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我們總說，上市并不意味著上岸，不錯(cuò)，物流公司上市之后還將面臨重重挑戰(zhàn)。不僅要把業(yè)績做好，以此回報(bào)投資者，而且，要擔(dān)當(dāng)應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任，還要有應(yīng)對(duì)股市變化莫測的本領(lǐng)。特別是在美國與香港上市的公司，最近，中通就遇到了做空機(jī)構(gòu)的沖擊，怎么應(yīng)對(duì)？將為行業(yè)起到標(biāo)桿作用。本文從上市物流公司的角度，談一談上市、責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，不妥之處，敬請(qǐng)指正。

一、上市

依托外部資本力量迅速壯大的頭部物流企業(yè)，成為榜樣，使不少物流企業(yè)，緊鑼密鼓地朝著上市的方向做著最后的準(zhǔn)備。的確，處于飛速發(fā)展的成長期的物流企業(yè)，需要與資本市場的對(duì)接，需要加快上市的步伐。

物流快遞企業(yè)對(duì)資金的渴求不言而喻，林林總總的事情都離不開資本的支持，上市成為許多企業(yè)尋求進(jìn)一步發(fā)展的突破口。例如，京東物流上市之后，從根本上來看是一個(gè)質(zhì)的飛躍。

對(duì)物流企業(yè)來說，上市是一件有著諸多好處的事情。首先，上市后可以獲取更多的資本助力；其次，上市也能使企業(yè)獲得更高的知名度，提高用戶增長；最后，上市可以加大企業(yè)全球化進(jìn)程?？煲徊絀PO，或許能在后續(xù)的競爭中掌握更多的籌碼，畢竟上市公司的公信力總是要好一些。

中通，首個(gè)赴美上市的中國快遞，又在香港二次上市，成為首家同時(shí)在美國、香港兩地上市的快遞企業(yè)。除了拿錢為擴(kuò)張、搶占更多市場份額做助力外，也提高自身“風(fēng)險(xiǎn)均攤能力”。

籌錢，比拼的是戰(zhàn)略、是人脈，更是企業(yè)自身的實(shí)力，無論引進(jìn)戰(zhàn)略投資，還是IPO上市都是如此。

還有，去哪里上市？也是一個(gè)頗費(fèi)思量、基于理性判斷的事情，不僅基于對(duì)于企業(yè)當(dāng)前情況的客觀分析，更是對(duì)于未來前景預(yù)估后的一種選擇。企業(yè)選擇上市地點(diǎn)，要整體考慮交易所對(duì)企業(yè)收入、盈利的要求，資本市場的估值水平，以及對(duì)品牌的影響，當(dāng)然還有國際環(huán)境，經(jīng)濟(jì)大勢。

物流企業(yè)需要在全球資本市場結(jié)構(gòu)化變化中順勢而為，多地上市可以帶來更多元的融資渠道，更強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)防御能力，未來極有可能成為龍頭物流企業(yè)的標(biāo)配。

從物流企業(yè)角度看，以順豐為代表物流企業(yè)，都是選擇性融資，而不是貿(mào)然為了錢求錢。然而從資本角度看，不論哪種類型，最終還是回歸到價(jià)值投資。審時(shí)度勢，投資未來，雙循環(huán)新格局下中國物流行業(yè)投資機(jī)會(huì)多多。

投資，投的就是未來，而物流，則是有未來的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。只要市場需求夠大，商業(yè)模式切中行業(yè)痛點(diǎn)，都值得關(guān)注。如很多規(guī)模較大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，通過科技賦能，降本增效，顯現(xiàn)出勃勃生機(jī)。

激流勇進(jìn)的極兔，計(jì)劃將于今年下半年在香港上市（IPO），并考慮最多出售10%的股份，這意味著其IPO的價(jià)值會(huì)達(dá)到20億美元。選擇港股這一國際資本市場增強(qiáng)自身品牌在國際的影響力和背書，也是其考慮的重要因素之一。

