摘要：

一、航空公司業(yè)績(jī)預(yù)告綜述：受疫情、高油價(jià)及匯率多因素沖擊，航司同比大幅增虧。

1、以預(yù)計(jì)虧損區(qū)間中值看：

2022年: 華夏（-18.4億）>春秋（-24.8億）>吉祥（-39.0億) >南航（-318億）>東航（-375億）>國(guó)航（-383億）。

22Q4: 華夏（-3.3億）>春秋（-7.4億）>吉祥（-9.3億) >東航（-94億）>國(guó)航（-101億）>南航（-142億）。

2、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：

1）三大航合計(jì)：ASK、RPK同比分別下降34.3%、38.9%；較19年分別恢復(fù)至38.4%、30.2%。

春秋：ASK、RPK同比分別下降26.8%、34.1%；較19年分別恢復(fù)至69.4%、57.1%。

吉祥：ASK、RPK同比分別下降35.9%、42.5%；較19年分別恢復(fù)至56.9%、44.9%。

2）客座率均下滑明顯。

2022年: 春秋（74.7%，同比-8.2pts，較19年-16.2pts）>吉祥（67.3%，同比-7.8pts，較19年-17.9pts）>南航（66.3%，同比-4.9pts，較19年-16.5pts）>東航（63.7%，同比-4.0pts，較19年-18.4pts）>國(guó)航（62.7%，同比-5.9pts，較19年-18.3pts）。

二、機(jī)場(chǎng)公司業(yè)績(jī)預(yù)告綜述：各機(jī)場(chǎng)同比增虧，白云虧損最少。

1、以中樞值計(jì)算：

2022年：白云（-11.1億）>深圳（-11.3億）>上機(jī)（-29.2億）；22Q4：白云（0.35億）>深圳（-2.4億）>上機(jī)（-8.1億）。

2、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：

白云機(jī)場(chǎng)：起降、旅客量同比分別-26.4%、-35.1%，較19年分別-45.7%、-64.4%。

深圳機(jī)場(chǎng)：起降、旅客量同比分別-25.9%、-40.7%，較19年分別-36.3%、-59.3%。

浦東機(jī)場(chǎng): 起降、旅客量同比分別-41.5%、-56.0%，較19年分別-60.1%、-81.4%。

三、京滬高鐵：公司線路所經(jīng)區(qū)域受疫情持續(xù)影響，全年預(yù)虧。

2022全年公司預(yù)計(jì)虧損3.8-7.3億，對(duì)應(yīng)中值虧損5.6億，2021年為盈利48.2億。22Q4預(yù)計(jì)虧損5.3-8.9億，對(duì)應(yīng)中值虧損7.1億，21Q4盈利4.7億。

四、2023年春運(yùn)：后半程發(fā)力可期，春秋迎來(lái)疫情后首個(gè)盈利的半程春運(yùn)。

我們分析：前半程在校學(xué)生、部分務(wù)工人群提前返鄉(xiāng)，以及疫情后處于恢復(fù)期的人群處于觀望，均使得節(jié)前有所分流；而節(jié)后若出現(xiàn)集中返程以及公商務(wù)的正常展開(kāi)則會(huì)帶來(lái)出行數(shù)據(jù)的快速提升。

觀察節(jié)后，年初四開(kāi)始，數(shù)據(jù)明顯加速修復(fù)，年初六（1月27日）總旅客量達(dá)春運(yùn)以來(lái)最高值，其中鐵路恢復(fù)至19年96.4%；民航恢復(fù)至19年84.9%；高速公路小客車較19年提升32.0%。假期后，年初七至初九，鐵路恢復(fù)均維持在96%-97%，民航維持82%-83%，均明顯好于前半段，元宵前后則有望迎來(lái)另一波小高峰。此外，后續(xù)公商務(wù)的修復(fù)也將有望帶來(lái)出行數(shù)據(jù)的進(jìn)一步提升。

