1.全球一流的特種船隊(duì)運(yùn)營(yíng)商，汽車、半潛船景氣助力增長(zhǎng)

中遠(yuǎn)海特是中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)旗下專業(yè)從事特種雜貨運(yùn)輸?shù)墓?，特種船隊(duì)規(guī)模和綜合實(shí)力世界領(lǐng)先。船隊(duì)結(jié)構(gòu)經(jīng)過(guò)多年優(yōu)化后，目前主要集中在六大船型，分別為：半潛船、紙漿船、多用途及重吊船、瀝青船、木材船、滾裝船。2020年后新一輪航運(yùn)周期抬頭，集運(yùn)超級(jí)周期需求外溢帶動(dòng)部分細(xì)分市場(chǎng)，多用途船作為受益市場(chǎng)之一，其超高景氣幫助公司過(guò)去兩年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前集運(yùn)周期雖告一段落，但汽車運(yùn)輸?shù)木皻庋永m(xù)以及半潛船市場(chǎng)的底部崛起有望幫助公司熨平周期，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

2.汽車運(yùn)輸景氣高位向好，公司紙漿船運(yùn)汽車提供利潤(rùn)增量

行業(yè)：供需矛盾因中國(guó)汽車出口進(jìn)一步激化。低交付和高船齡的背景下，2023年供給依舊低速增長(zhǎng)，根據(jù)克拉克森測(cè)算，預(yù)計(jì)運(yùn)力增長(zhǎng)幅度為1.3%。需求端，中國(guó)新能源車出口有望繼續(xù)增長(zhǎng)，貿(mào)易格局繼續(xù)改變下，車公里需求仍有驅(qū)動(dòng)。公司：①目前公司實(shí)現(xiàn)了使用部分紙漿船去程運(yùn)輸汽車，單船運(yùn)量超過(guò)2500臺(tái)；②2023年有望交付6艘紙漿船；③公司目前已鎖定21艘7000-8600車位汽車船，我們預(yù)計(jì)將從2024年開(kāi)始交付。

3.油氣、海風(fēng)資本開(kāi)支加大，拉動(dòng)半潛船周期上行

需求：① 隨著油氣價(jià)格上漲，上游油氣開(kāi)采商2022年資本開(kāi)支力度加大，推動(dòng)了半潛船市場(chǎng)中鉆井平臺(tái)類的運(yùn)輸需求；②海上風(fēng)電市場(chǎng)的持續(xù)火熱帶動(dòng)了海上風(fēng)電資本開(kāi)支的持續(xù)提升。根據(jù)Rystad Energy預(yù)測(cè)，2021-2030年全球海上風(fēng)電資本支出CAGR有望達(dá)到9.25%，海上風(fēng)電設(shè)備的運(yùn)輸與安裝需求有望為半潛船隊(duì)創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)。供給：目前全球半潛船訂單僅剩兩艘，訂單運(yùn)力占現(xiàn)有運(yùn)力僅4.20%。且老齡化嚴(yán)重，船齡超20年的船只占比為44%。

4.風(fēng)電出口減弱多用途及重吊船周期下行

在全球碳中和目標(biāo)的帶動(dòng)下，世界各國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)需求持續(xù)攀升。受益于中國(guó)風(fēng)電整機(jī)制造商在全球風(fēng)電市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位，中國(guó)風(fēng)電設(shè)備出口能夠持續(xù)帶來(lái)運(yùn)輸需求?？紤]到風(fēng)電設(shè)備出口已經(jīng)成為公司的主要貨種之一，其需求韌性有望抵御部分集運(yùn)周期下行帶來(lái)的負(fù)面影響。

證券研究報(bào)告《中遠(yuǎn)海特(600428.SH)深度報(bào)告 ：世界一流特種船商，汽運(yùn)、半潛開(kāi)啟第二曲線》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年2月3日

發(fā)布機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：許可 

SAC編號(hào)：S0350521080001

本報(bào)告分析師：李然

SAC編號(hào)：S0350521100001

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