2月1日，中國資本市場迎來重磅消息，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，這是國內(nèi)資本市場發(fā)展的重大里程碑，給物流企業(yè)帶來了重大利好。全面實(shí)行注冊(cè)制，物流企業(yè)上市更容易，選擇更多元，成本更低廉，這三大優(yōu)勢，使更多物流企業(yè)有望登陸資本市場。

全面注冊(cè)制征求意見稿，優(yōu)化了企業(yè)上市盈利標(biāo)準(zhǔn)，取消了最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求，在發(fā)行環(huán)節(jié)取消了23倍市盈率限制，有利于新興物流企業(yè)，以及受周期影響的大型物流企業(yè)上市。網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)公司，物流裝備公司都在躍躍欲試，準(zhǔn)備上市。

注冊(cè)制大禮包，不僅對(duì)物流藍(lán)籌大企業(yè)，對(duì)有特色的中小物流企業(yè)同樣是重大的利好，也就是說，在擬上市這個(gè)隊(duì)伍中，既有戰(zhàn)略性新興物流企業(yè)，也有以成長性為核心的物流企業(yè)

總之，上市條件更具包容性，上市門檻降低，上市標(biāo)準(zhǔn)多元、上市進(jìn)程加快，融資成本降低，當(dāng)然，由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變，是以提升信息披露質(zhì)量及透明度為考題，市場為考官，對(duì)擬上市物流企業(yè)舉行的大考，能否及格，取決于自己。

如何講好故事從二級(jí)市場成功圈錢，將會(huì)是擬上市物流企業(yè)的重大挑戰(zhàn)。然而，上市之后不僅是講故事的事情，更要有實(shí)實(shí)在在的成績。

二、責(zé)任

如果說，物流中概股因中美關(guān)系不穩(wěn)定遭到了排擠，股價(jià)呈下降趨勢的話，那么，國內(nèi)上市的物流公司，如順豐、韻達(dá)、申通、德邦的股價(jià)常年不理想，可能是自身的原因吧。

正如以上所說，上市不是上岸，上市之后，物流企業(yè)，要把精力放在公司內(nèi)部成長上，放在發(fā)揮發(fā)展?jié)摿ι稀１３指邩?biāo)準(zhǔn)的公司治理和內(nèi)部控制，以及按照適用的規(guī)則及法規(guī)進(jìn)行透明和及時(shí)的披露。

資本，是追求投資回報(bào)率的。目前在物流領(lǐng)域活躍的資本PE屬性的居多，需要上市企業(yè)以業(yè)績給予回報(bào)。上市解決了融資難題，也將企業(yè)放在了市場監(jiān)督之下，企業(yè)上市后，如何在資本市場的監(jiān)督下放飛自我，這是必須認(rèn)真考慮清楚的，規(guī)范經(jīng)營是必然的。

企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L、凈利潤上升，給人以想象空間，那么股價(jià)可能會(huì)持續(xù)上漲；財(cái)報(bào)連年虧損，股價(jià)可能會(huì)跌跌不休；如果財(cái)報(bào)弄虛作假的話，后果會(huì)很嚴(yán)重，尤其是海外市場，——股票可能會(huì)在瞬間跌得只剩個(gè)零頭，讓你一夜回到解放前。

在全面實(shí)行注冊(cè)制下，上市破發(fā)將成為常態(tài)，對(duì)企業(yè)的成長性和價(jià)值創(chuàng)造能力提出更高要求，如果業(yè)績不佳，長期無改善，將會(huì)面臨退市，畢竟，注冊(cè)制一個(gè)重要的內(nèi)容是”能進(jìn)能出“。

全面實(shí)行注冊(cè)制后，對(duì)成功實(shí)現(xiàn)了上市的物流企業(yè)而言，監(jiān)管成為重點(diǎn)，需要承擔(dān)更多的責(zé)任和更大的風(fēng)險(xiǎn)，信息披露要真實(shí)全面，否則，將引起投資者訴訟維權(quán)。全面實(shí)行注冊(cè)制，完全市場化，上市即破發(fā)概率提高，甚至常態(tài)化，企業(yè)不得不關(guān)注股價(jià)波動(dòng)、關(guān)注當(dāng)前的利潤表現(xiàn)。