春秋公告中披露公司迎來(lái)疫情后首個(gè)盈利的半程春運(yùn)，我們預(yù)計(jì)一季度公司有望率先實(shí)現(xiàn)盈利。

五、后市展望：航空看價(jià)格彈性、機(jī)場(chǎng)看價(jià)值修復(fù)、高鐵看國(guó)內(nèi)節(jié)奏。

1、航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國(guó)航、強(qiáng)推三民航。

我們定義本輪行情：供需推動(dòng)價(jià)格彈性預(yù)期，我們預(yù)計(jì)航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、持續(xù)更久”兩大特征。我們強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：應(yīng)以高峰利潤(rùn)預(yù)期來(lái)看待行情力度。我國(guó)價(jià)格市場(chǎng)化在2018年剛剛起步，未來(lái)一旦反轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)的價(jià)格彈性將超過(guò)海外。

精選標(biāo)的：

中國(guó)國(guó)航：大周期看好公司有望實(shí)現(xiàn)高峰利潤(rùn)200億+；

春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本-價(jià)格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；

吉祥航空：看好國(guó)際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來(lái)雙優(yōu)化，當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；

華夏航空：持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級(jí)別人口的“下沉市場(chǎng)”獨(dú)到擴(kuò)張之路，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

2、機(jī)場(chǎng)：價(jià)值屬性板塊

1）我們近期重點(diǎn)推薦海南機(jī)場(chǎng)與美蘭空港?？春煤Ｄ蠙C(jī)場(chǎng)作為海南離島免稅重要參與者，鳳凰涅槃、全新啟航，具備明確的中期投資價(jià)值，我們預(yù)計(jì)公司免稅業(yè)務(wù)利潤(rùn)2023年或有明顯放量，2025年貢獻(xiàn)利潤(rùn)超20億?？春妹捞m空港以2025年維度看，線下免稅銷售額或達(dá)120億，是最具性價(jià)比機(jī)場(chǎng)標(biāo)的。

2）持續(xù)推薦上海與白云機(jī)場(chǎng)。

3、京滬高鐵：在20-21年的提價(jià)也為未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇提供了一定的價(jià)格彈性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)沖擊超預(yù)期、油價(jià)大幅上升、人民幣大幅貶值。

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一、航空公司業(yè)績(jī)預(yù)告綜述：受疫情、高油價(jià)及匯率多因素沖擊，航司同比大幅增虧

（一）各航司2022年同比大幅增虧

1、歸屬凈利：同比虧損均擴(kuò)大，民營(yíng)航司虧損金額相對(duì)較少

民營(yíng)航司虧損金額相對(duì)較少，以預(yù)計(jì)虧損區(qū)間中值看：

2022年: 華夏（-18.4億）>春秋（-24.8億）>吉祥（-39.0億) >南航（-318億）>東航（-375億）>國(guó)航（-383億）。

22Q4: 華夏（-3.3億）>春秋（-7.4億）>吉祥（-9.3億) >東航（-94億）>國(guó)航（-101億）>南航（-142億）。

南航：2022年預(yù)計(jì)虧損303至332億元，對(duì)應(yīng)中值虧損317.5億元，2021年虧損121.0億。22Q4預(yù)計(jì)虧損127至156億，對(duì)應(yīng)中值虧損141.6億，21Q4虧損59.8億。

東航：2022年預(yù)計(jì)虧損360至390億元，對(duì)應(yīng)中值虧損375.0億元，2021年虧損122.1億。22Q4預(yù)計(jì)虧損79至109億，對(duì)應(yīng)中值虧損93.8億，21Q4虧損40.5億。

國(guó)航：2022年預(yù)計(jì)虧損370至395億元，對(duì)應(yīng)中值虧損382.5億元，2021年虧損166.4億。22Q4預(yù)計(jì)虧損89至114億，對(duì)應(yīng)中值虧損101.5億，21Q4虧損63.2億。

春秋：2022年預(yù)計(jì)虧損23.5至26.0億元，對(duì)應(yīng)中值虧損24.8億元，2021年盈利0.4億。22Q4預(yù)計(jì)虧損6.1-8.6億，對(duì)應(yīng)中值虧損7.4億，21Q4虧損1.2億。

吉祥：2022年預(yù)計(jì)虧損35.7至42.3億元，對(duì)應(yīng)中值虧損39.0億元，2021年虧損5.0億。22Q4預(yù)計(jì)虧損6.0至12.6億，對(duì)應(yīng)中值虧損9.3億，21Q4虧損4.5億。

華夏：2022年預(yù)計(jì)虧損17.0至19.8億元，對(duì)應(yīng)中值虧損18.4億元，2021年虧損1.0億。22Q4預(yù)計(jì)虧損1.9至4.7億，對(duì)應(yīng)中值虧損3.3億，21Q4盈利0.3億。

