提升服務(wù)品質(zhì)。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)億豹網(wǎng)表示。

降低派費(fèi)與提升考核，無(wú)疑會(huì)引發(fā)末端網(wǎng)點(diǎn)動(dòng)蕩。而貿(mào)然提升收貨價(jià)格，則會(huì)造成客戶的流失。如何找到規(guī)模效應(yīng)的平衡點(diǎn)，考驗(yàn)著極兔管理層的運(yùn)營(yíng)智慧。

上市謀求利潤(rùn)的情況下，價(jià)格戰(zhàn)已不再是搶占市場(chǎng)的唯一利器。日前，快遞第一大市金華出臺(tái)最嚴(yán)厲監(jiān)管舉措：快遞企業(yè)不得為了排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者獨(dú)占市場(chǎng)，作出低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)的行為。否則將面臨違法所得五倍以下的罰款；情節(jié)嚴(yán)重的，將被責(zé)令停業(yè)整頓，或吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

億豹網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，改善利潤(rùn)情況并非易事，極兔在收派兩端試圖豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，如多地網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)通退貨件業(yè)務(wù)，試水鄰里驛站等。

招股書(shū)顯示，極兔已不再拘泥于拼多多這一大客戶平臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，拼多多平臺(tái)占總收入的比重大幅下降，由35.4%降至16.9%。

國(guó)內(nèi)站穩(wěn)腳跟后，極兔的故事，除了東南亞之外，還有中東、南美等國(guó)的末端網(wǎng)絡(luò)。招股書(shū)顯示，在跨境服務(wù)推動(dòng)下，極兔相關(guān)收入從2021年的2.929億美元增至2022年的7.895億美元。預(yù)計(jì)中國(guó)跨境電商零售市場(chǎng)于2027年將達(dá)到11019億美元，2023年至2027年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為19.5%。

無(wú)論是港股還是A股，快遞公司的估值水平普遍不高，市凈率基本在2倍上下。低迷的資本市場(chǎng)背景下，投資者是否愿意為新的快遞公司買(mǎi)單，還取決于極兔未來(lái)的戰(zhàn)略走向。