6月23日，順豐控股發(fā)布公告稱，公司控股子公司杭州順豐同城實業(yè)股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份申請材料獲中國證監(jiān)會受理。而在一個月前的5月17日，“順豐房托”正式登陸港交所，集資額約25.9億港元，成為香港房地產(chǎn)信托基金市場首個物流REIT，同時也是首個非地產(chǎn)的快遞企業(yè)赴港發(fā)行REIT。

物流地產(chǎn)和即時配送業(yè)務(wù)板塊連續(xù)沖擊資本市場，折射出順豐擴(kuò)張其物流版圖的決心和野心。而除了這兩大新業(yè)務(wù)外，順豐的快運、冷鏈、供應(yīng)鏈和國際業(yè)務(wù)也在不斷發(fā)展壯大，具備獨立上市的條件。在“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”的加持下，順豐不斷“破圈”，正在成長為一個超級綜合物流平臺。

新業(yè)務(wù)沖擊資本市場

順豐房托是王衛(wèi)收獲的第二家上市公司，實際上是一個以單位信托基金形式組成的香港集體投資計劃，投資重點應(yīng)為全球范圍內(nèi)可產(chǎn)生收入的房地產(chǎn)，初步重點為物流地產(chǎn)。目前順豐房托主要在香港、佛山、蕪湖三地有物業(yè)，總建筑面積23.4萬平方米，總可出租面積約30.8萬平方米。本次上市，順豐房托全球發(fā)售5.2億個基金單位，以每個發(fā)售基金單位發(fā)售價4.98港元計算，集資額約25.9億港元。

順豐房托行政總裁兼執(zhí)行董事翟迪強在上市時表示，“順豐控股在香港成立順豐房托是策略性部署融資計劃的一部分，香港作為國際金融中心，順豐房托的成立將會為集團(tuán)提供很好的融資渠道”。翟迪強此前透露，順豐控股目前在中國有約50個物流項目，總面積超過600萬平方米，已經(jīng)投產(chǎn)的面積超過170萬平方米。目前順豐房托擁有的3個物業(yè)中，只有佛山物業(yè)出租率達(dá)100%，安徽物業(yè)的出租率達(dá)98%，仍有提升空間。而香港因早前有小租戶不斷遷出遷入，出租率受到影響，年底能夠提升至比較健康的水平。

順豐房托在港交所的敲鐘聲似乎還在回蕩，順豐5月28日晚又宣布將分拆“順豐同城急送”赴港上市，有望成為王衛(wèi)的第三家上市公司。

順豐同城急送是順豐近年來重點布局的新業(yè)務(wù)之一。順豐早在2016 年就初步搭建完成了全國范圍內(nèi)的第三方直營即時物流配送網(wǎng)絡(luò)。2019年，順豐同城急送正式獨立運營，提出成為本地生活即時物流首選服務(wù)商、個人優(yōu)質(zhì)生活服務(wù)探索者和同城快遞升級優(yōu)化迭代者。2021年3月，順豐控股擬對順豐同城急送增資4.09億元，持股增至66.76%，這也被視為順豐同城急送獨立上市的重要信號。

經(jīng)過5年的發(fā)展，順豐同城急送目前已形成涵蓋餐飲、商超、生鮮、服裝、醫(yī)藥、3C 數(shù)碼、辦公急件等全場景的配送體系，服務(wù)超過30萬商家和1億個人用戶，合作品牌數(shù)同比增長超300%。2020年順豐同城急送總注冊騎手超200萬，C端用戶累計注冊量達(dá)1億，年總完單量比2019年翻了三番，跨步至行業(yè)第一梯隊。在營業(yè)收入方面，2020年度其實現(xiàn)營業(yè)收入48.4億元，凈利潤-7.6億元；今年第一季度實現(xiàn)凈利潤-2.1億元，仍然處在“燒錢”階段。

據(jù)了解，順豐同城急送發(fā)行上市所募集資金在扣除發(fā)行費用后將主要用于主營業(yè)務(wù)拓展及補充流動資金。本次分拆上市將搭建同城實業(yè)國際資本運作平臺，提升同城實業(yè)的品牌知名度和市場影響力，持續(xù)鞏固和強化同城實業(yè)核心資源，助推同城實業(yè)業(yè)務(wù)高速發(fā)展。同時，本次分拆也有助于順豐進(jìn)一步拓展多元化融資渠道，成為其多元化布局戰(zhàn)略的重要里程碑。