2、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：疫情持續(xù)影響，各航司運(yùn)力投放、旅客周轉(zhuǎn)量、客座率下滑明顯。

2022年:春秋恢復(fù)程度領(lǐng)先，國(guó)航相對(duì)落后

國(guó)航：ASK、RPK同比分別下降36.9%、42.3%；較19年分別恢復(fù)至33.4%、25.9%。

南航：ASK、RPK同比分別下降28.1%、33.0%；較19年分別恢復(fù)至44.7%、35.8%。

東航：ASK、RPK同比分別下降40.1%、43.7%；較19年分別恢復(fù)至35.6%、27.6%。

春秋：ASK、RPK同比分別下降26.8%、34.1%；較19年分別恢復(fù)至69.4%、57.1%。

吉祥：ASK、RPK同比分別下降35.9%、42.5%；較19年分別恢復(fù)至56.9%、44.9%。

22Q4:受疫情沖擊，各公司表現(xiàn)低迷

國(guó)航：ASK、RPK同比分別下降37.3%、39.6%；較19年分別恢復(fù)至28.1%、22.0%。

南航：ASK、RPK同比分別下降38.1%、38.1%；較19年分別恢復(fù)至32.9%、26.6%。

東航：ASK、RPK同比分別下降45.5%、42.5%；較19年分別恢復(fù)至29.0%、23.2%。

春秋：ASK、RPK同比分別下降35.2%、39.3%；較19年分別恢復(fù)至52.5%、44.4%。

吉祥：ASK、RPK同比分別下降38.6%、42.3%；較19年分別恢復(fù)至52.3%、40.4%。

客座率：同比均下滑明顯，春秋維持行業(yè)領(lǐng)跑

2022年: 春秋（74.7%，同比-8.2pts，較19年-16.2pts）>吉祥（67.3%，同比-7.8pts，較19年-17.9pts）>南航（66.3%，同比-4.9pts，較19年-16.5pts）>東航（63.7%，同比-4.0pts，較19年-18.4pts）>國(guó)航（62.7%，同比-5.9pts，較19年-18.3pts）。

22Q4: 春秋（74.5%，同比-5.0pts，較19年-13.6pts）>南航（66.4%，同比基本持平，較19年-15.8pts）>東航（64.6%，同比+3.4pts，較19年-15.9pts）>吉祥（64.2%，同比-4.1pts，較19年-18.9pts）>國(guó)航（62.6%，同比-2.4pts，較19年-17.4pts）。

二、機(jī)場(chǎng)行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告綜述：各機(jī)場(chǎng)同比虧損擴(kuò)大

（一）各機(jī)場(chǎng)同比增虧，白云虧損最少

1、歸屬凈利：同比增虧，白云全年虧損最少

以預(yù)告中樞值計(jì)算：

2022年：白云（-11.1億）>深圳（-11.3億）>上機(jī)（-29.2億）

22Q4：白云（0.35億）>深圳（-2.4億）>上機(jī)（-8.1億）

白云機(jī)場(chǎng)：2022年預(yù)計(jì)全年虧損10.0至12.2億，對(duì)應(yīng)中值虧損11.1億，2021年虧損4.1億；22Q4單季度虧損0.8億至盈利1.5億，對(duì)應(yīng)中值盈利0.35億，21Q4盈利0.8億。

深圳機(jī)場(chǎng)：2022年預(yù)計(jì)虧損10.8至11.8億，對(duì)應(yīng)中值虧損11.3億， 2021年虧損0.3億；22Q4單季度虧損1.9至2.9億，對(duì)應(yīng)中值虧損2.4億，21Q4虧損0.5億。

上海機(jī)場(chǎng)：2022年預(yù)計(jì)虧損28.4至29.9億，對(duì)應(yīng)中值29.2億，2021年追溯調(diào)整后虧損15.8億，22Q4預(yù)計(jì)虧損7.4至8.9億，對(duì)應(yīng)中值虧損8.1億，21Q4調(diào)整后虧損5.1億。

2、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：起降、旅客吞吐量均明顯下滑

2022年:

白云機(jī)場(chǎng)： 起降架次26.7萬(wàn)，同比下降26.4%，旅客吞吐量 2611萬(wàn)人次，同比下降35.1%，其中國(guó)內(nèi)旅客同比下降36.1%，國(guó)際+地區(qū)旅客同比增長(zhǎng)18.3%。

