鋰電化和全球化是帶動(dòng)我國(guó)叉車(chē)行業(yè)從快速普及邁向高質(zhì)量發(fā)展的核心要素?！疤鞎r(shí)”在于2021年全球供應(yīng)鏈受到挑戰(zhàn)后，海外企業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)艽旖o予了中國(guó)叉車(chē)出口海外的絕佳窗口期；“地利”在于中國(guó)叉車(chē)企業(yè)在本土深耕制造，厚積薄發(fā)，發(fā)揮出供應(yīng)鏈和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)；“人和”在于中國(guó)叉車(chē)企業(yè)積極布局海外，在重點(diǎn)國(guó)家及地區(qū)建立了相對(duì)成熟的銷(xiāo)售渠道，打下了產(chǎn)品出海的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在天時(shí)地利人和的三重催化下，中國(guó)叉車(chē)行業(yè)得到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善的窗口期，帶來(lái)盈利能力提升，并走向新一輪成長(zhǎng)。未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)叉車(chē)企業(yè)在鋰電產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新，以及在海外銷(xiāo)售渠道的拓展。

核心觀點(diǎn)

叉車(chē)電動(dòng)化賦能中國(guó)叉車(chē)企業(yè)提升盈利能力

鋰電叉車(chē)具有顯著的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)效益，據(jù)杭叉集團(tuán)公眾號(hào)測(cè)算，以每年2000小時(shí)的使用時(shí)間計(jì)算，鋰電叉車(chē)相比內(nèi)燃叉車(chē)每年可節(jié)省5萬(wàn)元左右的綜合成本。應(yīng)用方面，鋰電叉車(chē)少有日常維護(hù)的需求，有望替代國(guó)內(nèi)內(nèi)燃叉車(chē)和海外鉛酸叉車(chē)。頭部叉車(chē)企業(yè)通過(guò)攜手全球鋰電池龍頭品牌，打造叉車(chē)專(zhuān)屬鋰電池，實(shí)現(xiàn)了鋰電叉車(chē)的快速創(chuàng)新。2022年據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)叉車(chē)銷(xiāo)量（含出口）中，電動(dòng)叉車(chē)鋰電化滲透率約64%，仍有提升空間。而鋰電叉車(chē)盈利能力普遍好于傳統(tǒng)叉車(chē)，電動(dòng)化為叉車(chē)行業(yè)提升整體盈利能力提供動(dòng)能。

鋰電化增強(qiáng)中國(guó)叉車(chē)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，打開(kāi)中國(guó)叉車(chē)的全球化成長(zhǎng)天花板

國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)的優(yōu)勢(shì)為叉車(chē)競(jìng)爭(zhēng)力的提升提供兩方面幫助：1）技術(shù)躍遷；2）供應(yīng)鏈比較優(yōu)勢(shì)。在歐美等成熟市場(chǎng)，電化學(xué)鉛酸電池是過(guò)去主流，主導(dǎo)高端1類(lèi)電動(dòng)平衡重及2類(lèi)電動(dòng)乘駕式倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)，過(guò)去國(guó)內(nèi)企業(yè)在類(lèi)似產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足，滲透率有限。而隨著國(guó)內(nèi)鋰電叉車(chē)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，其在歐美市場(chǎng)替代鉛酸電池叉車(chē)趨勢(shì)顯著加速。在東南亞等新興市場(chǎng)也有望復(fù)制國(guó)內(nèi)鋰電叉車(chē)替代內(nèi)燃叉車(chē)，加速鋰電化趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，1類(lèi)車(chē)+2類(lèi)車(chē)2023-2025年全球需求為48/50/52萬(wàn)臺(tái)，而2022年我國(guó)1類(lèi)+2類(lèi)叉車(chē)總銷(xiāo)量共計(jì)約15萬(wàn)臺(tái)，成長(zhǎng)空間廣闊。

叉車(chē)：鋰電化抬升盈利能力，國(guó)際化拓寬發(fā)展空間

中國(guó)叉車(chē)企業(yè)掌握后發(fā)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)叉車(chē)鋰電化實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量和性?xún)r(jià)比的彎道超車(chē)。由于過(guò)去國(guó)內(nèi)內(nèi)燃叉車(chē)銷(xiāo)量較大，歐美鉛酸叉車(chē)銷(xiāo)量較大，目前正是中國(guó)鋰電叉車(chē)替代國(guó)內(nèi)內(nèi)燃叉車(chē)、替代歐美鉛酸叉車(chē)的好時(shí)機(jī)。中國(guó)叉車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局整體較為穩(wěn)定，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)叉車(chē)企業(yè)在鋰電產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新，以及在海外銷(xiāo)售渠道的拓展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格上漲；全球進(jìn)程放緩。

正文

電動(dòng)化：為叉車(chē)行業(yè)盈利能力提升帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇

