核心觀點

?  2022年開年后，深圳進(jìn)入包括寫字樓在內(nèi)公共場合均有48-72小時核酸陰性要求；為此在各社區(qū)、主要街道設(shè)置了免費的混檢核酸點，最早實現(xiàn)“常態(tài)化”。3月14-20日，深圳采取靜態(tài)管理，21日逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工，復(fù)工后首周工作日地鐵全線總客運量恢復(fù)到去年正常工作日的53%，周末則恢復(fù)到42%。4月1日，深圳摘星，之后每日新增為0或小個位數(shù)；4月6日，電影院恢復(fù)開放，8-18日，學(xué)生陸續(xù)返校，成為本輪Omicron沖擊下受影響較小的一線城市。

? 不考慮財政支出和市民的時間/精力成本，深圳作為樣本，消費力恢復(fù)情況如何？

?  餐飲：奈雪4月同店同比為負(fù)，恢復(fù)程度而言，深圳較全國水平+15pct；喜茶深圳門店五一期間全國第一。海底撈4月上海沒有堂食，北京3-4月基本持平，5月后沒有堂食；深圳4月環(huán)比有所提升。

?  商圈客流：五一期間，全國購物中心總客流1.68億人次；場均日客流16145人次，同比2021年五一下降43.5%。全一線城市中，深圳≥廣州>北京>上海，廣深恢復(fù)較好，場均客流均有2萬+（VS.北京1萬/上海1千），帶動華南區(qū)復(fù)蘇領(lǐng)先于其他（華南整體同比-28%，恢復(fù)程度領(lǐng)先全國；東北-56%，華東-54%）。4月30日至5月3日，深圳全市整體消費金額超230億元，同比有所增長，家電和消費電子同增30%以上；

?  電商快遞數(shù)據(jù)：3月/4月全國快遞量分別yoy-3.1%/-11.9%；其中：上海市3/4月快遞量yoy-23%/-90%，基本限于保供食品。常態(tài)化城市中，深圳-18%/-15%（廣東省-7%/-3%），杭州-8%/-20%（浙江省-9%/-14%）。高線城市受疫情影響遠(yuǎn)大于低線城市。

? 貨流降速，本地客流韌性較強。廣東清明后貨運流量指數(shù)恢復(fù)上行，4月底降速，5月和全國水平接近。杭州4.28開始實行常態(tài)化核酸（48小時），浙江整車貨運流量指數(shù)在清明后均高于全國水平，且在5月后進(jìn)一步拉大了和全國水平的差距。

?  根據(jù)市場調(diào)研反饋，4月深圳revpar恢復(fù)程度優(yōu)于全國水平，有加盟商反饋優(yōu)于全國大約15~20pct，同時本地需求型酒店恢復(fù)強于異地客源型。

?  由于航班進(jìn)出港也受影響，深圳機場4月旅客吞吐量109萬人次，飛機起降架次1.45萬架次，環(huán)比3月分別增長115%、53%，同比19年航班腰斬，客流恢復(fù)約3成，本地需求型酒店表現(xiàn)更具有韌性。

?  結(jié)論：不考慮成本的情況下，常態(tài)化核酸且控制住(新增病例較少或沒有），相對封控狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)韌性更強；但即使是沒疫情的高線城市如深圳，也比沒疫情的低線城市受影響大，距離回到疫情前水平還有差距。

? 風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，疫情影響超預(yù)期，線下業(yè)務(wù)客流恢復(fù)不及預(yù)期，消費復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外關(guān)系趨緊。

詳細(xì)內(nèi)容

自2022年元旦以來，深圳對于進(jìn)入寫字樓、商場在內(nèi)的公共場所和搭乘公共交通工具，一直有48-72小時核酸陰性要求；為此在各社區(qū)、主要街道均設(shè)置了免費的混檢核酸點，加上“粵核酸”早早投入使用，最早實現(xiàn)“常態(tài)化”防控。在疫情較為嚴(yán)重的3月14-20日，深圳采取靜態(tài)管理，3月21日開始，封控、管控、防范三區(qū)之外復(fù)產(chǎn)復(fù)工，復(fù)工后首周工作日地鐵全線總客運量恢復(fù)到去年正常工作日的53%，周末日均客運量恢復(fù)到去年正常周末的42%。4月1日，深圳“摘星”，之后每日新增為0或小個位數(shù)；4月6日，電影院、文化場館等恢復(fù)開放，8-18日，深圳學(xué)生陸續(xù)返校，成為本輪Omicron沖擊下受影響較小的一線城市。