相較于2019年，起降架次下降45.7%，旅客吞吐量下降64.4%，其中國(guó)內(nèi)下降53.7%，國(guó)際+地區(qū)下降95.7%。

深圳機(jī)場(chǎng)：起降架次23.6萬(wàn)架次，同比下降25.9%，旅客吞吐量2156萬(wàn)人次，同比下降40.7%。其中國(guó)內(nèi)旅客2141萬(wàn)，同比下降41.0%，國(guó)際+地區(qū)旅客15.3萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)65.4%。

相較于2019年，起降架次下降36.3%，旅客吞吐量下降59.3%，其中國(guó)內(nèi)旅客下降54.5%，國(guó)際+地區(qū)旅客下降97.4%。

上海機(jī)場(chǎng)：

浦東：全年累計(jì)完成起降架次20.44萬(wàn)架次，同比下降41.5%，旅客吞吐量1417.8萬(wàn)人次，同比下降56.0%。其中國(guó)際+地區(qū)旅客134.45萬(wàn)人，同比下降19.9%，占比9.5%。

相較于2019年，累計(jì)起降架次恢復(fù)至2019年同期水平的39.9%，旅客吞吐量恢復(fù)至18.6%，其中國(guó)內(nèi)旅客恢復(fù)至34.1%，國(guó)際+地區(qū)旅客為2019年的3.5%。

2022Q4:

白云機(jī)場(chǎng)：起降架次4.52萬(wàn)，同比下降50.1%，旅客吞吐量 417萬(wàn)人次，同比下降55.1%，其中國(guó)內(nèi)旅客同比下降57.6%，國(guó)際+地區(qū)旅客同比+97.5%。

相較于2019年，起降架次下降64.0%，旅客吞吐量下降77.9%，其中國(guó)內(nèi)下降72.7%，國(guó)際+地區(qū)下降93.8%。

深圳機(jī)場(chǎng)：起降架次5.66萬(wàn)，同比下降32.6%，旅客吞吐量537萬(wàn)人，同比下降42.0%，其中國(guó)內(nèi)旅客530萬(wàn)，同比下降42.6%，國(guó)際+地區(qū)旅客6.8萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)222.4%。

相較于2019年，起降架次下降40.8%，旅客吞吐量下降60.5%，其中國(guó)內(nèi)下降56.0%，國(guó)際+地區(qū)下降95.6%。

浦東機(jī)場(chǎng)：起降架次5.55萬(wàn)，同比-32.0%，旅客吞吐量418.8萬(wàn)人次，同比-37.6%。其中國(guó)際+地區(qū)旅客45.7萬(wàn)人次，同比+7.9%，占比10.9%。

相較于2019年，累計(jì)起降架次恢復(fù)至2019年同期水平的43.8%，旅客吞吐量恢復(fù)至23.0%，其中國(guó)內(nèi)旅客恢復(fù)至41.0%，國(guó)際+地區(qū)旅客為2019年的5.0%

虹橋機(jī)場(chǎng)：起降架次3.82萬(wàn)架次，同比-33.7%，旅客吞吐量466萬(wàn)人次，同比-38.4%，均為國(guó)內(nèi)旅客。

三、京滬高鐵業(yè)績(jī)預(yù)告：全年預(yù)虧3.8-7.3億

2022年受疫情影響，旅客出行需求持續(xù)低迷，營(yíng)收出現(xiàn)大幅下降。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全年鐵路客流量同比-36.1%，較19年-54.4%，其中Q4同比-47.6%，較19年-65.8%。

2022全年公司預(yù)計(jì)虧損3.8-7.3億，對(duì)應(yīng)中值虧損5.6億，2021年為盈利48.2億。

22Q4預(yù)計(jì)虧損5.3-8.9億，對(duì)應(yīng)中值虧損7.1億，21Q4盈利4.7億。

四、2023年春運(yùn)：后半程發(fā)力可期，春秋迎來(lái)疫情后首個(gè)盈利的半程春運(yùn)