與海外相比，中國(guó)叉車(chē)起步較晚，50年代末誕生了我國(guó)第一臺(tái)叉車(chē)。在中國(guó)叉車(chē)行業(yè)激蕩的60余年中，國(guó)內(nèi)叉車(chē)企業(yè)通過(guò)技術(shù)吸收與創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了叉車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，涌現(xiàn)出世界排名前列的優(yōu)秀叉車(chē)企業(yè)。伴隨中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，鋰電叉車(chē)在產(chǎn)品性能、經(jīng)濟(jì)效益、性?xún)r(jià)比、使用舒適度上實(shí)現(xiàn)了全面突破。由于鋰電叉車(chē)盈利能力普遍好于傳統(tǒng)叉車(chē)，電動(dòng)化為叉車(chē)行業(yè)提升整體盈利能力提供動(dòng)能。

叉車(chē)行業(yè)在國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了3大發(fā)展階段，從吸收學(xué)習(xí)走向快速創(chuàng)新

叉車(chē)能夠?qū)崿F(xiàn)高效率的物流機(jī)械化作業(yè)、減輕人工搬運(yùn)勞動(dòng)強(qiáng)度，具有通用性強(qiáng)、機(jī)動(dòng)靈活等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于物流倉(cāng)儲(chǔ)、電氣機(jī)械、食品飲料、批發(fā)零售等多個(gè)行業(yè)。從動(dòng)力源區(qū)分，叉車(chē)可以分為內(nèi)燃叉車(chē)（4/5類(lèi)）和電動(dòng)叉車(chē)（1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)）。內(nèi)燃叉車(chē)全稱(chēng)為內(nèi)燃平衡重叉車(chē)，按照世界工業(yè)車(chē)輛統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)（WITS）分類(lèi)為4/5類(lèi)叉車(chē)；與之類(lèi)似的是電動(dòng)平衡重叉車(chē)，是1類(lèi)叉車(chē)；主要差異在于動(dòng)力源不同。2類(lèi)車(chē)是電動(dòng)乘駕式倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)，在中國(guó)銷(xiāo)量占比占較小，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)立庫(kù)應(yīng)用較廣導(dǎo)致穿梭車(chē)和AGV替代了部分2類(lèi)車(chē)需求；3類(lèi)車(chē)是電動(dòng)步行式倉(cāng)儲(chǔ)車(chē)輛，2021年是我國(guó)及全球銷(xiāo)量最大的品類(lèi)，類(lèi)似于電動(dòng)助力板車(chē)，根據(jù)服務(wù)重量（含電池）還可以進(jìn)一步分為服務(wù)重量（含電池）小于等于250kg的為3-1類(lèi)，其他為3-2類(lèi)。

中國(guó)叉車(chē)行業(yè)的發(fā)展主要經(jīng)歷了三大發(fā)展階段，從吸收海外技術(shù)化為己用，到國(guó)產(chǎn)快速普及，再到叉車(chē)鋰電化突破，實(shí)現(xiàn)性能與性?xún)r(jià)比的彎道超車(chē)，走向全球化發(fā)展。

2005年以前是中國(guó)叉車(chē)行業(yè)的萌芽期：1958年中國(guó)第一臺(tái)內(nèi)燃叉車(chē)在大連叉車(chē)廠誕生，開(kāi)啟了我國(guó)叉車(chē)制造的新時(shí)代篇章。1985年，合力做出了“依托高科技，走向大市場(chǎng)”的戰(zhàn)略決策，和當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)幾家知名叉車(chē)制造企業(yè)一同與日本東洋運(yùn)搬機(jī)株式會(huì)社（TCM公司）簽署引進(jìn)內(nèi)燃平衡重式叉車(chē)專(zhuān)有技術(shù)協(xié)議。通過(guò)引入并吸收海外技術(shù)，成功量產(chǎn)了內(nèi)燃叉車(chē)，并在此基礎(chǔ)上自主研發(fā)了同噸位擴(kuò)展品種，還實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵零部件的國(guó)產(chǎn)化。合力的技術(shù)引入成功，帶來(lái)了中國(guó)叉車(chē)行業(yè)的擴(kuò)張和中國(guó)叉車(chē)技術(shù)的突破。

2006-2017是我國(guó)叉車(chē)快速普及期：中國(guó)叉車(chē)行業(yè)在過(guò)去十幾年間實(shí)現(xiàn)了高增速發(fā)展，以3類(lèi)車(chē)快速放量為標(biāo)志。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、自動(dòng)化進(jìn)程加速，人力成本持續(xù)提升，催生叉車(chē)市場(chǎng)需求快速上升。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)叉車(chē)銷(xiāo)售量從2005年的7.57萬(wàn)臺(tái)快速增長(zhǎng)到2017年49.67萬(wàn)臺(tái)，CAGR16.97%。從細(xì)分品類(lèi)來(lái)看，1類(lèi)車(chē)從1.02萬(wàn)臺(tái)提升至5.29萬(wàn)臺(tái)，CAGR14.71%；2類(lèi)車(chē)從0.23萬(wàn)臺(tái)提升至1.02萬(wàn)臺(tái)，CAGR13.28%；3類(lèi)車(chē)從0.36萬(wàn)臺(tái)提升至14.05萬(wàn)臺(tái)，CAGR35.75%；4/5類(lèi)車(chē)從5.96萬(wàn)臺(tái)提升至29.31萬(wàn)臺(tái)，CAGR14.19%。