上市從來都不是終點(diǎn)，于企業(yè)而言，上市開啟新一輪競爭的大門，只有給客戶帶去性價(jià)比更高的物流服務(wù)體驗(yàn)，才能獲得投資者的認(rèn)可。如果對(duì)未來沒有清晰而堅(jiān)定的規(guī)劃，上市很可能是在透支公司的壽命和未來，因此，企業(yè)高管們，要有做好接受市場考驗(yàn)的長期準(zhǔn)備。

長期業(yè)績不達(dá)標(biāo)，甚至破發(fā)，肯定會(huì)遭到投資者拋棄，即使是企業(yè)創(chuàng)始人，也可能出局，如果你留神，就會(huì)發(fā)現(xiàn)不少行業(yè)大佬們正逐漸淡出我們的視線。跨入2023年，安能物流的王擁軍辭任董事會(huì)主席及執(zhí)行董事；傳化智聯(lián)徐冠巨申請(qǐng)辭去公司第七屆董事會(huì)董事長及董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)召集人職務(wù)。

既然上市，就要接受市場對(duì)經(jīng)營業(yè)績、科創(chuàng)能力、發(fā)展前景等的綜合考量和檢驗(yàn)，如果不能轉(zhuǎn)變發(fā)展思維，聚焦精細(xì)化管理，對(duì)不確定性因素、風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行深入分析，做好預(yù)警預(yù)案，業(yè)績不好，或有污點(diǎn)，就會(huì)被資本市場拋棄。

從物流上市公司2022年的走勢中可以看到這一點(diǎn)，漲幅最高的物流類公司是德邦股份，上漲103.62%；年跌幅最大的物流類公司為圖森未來，下跌94.99%，前者業(yè)績優(yōu)秀，后者業(yè)績不理想。

即使強(qiáng)如順豐，其市值相較歷史巔峰折損近三千億元，以至于外界質(zhì)疑其“還能不能打”之聲從未斷過。

有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰將成為資本市場的生態(tài)，全面注冊(cè)制的推行，打開了退市通道，將終結(jié)“垃圾股、殼公司”的炒作價(jià)值，如果你不是優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)，或者上市之后，不再優(yōu)質(zhì)，資本拋棄你時(shí)連一聲招呼都不打，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理提出了更高的要求。

退市制度，倒逼上市物流企業(yè)更加注重技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)營，推動(dòng)其合規(guī)經(jīng)營和高質(zhì)量發(fā)展，而非借殼圈錢、套現(xiàn)獲利，真正有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)物流企業(yè)將得到市場更多關(guān)注，這就要求物流企業(yè)扎扎實(shí)實(shí)做好業(yè)績，做好創(chuàng)新。上市即上岸是一個(gè)偽命題，闖過了上市這一關(guān)，物流企業(yè)更要不忘初心，敬畏市場、尊重市場，做大做強(qiáng)。

在電商滲透率加速見頂?shù)慕裉欤袊锪鬟M(jìn)入存量市場博弈是不爭的事實(shí)，面對(duì)愈發(fā)內(nèi)卷的國內(nèi)市場，戰(zhàn)略上必須采取措施，比如向供應(yīng)鏈一體化求升級(jí)，向海外品類求拓寬，向數(shù)字化運(yùn)營求高效，這些都是企業(yè)回報(bào)投資者的舉措，也是未來再融資的籌碼。

從另一方面說，作為國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的上市物流企業(yè)，還擔(dān)負(fù)著更為重要的社會(huì)責(zé)任。

我們拿快遞進(jìn)村來說，看一看上市公司的履行的社會(huì)責(zé)任吧！打通農(nóng)村物流“最后一公里”是一個(gè)老生常談的老大難問題，也關(guān)系到鄉(xiāng)村振興，農(nóng)民致富的大事。近年，快遞上市公司在這方面做出了成績，開始破題，