春運(yùn)24天累計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)日均發(fā)送旅客3912.7萬(wàn)人次（同比提升57.1%，較19年下降47.0%），其中鐵路日均發(fā)送旅客794.0萬(wàn)人次（同比提升38.1%，較19年下降18.8%），民航日均130.3萬(wàn)人次（同比提升45.9%，較19年下降28.1%）。公路日均2931.7萬(wàn)人次（同比提升64.3%，較19年下降52.0%），水路日均56.7萬(wàn)人次（同比提升34.2%，較19年下降48.5%），高速公路小客車日均約3259萬(wàn)輛（同比提升22%，較19年提升15%）

我們認(rèn)為全國(guó)春運(yùn)總發(fā)送人數(shù)較19年的下降幅度顯著大于鐵路及民航的下降幅度，部分因是貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)主力的公路客運(yùn)仍恢復(fù)緩慢，但從出行結(jié)構(gòu)中看，存在公路客運(yùn)被自駕出行方式替代的情況，因此可觀察到高速公路小客車已經(jīng)較19年大幅提升。

春運(yùn)客流呈現(xiàn)的特征：前半程相對(duì)分散，后半程或相對(duì)集中。

其中原因，我們分析：前半程在校學(xué)生、部分務(wù)工人群提前返鄉(xiāng)，以及疫情后處于恢復(fù)期的人群處于觀望，均使得節(jié)前有所分流；而節(jié)后若出現(xiàn)集中返程以及公商務(wù)的正常展開(kāi)則會(huì)帶來(lái)出行數(shù)據(jù)的快速提升。

節(jié)前14天（自春運(yùn)首日至除夕前一天）：

全國(guó)日均發(fā)送旅客4045萬(wàn)人次（同比提升49%，較19年下降47%），其中鐵路日均發(fā)送旅客751萬(wàn)人次（同比提升30%，較19年下降24%），民航日均124萬(wàn)人次（同比提升36%，較19年下降30%），公路日均發(fā)送旅客量3126萬(wàn)人次（同比提升56%，較19年下降51%），水路日均發(fā)送44.3萬(wàn)（同比提升13%，較19年下降50%）。值得注意的是，高速公路小客車節(jié)前日均流量超19年同期12%，反映私家車返鄉(xiāng)占比提升。

節(jié)后看，自年初四開(kāi)始，數(shù)據(jù)明顯加速修復(fù)，年初六（1月27日）為最高峰，單日全國(guó)預(yù)計(jì)發(fā)送旅客5092.0萬(wàn)人次（同比提升83.1%，較19年下降46.7%）；其中鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客1218.5萬(wàn)人次，創(chuàng)下今年春運(yùn)以來(lái)最高值，同比提升34.6%，恢復(fù)至19年96.4%；民航172.0萬(wàn)人次，同樣為今年春運(yùn)以來(lái)新高，同比提升39.8%，恢復(fù)至19年84.9%（注：2019年，國(guó)際+地區(qū)旅客量占比約11%，推算國(guó)內(nèi)民航旅客量發(fā)送量已接近19年同期95%左右）；高速公路小客車6029.1萬(wàn)輛（同比提升29.7%，較19年提升32.0%）。

觀察假期后，年初七至初九，鐵路恢復(fù)均維持在96%-97%，民航維持82%-83%，均明顯好于前半段，元宵前后則有望迎來(lái)另一波小高峰。此外，后續(xù)公商務(wù)的修復(fù)也將有望帶來(lái)出行數(shù)據(jù)的進(jìn)一步提升。

春秋在業(yè)績(jī)預(yù)告中提及，公司迎來(lái)了疫情后首個(gè)盈利的半程春運(yùn)，我們預(yù)計(jì)公司有望在一季度實(shí)現(xiàn)率先盈利。

2、國(guó)內(nèi)航班量恢復(fù)至19年同期水平，三亞航班量已超19年同期

1）2023年01月30日全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量12547架次，恢復(fù)至2019年的84.3%，其中國(guó)內(nèi)航班量12212架次，恢復(fù)至2019年的99.9%；農(nóng)歷口徑下，春運(yùn)第24天（2023年01月30日）全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量恢復(fù)至2019年的84.6%，其中國(guó)內(nèi)航班量恢復(fù)至2019年的100.3%。

