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比起動則漲停的航運股，港口股低調(diào)得多。2022年年初，寧波舟山港、廣州港、青島港等上調(diào)港口費率，立馬在股價上有所反彈，一時之間，蒙塵已久的港口股重放光芒。2021年，港口上市企業(yè)經(jīng)營情況如何，港口圈（ID：gangkouquan）用數(shù)據(jù)說話，為港口經(jīng)營者提供全面的視角。

摸底主營業(yè)務(wù)

截至到4月17日，共有14家港口上市企業(yè)公布了2021年年報，按照總資產(chǎn)排序如表1所示，其中不乏A+H雙上市企業(yè)。其中，只有上港集團是全國首家也是唯一一家整體上市的港口股份制企業(yè)。

表1：14家港口上市企業(yè)的基本情況

雖然都是港口企業(yè)從事裝卸業(yè)務(wù)，但各公司的具體業(yè)務(wù)情況卻有所差別。

上港集團：作為連續(xù)12年集裝箱吞吐量保持全球第一的上海港港口運營商，集裝箱板塊占到上港集團整體收入的41.05%，其次是港口物流板塊（即旗下航運公司+物流公司）占比28.56%，其他部分包括房地產(chǎn)占比19.31%，而散雜貨業(yè)務(wù)和港口服務(wù)占比較低。

寧波港：作為綜合性大港，寧波港的綜合物流業(yè)務(wù)占比36.42%，貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)占比8.26%，集裝箱裝卸業(yè)務(wù)占比29.45%，鐵礦石裝卸業(yè)務(wù)和原油裝卸業(yè)務(wù)分別占比10.29%和2.32%。

青島港：作為北方集裝箱吞吐量排名第一的港口，物流及港口增值業(yè)務(wù)占到整體收入的44.45%，金屬礦石、煤炭等干散貨和液體散貨分別占比23.18%和21.33%，而集裝箱業(yè)務(wù)僅占比2.46%。

遼港股份：散雜貨業(yè)務(wù)收入占整體收入的38.37%，其次是集裝箱業(yè)務(wù)的30.08%，油品占比14.18%，散糧占比4.36%。

廣州港：作為內(nèi)貿(mào)集裝箱第一大港，廣州港的裝卸業(yè)務(wù)占整體收入比例過半，貿(mào)易和物流業(yè)務(wù)分別占到31.72%和13.3%。

天津港：天津港的裝卸業(yè)務(wù)占整體收入的40.51%，銷售業(yè)務(wù)和港口物流分別占到34.07%和22.16%。

日照港：整體收入以港口裝卸為主，按吞吐量來看，金屬礦石占據(jù)第一大貨種，高達58.76%，煤炭及制品和木材分別占到17.96%和9.70%。

秦港股份：依托秦皇島港、黃驊港以及曹妃甸港，煤炭及相關(guān)制品占到秦港股份整體收入的73.66%，其次是金屬礦石及制品占比16.48%。

北部灣港：北部灣港收入來源相對單一，集中于港口業(yè)務(wù)，裝卸堆存收入占到整體收入的90.08%，拖輪、理貨等港口服務(wù)不到9%，并未涉及到港口物流、港口貿(mào)易等業(yè)務(wù)。

唐山港：2021年，將集裝箱泊位等相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，公司不再持有集裝箱相關(guān)資產(chǎn)，以煤炭、礦石、鋼材等為主的散雜貨裝卸堆存業(yè)務(wù)占到整體收入的74.40%，商品銷售收入則占比17.84%。

鹽田港：港口貨物裝卸運輸業(yè)務(wù)占到鹽田港整體收入的57.08%，高速公路收費業(yè)務(wù)和倉儲業(yè)務(wù)分別占比35.59%和7.33%。

重慶港：商品貿(mào)易業(yè)務(wù)占到整體收入的65.89%，裝卸及客戶代理業(yè)務(wù)占比24.41%，綜合物流業(yè)務(wù)占比9.08%。

廈門港務(wù)：由于集裝箱業(yè)務(wù)并未裝入，港口貿(mào)易占據(jù)廈門港務(wù)整體收入的91.29%，港口物流則占比8.42%。

連云港：裝卸及相關(guān)業(yè)務(wù)占到整體收入的73.75%，航運及其他服務(wù)則占比20.80%，金融服務(wù)則占比5.45%。

盤點營收利潤

2021年，14家上市港口企業(yè)的營業(yè)收入排行中，上港集團的營業(yè)收入為342.9億元，取得頭籌。廈門港務(wù)以235.8億元排名第二，營收增長率卻以50.1%的增速遠超上港集團的31.3%。14家上市港口企業(yè)中，僅有唐山港的營收增速為-22.5%，營收較去年有所下滑。