我國快遞服務(wù)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)金牌項(xiàng)目不僅業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品價(jià)值也在不斷提高，帶動(dòng)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值首次超過2000億元，同比增長36.8%。最為明顯的是茶葉、荔枝、櫻桃、海鮮等生鮮水果類農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)增多。

京東物流立足于農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，有效推進(jìn)全國超1000個(gè)產(chǎn)地產(chǎn)業(yè)帶項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷對(duì)接。2022年，京東物流新疆產(chǎn)地智能供應(yīng)鏈中心在喀什地區(qū)伽師縣開倉運(yùn)營，提升了西梅的分揀效率，填補(bǔ)了西梅果品分級(jí)空白。

目前順豐控股已經(jīng)建成10萬個(gè)鄉(xiāng)村服務(wù)合作站點(diǎn)，其中60%至70%位于中西部地區(qū)；中通鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率超過94%，年發(fā)貨超1000萬件的金牌農(nóng)產(chǎn)品有12個(gè)；圓通快遞經(jīng)在農(nóng)村建設(shè)四萬多家鄉(xiāng)村驛站。

當(dāng)然，物流上市公司不僅僅是在鄉(xiāng)村振興上，在抗疫保暢通，防止斷鏈、制造業(yè)品牌出海等方面都做出了顯著業(yè)績，盡到了應(yīng)有的責(zé)任。

三、擔(dān)當(dāng)

上面說到股價(jià)下跌，其原因是多方面，有自身的原因，也有市場的原因，更有社會(huì)的原因。如赴美上市的物流快遞中概股不斷下跌，則是美國排擠打壓的結(jié)果，如何面對(duì)華爾街的威脅，則需要有骨氣，有擔(dān)當(dāng)。從目前來看，在美上市的中概股已越來越成熟地面對(duì)各種刁難。

去年3月，美國證監(jiān)會(huì)SEC宣布，將5家中概股企業(yè)列入《外國公司問責(zé)法》的暫定清單；到5月，SEC又將88家中概股列入“預(yù)摘牌名單”，加劇了投資人對(duì)中概股風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，物流快遞中概股持續(xù)下跌，百世集團(tuán)股價(jià)跌破1美元的狀態(tài)。

美國證監(jiān)會(huì)SEC關(guān)于中概股審計(jì)底稿等問題的無理要求，是想讓中國在美國上市公司喪失經(jīng)濟(jì)主權(quán)，嚴(yán)重?fù)p害中國的國家利益，實(shí)際上是美國對(duì)中國發(fā)動(dòng)的金融戰(zhàn)，何去何從，物流中概股需要有擔(dān)當(dāng)。

中美長期博弈大背景下，物流快遞中概股將會(huì)承受較為明顯且頻繁的市場沖擊，列入“預(yù)摘牌名單”，一直是懸在其頭頂上的達(dá)摩克里斯之劍，主動(dòng)選擇從美國退市，回歸A股或港股，是面對(duì)恐嚇的的重要舉措，也體現(xiàn)公司具有的必要擔(dān)當(dāng)。

以兩桶油為代表的五大國企發(fā)布公告，將其美國存托股份從紐交所退市。其實(shí)，不少物流中概股早已先人一步，提前做好了預(yù)防，中通，阿里、京東，早已是紐交所和香港聯(lián)交所兩地掛牌狀態(tài)，顯然有足夠的不懼脅迫的底氣。

全面注冊(cè)制，為在美市、港市上市的創(chuàng)新企業(yè)回歸A股掃清制度障礙，也為像阿里、京東等這些“在境外上市的大型紅籌電商物流企業(yè)”回歸A股創(chuàng)造了條件，其實(shí)這也是中通敢于硬碰灰熊的底氣。

