一、概述關(guān)注要點∶

1、進一步提升收轉(zhuǎn)運派四個環(huán)節(jié)的能力

雙十一期間最高單日業(yè)務(wù)單量達到1.8億元，最高單日攬收量達到1.3億元，最高單日派件量達到1.1億元，成為首個達此成就的快遞企業(yè)，接下來將繼續(xù)擴大運力投資，與網(wǎng)點合作賦能，提升四環(huán)節(jié)能力。

2、行業(yè)展望

二三線快遞企業(yè)均已退出，一線集團分化更加明顯，競爭回歸穩(wěn)定，行業(yè)定價有望在2022年逐步企穩(wěn)。

3、中通未來展望

中通更注重盈利能力，同時保持服務(wù)質(zhì)量，可以在利潤快速增長的同時，依靠產(chǎn)能和運營管理方面的協(xié)同優(yōu)勢，獲得更高的市場份額。

4、布局規(guī)劃

戰(zhàn)略上以質(zhì)量為中心的增長，產(chǎn)品服務(wù)與質(zhì)量上，將加快最后一公里快遞網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提高與消費者和客戶的聯(lián)系，降低最后一公里成本。運營上，依靠信息技術(shù)來提高運營效率。管理上，為網(wǎng)點減負的同時實現(xiàn)網(wǎng)點的穩(wěn)定發(fā)展。此外將加快生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，最大限度利用已有的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展生態(tài)系統(tǒng)，如快遞、冷鏈和云倉等業(yè)務(wù)。

業(yè)績概覽∶

11月17日，中通快遞（ZTO.US）發(fā)布了2021年第三季度業(yè)績∶

包裹量∶包裹量57億件，同比+23.3%，市場份額提升至20.8%。

營業(yè)收入∶74億元（11.47億美元），同比+11.3%?！?ASP∶核心快遞業(yè)務(wù)的ASP下降7.2%（0.09元）。下降原因主要包括0.04元的批量激勵措施和包裹重量減少相關(guān)的0.05元，每件包裹的平均重量下降了5.8%（0.98公斤）。

營業(yè)成本∶58億元，同比+10.9%，遠低于件量增長的23.3%。核心快遞業(yè)務(wù)的單位收入成本下降7.3%（0.07元）。其中，單位運輸成本下降了5.9%至0.5元，單位分揀成本下降了2%至0.29 元。

毛利潤∶16億元（2.434億美元），同比+12.7%，系件量增加、ASP下降的綜合結(jié)果。毛利率上升0.2pct至21.2%。

經(jīng)營利潤∶13.6億元（（2.111億美元），同比+16.4%。

凈利潤∶11.5億元，同比-5.2%，剔除2020年收到的2019年度所得稅返還的一次性影響后，同比+13.7%。

調(diào)整后息稅折攤前收益∶19.677億元（3.054億美元），同比+17.4%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額∶17.87億元（2.77億美元），同比+20.7%。

基本及攤薄每股美國存托股收益∶1.43元（（0.22美元）。

歸屬于普通股股東的調(diào)整后基本及攤薄每股美國存托股收益∶1.43元（0.22美元）。

業(yè)績指引∶根據(jù)當前的市場狀況和運營結(jié)果，公司修改了年度指引。預(yù)計 2021年的包裹量將在222-227億件，增幅為30.6%-33.5%。

二、管理層發(fā)言

中通快遞集團董事長賴梅松表示，第三季度，中通包裹量為57億件，同比增長23.3%。市場份額達到20.8%，實現(xiàn)凈利潤11.5億人民幣，同比增長13.7%?？爝f行業(yè)的平穩(wěn)較快發(fā)展，有賴于政府相關(guān)部門的長期引導(dǎo)和支持，市場的良性競爭得益于監(jiān)管的持續(xù)關(guān)注。低價方式不僅擾亂了市場秩序，也阻礙了可持續(xù)增長，宏觀調(diào)控為行業(yè)的持續(xù)增長和發(fā)展提供了保障。在有序的競爭環(huán)境中，中通更注重盈利能力，同時保持服務(wù)質(zhì)量，擴大市場份額，保持全網(wǎng)暢通。首先，從行業(yè)動態(tài)來看，二三線快遞企業(yè)均已退出，一線集團分化更加明顯，競爭回歸穩(wěn)定，行業(yè)定價有望在2022年逐步企穩(wěn)。