2018-至今是我國(guó)叉車(chē)高質(zhì)量發(fā)展期：隨著我國(guó)工業(yè)水平不斷提升，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)讓中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑全球。受益于鋰電化浪潮，中國(guó)電動(dòng)叉車(chē)的性能實(shí)現(xiàn)了重大突破，開(kāi)啟了中國(guó)叉車(chē)加速走向世界的新征程。2020年開(kāi)始行業(yè)細(xì)分結(jié)構(gòu)增速出現(xiàn)拐點(diǎn)，內(nèi)燃叉車(chē)（4/5類(lèi)車(chē)）增速持續(xù)低于行業(yè)增速，價(jià)格更高的電動(dòng)平衡重叉車(chē)（1類(lèi)車(chē)）與電動(dòng)乘駕式倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)（2類(lèi)車(chē)）增速開(kāi)始強(qiáng)于行業(yè)增速，并且在2022年分別達(dá)到16.92%和13.03%的同比增速，顯著高于-4.68%的全行業(yè)叉車(chē)銷(xiāo)量增速，成為細(xì)分結(jié)構(gòu)中成長(zhǎng)較高的板塊，叉車(chē)高端化成為新趨勢(shì)。

歷經(jīng)幾十年發(fā)展，國(guó)產(chǎn)叉車(chē)市占率持續(xù)提升，形成了較為穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。從整體銷(xiāo)量來(lái)看，國(guó)企龍頭和民企龍頭合計(jì)市占率整體呈上升趨勢(shì)，2022年合計(jì)市占率為47%。從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，平衡重叉車(chē)（1類(lèi)及4/5類(lèi)）與倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)（2類(lèi)及3類(lèi)）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局具有一定差異。

鋰電叉車(chē)替換鉛酸和內(nèi)燃叉車(chē)，具有顯著的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)效益

鋰電叉車(chē)具有操作性能好、日常維護(hù)易的優(yōu)勢(shì)。相比鉛酸叉車(chē)，鋰電叉車(chē)具有充電時(shí)間短，電池壽命長(zhǎng)，易于維護(hù)的優(yōu)勢(shì)。在日常使用中，以杭叉產(chǎn)品為例，鋰電叉車(chē)充電僅需1-2小時(shí)即可滿(mǎn)電使用，而鉛酸叉車(chē)通常需要充電8小時(shí)達(dá)到滿(mǎn)電效果。在養(yǎng)護(hù)方面，鋰電叉車(chē)不太需要維護(hù)，鋰電池通常在5-8年的穩(wěn)定使用壽命。而鉛酸叉車(chē)則需每周或每?jī)芍苓M(jìn)行養(yǎng)護(hù)，并且用戶(hù)需要每3年更換一次電池組。而內(nèi)燃叉車(chē)日常養(yǎng)護(hù)則是需要定期更換機(jī)油。在使用舒適度方面，鋰電叉車(chē)運(yùn)行噪音低，為工人提供更好的工作環(huán)境；鋰電叉車(chē)也沒(méi)有尾氣排放，無(wú)須擔(dān)心是否達(dá)到日漸趨嚴(yán)的排放標(biāo)準(zhǔn)，一步到位邁向綠色和環(huán)保發(fā)展。

鋰電叉車(chē)具有長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益佳的顯著優(yōu)勢(shì)。根據(jù)杭叉集團(tuán)公眾號(hào)測(cè)算，以3噸平衡重式叉車(chē)為例，鋰電叉車(chē)每小時(shí)能耗為6度電，按照電費(fèi)為1元/度算，每小時(shí)使用成本為6元。而柴油叉車(chē)每小時(shí)油耗4升，一升柴油7.5元，每小時(shí)使用成本為30元。一臺(tái)叉車(chē)按每年工作時(shí)間2000小時(shí)計(jì)算，鋰電叉車(chē)每年可節(jié)省48000元。加上柴油叉車(chē)年維護(hù)費(fèi)用2000元，鋰電池叉車(chē)免維護(hù)，由此鋰電池叉車(chē)每年可以節(jié)約50000元左右，故鋰電叉車(chē)的經(jīng)濟(jì)效益在長(zhǎng)期使用中更為突出。

