圓通2022年Q2逆勢(shì)盈利修復(fù)超預(yù)期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能有效對(duì)沖成本壓力。預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定。維持增持。

投資要點(diǎn)

一、維持增持。

圓通2022上半年業(yè)績(jī)同比大增，Q2逆勢(shì)盈利修復(fù)超預(yù)期。年初以來(lái)頭部企業(yè)價(jià)格策略穩(wěn)定，盈利修復(fù)目標(biāo)堅(jiān)定，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)龇^續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。上調(diào)2022-23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至35/41億元（原30/34億元），新增2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)49億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.01/1.19/1.43元，維持目標(biāo)價(jià)22.32元。維持增持。

二、疫情影響下，Q2逆勢(shì)盈利修復(fù)超預(yù)期。

圓通上半年歸母凈利17.7億元，同比+175%，其中Q2達(dá)9億元，同比+228%，疫情下盈利修復(fù)仍超預(yù)期。

（1）收入：同比+26%。其中快遞量+2.5%，高于行業(yè)約4pct；快遞單票收入同比提升19%，價(jià)格修復(fù)良好。

（2）成本：?jiǎn)纹边\(yùn)輸/中心操作成本僅分別上升0.01/0.02元，數(shù)字化賦能成本管控，提升裝載率、優(yōu)化路由線路及人均效能，有效對(duì)沖油價(jià)與防疫成本上升。

三、航空貨代業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高景氣。

過(guò)去兩年，全球航空貨運(yùn)超高景氣，上半年景氣延續(xù)符合預(yù)期。公司積極順勢(shì)發(fā)展跨境業(yè)務(wù)，過(guò)去兩年航空貨代毛利貢獻(xiàn)占比提升超一成，上半年近4億元?？紤]未來(lái)高景氣或逐步回歸新常態(tài)，公司國(guó)際戰(zhàn)略順利推進(jìn)有望減弱周期波動(dòng)影響。

四、下半年盈利修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)，未來(lái)頭部集中仍將持續(xù)。

短期疫情不改行業(yè)件量增速穩(wěn)步恢復(fù)，考慮頭部份額提升，公司件量增速有望恢復(fù)至兩位數(shù)。年初以來(lái)頭部公司總部?jī)r(jià)格策略穩(wěn)定，Q4旺季如期提價(jià)或再現(xiàn)高盈利表現(xiàn)。未來(lái)市場(chǎng)保持良性競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)頭部集中趨勢(shì)將持續(xù)。

五、風(fēng)險(xiǎn)因素。

疫情影響，消費(fèi)下行，監(jiān)管政策，國(guó)際貨運(yùn)市場(chǎng)周期風(fēng)險(xiǎn)。