此外，我們觀察到電商的增長放緩。擺在中通面前的問題是如何保持行業(yè)領(lǐng)先，尤其是實現(xiàn)從數(shù)量到質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。我們一貫的策略是保持高質(zhì)量的客戶服務(wù)并實現(xiàn)目標和利潤，同時在我們業(yè)務(wù)發(fā)展的不同階段擴大我們的市場份額。我們強調(diào)執(zhí)行能力和基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展之間必須實現(xiàn)平衡，因為快遞業(yè)務(wù)的性質(zhì)是規(guī)模和效率驅(qū)動的。

1）我們將繼續(xù)擴大我們的運力投資，提升收轉(zhuǎn)運派四個環(huán)節(jié)的能力，迎接更大的業(yè)務(wù)量。同時，我們將與網(wǎng)點合作發(fā)展他們的能力，減少分撥次數(shù)，提高效率，實現(xiàn)始發(fā)地和目的地站點的直連。

2）我們將加快最后一公里快遞網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，拓展和滲透到更廣泛的本地生活領(lǐng)域，獲取商機，提高與消費者和客戶的聯(lián)系，降低最后一公里成本。

3）關(guān)于盈利能力和業(yè)務(wù)發(fā)展，堅持合理的覆蓋成本和有效的資源配置，精準、透明、公平地設(shè)計網(wǎng)絡(luò)政策，增加網(wǎng)點的盈利能力，從而增加信任和信心。

4）我們將關(guān)注客戶不斷變化的需求，加大產(chǎn)品和服務(wù)的拓展。我們將加快生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，如快遞、冷鏈和云倉等業(yè)務(wù)，為客戶提供全面、定制或個性化的解決方案，提升消費者對中通品牌的認知和心智。

5）運營和網(wǎng)絡(luò)管理方面，我們將依靠信息技術(shù)來提高運營效率。數(shù)字化和數(shù)據(jù)分析將確保整個過程的效率提高。狠抓建設(shè)，全面發(fā)展。我們的管理人員和操作人員的核心團隊正在變得更年輕，并且精通技術(shù)。

6）我們將深化我們對網(wǎng)絡(luò)的管理，為網(wǎng)點減負的同時實現(xiàn)網(wǎng)點的穩(wěn)定發(fā)展，包括簡化監(jiān)管條例，加大正向激勵，維護網(wǎng)絡(luò)政策的公平透明，提高網(wǎng)點和業(yè)務(wù)員的歸屬感和成就感。

挑戰(zhàn)與機遇并存，快遞業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持中高速增長，潛力巨大。我們對這個行業(yè)的長期增長充滿信心。我們相信中通可以在利潤快速增長的同時，依靠產(chǎn)能和運營管理方面的協(xié)同優(yōu)勢，獲得更高的市場份額。

顏惠萍∶

第三季度，中通包裹量同比增長 23.3%至57億件，市場占有率達 20.8%，保持領(lǐng)先，調(diào)整后凈利潤11.5億元，利潤領(lǐng)先。對全資子公司在2020年收到的一次性2019年所得稅退稅進行歸一化，調(diào)整后凈利潤同比增長13.7%。

總收入增長11.3%，達到人民幣74億元。核心快遞業(yè)務(wù)的ASP下降了7.2%，0.09元人民幣。0.09元的價格下降包括約0.04元的批量激勵措施，與包裹重量減少相關(guān)的下降0.05元。每件包裹的平均重量下降了5.8%，至約0.98公斤。

