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中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布公告

中遠(yuǎn)海控發(fā)布公告：2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,107.85 億元，同比增加 715.21 億元，增幅 51.36%，歸母凈利潤647.22億，同比上漲74.46%，業(yè)績符合預(yù)期。同時公司公布中期利潤方案：以實施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本為基數(shù)分配利潤，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.01元（含稅）。此外公司發(fā)布了《中遠(yuǎn)海運控股股份有限公司未來三年股東分紅回報規(guī)劃（2022年-2024年）》的公告，明確了未來的分紅計劃。

1、運價的情緒性下跌并不影響行業(yè)公司的盈利能力，集裝箱運價仍然處于歷史高位。

截至2022年8月26日，CCFI綜合指數(shù)報收2904點，同比下降5.68%；歐線報收4689.31點，同比下降12.45%；美西線和美東線分別報收2360.40點、2835.84點，同比上漲12.44%、16.51%。從數(shù)據(jù)變化的直觀感受上集運運價有所下跌，但是復(fù)盤過去二十年的集運歷史，甚至回溯自集裝箱運輸誕生以來的運價區(qū)間，目前的價格仍然是處于歷史級高位的。即期市場上主要船司的干線裝載率仍然接近100%，與2021年相比并沒有明顯的變化，折射了全球集運市場仍處在供不應(yīng)求狀態(tài)。上半年面對疫情反撲、俄烏沖突等全球宏觀不利影響，集運運價依然保持著前所未有的堅韌，如今三季度過半，四季度的旺季即將到來，年內(nèi)運價已經(jīng)沒有大幅下跌空間，今年或?qū)⑹怯惺芬詠砑\最好的一年。

2、重新認(rèn)識供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的兩面性：短期托底運價，長期促進(jìn)行業(yè)向價值導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。

回顧年初至今，美國、歐洲的主要港口均發(fā)生過罷工和停擺事件，目前英國最大的港口費利克斯托又發(fā)生了大約2000名工人發(fā)起的為期8天的罷工行動，港口和陸地的作業(yè)效率直接影響到了有效運力的充足釋放，陸地供給端成了制約行業(yè)發(fā)展的主要因素。究其原因，是過去幾年來部分國家和地區(qū)受制于種種因素未能擴(kuò)大港口、陸地周轉(zhuǎn)設(shè)備投資，上游收縮資本開支后導(dǎo)致行業(yè)的生態(tài)變的更加脆弱，無法保證整個供應(yīng)鏈需求。但從另一個角度說，當(dāng)下的供應(yīng)鏈問題更意味著集運行業(yè)的全新機(jī)遇?；仡欉^去二十年的集運發(fā)展，行業(yè)戰(zhàn)略都是成本導(dǎo)向，大型船舶、聯(lián)盟運作、艙位互保，這些讓集運業(yè)的規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)發(fā)揮到了極致。但是經(jīng)過此輪超級周期的洗禮，集運行業(yè)逐步意識到海上作業(yè)并不意味著所有，港口、陸地、周轉(zhuǎn)設(shè)備和多式聯(lián)運才是下一階段邊際效率提升的主戰(zhàn)場，準(zhǔn)時穩(wěn)定高效的到門服務(wù)將是未來集運行業(yè)的價值追求。中遠(yuǎn)海控作為目前遠(yuǎn)東地區(qū)海上、陸上的唯一集運龍頭，我們長期看好公司在集裝箱物流化的改革，建議關(guān)注公司的長期內(nèi)在價值。

3、今年以來格局邏輯驗證清晰，明年重點關(guān)注新船下水、EEXI生效、聯(lián)盟內(nèi)部控制等多因素疊加的系統(tǒng)性影響。

今年以來各主要聯(lián)盟都采取了停航等方式保證運價穩(wěn)定，防止貨代引導(dǎo)運價情緒性下跌，及時有效地保證了即期運價與長協(xié)運價的合理價差，班輪聯(lián)盟顯示出了強(qiáng)有力的供給控制力，格局邏輯的驗證節(jié)奏逐步清晰。展望明年，供給端有喜有優(yōu)，EEXI生效后部分船舶降速控制總體的產(chǎn)能利用率，新船下水可能會帶來過剩運力。明年將是較為關(guān)鍵的一年，各種邏輯都將得到最終的驗證。

4、大氣分紅，高股息下迎來價值重估。

中遠(yuǎn)海控作為全球集運龍頭，其估值一直低于同運力的行業(yè)平均水平。本次分紅力度在整個A股市場都處于第一梯隊，既體現(xiàn)了公司對未來市場前景的充分看好，又給予了股東足夠的信心和充分回報。股息水漲船高后，未來中遠(yuǎn)?？氐墓乐涤型迯?fù)到行業(yè)平均水平。

5、盈利預(yù)測與投資評級

短期看好公司分紅帶來的價值重估，中期看好行業(yè)格局邏輯的逐步驗證，長期看好公司在集運改革發(fā)展變局之時的二次破繭重生。預(yù)計中遠(yuǎn)?？?022-2024年營業(yè)收入分別為4006、3000與2490億元，歸母凈利潤分別為1325、644與366億元，對應(yīng)PE分別為1.72、3.53、6.20。維持“增持”評級。

6、風(fēng)險提示

歐美消費超預(yù)期下滑，地緣政治等風(fēng)險，安全事故，運力大規(guī)模擴(kuò)張，集運聯(lián)盟關(guān)系破裂，美國對集運公司采取實質(zhì)性的制裁措施。