核心觀點

京東集團(tuán)披露FY1Q2022業(yè)績，公司實現(xiàn)總營收2397億元（yoy+18.0%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤40.3億元（yoy+1.6%）。

收入增長超預(yù)期，平臺業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。雖然3月下旬起全國多地開始爆發(fā)疫情，但本季度公司仍實現(xiàn)總營收2397億元（yoy+18.0%），超過我們預(yù)期的2359億元，增速大幅優(yōu)于行業(yè)整體（Q1網(wǎng)上社零同增8.8%）。商品收入2044億元（yoy+16.6%）：其中，帶電產(chǎn)品收入1184億元（yoy+13.8%），日用百貨收入860億元（yoy+20.7%），兩大自營品類表現(xiàn)穩(wěn)定。服務(wù)收入 352億元（yoy+26.3%）：其中，平臺及廣告服務(wù)收入177億元（yoy+25.2%），物流及其他服務(wù)實現(xiàn)收入176億元（yoy+27.5%），增速分別超越我們的預(yù)期4.2/4.3pct，21年京東第三方商家入駐數(shù)量大幅增長，22年在平臺業(yè)務(wù)收入端逐步兌現(xiàn)成效。

盈利表現(xiàn)超預(yù)期，疫情沖擊下應(yīng)對及時，費控能力優(yōu)秀。1Q公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤40.3億元（yoy+1.6%），對應(yīng)利潤率1.68%，大幅超越我們預(yù)期的25.1億元（利潤率1.06%）。分業(yè)務(wù)看：JDR運營利潤率3.6%（yoy-0.3pct），JDL運營利潤率 -2.4%（yoy+4.2pct），新業(yè)務(wù)營業(yè)利潤-23.9億元，環(huán)比減虧8.4億。公司面對疫情影響積極進(jìn)行費用管控，同時新業(yè)務(wù)嚴(yán)守紀(jì)律性控制投入，實現(xiàn)了“保利潤、?，F(xiàn)金”的目標(biāo)，盈利大幅超預(yù)期。

預(yù)計疫情影響Q2業(yè)績承壓，蓄積勢能發(fā)力中長期。4月起以上海為代表的高線城市疫情影響有所擴(kuò)大， 4月網(wǎng)上社零同降5.2%，快遞業(yè)務(wù)量同降11.9%，公司業(yè)績預(yù)計Q2表現(xiàn)承壓。面對疫情的挑戰(zhàn)，京東秉承“沖在前，不惜力，不算賬”的理念，積極調(diào)動集團(tuán)力量全力投入多地戰(zhàn)疫保障，公司扎實的供應(yīng)鏈能力面對疫情展現(xiàn)優(yōu)秀的抗干擾能力，推動公司進(jìn)一步搶占用戶心智，為中長期發(fā)展蓄積勢能。

財務(wù)預(yù)測與投資建議

疫情期間積極搶占用戶心智蓄積發(fā)展勢能，持續(xù)看好公司品類豐富度提升、供應(yīng)鏈能力夯實帶來的長期潛力，維持“買入”評級。調(diào)整公司FY2022-2024收入預(yù)測為10808/12724/14558億元（原為11149/13045/14883億元），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為191/314/389億元（原為192/313/388億元）。分部估值計算公司市值8298億元，對應(yīng)每股價值327.3港元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示  疫情影響持續(xù)、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)