多元產(chǎn)品矩陣形成

對于順豐房托和順豐同城急送的上市，業(yè)內(nèi)存在著兩種截然不同的看法。一部分認(rèn)為，順豐重資產(chǎn)的直營模式對資金需求太大，在業(yè)績虧損的情況下，很難對新業(yè)務(wù)持續(xù)投入，不得不上市“圈錢”。另一種聲音則認(rèn)為，順豐要甩開競爭對手，就必須大力拓展新業(yè)務(wù)構(gòu)建新護(hù)城河，只有推進(jìn)不同業(yè)務(wù)板塊獨立上市才能盡快發(fā)揮領(lǐng)先優(yōu)勢。

實際上，兩種觀點并沒有對錯之分，都在強調(diào)新業(yè)務(wù)對順豐的重要性。順豐控股董事長王衛(wèi)曾在業(yè)績說明會上表示，在流量渠道分散化的趨勢下，保持中立、專業(yè)的第三方服務(wù)才能更有效支撐客戶在全渠道運營。未來以單一同質(zhì)化產(chǎn)品服務(wù)客戶是沒有競爭力的，客戶供應(yīng)鏈痛點和訴求眾多，需要通過產(chǎn)品打出組合拳為客戶提供端到端的綜合物流解決方案。

從營業(yè)收入構(gòu)成來看，順豐新業(yè)務(wù)的收入占比持續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，順豐快運、冷運及醫(yī)藥、同城、國際等新業(yè)務(wù)板塊繼續(xù)保持高速增長，2018年至2020年3年復(fù)合增長率達(dá)64.5%，占總營業(yè)收入比例進(jìn)一步提升至28.24%，成為新的增長引擎。

其他新業(yè)務(wù)也表現(xiàn)搶眼，順豐快運業(yè)務(wù)2020年實現(xiàn)不含稅營業(yè)收 入185.17億元，同比提升46.27%，全年整體零擔(dān)貨量同比增長超過70%，營收規(guī)模及業(yè)務(wù)增速均位于行業(yè)前列。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)作為順豐重磅加碼的新業(yè)務(wù)之一，在2020年實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入71.04億元，同比增長44.45%。新夏暉、順豐DHL與順豐全網(wǎng)的資源實現(xiàn)快速融通，快速向B端業(yè)務(wù)邁進(jìn)，實現(xiàn)了在快消零售、鞋服美妝、高端工業(yè)制造等行業(yè)的世界500強企業(yè)和成長型企業(yè)中的快速推廣。

順豐快運和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)也被外界視為繼房托和即時配之后，最有希望獨立上市的兩大新業(yè)務(wù)板塊。

進(jìn)入“后疫情時代”，國際貿(mào)易、餐飲消費需求逐漸恢復(fù)，生鮮、醫(yī)藥等領(lǐng)域的需求重新釋放，順豐在相關(guān)板塊緊抓發(fā)展機(jī)遇。順豐冷運及醫(yī)藥業(yè)務(wù)2020年實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入64.97億元，同比增長27.53%。順豐國際業(yè)務(wù)2020年實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入59.73億元，同比增長110.40%，成為順豐增速最快的業(yè)務(wù)板塊。不過，對標(biāo)FedEx和UPS的國際業(yè)務(wù)收入占比，順豐仍有較大的提升空間。

“順豐從快遞公司向綜合物流服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型已經(jīng)初見成效?！逼桨沧C券的研究分析認(rèn)為，順豐提前布局和深耕的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域在近兩年迎來收獲，目前在快運、冷運、國際貨運等領(lǐng)域均處于國內(nèi)企業(yè)第一梯隊。隨著這些領(lǐng)域的發(fā)展和整合，順豐能夠獲得超過行業(yè)平均的發(fā)展速度，為業(yè)績長期發(fā)展提供保障。