上圖可知，深圳在4月21日逐步恢復(fù)正常之后，確診病例數(shù)較少，防控效果得當(dāng)；不考慮常態(tài)化核酸支出，和市民每兩/三日進(jìn)行一次核酸的時間成本，深圳的4月至今，線下業(yè)態(tài)客流怎樣，消費活力恢復(fù)情況如何？

常態(tài)化核酸后，深圳地鐵客流量同比下滑程度：周日>周六>工作日。預(yù)計是因為工作日出門需求相對剛需，客流下滑較小，但工作日的48小時核酸基本只能覆蓋到周六，周日出門需要重新做核酸，因此出門意愿降低，下滑最為明顯。

深圳和去年同期相比，除去3.14-3.20疫情較為嚴(yán)重，靜態(tài)管理這一周外，工作日平均客流量同比下滑16%，每周工作日五天合計下滑614萬人次，周末平均客流量同比下滑36%，周末每天絕對值平均下滑188萬人次，春節(jié)客流量同比下滑52%。

分別比較周六周日，周日下滑更為明顯。除去3.14-3.20疫情較為嚴(yán)重，靜態(tài)管理這一周外，其他常態(tài)化時間內(nèi)，周六平均客流量同比下滑32%，絕對值下滑173萬人次。周日平均客流量同比下滑40%，絕對值下滑204萬人次。

（一）商圈客流、分業(yè)態(tài)商圈客流變化分析

2022年五一期間，全國購物中心總客流1.68億人次；場均日客流16145人次，同比2021年五一下降43.5%。全國四個一線城市購物中心客流恢復(fù)來看，深圳>廣州>北京>上海，深圳廣州恢復(fù)較好，帶動華南區(qū)復(fù)蘇領(lǐng)先于其他。根據(jù)贏商網(wǎng)統(tǒng)計，4月30日至5月3日，深圳全市整體消費金額超230億元，同比有所增長；深圳消費電子和家電行業(yè)銷售額同比增長32%，各大零售門店總體客流同比增長41%，喜茶深圳門店假期總銷量排名全國第一，深圳蘇寧易購家電銷售同比去年增長約35%。

4月28日，廣東省人民政府辦公廳印發(fā)《廣東省進(jìn)一步促進(jìn)消費若干措施》的通知，鼓勵各地發(fā)放消費券、惠民券等，用于零售、餐飲、文旅、住宿、體育領(lǐng)域消費，活躍消費市場。深圳通過美團(tuán)平臺，從4月28日到5月底陸續(xù)發(fā)放6000萬元餐飲消費券、1000萬元文體旅游消費券和3000萬元數(shù)字人民幣紅包。截至5月9日24時，已經(jīng)發(fā)放的兩輪消費券被領(lǐng)取超過133萬張，累計用券量超過53萬張，累計用券交易訂單金額超過6100萬元，消費券刺激到店消費增長，美團(tuán)平臺數(shù)據(jù)顯示，4月29日至5月9日期間，深圳市的龍華商圈、沙井商圈、西麗商圈、民治商圈和福永商圈，餐飲交易額環(huán)比增速分別為20.8%、25.7%、17.5%、24.1%和20.4%。其中，龍華商圈、沙井商圈、福永商圈也是餐飲訂單量增長排名靠前的商圈，訂單量環(huán)比增速分別為12.2%、17.1%、16.8%。

從上市公司數(shù)據(jù)來看，深圳餐廳同店恢復(fù)水平領(lǐng)先于全國平均水平：

•  奈雪4月同店同比為負(fù)，恢復(fù)程度而言，深圳較全國平均水平約+15pct.