從電動(dòng)化邁向鋰電化，抬升叉車(chē)企業(yè)盈利能力

中國(guó)叉車(chē)龍頭攜手寧德時(shí)代布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，加速叉車(chē)行業(yè)的新能源發(fā)展。和汽車(chē)鋰電池不同，叉車(chē)鋰電池需要大扭矩大功率輸出，所以中國(guó)叉車(chē)企業(yè)采用磷酸鐵鋰電池，并且和電池廠合作開(kāi)發(fā)，以滿(mǎn)足多種訴求點(diǎn)。電池性能通過(guò)電箱傳動(dòng)、泵閥等，輸出到叉車(chē)作業(yè)效率和起升能力。2016年杭叉集團(tuán)、寧德時(shí)代與鵬成共同簽訂全新架構(gòu)鋰電產(chǎn)品備忘錄，2018年杭叉集團(tuán)與寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司新設(shè)杭州鵬成新能源科技有限公司以做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模。2019年安徽合力為加快推進(jìn)公司鋰電池新能源叉車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈布局，參與了杭州鵬成新能源科技有限公司增資擴(kuò)股計(jì)劃。至此，杭叉集團(tuán)與安徽合力攜手寧德時(shí)代共同推動(dòng)叉車(chē)鋰電化進(jìn)程。

中國(guó)叉車(chē)企業(yè)乘著鋰電化的東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)了電動(dòng)叉車(chē)的快速創(chuàng)新。隨著環(huán)保要求的提高、電池技術(shù)的提升、電池造價(jià)和用電成本的下降，近年來(lái)電動(dòng)叉車(chē)的銷(xiāo)售占比逐漸提升。從蓄電池叉車(chē)到普通鋰電叉車(chē)到高壓鋰電叉車(chē)，中國(guó)電動(dòng)叉車(chē)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，在產(chǎn)品性能上實(shí)現(xiàn)了重大突破，由此打開(kāi)了新的成長(zhǎng)空間。

電動(dòng)叉車(chē)鋰電化前景廣闊，在國(guó)內(nèi)仍有約36pct滲透率提升空間，在海外提升空間更廣。根據(jù)中國(guó)機(jī)械工程工業(yè)協(xié)會(huì)工業(yè)車(chē)輛分會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)鋰電叉車(chē)銷(xiāo)量從2017年0.87萬(wàn)臺(tái)提升至2022年43.34萬(wàn)臺(tái)，CAGR 91.82%；電動(dòng)叉車(chē)鋰電化率由2017年4.26%提升至2021年64.23%。根據(jù)Toyota Material Handling報(bào)道，2021年全球約有90%的電動(dòng)叉車(chē)采用鉛酸電池；根據(jù)世界工業(yè)車(chē)輛統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年全球電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量為133.40萬(wàn)臺(tái)，其中1類(lèi)車(chē)發(fā)貨29.08萬(wàn)臺(tái)，2類(lèi)車(chē)發(fā)貨13.57萬(wàn)臺(tái)，3類(lèi)車(chē)發(fā)貨90.75萬(wàn)臺(tái)，根據(jù)90%電動(dòng)叉車(chē)采用鉛酸電池，由此可估算全球針對(duì)價(jià)值量較高的1類(lèi)和2類(lèi)車(chē)，每年分別有26.18萬(wàn)臺(tái)、12.21萬(wàn)臺(tái)的鋰電替換鉛酸的市場(chǎng)空間。通常鋰電叉車(chē)毛利率比普通叉車(chē)高1.5-3個(gè)百分點(diǎn)，因此，鋰電化有助于優(yōu)化中國(guó)叉車(chē)企業(yè)的盈利能力。

中國(guó)平衡重叉車(chē)（1類(lèi)和4/5類(lèi)叉車(chē)）電動(dòng)化率與歐美相比仍有較大提升空間。平衡重叉車(chē)是我們常說(shuō)的“大叉車(chē)”，包含1類(lèi)車(chē)和4/5類(lèi)車(chē)。從全球平衡重叉車(chē)電動(dòng)化率情況來(lái)看，根據(jù)WITS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022Q1-3全球銷(xiāo)售的平衡重叉車(chē)電動(dòng)化率為35.36%，其中歐洲平衡重叉車(chē)電動(dòng)化率為63.02%位列第一，美洲平衡重叉車(chē)電動(dòng)化率為33.86%位列第二；亞洲平衡重叉車(chē)電動(dòng)化率為27.27%位列第三。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)工業(yè)車(chē)輛分會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)電動(dòng)平衡重叉車(chē)（1類(lèi)車(chē)）銷(xiāo)量從2018年6.31萬(wàn)臺(tái)提升至2022年13.21萬(wàn)臺(tái)，CAGR20.31%；平衡重叉車(chē)電動(dòng)化率由2018年16.63%提升至2022年26.14%。我國(guó)電動(dòng)平衡重叉車(chē)電動(dòng)化率與2022Q1-3與歐洲相比，還有接近40pct的提升空間。