營業(yè)總成本增長10.9%至人民幣58億元，遠低于件量增長的23.3%。核心快遞業(yè)務(wù)的單位收入成本下降了7.3%（人民幣0.07元）。具體來說，單位運輸成本下降了5.9%至人民幣0.5元，單位分揀成本下降了2%至人民幣0.29元。

毛利增長12.7%至人民幣16億元，這是件量增加、ASP下降的綜合結(jié)果。毛利率上升0.2個百分點至21.2%。

銷售、管理費用增長4.2%，達到3.89億元，主要是由于薪金，總部設(shè)施費用的增加。銷售、管理費用占收入的百分比下降了0.3個百分點，至5.3%。其他收益主要包括退稅、政府補貼，以及本季度向鄭州紅十字會捐贈2000萬元人民幣，以幫助河南省洪災(zāi)恢復(fù)。運營收入增長了16.4%，達到人民幣14億元。相關(guān)的利潤率增加了0.8個百分點至18.4%。經(jīng)營現(xiàn)金流量增加了20.7%，達到人民幣18億元。資本支出達到人民幣26億元，隨著我們進入當前投資周期的最后階段，預(yù)計資本支出水平將趨于平穩(wěn)并開始下降。正如賴主席早些時候解釋的那樣，我們打算重新調(diào)整我們的戰(zhàn)略重點以實現(xiàn)高質(zhì)量增長，我們預(yù)計凈利潤增長將顯著超過收入增長，因此可以產(chǎn)生更強勁的現(xiàn)金流并使我們能夠在兩年內(nèi)恢復(fù)現(xiàn)金流狀況。

在業(yè)績指引方面，根據(jù)當前的市場狀況和運營結(jié)果，公司修改了年度指引。預(yù)計2021年的包裹量將在 222 億至227 億件之間，增幅為 30.6%至33.5%。這些新的預(yù)期代表了公司的當前觀點，但可能會發(fā)生變化。

三、Q&A

Q∶在看到J&T和 Best M&A交易之后，我對競爭格局有一個疑問?？紤]到合并后的公司未來會很大，合并后的大公司會不會挑戰(zhàn)我們的地位?

A∶現(xiàn)在的趨勢很明確市場份額會越來越集中，頭部效應(yīng)會越來越顯著。中通的份額今年沒有顯著增加，其實我們的表現(xiàn)是很優(yōu)異的，只是極兔進來之后，他要拿掉5-6個點，我們認為未來再出現(xiàn)極兔這樣的新進入者的概率不大，所以市場集中、頭部企業(yè)增速顯著高于行業(yè)增速是肯定的。有可能未來兩三年會九進六，或者九進五的局面。

Q∶管理層說盈利增長快于收入增長，那管理層怎么看未來包裹的 ASP、單件成本以及件量的趨勢?

A∶ASP方面，這個季度我們的ASP下降是由市場或套餐的正常發(fā)展造成的。我們的數(shù)量激勵政策已經(jīng)實施了很多年，每年增加的數(shù)量都會得到一個小獎勵。因此，隨著我們業(yè)務(wù)的發(fā)展，將會有一些件量驅(qū)動的ASP影響。隨著我們的件量的更快增長，同時市場競爭開始變得更加合理，價格最早將從明年開始穩(wěn)定下來，我們相信 ASP 的增長很快就會到來。

我們今年份額沒有明顯增長，但明年我們份額增長的幅度會高于今年，整體盈利能力也會增長。2021年，我們預(yù)計整體調(diào)整后凈利潤同比增長不低于30%，明年的增長也將不低于甚至略高于今年的凈利潤增長。

Q∶明年我們可能會看到資本支出達到頂峰或開始下降，我想知道明年關(guān)于資本支出的確切指引?A∶我們的支出主要是用于獲得土地使用權(quán)，其中約70%是設(shè)施建設(shè)的土地使用權(quán)，約15%涉及我們的運輸能力、大型車輛的更換這些，其余的將用于其他基礎(chǔ)設(shè)施，包括技術(shù)等等。這種結(jié)構(gòu)在過去幾年中一直如此。