在培育自身新業(yè)務(wù)的同時，順豐還通過并購實現(xiàn)快速擴(kuò)張。2月初，順豐宣布擬收購嘉里物流51.8%的股份，最終將接手嘉里物流的物流營運和國際貨代業(yè)務(wù)。2020年上半年，嘉里物流國際貨代、物流營運、香港貨艙業(yè)務(wù)收入占比分別為52.5%、46.8%、0.7%。收購?fù)瓿珊髮⑦M(jìn)一步增強順豐在國際業(yè)務(wù)及供應(yīng)鏈運營方面的優(yōu)勢，同時借助順豐全網(wǎng)、順豐科技及順豐品牌優(yōu)勢對嘉里物流賦能，實現(xiàn)外延并購的有效擴(kuò)張。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提升造血功能

雖然多元化的新業(yè)務(wù)成為順豐成長的新動力引擎，但短期內(nèi)真正具備持續(xù)造血功能的仍然是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊。數(shù)據(jù)顯示，2020年，順豐傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊（時效業(yè)務(wù)板塊和經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)板塊）實現(xiàn)營收1105.08億元，同比增長32.44%，占總收入的71.76%。特別是在第一季度順豐業(yè)績虧損的背景下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊成為保障收入的“穩(wěn)定器”。

時效快遞是順豐區(qū)別于其他快遞的關(guān)鍵產(chǎn)品之一，客單價相對較高，對利潤的貢獻(xiàn)較大。根據(jù)順豐2020年年報顯示，時效快遞全年實現(xiàn)收入663.6億元，同比增長17.4%，同比增速較2019年的5.9%大幅提升。經(jīng)濟(jì)快遞則是順豐傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊崛起的重要原因，自2019年5月布局以來，其收入規(guī)模及市場占有率迅速提升。2020年順豐經(jīng)濟(jì)快遞營收達(dá)441.48億元，同比增長64%，業(yè)務(wù)量同比增長155.86%，占總營收比例達(dá)28.67%，為順豐打開了新的增長空間。

從兩年平均增速分析，2020年3月和2021年3月順豐收入（速運物流及供應(yīng)鏈）兩年平均增長為30.58％，行業(yè)收入兩年平均增長19.73％，順豐業(yè)務(wù)量兩年平均增長57.98％，行業(yè)業(yè)務(wù)量兩年平均增長34.72％；2020年一季度和2021年一季度順豐收入（速運物流及供應(yīng)鏈）兩年平均增長33.50％，行業(yè)收入兩年平均增長20.43％，順豐業(yè)務(wù)量兩年平均增長59.75％，行業(yè)業(yè)務(wù)量兩年平均增長34.35％。若以均值計算，順豐保持了相對穩(wěn)定的增長。

2021年第一季度，順豐快遞業(yè)務(wù)量在2020年高基數(shù)的情況下依然保持了快速增長。數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至3月順豐快遞業(yè)務(wù)量達(dá)24.78億票，同比增長 44.07％；2021年一季度業(yè)務(wù)量市占率達(dá)11.30％，比2020年四季度市占率9.06％增長2.24％，繼續(xù)保持了強勁的增長勢頭。

中信證券分析師認(rèn)為，下半年資源投入或會放緩，四網(wǎng)融合料將逐步兌現(xiàn)效益，產(chǎn)能瓶頸問題會逐步解決，順豐將重回業(yè)績同比增長。預(yù)計在接下來的發(fā)展中，電商件仍將是順豐的重要主題之一，需要不斷地提升運營效率。目前，順豐的單票收入中，時效件依然保持高盈利，而所增加的電商件仍然是行業(yè)內(nèi)單票價格較高的，以便品質(zhì)和利潤率能同時得到保障。

國信證券預(yù)測，未來10年電商依然是快遞行業(yè)增長的驅(qū)動力，但高端制造、國際化以及數(shù)字化技術(shù)將成為新的增長引擎。隨著中國高端制造的興起，貨流將呈現(xiàn)出高密度、高價值、高時間敏感的特點，對高端快遞和高端快運的需求將明顯增加。隨著“中國制造2025”計劃和經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙循環(huán)戰(zhàn)略的推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費也將不斷升級，市場需求逐步向供應(yīng)鏈高端化、價值個性化和服務(wù)增值化轉(zhuǎn)變，這對主打優(yōu)質(zhì)服務(wù)、領(lǐng)先時效的順豐來說是絕佳的市場機(jī)會。