國(guó)際化：為中國(guó)叉車(chē)企業(yè)拓寬發(fā)展空間

中國(guó)叉車(chē)國(guó)際化與鋰電化相輔相成，中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)為鋰電叉車(chē)出海保駕護(hù)航。2021年全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿教魬?zhàn)，中國(guó)叉車(chē)企業(yè)憑借堅(jiān)實(shí)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，通過(guò)快速響應(yīng)把握絕佳窗口期，交付了質(zhì)量好、性?xún)r(jià)比高的產(chǎn)品，獲得了全球叉車(chē)消費(fèi)者的認(rèn)可，提高了國(guó)際市場(chǎng)的知名度。未來(lái)在叉車(chē)鋰電化的浪潮下，國(guó)產(chǎn)鋰電叉車(chē)在歐美市場(chǎng)替代鉛酸電池叉車(chē)趨勢(shì)有望加速；在東南亞等新興市場(chǎng)也有望復(fù)制國(guó)內(nèi)鋰電叉車(chē)替代內(nèi)燃叉車(chē)，加速鋰電化趨勢(shì)。

歐美地區(qū)是中國(guó)叉車(chē)全球化的主戰(zhàn)場(chǎng)

叉車(chē)全球銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)WITS數(shù)據(jù)，2021年全球叉車(chē)發(fā)貨196.94萬(wàn)臺(tái)，2018-2021每年銷(xiāo)售量從148.95萬(wàn)臺(tái)提升至196.94萬(wàn)臺(tái)，CAGR9.76%；其中1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為5.77%、-0.09%、18.00%、4.59%；2022Q1-3，全球1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)叉車(chē)占比分別為16.63%、6.55%、46.43%、30.39%，可見(jiàn)3類(lèi)車(chē)和4/5類(lèi)車(chē)的需求較為旺盛。從地區(qū)分布來(lái)看，歐美地區(qū)占比較高，2022Q1-3占比仍有48.40%；亞洲叉車(chē)占比總體趨勢(shì)提升。

發(fā)達(dá)地區(qū)人均叉車(chē)保有量較高。一方面由于海外工業(yè)化較早，二戰(zhàn)后歐洲和日本的汽車(chē)工業(yè)迅速崛起，帶來(lái)了大量的貨物搬運(yùn)需求，海外的叉車(chē)巨頭在此時(shí)期紛紛成立，并推出了多款產(chǎn)品以適用于不同的工作場(chǎng)景。另一方面由于人工成本較高，導(dǎo)致企業(yè)用叉車(chē)替代人力的訴求較強(qiáng)。從全球范圍來(lái)看，根據(jù)凱傲集團(tuán)公開(kāi)投資者交流資料，2022年德國(guó)、美國(guó)、西歐的每百萬(wàn)人叉車(chē)保有量位列前三，分別達(dá)到1386、1130、1034臺(tái)；中國(guó)每百萬(wàn)人叉車(chē)保有量為524臺(tái)，相較于發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平的1073臺(tái)，中國(guó)每百萬(wàn)人叉車(chē)保有量仍有翻倍的提升空間。

美洲叉車(chē)市場(chǎng)呈趨勢(shì)提升，美國(guó)高端叉車(chē)占比較大。美國(guó)叉車(chē)行業(yè)非常成熟， 1+2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)叉車(chē)占比較為均衡。根據(jù)美國(guó)工業(yè)車(chē)輛協(xié)會(huì)ITA數(shù)據(jù)， 2018-2022每年銷(xiāo)售量從23.17萬(wàn)臺(tái)提升至24.00萬(wàn)臺(tái)叉車(chē)，CAGR 0.88%。2022年美國(guó)銷(xiāo)售的叉車(chē)中，1類(lèi)與2類(lèi)叉車(chē)合計(jì)銷(xiāo)售8.51萬(wàn)臺(tái)，占比35.45%；3類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售7.59萬(wàn)臺(tái)，占比31.64%；4/5類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售7.90萬(wàn)臺(tái)，占比32.91%。從下游需求來(lái)看，以北美銷(xiāo)售占比較高的海斯特為例，2022年公司產(chǎn)品核心下游為零售及耐用品，占發(fā)貨數(shù)量的37%。從美洲地區(qū)銷(xiāo)售情況來(lái)看，根據(jù)WITS數(shù)據(jù)， 2018-2021年美洲每年銷(xiāo)售30.36萬(wàn)臺(tái)提升至33.30萬(wàn)臺(tái)叉車(chē)，CAGR3.13%；其中1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為3.45%、-0.67%、10.79%、-3.47%，可見(jiàn)1類(lèi)車(chē)和3類(lèi)車(chē)復(fù)合增速較高。

