事件：

公司公告參與螞蟻消費金融公司增資及與螞蟻集團簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

1）重慶螞蟻消費金融有限公司：成立于2021年6月4日，是一家經(jīng)中國銀行保險監(jiān)督管理委員會批準設立，持有消費金融牌照的金融機構(gòu)。螞蟻集團持股50%，截至2022年9月30日，消金公司資產(chǎn)總額1019億元，凈資產(chǎn)80億元，前三季度營業(yè)收入32億元，凈利潤11億元，扣非凈利潤3.9億元，扣非凈利率12%。

2）增資情況：螞蟻消金向本輪認購方增發(fā)105億注冊資本，傳化智聯(lián)出資9.3億元認購螞蟻消金5.01%股權(quán)，本輪增資完成后，螞蟻消金的注冊資本由80億元增至185億元，傳化智聯(lián)為螞蟻消金第五大股東。

3）與螞蟻集團簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議：包括共同推動公路物流區(qū)塊鏈合作和應用、共同推動供應鏈金融服務、共同推動倉儲智能化升級、共同建設智能物流和智能公路港等。

評論：

參與螞蟻消金增資，并與螞蟻集團簽署戰(zhàn)略合作框架，有助于未來構(gòu)建進一步合作關系，借助螞蟻集團與消金公司在金融領域成熟的運營模式、領先的技術(shù)水平和服務能力，提升傳化智聯(lián)供應鏈金融綜合服務的能力，同時依托傳化智聯(lián)“線下+線上”豐富的物流場景，為制造業(yè)、物流業(yè)和司機等客戶群體帶來更高效、安全的綜合服務。公司智能物流平臺（傳化貨運網(wǎng)）也將再上臺階。

核心推薦邏輯：傳化智聯(lián)以公路港為底盤，線上線下，深挖物流服務價值。

1）公司是線下“公路港”模式的開創(chuàng)者，已初步完成全國核心物流節(jié)點的布局，由點及面建立地面資源網(wǎng)與服務壁壘，開啟由物業(yè)經(jīng)營向物流運營的轉(zhuǎn)型。

2）公司是物流線上化的踐行者，線上建設網(wǎng)絡貨運平臺，縱向深化與線下物理網(wǎng)絡融合，橫向延伸線上網(wǎng)絡業(yè)務領域。

3）服務于制造業(yè)，不斷提升供應鏈及解決方案能力。我們預計未來3-5年是ToB供應鏈服務市場重要發(fā)展機遇期。

投資建議：

1）盈利預測：受2022年疫情因素影響，我們預計22-24年實現(xiàn)歸母凈利15.7、21.6、23.2億元，對應2022-24年EPS分別為0.56、0.77及0.83元，PE分別為10、8、7倍。

2）估值：我們維持對公司進行分部估值的方式，即將網(wǎng)絡貨運平臺、傳統(tǒng)物流業(yè)務以及化學業(yè)務根據(jù)各自屬性給予不同PE估值，維持傳化智聯(lián)一年期目標市值231億元，對應目標價8.25元，預期較現(xiàn)價有41%增長空間。

3）投資建議：公司線下公路港逐步進入業(yè)績釋放期，而線上平臺的探索與踐行預期具備向上彈性，線上線下協(xié)同預計將推動港網(wǎng)融合進入新階段。維持“推薦”評級。

風險提示：疫情導致公路港車流量大幅下滑，業(yè)務拓展不及預期。