公司發(fā)布2023年一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.50億元，同比-1.13%，歸母凈利率提升至23%為近4年最高。

1）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.94億元，同比-8.12%，預(yù)計(jì)主營業(yè)務(wù)港口裝卸收入大體持平，收入下降為疫情恢復(fù)正常后港口堆存收入減少所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.50億元，同比-1.13%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤7.24億元，同比-13.66%。毛利率41.4%，同比-2.5pct，較2022全年的40.5%提升0.9pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率23%，較2022年歸母凈利率20.6%提升2.4pct，較22Q4環(huán)比提升8.8pct，較22Q1提升1.6pct，盈利質(zhì)量持續(xù)提升。

2）經(jīng)營數(shù)據(jù)：參控股港口吞吐量合計(jì)增長，主要地區(qū)港口吞吐量大體平穩(wěn)。

23Q1公司所有參控股港口集裝箱吞吐量4130萬TEU，同比+24%；散雜貨吞吐量10999.5萬噸，同比+101.5%。（公司于2022Q4起將寧波港業(yè)務(wù)量納入統(tǒng)計(jì)）。

重要地區(qū)港口，2023Q1珠三角地區(qū)（2022年占主控碼頭集裝箱吞吐量53%）合計(jì)318萬TEU，同比+0.3%；

珠三角和西南地區(qū)散雜貨吞吐量（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量86%）合計(jì)3123萬噸，同比-1.81%，其中西南地區(qū)散雜貨（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量58%）1984萬噸，同比-5.8%，珠三角地區(qū)散雜貨（2022年占主控碼頭散雜貨吞吐量28%）1139萬噸，同比+6%。

投資收益略有下降。

2023Q1公司實(shí)現(xiàn)投資收益15.1億元，同比-11.1%。其中對(duì)聯(lián)營和合營企業(yè)的投資收益14.96億元，同比-8.4%。預(yù)計(jì)部分因受到上港集團(tuán)收益影響。

強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：

1、行業(yè)判斷：我們認(rèn)為以中特估維度看，港口行業(yè)可能具備系統(tǒng)性價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)，是來自于產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段使然，而不同于2013-15年的“炒地圖”。

系因：

1）長期看港口行業(yè)：重資產(chǎn)、重區(qū)位、現(xiàn)金牛，成熟期港口現(xiàn)金流大于凈利潤且穩(wěn)定。

2）當(dāng)前看發(fā)展階段：從部分區(qū)域產(chǎn)能過剩到有序整合。我們預(yù)計(jì)奠定費(fèi)率企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。

2、公司看點(diǎn)：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價(jià)值被低估。

我們認(rèn)為公司海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價(jià)值被低估。

其一、港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可遇不可求，公司作為第一批出海收購布局，已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢。

其二、在國際局勢復(fù)雜多變的背景下，國際貿(mào)易供應(yīng)鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點(diǎn)、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過純粹盈利的回報(bào)。尤其關(guān)注公司斯里蘭卡項(xiàng)目：南亞門戶、印度洋往太平洋的必經(jīng)之路，輻射經(jīng)濟(jì)增長快速的南亞地區(qū)；以及吉布提項(xiàng)目：非洲之角，東非地區(qū)的戰(zhàn)略門戶。