二、我們逐一分析：

1、新業(yè)務(wù)的投入。

新業(yè)務(wù)的孵化是公司近年來打造順豐生態(tài)的一環(huán)，多項(xiàng)新業(yè)務(wù)的收入規(guī)模已達(dá)到細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。20年新業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到28%。目前處于拓展關(guān)鍵期，為擴(kuò)大市場份額，打造長期核心競爭力，公司繼續(xù)加大新業(yè)務(wù)的前置投入。

以快運(yùn)為例：20年快運(yùn)分部虧損約9億元，我們預(yù)計(jì)主要為下半年虧損，推測在進(jìn)一步提高全程時(shí)效及服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大份額背景下，Q1快運(yùn)分部或虧損5-6億，但零擔(dān)快運(yùn)是萬億級別大市場，未來三年是龍頭公司集中度加速提升的階段，而后續(xù)隨著競爭力強(qiáng)化及規(guī)模效應(yīng)的逐步釋放，將有望從減虧到扭虧。

新業(yè)務(wù)投入的擴(kuò)大也是為打造更完備的產(chǎn)品矩陣以期實(shí)現(xiàn)更好的規(guī)模協(xié)同。

2、優(yōu)化、強(qiáng)化資源運(yùn)營底盤。

1）四網(wǎng)融通項(xiàng)目：由于陸運(yùn)產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L，公司自20Q4開始推動四網(wǎng)融通項(xiàng)目（速運(yùn)網(wǎng)、快運(yùn)網(wǎng)、倉儲網(wǎng)及加盟網(wǎng)），旨在實(shí)現(xiàn)物流資源的全面整合，以達(dá)到長期成本下降，競爭力提升的效果。但需要先行投入場地，分揀設(shè)備、線路等資源，在初期或存在資源重疊投放，預(yù)計(jì)在21Q3開始釋放效果。

2）產(chǎn)能瓶頸化解：去年疫情延緩了資本開支節(jié)奏，導(dǎo)致在業(yè)務(wù)量增長近7成下出現(xiàn)了一定的產(chǎn)能瓶頸。20年資本開支中分揀設(shè)備投入38億，是過去三年之和。上述因素會導(dǎo)致公司折舊的增加，但該等投入會在下半年逐步釋放規(guī)模效應(yīng)。

3、短期因素主要包括：春節(jié)不打烊的安排，以及響應(yīng)減少人員流動的倡導(dǎo)，Q1公司給予一、二線在崗人員補(bǔ)貼創(chuàng)歷史新高；以及部分臨時(shí)資源費(fèi)用的高企。

4、此外，收入結(jié)構(gòu)中：去年Q1防疫物資寄遞推動的高基數(shù)下，時(shí)效件增速受到影響，而特惠專配增長迅猛，電商件毛利承壓。公司未來會優(yōu)化產(chǎn)品組合和網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，持續(xù)擴(kuò)大資源復(fù)用。我們觀察公司4月升級產(chǎn)品體系，推出特快及新標(biāo)快產(chǎn)品，以期帶來新動能。

我們分析認(rèn)為短期陣痛后，預(yù)計(jì)Q2開始會恢復(fù)盈利。

三、我們認(rèn)為速運(yùn)網(wǎng)絡(luò)是連接千城百業(yè)，最廣泛連接B端與C端的載體，幫助更高效地完成交互，是具備強(qiáng)社會價(jià)值。公司最新愿景成為獨(dú)立第三方行業(yè)解決方案的數(shù)據(jù)科技服務(wù)公司，我們研究發(fā)現(xiàn)數(shù)智化變革正成為新一輪產(chǎn)業(yè)升級的必備要素，新型供應(yīng)鏈體系的重要性呼之欲出。強(qiáng)化物流底盤，完備產(chǎn)品矩陣，深化科技賦能、提供行業(yè)解決方案才能抓住時(shí)代機(jī)遇。前置性、融通性、戰(zhàn)略性投入是不可繞過的，可以打造更適配的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，適應(yīng)更大的市場空間，更好的資源協(xié)同復(fù)用，以提升長期核心競爭力。