圖1：上市港口企業(yè)的營業(yè)收入及增長率（單位：億元）

2021年，14家上市港口企業(yè)的凈利潤全部為正數(shù)，其中上港集團的凈利潤高達146.8億元，令其他企業(yè)望塵莫及。寧波港和青島港分別以43.3億元和39.6億元第二第三。連云港的凈利潤雖然排名靠后，但增速卻高達194.2%。14家上市港口企業(yè)中，僅有北部灣港、遼港股份和重慶港的凈利潤增速為負。

圖2：上市港口企業(yè)的凈利潤及增長率（單位：億元）

具體來看，上港集團集裝箱吞吐量增加、旗下航運公司錦江航運收入增長以及地產(chǎn)銷售收入增加導(dǎo)致營收和凈利潤雙雙大漲，穩(wěn)坐第一寶座；

廈門港務(wù)積極開拓新客戶，以煤炭、糧食、鋼材等大宗商品港口貿(mào)易業(yè)務(wù)銷售額大幅增長58.18%，港口物流營收也增長12.37%，推動整體營收增長率和凈利潤增長率分別以50.1%和78.6%名列第一第二；

寧波港運輸及物流業(yè)務(wù)和集裝箱裝卸業(yè)務(wù)的收入增速高達20%以上，即使貿(mào)易銷售業(yè)務(wù)減少，也沒有影響凈利潤以23.9%的高速增長，名列第二；

青島港的物流及港口增值服務(wù)因業(yè)務(wù)量增值和運費上漲導(dǎo)致代理收入增加，液體散貨因碼頭產(chǎn)能擴大，裝卸、管道輸送、倉儲等業(yè)務(wù)收入增加導(dǎo)致整體收入增速高達21.8%，凈利潤排名第三，達到39.6億元；

連云港因中韓航線輪渡業(yè)務(wù)量增加帶來9000萬凈利潤，為集團成員提供財務(wù)服務(wù)創(chuàng)造7600萬凈利潤，推動凈利潤大漲194.2%；

鹽田港在港口后方核心區(qū)域擁有監(jiān)管倉面積約4萬平米，普通倉面積1萬平方米，2021年新增黃石大宗商品商貿(mào)中心，倉儲業(yè)務(wù)收入大漲80.62%，推動營業(yè)收入增長率高達28.0%，位列第三。

排名業(yè)務(wù)指標

2021年全國港口貨物吞吐量155.45億噸，同比增長6.8%。在11家港口上市企業(yè)中，貨物吞吐量排名前三的是寧波港、青島港和上港集團，廈門港務(wù)和重慶港的貨物吞吐量增長率分別高達24.0%和19.1%，僅有唐山港貨物吞吐量下降6.2%。

表2：12家港口上市企業(yè)的貨物吞吐量情況

具體來看，寧波港混配礦生產(chǎn)量、全程物流業(yè)務(wù)量均大幅增長，礦石接卸量完成1.46億噸，同比增長2.1%，煤炭、糧食、液化油品以及汽車滾裝的作業(yè)量增長均超過10%，以9.45億噸的貨物吞吐量穩(wěn)居第一；

青島港延伸全程物流增值服務(wù)，發(fā)力礦石混配和國際中轉(zhuǎn)等新興業(yè)態(tài)，干散雜貨吞吐量達到2.1億噸，同比增長3.3%，持續(xù)保持進口油接卸大港地位，液體散貨吞吐量達到1.1億噸，同比增長3.7%；

唐山港腹地鋼鐵企業(yè)因環(huán)保管控等原因，限產(chǎn)增加，進口礦石需求量不足，金屬礦石吞吐量下降4.52%，主要油品貨源海洋原油開采量持續(xù)下降，中轉(zhuǎn)量減少，油品及液體化工吞吐量下降8.57%，拖累整體貨物吞吐量負增長。

2021年，全國港口集裝箱吞吐量2.83億TEU，同比增長7.0%。在9家港口上市企業(yè)中，集裝箱吞吐量排名前三的是上港集團、寧波港和青島港，北部灣港和重慶港的集裝箱吞吐量增長率分別高達19.0%和18.5%，僅有遼港股份的集裝箱吞吐量下降17.4%。

表3：9家港口上市企業(yè)的集裝箱吞吐量情況

具體來看，上港集團2021年水水中轉(zhuǎn)完成2330.7萬標準箱，同比增長3.8%，海鐵聯(lián)運吞吐量完成36.9萬標準箱，同比增長59.7%，ICT模式在長三角內(nèi)河地區(qū)實施新增布點4個內(nèi)河港口，完成12.3萬標準箱；

