永輝超市今日發(fā)布公告，近日，與張軒寧簽訂《永輝云創(chuàng)科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，回購永輝云創(chuàng)20%股權(quán)，進(jìn)而再次成為永輝云創(chuàng)第一大股東，持股比例達(dá)46.6%。

此筆交易價格為3.8億元（20%股權(quán)價格），按此價格算，永輝云創(chuàng)當(dāng)下整體價值19億元。

永輝云創(chuàng)最早是作為永輝超市的創(chuàng)新業(yè)務(wù)平臺出現(xiàn)。2018年12月時，因永輝云創(chuàng)做的創(chuàng)新業(yè)務(wù)面臨較大虧損等問題，永輝超市將所持20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了公司創(chuàng)始人之一張軒寧（張軒寧持有永輝超市7.82%股份），當(dāng)時的約定價格是3.94億元，高于永輝超市此次以3.8億元“回購”20%云創(chuàng)股權(quán)的價格。

因此，從價格層面看，這筆“回購”交易對于永輝超市的投資者而言，應(yīng)該是能滿意的。

永輝超市今日同時公告宣布，聘任華為前高管金斌為公司副總裁，負(fù)責(zé)人力資源。

一、價格

市場早有永輝超市回購永輝云創(chuàng)的傳聞。據(jù)說在2019年年底，幾方就已經(jīng)在洽談相關(guān)事宜。2020年上半年，永輝超市與永輝云創(chuàng)在數(shù)字化、到家等業(yè)務(wù)層面則已經(jīng)進(jìn)行了深層次融合，主要體現(xiàn)在APP和員工的融合。

永輝超市董事長張軒松早前表示，2020年一季度，永輝超市已經(jīng)把云創(chuàng)線上業(yè)務(wù)“接過來了”。

所以，此筆交易對于永輝超市而言，是比較重要的。因為新冠疫情加速了商業(yè)進(jìn)程，數(shù)字化業(yè)務(wù)和到家業(yè)務(wù)正在快速成長。永輝這一塊能力的構(gòu)建與投入過去主要體現(xiàn)在永輝云創(chuàng)身上，因此，永輝超市要抓住市場，對永輝云創(chuàng)的整合、“回購”就是不可避免的。

這筆交易達(dá)成的難度則可能在于，永輝云創(chuàng)的股東，及永輝云創(chuàng)的員工對于交易價格的訴求?！渡虡I(yè)觀察家》之前聽到的一些說法是，永輝云創(chuàng)的股東和員工之前對于交易價格是有疑問和部分不滿意的。

不過，既然股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議最終簽署，那么，永輝云創(chuàng)19億元的整體價值水平，于當(dāng)下就是得到多方認(rèn)可了吧。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，永輝云創(chuàng)的股東結(jié)構(gòu)。

根據(jù)永輝超市公告，截止2020年5月31日，永輝云創(chuàng)的業(yè)務(wù)構(gòu)成為：擁有永輝生活便利店177家，超級物種54家，前置倉46個。永輝云創(chuàng)的永輝生活app會員總數(shù)3285萬人，較2018 年同期增長3.9倍；日均客流也較2018年同期增長了3.2 倍。永輝超市上半年實現(xiàn)了到家業(yè)務(wù)超過100%的增長，到家收入占營業(yè)收入比10%左右，其中永輝生活A(yù)PP提供的到家服務(wù)占比接近六成。

而從財務(wù)指標(biāo)來看，截至2020年5月31日，致同會計師事務(wù)所審計的永輝云創(chuàng)當(dāng)下歸母凈資產(chǎn)為10.17億元。相比19億元的整體價值，市凈率在1.87倍左右。如果把永輝云創(chuàng)看作一家零售公司，這差不多是A股市場行業(yè)中游水平。如果把永輝云創(chuàng)看作一家技術(shù)公司，那么，這個估值水平可能是偏低的。

2020年1月-5月，永輝云創(chuàng)的營收和歸母凈利分別為：9.56億元、5.53億元。2019年，永輝云創(chuàng)整年的營收、歸母凈利則分別為28.58億元、-12.83億元。

其中，2020年1-5月，永輝云創(chuàng)轉(zhuǎn)讓蜀海（北京）供應(yīng)鏈管理有限責(zé)任公司 8.44%股權(quán)確認(rèn)投資收益11.27 億元，如剔除這筆收益，2020年1-5月永輝云創(chuàng)歸屬于母公司股東的扣非凈利為-426,091,297.07元。環(huán)比2019年，看起來有縮窄。

《商業(yè)觀察家》認(rèn)為，可能主要有三個原因。

一、永輝云創(chuàng)一直在對永輝生活便利店、超級物種做調(diào)整，也對投資業(yè)務(wù)做調(diào)整。關(guān)閉了一些利潤表現(xiàn)不好的門店，出售了蜀海供應(yīng)鏈投資股權(quán)，導(dǎo)致凈利潤表現(xiàn)改善。

二、早前的業(yè)務(wù)融合有助于降本增效。比如APP的融合，能降低永輝生活A(yù)PP的獲客成本等。永輝生活便利店、超級物種的實體門店業(yè)務(wù)也有可能與永輝超市進(jìn)行供應(yīng)鏈、人員等層面融合。

