????????事件：（1）國(guó)家郵政局公布2月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)：1-2月，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成164.0億件，同比增長(zhǎng)4.6%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1617.2億元，同比增長(zhǎng)2.7%。其中，2月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成91.8億件，同比增長(zhǎng)32.8%；業(yè)務(wù)收入完成849.7億元，同比增長(zhǎng)29.3%。

（2）上市快遞企業(yè)發(fā)布2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：

【圓通速遞】2月公司快遞產(chǎn)品收入39.54億元，同比增長(zhǎng)53.48%；完成業(yè)務(wù)量15.59億票，同比增長(zhǎng)61.20%；快遞產(chǎn)品單票收入2.54元，同比下降4.79%；

【韻達(dá)股份】2月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入35.91億元，同比增長(zhǎng)26.00%；完成業(yè)務(wù)量13.81億票，同比增長(zhǎng)13.57%；快遞服務(wù)單票收入2.60元，同比增長(zhǎng)11.11%；

【申通快遞】2月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入29.68億元，同比增長(zhǎng)58.81%；完成業(yè)務(wù)量12.29億票，同比增長(zhǎng)70.04%；快遞服務(wù)單票收入2.42元，同比下降6.56%。

【順豐控股】2月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入135.01億元，同比增長(zhǎng)37.08%；完成業(yè)務(wù)量8.79億票，同比增長(zhǎng)37.77%；快遞服務(wù)單票收入15.36元，同比下降0.52%。

1-2月需求具有韌性，2023年快遞行業(yè)需求將恢復(fù)常態(tài)增長(zhǎng)

1-2月行業(yè)增速4.6%（其中2月行業(yè)總量91.8億件，低于交通部日度高頻攬件數(shù)據(jù)，或存在口徑差異）。對(duì)于行業(yè)景氣度，我們重點(diǎn)關(guān)注龍頭企業(yè)1-2月需求增速：順豐+12.8%、圓通+16.7%、韻達(dá)-12.8%、申通+18.9%，除韻達(dá)外（公司進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、去年同期基數(shù)較高），其他各家增速或更接近于真實(shí)需求情況，總體體現(xiàn)行業(yè)需求良好，具有較強(qiáng)韌性。

2月快遞單價(jià)環(huán)比回落，行業(yè)惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)停止

2月龍頭企業(yè)單價(jià)環(huán)比1月變動(dòng)情況：順豐環(huán)比-1.7元、圓通-0.2元、韻達(dá)-0.15元、申通-0.28元。我們認(rèn)為受到行業(yè)轉(zhuǎn)淡、小包裹價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)（2月中旬開(kāi)始）、春節(jié)派費(fèi)政策回收等因素影響，2月各家單價(jià)回落較為正常。其中韻達(dá)價(jià)格環(huán)比降幅最低，或體現(xiàn)其正在推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。我們觀察近期產(chǎn)量區(qū)義烏價(jià)格止戰(zhàn)，監(jiān)管對(duì)于行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)進(jìn)行政策指引，市場(chǎng)對(duì)于惡性競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂預(yù)期有望逐漸修復(fù)，靜待3月價(jià)格披露后進(jìn)一步驗(yàn)證。

通達(dá)系份額明顯分化，順豐表現(xiàn)穩(wěn)健

1-2月龍頭各家份額：圓通16.3%、韻達(dá)14.5%、申通12.4%，順豐11.2%?？紤]到2月行業(yè)總量數(shù)據(jù)的口徑差異，我們重點(diǎn)觀察上市公司份額差距對(duì)比，對(duì)比2022年12月各家份額：圓通15.4%、韻達(dá)14.4%、申通11.2%、順豐11.1%，我們認(rèn)為圓通持續(xù)擴(kuò)大份額優(yōu)勢(shì)（環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)定行業(yè)份額第二名），申通保持追趕（與韻達(dá)份額差異縮小），順豐份額穩(wěn)定，2023年有望迎來(lái)格局重大分化年。

■ 投資建議：

1）2023年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏加快，但不脫離高質(zhì)量發(fā)展底線。結(jié)合各快遞企業(yè)2023年發(fā)展戰(zhàn)略，中通要求2023年市場(chǎng)份額與盈利能力均提升，圓通提出數(shù)字化的進(jìn)一步落地，韻達(dá)提出2023年堅(jiān)持以網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展為核心，申通指出2023年要實(shí)現(xiàn)單量、質(zhì)量、利潤(rùn)的均衡提升，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏加快，頭部企業(yè)對(duì)份額訴求加強(qiáng)，落后企業(yè)對(duì)盈利穩(wěn)定要求提高，預(yù)計(jì)行業(yè)仍不脫離高質(zhì)量發(fā)展底線，也即價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)幅度有限，不會(huì)陷入惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

2）看好2023年需求修復(fù)性增長(zhǎng)，關(guān)注龍頭的份額與盈利雙提升。2023年或?yàn)榭爝f行業(yè)格局分化之年。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)與管理優(yōu)勢(shì)持續(xù)釋放，帶動(dòng)盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達(dá)股份。

■ 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。2）快遞行業(yè)階段性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出市場(chǎng)預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除階段性價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期，侵蝕上市公司利潤(rùn)。3）油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為快遞行業(yè)的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。

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