主要內容

1）公司作為全球特種船運輸龍頭，規(guī)模仍在持續(xù)擴張，多用途及重吊船合計規(guī)模排名世界第一，紙漿船規(guī)模將排名世界第二（考慮2022-2025年間新船交付），半潛船規(guī)模接近世界第一，屬于寡頭壟斷市場。截至2022年6月公司擁有和控制32艘多用途船（運力占比23.8%），24艘重吊船（16.0%）、21艘紙漿船（31.9%）、13艘半潛船（16.6%）、8艘木材船（6.4%）、12艘瀝青船（2.4%）、5艘汽車船（1.7%）和1艘雜貨船（1.2%）。根據(jù)Clarksons訂單運力數(shù)據(jù)推算，2022-2024年公司將接入12/7/11艘紙漿船（不考慮短期租賃），2024年將接入1艘半潛船，2024年旗下合資公司將接入15艘汽車船。

2）全球風電新增裝機快速增長驅動業(yè)績持續(xù)增長。多用途及重吊船出口貨物約50%為風電設備，30%為工程機械，20%為集裝箱（主要南美航線），船隊營收占比約50%。全球風能協(xié)會（GWEC）預測2030年全球年度風電新增裝機容量應當是2021年的4倍左右，預計2022-2026年全球每年風電新增裝機容量復合增速為6.59%，其中陸上風電裝機容量增速為6.08%，海上風電裝機容量增速為8.28%。

3）全球新增LNG液化產(chǎn)能迎來擴張爆發(fā)，半潛船租金有望顯著提升。Clarksons預計2026年新增LNG液化產(chǎn)能是2021年的6.2倍，2022-2026年間復合增速為44.1%。俄烏沖突后，國際油價持續(xù)高位運行，海上油氣開采需求復蘇，LNG液化廠產(chǎn)能利用率顯著提升，2018—2019年獲批的大部分LNG項目或將在2025年以后投產(chǎn)，預計2040年前市場仍需超2.5億噸/年的新LNG產(chǎn)能投資。

4）紙漿長期合約夯實盈利底盤。公司自南美、歐洲等地進口紙漿海運合約長期鎖定，合約期限可達10年，多用途船回程貨物也部分用于紙漿運輸，解決貨流來回程平衡難題，盈利貢獻穩(wěn)定。

5）需求端景氣向好，供給端迎來硬約束，多用途及重吊船等各類船型手持訂單均處于歷史低位，未來三年內運力規(guī)?；驅⒈３纸咏诹愕牡驮鏊伲踔量赡艹霈F(xiàn)負增長。多用途及重吊船全球運力規(guī)模近年來保持穩(wěn)定，始終保持在3000萬載重噸以內，當前訂單運力占比僅為3.84%；同時，多用途船船齡20年以上船齡占比達33.6%，2023年IMO新環(huán)保法規(guī)或加速老舊運力淘汰，引導未來運力供給收縮。

風險提示

（1）疫情再次加劇造成全球經(jīng)濟的大面積崩潰（2）歐洲等國家風電項目推進不及預期（3）IMO環(huán)保法規(guī)等執(zhí)行力度不及預期（4）燃油成本大幅度上漲（5）由于疫情影響造成貨物和設備運輸成本大幅度上漲