歐洲叉車(chē)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，電動(dòng)叉車(chē)滲透率高。歐洲叉車(chē)行業(yè)電動(dòng)化滲透率很高，根據(jù)WITS數(shù)據(jù)，從發(fā)貨情況來(lái)看，2022Q1-3歐洲電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)售占比為88.68%。2018-2021年歐洲每年銷(xiāo)售量從46.06萬(wàn)臺(tái)提升至58.39萬(wàn)臺(tái)，CAGR4.72%；其中1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為1.15%、-0.92%、8.56%、-3.27%。2022年Q1-3歐洲銷(xiāo)售43.77萬(wàn)臺(tái)叉車(chē)，其中1類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售8.44萬(wàn)臺(tái)，占比19.29%;2類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售3.16萬(wàn)臺(tái)，占比7.23%；3類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售27.21萬(wàn)臺(tái)，占比62.16%；4/5類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售4.95萬(wàn)臺(tái)，占比11.32%。從下游需求來(lái)看，以歐洲銷(xiāo)售為主的永恒力為例，2022年公司產(chǎn)品核心下游為零售及批發(fā)行業(yè)，新訂單數(shù)量占比為45%。

亞洲叉車(chē)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，內(nèi)燃叉車(chē)仍是主力。亞洲叉車(chē)銷(xiāo)售多集中在3類(lèi)車(chē)和4/5類(lèi)叉車(chē)，具有廣闊的高端化和電動(dòng)化提升空間。根據(jù)WITS數(shù)據(jù)，從整體發(fā)貨情況來(lái)看，2018-2021年亞洲每年銷(xiāo)售量從63.03萬(wàn)臺(tái)提升至100.55萬(wàn)臺(tái)叉車(chē)，CAGR16.85%；其中1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為11.21%、1.89%、36.55%、9.16%。2022年Q1-3亞洲銷(xiāo)售72.15萬(wàn)臺(tái)叉車(chē)，其中1類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售10.65萬(wàn)臺(tái)，占比14.77%；2類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售3.55萬(wàn)臺(tái)，占比4.91%；3類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售29.53萬(wàn)臺(tái)，占比40.93%；4/5類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售28.42萬(wàn)臺(tái)，占比39.39%。根據(jù)中國(guó)車(chē)輛分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)叉車(chē)下游前三大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槲锪鱾}(cāng)儲(chǔ)、電氣機(jī)械和汽車(chē)制造，合計(jì)占比42.66%

2021年是中國(guó)叉車(chē)出口的拐點(diǎn)

中國(guó)叉車(chē)企業(yè)出海意愿一直很強(qiáng)，較早在海外展開(kāi)了全球化布局。從2014年開(kāi)始，杭叉與合力相繼在海外設(shè)立了子公司擴(kuò)張版圖，于歐洲、北美、東南亞等多個(gè)重點(diǎn)地區(qū)設(shè)立了子公司。從營(yíng)收情況來(lái)看，2013-2020年海外收入呈趨勢(shì)提升的狀態(tài)，直到2021年厚積薄發(fā)。

產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不足導(dǎo)致中國(guó)叉車(chē)企業(yè)過(guò)去出海不順。電化學(xué)是歐美的強(qiáng)項(xiàng)，因此海外鉛酸叉車(chē)銷(xiāo)量較好。根據(jù)永恒力叉車(chē)（上海）有限公司網(wǎng)站報(bào)道，通常國(guó)內(nèi)的鉛酸蓄電池充放電約800-1000次。根據(jù)Foxtron Power Solutions報(bào)道，國(guó)外鉛酸電池的充放電通?？梢赃_(dá)到1000-1500次，國(guó)外鉛酸電池的性能優(yōu)于國(guó)內(nèi)。因此在鋰電產(chǎn)品橫空出世前，中國(guó)電動(dòng)叉車(chē)與海外叉車(chē)存在技術(shù)差距。到了鋰電產(chǎn)品階段，由于早期鋰電產(chǎn)業(yè)不夠成熟，缺乏電池后續(xù)處理方案，讓海外買(mǎi)家望而卻步。隨著電動(dòng)車(chē)的推廣，鋰電池的后處理得到解決，疊加鋰電池性能的優(yōu)越性，海外客戶(hù)對(duì)中國(guó)高性?xún)r(jià)比的鋰電叉車(chē)接受度持續(xù)提升。

國(guó)產(chǎn)鋰電叉車(chē)由于具有鋰電技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及供應(yīng)鏈的比較優(yōu)勢(shì)，在全球具有競(jìng)爭(zhēng)力。2021年全球供應(yīng)鏈經(jīng)受?chē)?yán)峻考驗(yàn)，國(guó)外廠商由于生產(chǎn)調(diào)節(jié)較慢、審批周期和組織結(jié)構(gòu)較長(zhǎng)，導(dǎo)致歐美叉車(chē)訂單交付率有所下滑。給予了中國(guó)企業(yè)全球化的窗口期。中國(guó)叉車(chē)企業(yè)由于仍具備比較供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，靈活調(diào)節(jié)生產(chǎn)，快速交付產(chǎn)品，由此搶占了海外企業(yè)份額。從貨期來(lái)看，根據(jù)Interact Analysis 2022年調(diào)查顯示，中國(guó)叉車(chē)交貨周期顯著短于海外企業(yè)，通常在1-9個(gè)月交貨，而歐美企業(yè)普遍需要6-12個(gè)月交貨。疊加中國(guó)鋰電叉車(chē)的技術(shù)優(yōu)越性，產(chǎn)品的技術(shù)和交付能力在全球具有競(jìng)爭(zhēng)力。