寧波港國際中轉(zhuǎn)箱量完成450萬標箱，同比增長3.4%，外貿(mào)本地出口重箱完成966.9萬標箱，同比增長14.2%，內(nèi)貿(mào)箱完成440.1萬標箱，同比增長10%，海鐵聯(lián)運首次突破120萬標箱，同比增長19.8%；

青島港2021年集裝箱航線數(shù)量和密度穩(wěn)居中國北方港口第一位，全年集裝箱吞吐量達到2371萬TEU，同比增長7.8%；

北部灣港全年新增航線12條，增加“穿梭巴士”服務(wù)，與北方港口集團合作推動散改集，對標寧波舟山港全面降費吸引貨源，拉動集裝箱吞吐量增長率高達19.0%，名列前茅。

細覽投資數(shù)據(jù)

從凈資產(chǎn)收益率來看，2021年上港集團超越霸榜五年的青島港，以15.81%位居中國沿海上市港口企業(yè)第一。得益于航運公司的業(yè)績飆漲，上港集團港口物流板塊的毛利率也增加5.22個百分點至29.09%。青島港以11.67%緊接其后，曾經(jīng)排名第一的青島港集裝箱服務(wù)的毛利率高達71.53%，遠超行業(yè)一般的30-40%，液體貨物服務(wù)的毛利率高達64.12%，遠超行業(yè)一般的30%，表現(xiàn)一如既往優(yōu)秀。前幾項指標對比實力平平的唐山港也出現(xiàn)在榜單前三，物流及其他業(yè)務(wù)的毛利率為74.15%，港務(wù)管理的毛利潤也超過50%。

圖3：上市港口企業(yè)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率

港口是勞動力密集產(chǎn)業(yè)，總資產(chǎn)在500億元以上的上港集團、寧波港、秦港股份以及遼港股份的在職員工數(shù)量都達到了10000+。單看上港集團，員工人數(shù)從2011年的20000+到2021年的13546名，港口產(chǎn)能增加，員工人數(shù)下降，主要受益于港口自動化進程的加快以及用工模式的轉(zhuǎn)變。

圖4：上市港口企業(yè)的在職員工數(shù)量

近年來，港口企業(yè)實施職業(yè)經(jīng)理人制度，進行薪酬制度改革，將經(jīng)營業(yè)績和高管報酬掛鉤，希望激發(fā)傳統(tǒng)港口企業(yè)的經(jīng)營活力。摘取各港口年報中總裁或者總經(jīng)理的報酬，發(fā)現(xiàn)2021年港口企業(yè)高管報酬差距明顯，排名靠前的天津港、廣州港幾乎是重慶港、連云港的3-4倍，經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)亮眼的上港集團、寧波港、唐山港和廈門港務(wù)僅在中等水平。

圖5：上市港口企業(yè)的高管報酬情況（萬元）

我國港口企業(yè)大部分進入了成熟期，都擁有較好的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債率。上港集團、廈門港務(wù)和寧波港的現(xiàn)金流不出意外名列前三。港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是資本密集型投資，不管是港池、航道、防波堤、堆場等主體設(shè)施，還是橋吊、龍門吊、拖車、叉車等設(shè)備購置，港口如有新的項目建設(shè)需求，都會對現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響。此外，港口航道清淤也會對現(xiàn)金流產(chǎn)生一定下行壓力。相較之下，廣州港由于建設(shè)項目投資增加，固定資產(chǎn)貸款增加，北部灣港還處于成長期，建設(shè)項目較多，他們的資產(chǎn)負債率均高于一般水平。

表4：港口上市企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債率情況（單位：億元）

原則上，處于建設(shè)成熟期的企業(yè)不太會有大額資本開支，現(xiàn)金流遠大于凈利潤，可以高比例分紅。但看每10股派發(fā)紅利排名情況，港口企業(yè)的分紅率并不高，青島港分紅最高也才每10股派發(fā)紅利2.56元，而上港集團和北部灣港分別以1.90元和1.84元緊接其后。

表5：港口上市企業(yè)每股收益和派發(fā)紅利情況

港口圈（ID:gangkouquan）認為，港口國企屬性決定了費率受政策影響，港口收費不完全受港口企業(yè)控制，在資本市場港口上市企業(yè)始終是戴著腳鐐跳舞。當(dāng)前新冠疫情肆虐，港口正常生產(chǎn)秩序動輒受到影響，防疫成本大幅上升，單一業(yè)務(wù)模式難以持續(xù)，港口企業(yè)各有“出招”。上港集團和青島港投資海外港口，上港集團和寧波舟山港分拆旗下航運公司上市，天津港、北部灣港發(fā)力智慧港口自動化碼頭建設(shè)，遼港股份發(fā)展港口物流等等。路在腳下，走向何方，是每一位港口企業(yè)經(jīng)營者都要思考的問題。