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順豐控股發(fā)布2022年Q3業(yè)績預告

2022年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤44.20億元-45.70億元，同比增長146%-154%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤38.00億元-39.50億元，同比增長1041%-1086%。

其中2022Q3，公司實現(xiàn)歸母凈利潤19.10億元-20.60億元，同比增長84%-99%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.50億元-18.00億元，同比增長104%-122%。

1. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、管理改善降本、新業(yè)務(wù)盈利改善，Q3業(yè)績超預期

2022Q3，順豐歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤繼續(xù)實現(xiàn)同比大幅增長，業(yè)績超我們此前預期。具體原因有三：

①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化漲價：公司聚焦核心物流戰(zhàn)略，強調(diào)長期可持續(xù)健康發(fā)展，通過提高服務(wù)質(zhì)量與差異化競爭力，保持健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與收入增長。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)優(yōu)，低毛利產(chǎn)品件量同比減少，速運物流業(yè)務(wù)月度單票收入持續(xù)同比正增長。

②管理改善降本：隨著公司多網(wǎng)融通和營運模式優(yōu)化的持續(xù)推進，公司資源使用效率和投入產(chǎn)出比持續(xù)提升。伴隨業(yè)務(wù)量回升，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效益下成本持續(xù)改善。

③新業(yè)務(wù)盈利改善：新業(yè)務(wù)盈利能力增強，2021年Q4起并表嘉里物流持續(xù)增厚順豐國際業(yè)績，2022H1起順豐快運首次扭虧為盈。

2. 業(yè)績修復加速，期待鄂州機場催化，左側(cè)布局正當時

①業(yè)績修復加速：5月以來，順豐業(yè)務(wù)量增速持續(xù)修復并跑贏行業(yè)，單票收入持續(xù)改善，產(chǎn)能爬坡成本持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營狀況邊際向好，基本面修復趨勢逐漸明朗。公司Q2扣非歸母凈利潤12.36億元，同比增長88.20%；2022Q3公司扣非歸母凈利潤16.50-18.00億元，同比增長104%-122%，業(yè)績修復加速。

②期待鄂州機場催化：考慮到鄂州機場客運已經(jīng)投產(chǎn)，貨運功能年底啟用，鄂州機場貨運投產(chǎn)對順豐而言是量（拓寬時效件覆蓋面積、國際件第二增長曲線）、價（時效兌現(xiàn)率提升，促進公司產(chǎn)品分層）、成本（點對點航空網(wǎng)絡(luò)過渡為軸輻式）三方面利好，順豐基本面修復斜率有望逐漸陡峭，把握順豐左側(cè)布局機遇。

3.  盈利預測和投資評級

長期來看，順豐憑借獨特的資源優(yōu)勢、優(yōu)質(zhì)的品牌形象與豐富的產(chǎn)品矩陣構(gòu)筑了堅實的壁壘，短期疫情沖擊下不改公司長期向好趨勢，持續(xù)推薦綜合物流賽道龍頭順豐控股。根據(jù)公司業(yè)績預告與股權(quán)激勵目標調(diào)整盈利預測，預計順豐控股2022-2024年營業(yè)收入分別為2838.25億元、3250.41億元與3743.58億元，歸母凈利潤分別為66.43億元、90.08億元與129.54億元，對應(yīng)PE分別為36.44、26.87與18.69倍。維持“買入”評級。

4. 風險提示

宏觀經(jīng)濟增長放緩、市場擴張不及預期、并購整合風險、人工成本快速通脹、油價暴漲、航空事故、疫情封控沖擊企業(yè)運營。