核心觀點

美國國務(wù)卿布林肯將訪華。據(jù)外交部網(wǎng)站消息，外交部發(fā)言人汪文斌宣布：經(jīng)中美雙方商定，美國國務(wù)卿安東尼·布林肯將于6月18日至19日訪華。此外，多位美國企業(yè)家近期相繼訪華：5/30~31日特斯拉創(chuàng)始人馬斯克分別會見中國國務(wù)委員兼外長秦剛、工信部部長金壯龍、商務(wù)部部長王文濤、中國貿(mào)促會會長任鴻斌；6/14晚，微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨抵達(dá)北京。市場對于地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂有望減弱。

央行下調(diào)OMO、SLF和MLF利率，釋放經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長信號。6/13，央行下調(diào)7天期逆回購（OMO）中標(biāo)利率10個基點，同時下調(diào)常備借貸便利利率（SLF），隔夜期、7天期、1個月期分別下調(diào)10個基點至2.75%/2.9%/3.25%；6/15，央行開展中期借貸便利操作（MLF），中標(biāo)利率為2.65%，較上月下降10個基點。調(diào)降利率為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供支持，有助于傳遞穩(wěn)健增長的信號。

港股/中概股互聯(lián)網(wǎng)板塊目前處于估值底部位置。23年2月以來，由于對于地緣政治及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確定性的擔(dān)憂，以及在美國加息等因素作用下，中國互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)下跌：截至5/31，中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（H11136.CSI）、港股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931638.CSI）相比1月底的高點分別下跌27%、30%，代表性企業(yè)騰訊、快手、美團(tuán)分別下跌25%、27%、37%，6月以來板塊開始有所恢復(fù)，但目前的估值仍然處于歷史上較低水平：中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（由31個港股、美股中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)樣本構(gòu)成）截至6/15的PE_TTM為24.7（位于2017年以來的1%分位數(shù)），港股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（由30個港股中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)樣本構(gòu)成）的 PE_TTM為26.0。

港股/中概股互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績逐步修復(fù)。2023年以來，消費逐漸出現(xiàn)回暖跡象，廣告市場同比增速逐漸轉(zhuǎn)正：1）消費方面，社零4、5月份同比增速分別為18.4%、12.7%，低基數(shù)下增速相較于1Q23的5.8%有所提升，計算網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額4、5月份同比增速分別為24.7%、19.3%，增速較1Q23的8.6%有所提升；2）廣告投放方面，艾瑞咨詢的網(wǎng)絡(luò)廣告支出指數(shù)23年1~3月同比分別增長-1.9%/26.1%/ 21.7%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，CTR監(jiān)測的整體市場廣告花費23年1~4月同比增速分別為-2.3%/-11.9% /0.2%/15.1%，3-4月呈現(xiàn)加速增長趨勢。此外，AI技術(shù)的突破，及相關(guān)應(yīng)用的落地也為以內(nèi)容、信息為主的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)帶來新的增長空間。在此背景下，互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績呈現(xiàn)逐漸企穩(wěn)狀態(tài)：我們統(tǒng)計了「中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)」成份企業(yè)（剔除6家不公布季報公司）的總體收入增速，1Q23增速為6.7%，環(huán)比4Q22的5.1%有所提升；另外，我們選取部分互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行觀察（涵蓋游戲、社區(qū)、電商、本地生活、出行、招聘等細(xì)分領(lǐng)域），發(fā)現(xiàn)大部分公司1Q23的收入增速相較4Q22或22全年有所改善，而Bloomberg一致預(yù)期的2Q23收入增速預(yù)期較一季度有進(jìn)一步的提升。我們預(yù)計，在消費逐步復(fù)蘇、22年低基數(shù)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)板塊企業(yè)整體業(yè)績有望在二季度及下半年實現(xiàn)進(jìn)一步改善。

投資建議

目前港股/中概股互聯(lián)網(wǎng)板塊處于估值低位，板塊業(yè)績有望逐步企穩(wěn)恢復(fù)，在外部宏觀環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的情況下（穩(wěn)健增長政策信號釋放等），板塊有望迎來估值修復(fù)，建議關(guān)注板塊投資機(jī)會：騰訊控股(00700，買入)、 快手-W(01024，買入) 、 拼多多(PDD.O，買入) 、 美團(tuán)-W(03690，買入) 、 百度集團(tuán)-SW(09888，未評級) 、 BOSS直聘-W(02076，買入) 、 東方甄選(01797，買入) 、 嗶哩嗶哩-W(09626，買入) 、 微盟集團(tuán)(02013，買入) 、 京東集團(tuán)-SW(09 618，買入) 、 阿里巴巴-SW(09988，買入) 。

風(fēng)險提示 地緣政治風(fēng)險，消費復(fù)蘇不及預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績復(fù)蘇不及預(yù)期