三、上半年大環(huán)境利好商超業(yè)務(wù)。因為疫情帶來的競爭減少、餐飲關(guān)閉，及中國人更多選擇居家烹飪，商超市場擴(kuò)大。導(dǎo)致很多商超類零售公司都是一個季度做了一年的生意，只要有貨、有菜，就不愁賣，毛利表現(xiàn)也很理想。所以，很多生鮮電商都能宣布盈利。

這是環(huán)境機(jī)遇。

永輝云創(chuàng)旗下的商超零售業(yè)務(wù)、前置倉到家業(yè)務(wù)也會受益于大環(huán)境，但其的餐飲業(yè)務(wù)——超級物種，則有可能在2020年上半年受損。有利有弊吧，但總體上，應(yīng)該是利大于弊。

至于下半年市場表現(xiàn)，《商業(yè)觀察家》預(yù)計，永輝云創(chuàng)仍會是虧損狀態(tài)，下半年的“商超疫情紅利”也沒有上半年那么大了。但其與永輝超市的融合，有助于持續(xù)降低其虧損表現(xiàn)，有助于幫助提升永輝到家業(yè)務(wù)的市場競爭力。

二、云創(chuàng)

一年半時間，永輝云創(chuàng)的20%股權(quán)在永輝超市與張軒寧之間，兜了一圈。

這既體現(xiàn)了永輝云創(chuàng)過去的艱難，也體現(xiàn)了當(dāng)下的機(jī)遇。所以，市場變化真的很快。

永輝云創(chuàng)作為永輝超市的創(chuàng)新業(yè)務(wù)平臺，一路走來，就《商業(yè)觀察家》來看，是有一些定位變化的?？赡茏铋_始是作為一個數(shù)字化業(yè)務(wù)平臺、技術(shù)平臺定位發(fā)展，但永輝云創(chuàng)后來做了零售業(yè)務(wù)，做了永輝生活便利店和超級物種等新業(yè)態(tài)。

不過，發(fā)展到當(dāng)下，永輝云創(chuàng)的核心資產(chǎn)，或者說最具價值的部分，其實，還是數(shù)字化業(yè)務(wù)平臺，還是永輝生活A(yù)PP。所以，永輝云創(chuàng)也是走了一些彎路。

在彎路期間，像包括今日資本這樣的外部投資機(jī)構(gòu)，退出了一部分。今日資本將其原持有永輝云創(chuàng)股份的一半轉(zhuǎn)讓給了張軒寧。

永輝超市也在2018年12月將20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了張軒寧，如果沒有轉(zhuǎn)讓這部分股權(quán)，這一年半的時間，按永輝超市公告測算，2019年-2020年5月會多確認(rèn)20%永輝云創(chuàng)股權(quán)對應(yīng)的投資損失1.46億元，也不會有因轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得的2.86億元收益，總計4.31億元“收益”。

這些體現(xiàn)了永輝云創(chuàng)過去的艱難。

現(xiàn)在的機(jī)遇呢？

可能體現(xiàn)在兩塊內(nèi)容。

一塊是，到家市場當(dāng)下正在快速成長，用戶正在遷移線上。

所以，到家業(yè)務(wù)不僅關(guān)系到增長空間，也是商超零售商必須要做好的，因為很多實體零售商的門店客流都在下降。

永輝的生鮮能力則是當(dāng)下市場最強(qiáng)的企業(yè)之一，有做到家業(yè)務(wù)的商品供應(yīng)鏈優(yōu)勢與天然基礎(chǔ)。問題則在于能不能把“APP"做起來。因此，永輝超市是需要整合永輝云創(chuàng)的數(shù)字業(yè)務(wù)資源，減少內(nèi)耗，集中力量把到家、APP、數(shù)字化業(yè)務(wù)做起來的。這塊如果做得好，有利于永輝未來整合市場，獲得更大市場份額。到家也是一次市場整合機(jī)會。

張軒松早前曾表示，永輝云創(chuàng)回歸有三點價值：1、到家品牌統(tǒng)一，沒有同業(yè)競爭；2、永輝“到家”業(yè)務(wù)整體會提速；3、創(chuàng)新圍繞母體去做，消耗變少，對母體的虧損會增加一點，但不多，接下來會打平。

另一塊是，當(dāng)下的資本市場呈現(xiàn)出的一大特點是：二級市場“牛市”，一級市場“救市”。

二級市場相對比較熱，交易量大，明星企業(yè)的股權(quán)估值都很不錯，很多企業(yè)股價都創(chuàng)下歷史新高。一級市場從上半年的情況來看，大量企業(yè)則都處在要被“救”的狀態(tài)，投過這些企業(yè)的資本，上半年的重要工作很多其實是在幫助找錢來救企業(yè)。

因此，這種市場格局，其實有利于二級市場中的明星企業(yè)來整合市場的。我們近期也能看到很多不錯的企業(yè)都紛紛尋求IPO，因為這也算是一次整合機(jī)會。

從這個角度來說，永輝云創(chuàng)回歸母體——上市公司永輝超市，時機(jī)不錯。