關(guān)于物流上市公司的最近一件事，值得我們深思，那就是中通不懼華爾街灰熊的“惡意做空”，霸氣怒懟。

事情的經(jīng)過是，美東時(shí)間3月2日，美國賣空機(jī)構(gòu)Grizzly Research（灰熊）發(fā)布報(bào)告稱，中通快遞提交給美國證交會(huì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可靠，股價(jià)存在顯著高估，也就是說，灰熊指控中通財(cái)務(wù)造假，預(yù)測中通美股交易價(jià)遠(yuǎn)高于公允價(jià)值，至少有50%的下行空間。報(bào)告發(fā)布后，周四美股早盤，在美上市中通快遞股價(jià)一度跌超3%。

面對(duì)這牽強(qiáng)附會(huì)，無中生有的指控，中通不是向以往中概股那樣去拼命解釋，而是選擇硬懟：毫無依據(jù)，包含許多錯(cuò)誤、無根據(jù)的推測，以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋，對(duì)公司業(yè)務(wù)模式缺乏基本了解，對(duì)中通快遞公開文件缺乏全面解讀。

中通對(duì)此，不僅是批駁，還擬采取行動(dòng)。中通通告：正在審查這些指控，保留采取適當(dāng)行動(dòng)保護(hù)本公司及其股東權(quán)利的一切權(quán)利。

中通旗下“中通研究院”微信公眾號(hào)亦推送了一篇《一文讀懂通達(dá)快遞經(jīng)營財(cái)務(wù)模型》的專業(yè)文章，詳細(xì)說明和解讀了通達(dá)系快遞的財(cái)務(wù)模型。該文章無疑是對(duì)灰熊極不專業(yè)、缺乏基本了解的“做空?qǐng)?bào)告”的又一具體回應(yīng)。

那么灰熊又是一家什么機(jī)構(gòu)呢？灰熊是美國華爾街的做空新秀，首篇做空?qǐng)?bào)告發(fā)布于2019年5月，灰熊戴著有色眼鏡，特別關(guān)注中概股。截至目前灰熊發(fā)布的26篇做空?qǐng)?bào)告中，有12篇涉及中概股企業(yè)，其中包括高途、58同城、斗魚、瑞能新能源以及蔚來等，可見其立場應(yīng)遭到質(zhì)疑。

2022年6月28日，灰熊也曾發(fā)布報(bào)告稱，蔚來通過玩“大膽的會(huì)計(jì)游戲”增加收入并提高凈利潤率，以達(dá)到市場期望的目標(biāo)。蔚來也回?fù)舴Q，“該報(bào)告內(nèi)容充滿了大量不實(shí)信息以及對(duì)蔚來披露信息的誤讀。”

中通無懼指控，敢于正面回應(yīng)，彰顯了中國上市公司的成熟，不僅是對(duì)華爾街金融機(jī)構(gòu)質(zhì)疑，而是對(duì)華爾街”莫須有“負(fù)面報(bào)告的反擊，其實(shí)，中通此舉，不僅代表公司，也是代表著全體中概股的成熟與擔(dān)當(dāng)。

事實(shí)證明，灰熊的做空?qǐng)?bào)告并未影響投資人對(duì)中通快遞發(fā)展的信心。截至3月3日，中通美股最新股價(jià)為24.23美元，僅下跌0.29%。而另一家華爾街金融機(jī)構(gòu)——摩根士丹利發(fā)表技術(shù)意見報(bào)告，相信中通快遞股價(jià)60日內(nèi)將上升，予其目標(biāo)價(jià)35.6美元，評(píng)級(jí)增持。可見灰熊充滿著偏見與無中生有，如果不怒懟，將對(duì)公司股價(jià)與形象造成很大影響。

想當(dāng)年，中通在美上市，募資14億美元，成為中國民營快遞企業(yè)上市募資規(guī)模最大的一單，曾風(fēng)光無限。然而今天，人是物非，成立超過200年的“紐交所”、始建于1971年“納斯達(dá)克”，再也不是物流公司上市的首選地，令人稱羨的華爾街，也魚龍混雜，不是資本的圣殿了。