2）分航司看，月初至今：

同比2022年：1月1~29日三大航航班量同比提升14.4%，春秋下降28.0%，吉祥下降4.8%，華夏提升27.1%。

相較于2019年：1月1~29日三大航航班量較19年同期下降18.4%，春秋下降9.7%，吉祥下降10.6%，華夏下降33.3%。

環(huán)比12月：1月1~29日三大航航班量環(huán)比12月整體提升92.5%，春秋提升30.4%，吉祥提升40.9%，華夏提升33.6%。

c）內(nèi)航國(guó)際客班（含部分客改貨）

7日移動(dòng)平均，內(nèi)航國(guó)際（含港澳臺(tái)）日均執(zhí)飛168班（含部分客改貨），周環(huán)比提升21%，同比22年7日平均提升269%。

分航司看，南航、國(guó)航、東航、海航7日平均分別執(zhí)飛54、24、40、8班。

3）近日民航平均票價(jià)同環(huán)比提升

1月30日，全民航平均票價(jià)同比提升48%，較19年提升4%；農(nóng)歷春運(yùn)口徑，同比提升30%，較19年下降11%。

民航7日平均票價(jià)876元，環(huán)比上周提升25%，同比提升41%，較19年提升6%；農(nóng)歷口徑下，較22年春運(yùn)同期提升36%，較19年春運(yùn)同期下降10%。

4）主要機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量跟蹤：

1月23日~1月29日，7日平均：

浦東：日均航班量895，周環(huán)比提升7%，較12月平均提升125%，航班量恢復(fù)至19年68%；

白云：日均航班量1151，周環(huán)比提升8%，較12月平均提升182%，航班量恢復(fù)至19年87%；

深圳：日均航班量895，周環(huán)比提升3%，較12月平均提升79%，航班量恢復(fù)至19年89%；

美蘭：日均航班量518，周環(huán)比提升4%，較12月平均提升77%，航班量恢復(fù)至19年98%；

三亞：日均航班量421，周環(huán)比提升5%，較12月平均提升60%，航班量恢復(fù)至19年110%。

五、后市展望：航空看價(jià)格彈性、機(jī)場(chǎng)看價(jià)值修復(fù)、高鐵看國(guó)內(nèi)節(jié)奏

1、航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國(guó)航、強(qiáng)推三民航

我們定義本輪行情：供需推動(dòng)價(jià)格彈性預(yù)期，我們預(yù)計(jì)航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、持續(xù)更久”兩大特征。我們強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：應(yīng)以高峰利潤(rùn)預(yù)期來(lái)看待行情力度。我國(guó)價(jià)格市場(chǎng)化在2018年剛剛起步，未來(lái)一旦反轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)的價(jià)格彈性將超過(guò)海外。

精選標(biāo)的：

中國(guó)國(guó)航：大周期看好公司有望實(shí)現(xiàn)高峰利潤(rùn)200億+；

春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本-價(jià)格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；

吉祥航空：看好國(guó)際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來(lái)雙優(yōu)化，當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)；

華夏航空：持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級(jí)別人口的“下沉市場(chǎng)”獨(dú)到擴(kuò)張之路，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

2、機(jī)場(chǎng)：價(jià)值屬性板塊

1）我們近期重點(diǎn)推薦海南機(jī)場(chǎng)與美蘭空港。

看好海南機(jī)場(chǎng)作為海南離島免稅重要參與者，鳳凰涅槃、全新啟航，具備明確的中期投資價(jià)值，我們預(yù)計(jì)公司免稅業(yè)務(wù)利潤(rùn)2023年或有明顯放量，2025年貢獻(xiàn)利潤(rùn)超20億?？春妹捞m空港以2025年維度看，線下免稅銷售額或達(dá)120億，是最具性價(jià)比機(jī)場(chǎng)標(biāo)的。

2）持續(xù)推薦上海與白云機(jī)場(chǎng)。

此前，上機(jī)公告收購(gòu)免稅資產(chǎn)部分股權(quán)，穿透后核心資產(chǎn)為日上上海、日上中國(guó)、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)，強(qiáng)化“機(jī)場(chǎng)+免稅”融合發(fā)展，有望幫助公司更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，做大免稅蛋糕，白云機(jī)場(chǎng)補(bǔ)充協(xié)議則保留了免稅業(yè)務(wù)彈性，繼續(xù)推薦。

3、京滬高鐵：

有別于航空與機(jī)場(chǎng)的是，盈利能力的恢復(fù)不受海外、油價(jià)、匯率等因素干擾，而其在20-21年的提價(jià)也為未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇提供了一定的價(jià)格彈性。