摘要

受疫情影響，我們預(yù)計(jì)公司Q2外賣增速有所放緩，到店酒旅有所下滑；但6月以來各項(xiàng)業(yè)務(wù)恢復(fù)節(jié)奏明顯加快，整體情況好于預(yù)期。長(zhǎng)期來看，疫情短期擾動(dòng)不改公司長(zhǎng)期空間與競(jìng)爭(zhēng)力，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

正文

外賣：Q2受疫情影響增速放緩，6月以來恢復(fù)節(jié)奏加快，整體好于預(yù)期。公司Q2外賣業(yè)務(wù)雖受疫情影響，但6月以來疫情影響明顯減弱，單量恢復(fù)正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì) Q2單量增長(zhǎng)3%。除單量提升外，Q2高線城市疫情期間補(bǔ)貼率明顯下降，收入恢復(fù)情況好于單量恢復(fù)情況。利潤(rùn)率方面，在補(bǔ)貼下降+單均配送成本控制良好的預(yù)期之下，我們預(yù)計(jì)Q2 外賣運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)將達(dá)到33億。長(zhǎng)期看，對(duì)標(biāo)日本便利店中食，外賣作為更高效便捷的餐飲解決方案，滲透率仍有較大提升空間；同時(shí)，拼好飯、團(tuán)餐等新業(yè)務(wù)帶來的新增量也值得期待。此外，外賣UE彈性較高，補(bǔ)貼、配送成本下降，商家廣告費(fèi)提升均能有效改善UE。

到店酒旅：疫情防控更加精準(zhǔn)，到店酒旅6月起明顯恢復(fù)。6月以來居民出行和線下消費(fèi)有所復(fù)蘇，到店酒旅業(yè)務(wù)恢復(fù)情況好于預(yù)期。到店方面，國(guó)內(nèi)疫情防控更加精準(zhǔn)，防控范圍有所縮減；疊加各地政府發(fā)放消費(fèi)券及各類消費(fèi)政策刺激，利好到店業(yè)務(wù)恢復(fù)。酒旅方面，行程卡去星便于居民出行，利好酒旅業(yè)務(wù)復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)公司到店酒旅業(yè)務(wù)4、5月受疫情影響顯著，6月起影響減弱并有明顯反彈；預(yù)計(jì)Q2到店酒旅業(yè)務(wù)收入下滑20%，OPM為40%。長(zhǎng)期看，到店與酒旅業(yè)務(wù)線上滲透率仍有大幅提升空間，且公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，持續(xù)看好到店酒旅業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

新業(yè)務(wù)：優(yōu)選提效，閃購(gòu)潛力凸顯。公司新業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，我們預(yù)計(jì)Q2新業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)37%，經(jīng)營(yíng)虧損為80億元。優(yōu)選方面，公司今年在兼顧高增長(zhǎng)的同時(shí)，更加關(guān)注經(jīng)營(yíng)提效。閃購(gòu)方面，即時(shí)零售受疫情催化滲透率提升明顯，閃購(gòu)對(duì)外賣用戶加快滲透，借助外賣運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)全品類、多業(yè)態(tài)布局，空間廣闊，看好即時(shí)零售高速發(fā)展和閃購(gòu)市占率進(jìn)一步提升。買菜、團(tuán)好貨、快驢等亦快速發(fā)展，持續(xù)創(chuàng)造新增量。

投資建議：公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性與壁壘兼具，組織戰(zhàn)略遠(yuǎn)見與執(zhí)行力俱佳。短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，我們調(diào)整2022-2024年收入預(yù)測(cè)分別為2227.5/3003.8/3732.2億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；疫情持續(xù)程度超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。