鋰電化是中國(guó)廠商邁向全球的重要契機(jī)

在鋰電化帶來(lái)的技術(shù)飛躍和渠道成熟的推動(dòng)下，中國(guó)叉車(chē)走向全球。合力在國(guó)內(nèi)擁有自主營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，建立了25個(gè)省級(jí)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和500多家銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)；在海外有4大公司，遠(yuǎn)銷(xiāo)150多個(gè)國(guó)家與地區(qū)，擁有完善、健全的服務(wù)體系。根據(jù)公司年報(bào)，杭叉在國(guó)內(nèi)擁有80多家國(guó)內(nèi)直屬銷(xiāo)售分子公司和200多家國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商；在海外有300多家海外經(jīng)銷(xiāo)商，遠(yuǎn)銷(xiāo)180多個(gè)國(guó)家與地區(qū)，布局廣泛。

從細(xì)分品類(lèi)的全球市占率來(lái)看，中國(guó)1類(lèi)車(chē)全球市占率仍有較大提升空間。2021年中國(guó)電動(dòng)平衡重叉車(chē)（1類(lèi)車(chē)）全球市占率為38.85%，相較于電動(dòng)步行式倉(cāng)儲(chǔ)叉車(chē)（3類(lèi)車(chē)）58.32%的全球市占率仍有較大提升空間。同時(shí)，由于中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出，以1類(lèi)車(chē)為主導(dǎo)的高端電動(dòng)化產(chǎn)品的歐美市場(chǎng)客戶(hù)有望快速接受中國(guó)鋰電叉車(chē)產(chǎn)品。

鋰電叉車(chē)在海外替代歐美鉛酸叉車(chē)，市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)WITS數(shù)據(jù)，分地區(qū)來(lái)看，2021年歐洲1類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售9.81萬(wàn)臺(tái)，平衡重叉車(chē)（1類(lèi)和4/5類(lèi)）電動(dòng)化率為58.29%；2021年美洲1類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售5.59萬(wàn)臺(tái)，平衡重叉車(chē)（1類(lèi)和4/5類(lèi)）電動(dòng)化率為35.65%；2022年根據(jù)WITS美洲1類(lèi)和2類(lèi)車(chē)銷(xiāo)售比例，我們估算美國(guó)1類(lèi)車(chē)銷(xiāo)量約5.52萬(wàn)臺(tái)，平衡重叉車(chē)（1類(lèi)和4/5類(lèi)）電動(dòng)化率為41.15%。

中國(guó)叉車(chē)全球化提升空間大

海外叉車(chē)巨頭在銷(xiāo)售區(qū)域上具有顯著的全球化特質(zhì)。從銷(xiāo)售臺(tái)數(shù)來(lái)看，2022年豐田工業(yè)在海外總銷(xiāo)售占比為84%，其中歐美市場(chǎng)是公司主戰(zhàn)場(chǎng)，銷(xiāo)售占比分別為31%、29%；海斯特在美洲以外的地區(qū)銷(xiāo)售臺(tái)數(shù)占比為42%。從銷(xiāo)售金額來(lái)看，永恒力在海外的營(yíng)收占比為77%。相較于海外叉車(chē)企業(yè)，中國(guó)叉車(chē)海外業(yè)務(wù)占比還有很大成長(zhǎng)空間。

全球叉車(chē)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年全球叉車(chē)銷(xiāo)量為236萬(wàn)臺(tái)。隨著經(jīng)濟(jì)與科技發(fā)展，人工成本的持續(xù)上行，機(jī)器替代人工的進(jìn)程有望持續(xù)，不斷催生對(duì)叉車(chē)的需求。根據(jù)不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和細(xì)分叉車(chē)需求的特征，基于以下假設(shè)：

1） 歐洲市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，電動(dòng)化率已達(dá)到較高水平?？紤]到歐洲平衡重叉車(chē)（1類(lèi)及4/5類(lèi)）2022 Q1-3電動(dòng)化率為63%，1類(lèi)車(chē)替代4/5類(lèi)車(chē)仍有提升空間，因此1類(lèi)有望持續(xù)增長(zhǎng)，4/5類(lèi)逐漸減少；2類(lèi)車(chē)由于仍有部分存量市場(chǎng)的更替需求，導(dǎo)致2類(lèi)車(chē)整體需求較為穩(wěn)定；由于存量較大的手動(dòng)托盤(pán)車(chē)被3類(lèi)車(chē)替代的趨勢(shì)較為明顯，3類(lèi)車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為3.0%、-0.9%、7.0%、-4.5%。

