行業(yè)動態(tài)信息

全球經(jīng)濟的底層邏輯發(fā)生了變化。均衡系統(tǒng)向非均衡系統(tǒng)轉(zhuǎn)變，穩(wěn)態(tài)向離散破碎轉(zhuǎn)變。系統(tǒng)失穩(wěn)是系統(tǒng)原有時空結(jié)構(gòu)破壞的階段，也是新時空結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)新的宏觀穩(wěn)定態(tài)孕育出現(xiàn)必經(jīng)的過程。我們進入了一個烏卡時代（即易變不穩(wěn)定、不確定、復(fù)雜和模糊）。當(dāng)下處于舊秩序的破裂與混亂狀態(tài)，新秩序的建立是一個長期的過程。環(huán)境的混亂產(chǎn)生了思維的混亂，投資的框架體系無法跟上外部環(huán)境的變化。

航運的底層邏輯從需求側(cè)向供給側(cè)轉(zhuǎn)變。世人皆以為航運必須以依賴全球貿(mào)易量的快速增長才能出現(xiàn)牛市，而2008年金融危機后全球貿(mào)易也進入了新常態(tài)，以此來看，航運是斷不可出現(xiàn)大牛市的。實則2020年以來，原油運輸市場、LNG運輸市場、國際集裝箱班輪運輸市場、國際干散貨運輸市場紛紛出現(xiàn)了創(chuàng)下歷史極值的運價水平。

由此我們必須重新建立行業(yè)的分析框架。

1）注重對2008年以來周期的復(fù)盤。新常態(tài)下的歷史復(fù)盤更有意義。我們也必須彌補過去十五年對于周期信息的真空。

2）建立有效需求與有效供給平衡表。2020年以來的航運大牛市本質(zhì)上是全球貿(mào)易再平衡對原有航路的重新顛覆。中美貿(mào)易戰(zhàn)使得部分產(chǎn)品通過越南轉(zhuǎn)口貿(mào)易的方式運輸，間接拉長了運距，消化了潛在運力。俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致歐洲的能源必須從更遠的地方獲得，顛覆了原有的最優(yōu)航路。

3）航運的底層邏輯從需求側(cè)向供給側(cè)轉(zhuǎn)變。對未來需求的不確定性是每一個周期締造者都需要面臨的問題，對于需求并沒有更高的預(yù)期，這是抑制供給產(chǎn)能的關(guān)鍵。碳中和的路徑也使得供給的技術(shù)路徑更加復(fù)雜，從業(yè)者必須考慮潛在的技術(shù)風(fēng)險。這也一定程度上抑制了新增供給，并且也加速了老舊供給的淘汰。過去的包袱仍未完全甩掉，行業(yè)的資本開支周期或許在技術(shù)路徑未清晰前都將處于疲軟狀態(tài)。

風(fēng)險提示

（1）全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化帶來的政策風(fēng)險（2）政府針對海運價格進行強制行政干預(yù)風(fēng)險（3）疫情再次加劇造成全球經(jīng)濟的大面積崩潰（4）地緣政治影響導(dǎo)致需求大幅下降（5）燃油成本大幅度上漲（6）租船成本大幅度上漲（7）由于疫情影響造成貨物和設(shè)備運輸成本大幅度上漲