現(xiàn)在用于土地使用權(quán)和設(shè)施建設(shè)的大部分投資，不僅用于我們的快遞業(yè)務(wù)，我們還計劃最大限度地利用這些設(shè)施來發(fā)展我們的生態(tài)系統(tǒng)，例如LTL業(yè)務(wù)、云倉業(yè)務(wù)，還有剛剛上線的冷鏈業(yè)務(wù)。

今年的資本支出總額約為人民幣90億元，我們認為明年不會超過人民幣90億元，甚至可能會減少。

Q∶關(guān)于增值稅加計扣除，我們?nèi)绾慰创髂甑念A(yù)期?

A∶增值稅加計扣除，隨著政策到期，我們認為到今年年底，加計扣除政策將消失，這種積極影響將結(jié)束。

Q∶行業(yè)市場平均售價繼續(xù)回升，如何看待2022年的整體行業(yè)定價趨勢? 近期電力短缺和疫情影響對第四季度運營的潛在影響?

A∶如果看ASP的結(jié)構(gòu)，同行在其ASP中包含了送貨費。為了可比，中通的ASP也同樣有所增加，明年將與市場同步。目前價格競爭已經(jīng)變得越來越敏感，特別是0.10元的派送費已經(jīng)普遍實行。因此ASP 的增長主要是由這個原因驅(qū)動的。因此，在比較的基礎(chǔ)上，如果中通包括送貨費，中通的ASP也會相應(yīng)增加。中通擁有龐大的網(wǎng)絡(luò)和員工，都在努力解決疫情帶來的一些風(fēng)險和問題。到目前為止，還沒有任何重大問題，而且中通憑借強大的網(wǎng)絡(luò)，在不引起系統(tǒng)性問題的情況下，目前影響極小。

Q∶第四季度的盈利指導(dǎo)同比增長不低于 30%，明年呢?

A∶這是基于目前的看法。預(yù)計本季度的盈利增長不低于30%，這是自第二季度以來緩慢確立的趨勢，二季度重新調(diào)整了業(yè)務(wù)重點，以實現(xiàn)更高質(zhì)量的增長，剔除了不盈利的銷量，追求盈利的銷量。

明年與今年的策略一致，盈利增長將不低于收入增長，預(yù)計 32%、35%是比較安全的。

Q∶雙11購物節(jié)的整體表現(xiàn)。今年的消費可能會有些疲軟，而不同平臺的需求也趨于更加多樣化。是否對中通搶占市場份額的有利? 現(xiàn)在極兔和百世的合并的影響，是否會改變中國快遞行業(yè)的整個競爭格局嗎?

A∶從11月1日到14日的訂單累計達到了12.2億元，累計成交額11.9億元。高峰日，最高單日業(yè)務(wù)單量達到1.8 億元，最高單日攬收量達到1.3億元，最高單日派件量達到1.1億元。在全球范圍內(nèi)，中通是唯一一家實現(xiàn)三個指標單日破1億元的公司。根據(jù)菜鳥指數(shù)，在3號到10號當天的服務(wù)質(zhì)量為全行業(yè)中第一。表明中通在基礎(chǔ)設(shè)施、卓越運營、網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性、能力以及財務(wù)實力方面具有顯著優(yōu)勢。

在極兔進入市場之前，中通計劃在未來兩年至三年內(nèi)持續(xù)增加市場份額，以達到 25%的目標。隨著極兔的進入，以低成本和低價策略擾亂了中通實現(xiàn)持續(xù)市場份額增長的步伐。而后，政府提出保護一線運營商的利益等政策，中通繼而將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)為更關(guān)注盈利，因此中通沒有繼續(xù)讓價格走低。中通不再追求虧損的數(shù)量，同時以低價方式是無法獲得極兔靠低價獲取的市場份額。中通認為以質(zhì)量為中心的增長可以使中通依靠原有的競爭優(yōu)勢獲得內(nèi)生和外生的增長份額。極兔和百世的整合是利好的，將有利于行業(yè)集中度的提升。運營能力強、財務(wù)能力強的公司會把市場上能力不足的玩家擠出，未來行業(yè)中玩家數(shù)量會逐漸減少，大公司會變得更大、更強大、更有利可圖。

Q∶中通已經(jīng)在快遞行業(yè)建立起優(yōu)勢，從長遠看，如何開啟中通的第二增長曲線，比如快遞、冷鏈等業(yè)務(wù)上如何計劃?