2） 美洲市場(chǎng)穩(wěn)步提升，平衡重叉車(chē)（1類(lèi)及4/5類(lèi)）2022 Q1-3電動(dòng)化率為34%，1類(lèi)車(chē)替代4/5類(lèi)車(chē)仍有較大提升空間，因此1類(lèi)有望持續(xù)增長(zhǎng)，4/5類(lèi)逐漸減少；2類(lèi)車(chē)由于仍有部分存量市場(chǎng)的更替需求，導(dǎo)致2類(lèi)車(chē)整體需求較為穩(wěn)定；由于存量較大的手動(dòng)托盤(pán)車(chē)被3類(lèi)車(chē)替代的趨勢(shì)較為明顯，3類(lèi)車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為4.0%、-0.7%、8.5%、-5.0%。

3） 亞洲市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)水平不斷提升以及工業(yè)快速發(fā)展，整體需求將維持較高景氣度，考慮到亞洲不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有差異性，日韓新加坡等相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)對(duì)1類(lèi)車(chē)的需求有望持續(xù)提升；發(fā)展中國(guó)家當(dāng)中，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)1類(lèi)車(chē)替代4/5類(lèi)車(chē)的需求有望持續(xù)提升，而東南亞地區(qū)或更多傾向于消費(fèi)一次性購(gòu)入價(jià)格較低的4/5類(lèi)車(chē)。此外，由于存量較大的手動(dòng)托盤(pán)車(chē)被3類(lèi)車(chē)替代的趨勢(shì)較為明顯，3類(lèi)車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為8.0%、2.0%、10.0%、8.0%。

4） 非洲市場(chǎng)開(kāi)始滲透，考慮到非洲整體經(jīng)濟(jì)水平仍有較大的提升潛力，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年更多增長(zhǎng)來(lái)源于相對(duì)低端的3類(lèi)車(chē)和一次性購(gòu)入成本相對(duì)較低的4/5類(lèi)車(chē)；由于非洲1類(lèi)車(chē)基數(shù)較低，未來(lái)需求也有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為3.5%、1.0%、10.0%、5.0%。

5） 大洋洲市場(chǎng)穩(wěn)態(tài)發(fā)展，平衡重叉車(chē)（1類(lèi)及4/5類(lèi)）2022 Q1-3電動(dòng)化率為25%，1類(lèi)車(chē)替代4/5類(lèi)車(chē)仍有較大提升空間，因此1類(lèi)有望持續(xù)增長(zhǎng)，4/5類(lèi)逐漸減少；2類(lèi)車(chē)較為穩(wěn)定；由于存量較大的手動(dòng)托盤(pán)車(chē)被3類(lèi)車(chē)替代的趨勢(shì)較為明顯，3類(lèi)車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)增長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)2023-2025年1類(lèi)、2類(lèi)、3類(lèi)、4/5類(lèi)復(fù)合增速分別為6.0%、1.0%、9.0%、-3.0%。

我們測(cè)算2023-2025年叉車(chē)全球銷(xiāo)量分別為209/222/236萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)同比增速為5.96%/6.15%/6.33%。其中最能凸顯中國(guó)鋰電優(yōu)勢(shì)的1類(lèi)車(chē)和2類(lèi)車(chē)具有較大發(fā)展空間，2023-2025年全球銷(xiāo)量有望達(dá)到48/50/52萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)2022年中國(guó)1+2類(lèi)車(chē)約15萬(wàn)臺(tái)銷(xiāo)量，還有廣闊提升空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1） 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇：叉車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品差異較小，導(dǎo)致行業(yè)壁壘相對(duì)較低。叉車(chē)龍頭企業(yè)需通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新，拓展銷(xiāo)售渠道，采取新的營(yíng)銷(xiāo)策略，開(kāi)拓多元化業(yè)務(wù)以保持行業(yè)的領(lǐng)先地位。

2） 原材料價(jià)格上漲：由于叉車(chē)生產(chǎn)所需的原材料主要有鋼材、生鐵、發(fā)動(dòng)機(jī)、電池等，若鋼材、生鐵等大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上漲，將對(duì)叉車(chē)企業(yè)盈利能力帶來(lái)負(fù)面影響。

3） 全球進(jìn)程不及預(yù)期：全球市場(chǎng)是中國(guó)叉車(chē)企業(yè)未來(lái)重要的增長(zhǎng)來(lái)源，全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩及地緣政治變化都存在影響中國(guó)叉車(chē)出口的可能性，導(dǎo)致對(duì)中國(guó)叉車(chē)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。