核心觀點

事項：

?社零總額：2021年12月社零41269億元，名義同比+1.7%（較前值-2.2pct），較2019年12月+6.4%（較前值-2.6pct），環(huán)比-0.5pct。2021年，社零440823億元，同比+12.5%，兩年平均增速為3.9%（兩年平均增速是指以2019年相應同期數(shù)為基數(shù)，采用幾何平均的方法計算的增速）。2021年除汽車以外的消費品零售額同比增長12.9%，較2019年增長6.7%?？鄢齼r格因素，2021年社零總額同比實際+10.7%。

? 限額以上：12月限額以上消費品增速+1.6%（較前值-2.6pct），弱于整體0.1pct，剔除汽車后同比為+5.4%（較前值-4.2pct）。2021年限額以上消費品同比+13.4%，較2019年增長10.9%（強于整體3.8pct），剔除汽車后較2019年增長10.8%。

? 商品零售較2019年增長約8%，餐飲全年收入基本恢復至2019年水平。按消費類型分，12月份餐飲收入4841億，同比-2.2%（較前值+0.5pct），其中限額以上-0.1%（較前值+0.2pct），餐飲2021年收入較2019年增長0.4%；商品零售36428億，同比+2.3%（較前值-2.5pct），其中限額以上+1.6%（較前值-2.8pct），商品零售2021年收入較2019年增長7.9%。

評論：

? 必選消費當月增速下滑，全年需求穩(wěn)健。12月CPI環(huán)比由上月上漲0.4%轉為下降0.3%。其中，食品價格環(huán)比下降0.6（前值+2.4%），其中鮮菜上市量增加，價格高位回落，環(huán)比下降8.3%（前值+6.8%）；鮮果價格上漲3.4%；冬季腌臘進入尾聲，加之生豬出欄有所加快，豬肉價格漲幅比上月大幅回落11.8pct。CPI同比上漲1.5%（較上月回落0.8pct）。糧油食品（當月同比+11.3%，較上月同比數(shù)據-3.5pct，全年同比增速+9.7%，21年較19年同比+15.4%）、飲料（同比+12.6%，-2.9pct，+22.4%，+33.8%）、煙酒（同比+7.0%，-6.3pct，+21.2%，+22.4%）、節(jié)前備貨需求帶動下，日用品（同比+18.8%，+10.2 pct，+14.1%，+21.4%）。

? 可選消費當月增速下滑，金銀珠寶和化妝品全年銷售表現(xiàn)相對亮眼。國際金價當月上漲2.52%，疫情反復下婚慶需求減弱，金銀珠寶（同比-0.2%，-5.9pct，+28.0%，+16.7%）；21年12月受上月大促虹吸影響，增速下滑，阿里平臺彩妝+護膚gmv合計171.56億元，同比-24.26%，化妝品（同比+2.5%，-5.7pct，+18.4%，+34.5%）。通訊器材（同比+0.3%，0.0pct，+14.1%，+31.3%）。紡織服裝（同比-2.3%，-1.8pct，+11.9%，+2.4%）。

? 地產后周期持續(xù)疲軟。地產后周期環(huán)比下滑，家具和建材2021年銷售不及2019年水平，家電（同比-6.0%，-12.6pct，+9.0%，+2.2%）、家具（同比-3.1%，-9.2pct，+4.3%，-15.4%），裝潢建材（同比+7.5%，-6.6pct，+12.5%，-4.5%）。12月汽車銷量278.6萬輛，環(huán)比+10.5%，同比-1.6%，其中新能源汽車銷量超50萬輛，2021年汽車產銷同比增長，結束了2018年以來三年連續(xù)下降的局面，汽車消費端（同比-7.4%，+1.6pct，+11.1%，+11.2%）。汽柴油提價影響下，石油及制品（同比+16.6%，-9.3pct，+22.6%，+4.2%）。

? 網上零售額增速自Q4開始持續(xù)下滑。1-12月網上零售額130884億元，累計同比+14.1%（較前值-1.3pct），其中12月當月同比-0.8%，較上月-7.0pct。實物網上零售額當月同比+1.9%（較前值-5.5pct，自9月起連續(xù)4個月環(huán)比下滑），非實物當月同比-11.5%（較前值-10.5pct，自10月起連續(xù)3個月為負值）。

?  2021年實物網上零售額滲透率為27.4%。1-12月實物網上零售累計同比+12.0%（較前值-1.2pct），占比商品零售27.4%，占比社零24.5%，占比扣除汽車后商品零售30.9%，基本維持前值。在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別+17.8%、+8.3%、+12.5%，同比分別變動-12.8、+2.5、-3.7個pct，穿類受直播和換季帶動上行。

? 1-12月非實物網上零售額22842億，累計同比+14.1%，較前值-3.6pct。

? 線下回暖：2021年1-12月【社零總額-網上商品和服務零售額】累計309939億元，累計同比+13.0%，較前值-0.9pct，較2019年增長1.5%，已恢復至疫前水平。12月同比+2.8%，較前值+0.3pct，較2019年12月增長6.3%，較前值+3.9pct。

? 風險提示：疫情反復，消費復蘇不及預期等。

詳細內容

1、社零總體數(shù)據

※ 12月社會消費品零售總額41269億，名義同比+1.7%，較19年12月+6.4%，扣除汽車同比+3%。

※  1-12月社會消費品零售總額440823億，同比+12.5%，較19年1-12月+7.1%，除汽車外同比+12.9%。

※ 分區(qū)域，12月城鎮(zhèn)/鄉(xiāng)村消費品零售總額，同比+1.5%/+2.8%；1-12月同比+12.5%/+12.1%。

※  分類型，12月商品零售/餐飲收入零售總額，同比+2.3%/-2.2%；1-12月同比+11.8%/+18.6%。

2、社零中限額以上數(shù)據

※ 12月限額以上單位消費品零售額16703億元，同比+1.6%。

※ 12月限額以上商品零售/餐飲收入，同比+1.7%/-0.1%。

3、限額以上分品類數(shù)據

※  必選消費：糧油食品+11.3%、飲料+12.6%、煙酒+7.0%、日用品+18.8%。

※  可選消費：服裝-2.3%、化妝品+2.5%、金銀珠寶-0.2%、通訊器材+0.3%。

※  居住消費：家電-6.0%、家具-3.1%、建材+7.5%。

※  汽車消費：汽車-7.4%、石油及制品+16.6%。

4、網絡零售數(shù)據

※ 1-12月網上零售額130884億，累計同比+14.1%；12月網上零售額12134.8億，同比-0.8%，較上月-7.0pct。

※ 1-12月實物網上零售額108042億，累計同比+12%，占比商品零售27.4%，占比社零24.5%，占比扣除汽車后商品零售30.9%。

※ 12月實物網上零售額9985.9億，當月同比+1.9%，較上月-5.5pct。

※  其中，網上吃/穿/用，累計同比+17.8%/ +8.3%/ +12.5%。

※  1-12月非實物網上零售額22842億，累計同比+14.1%。

風險提示

疫情反復，消費復蘇不及預期等。