A∶從2015年開始，中通認識到未來快遞行業(yè)的競爭將是綜合層面的，不僅僅是依賴電商包裹的快遞業(yè)務(wù)，更講究協(xié)同效應(yīng)、資源協(xié)調(diào)性。從2015年開始，中通開始拓展核心業(yè)務(wù)，比如國際業(yè)務(wù)、零擔(dān)業(yè)務(wù)，云倉以及集成送貨服務(wù)。這些是核心業(yè)務(wù)的自然延伸，從單純投資快遞業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向綜合物流能力投資，目前中通擁有九大板塊，各板塊發(fā)展較好，各板塊資源可以互相利用，無論是硬體資源還是資產(chǎn)，以及客戶、市場產(chǎn)品和服務(wù)。

建立全面的智能物流設(shè)施，產(chǎn)品和服務(wù)可以以更有效的方式聚集和重新分配，資源更加接近，設(shè)施能夠共同提供服務(wù)，或有多種用途，同時推動跨業(yè)務(wù)部門的協(xié)同作用，是中通發(fā)展多業(yè)務(wù)協(xié)同的方式。比如過去土地主要服務(wù)于快遞分撥，現(xiàn)在改變共同為快遞、冷鏈、快運服務(wù)，進而可以提高資源利用。中通希望在未來能夠滿足更多客戶的需求，為客戶提供更多的解決方案。未來5-10年，中通希望能夠讓快運、冷鏈等多業(yè)務(wù)共同以較好的發(fā)展趨勢發(fā)展。

Q∶20多年來，快遞行業(yè)與中國電子商務(wù)共同成長。目前，電子商務(wù)的高增長才剛剛結(jié)束。因此需要尋找快遞行業(yè)的新增動力，比如同城、海外、跨境供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)是如何計劃? 除了電子商務(wù)快遞之外，明年還有哪些新的增長動力。

A∶中國電子商務(wù)業(yè)務(wù)的增長速度確實有所放緩，過去50%到60%的年增長率已經(jīng)過去，但已形成了龐大的基礎(chǔ)。未來快遞行業(yè)將是一個穩(wěn)定的增長，但不是40%、50%。今年快遞量有可能突破1000億，接近1100億，未來幾年有可能以每年200億件增量進行增長，2025年件量有可能突破1900-2000億。所以這意味著快遞業(yè)務(wù)本身還有很大的增長空間。

最需要關(guān)注的因素首先是規(guī)模。規(guī)模越大效率越高。規(guī)模效應(yīng)是由地區(qū)分布和密度決定的，中通日均6000 萬到7000萬單，無疑是表現(xiàn)最好的企業(yè)之一。第二個要考慮的因素是其業(yè)務(wù)覆蓋面廣。因此走出去，擴大業(yè)務(wù)范圍，包括航空運輸?shù)鹊?，都是綜合物流能力發(fā)展計劃的一部分。

政府也在推動兩進一出工程，所以這涉及到深入農(nóng)村、工廠，然后走出去，走向國際。因此，中通一方面建立相關(guān)的能力，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施時，也將在合適的時間關(guān)注走向海外的機會，比如一帶一路等機會。目前，中通已經(jīng)將業(yè)務(wù)擴展到東南亞國家和非洲國家，在資源規(guī)劃方面，已與一些當?shù)氐膮⑴c者合作。未來，該運營網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)擴大，以實現(xiàn)中通成為世界領(lǐng)先的綜合物流服務(wù)提供商的使命。