• 九毛九深圳地區(qū)同店數(shù)據(jù)同樣領(lǐng)先于全國，4月份和五一深圳同店領(lǐng)先于全國25pct+。

• 海底撈：海底撈4月上海沒有堂食，北京3-4月基本持平，5月后沒有堂食；深圳4月環(huán)比有所提升。

 （二）社零電商快遞數(shù)據(jù)分析

3月/4月全國社零分別同比-3.5%/-11.1%。上海疫情主要在3月最后一周逐步嚴(yán)峻影響消費，4-5月基本處于靜默狀態(tài)，所以上海市社零3/4月同比分別-18.9%/-48.3%；深圳在3月中旬靜默（3.14-3.20），深圳市3月同比-10.2%（廣東省3月-4.0%），影響弱于上海，恢復(fù)比較快；杭州4月最后一周進(jìn)入“四碼一屏”逐步上線常態(tài)化核酸，所以杭州市3月社零+5%（浙江省3月+1.7%/4月-11.8%），消費受疫情影響較少，4月浙江省也基本處于全國平均水平；

全國網(wǎng)絡(luò)零售3月/4月分別同比+0.5%/-10.2%；3月/4月全國快遞量分別yoy-3.1%/-11.9%；上海市3/4月快遞量yoy-23%/-90%，上海電商包裹沒有恢復(fù)，基本上限于以食品為主的保供品類。3/4月深圳快遞量-18%/-15%，常態(tài)化核酸后恢復(fù)得比較快；杭州快遞量-8%/-20%，可能更受上海需求下滑影響；所在省份而言，廣東省快遞量-7%/-3%；浙江省快遞量-9%/-14%，一線城市受疫情影響遠(yuǎn)大于其他城市。

O2O以及本地業(yè)務(wù)全國看基本保持微增，滲透率還在提升階段。美團(tuán)餓了么、京東到家等到家業(yè)務(wù)3月環(huán)比+5.6%，以時蔬魚肉等購買需求為主；深圳商務(wù)局與文化廣電旅游體育局通過美團(tuán)投放6000萬美食消費券與1000萬文體旅游消費券；餓了么也聯(lián)合深圳品牌商戶投入千萬補貼，5月上旬推出餐飲消費券；京東也將參與4輪消費券發(fā)放。各平臺共計將陸續(xù)發(fā)放5億元消費券。

（三）貨流、客流：貨流降速，本地客流相對堅韌

廣東清明后貨運流量指數(shù)恢復(fù)上行，4月底降速，5月和全國水平接近。杭州4.28開始實行常態(tài)化核酸（48小時核酸檢測），浙江整車貨運流量指數(shù)在清明后均高于全國水平，且在5月后和全國水平的差距拉大。

根據(jù)市場調(diào)研反饋，4月深圳revpar恢復(fù)程度優(yōu)于全國水平，有加盟商認(rèn)為同比雖然仍然為負(fù)，但恢復(fù)水平領(lǐng)先全國15~20pct。由于航班進(jìn)出港也受影響，深圳機場4月旅客吞吐量109萬人次，飛機起降架次1.45萬架次，環(huán)比3月分別增長115%、53%，同比19年航班數(shù)量腰斬，客流恢復(fù)至約3成，因此異地客源受限，本地需求型酒店表現(xiàn)更具有韌性。

部分城市社零、客運量、城市軌道交通客運量只更新到3月。常態(tài)化核酸的影響對于異地客流為主的業(yè)態(tài)，如機場和酒店，需要更長的時間維度上才會慢慢顯現(xiàn)；同時一線城市人口流動性強，商業(yè)依賴度高，互相之間往來較多，“恢復(fù)指數(shù)”不是一個孤立指標(biāo)，需結(jié)合全國情況一同觀察。

結(jié)論：

不考慮成本的情況下，常態(tài)化核酸且控制住(基本沒新增），相對封控狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)韌性更強；但即使是沒疫情的高線城市如深圳，也比沒疫情的低線城市受影響大，距離回到疫情前水平還有差距。