摘要

前言：2019年7月我們發(fā)布報(bào)告《從義烏價(jià)格戰(zhàn)說(shuō)起》，對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)關(guān)注度高的義烏快遞市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)情況進(jìn)行了深入分析，并提出義烏“價(jià)格洼地”一方面是快遞市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)所致，但更重要的是其城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定（電商發(fā)達(dá)，網(wǎng)貨資源集中）；近期，義烏價(jià)格戰(zhàn)再起，市場(chǎng)再次關(guān)注到義烏，為何價(jià)格戰(zhàn)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)爆發(fā)？還要打多久？?jī)r(jià)格戰(zhàn)如何破局？我們結(jié)合前期的義烏調(diào)研走訪以及最新的思考來(lái)解答市場(chǎng)關(guān)注的疑惑。

疫情高峰過(guò)后，快遞企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)較快，是此次義烏價(jià)格戰(zhàn)爆發(fā)的直接原因，而其背后是各家快遞企業(yè)對(duì)于份額的追逐。3月中旬除湖北以外全網(wǎng)快遞基本能夠恢復(fù)常態(tài)，各家需要更多的業(yè)務(wù)量來(lái)平衡成本，同時(shí)考慮到目前免收高速公路通行費(fèi)以及低油價(jià)，業(yè)務(wù)量恢復(fù)越快的企業(yè)將更加受益。另外，義烏作為快遞主要“產(chǎn)糧區(qū)”之一，一直是各大快遞企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。同時(shí)，我們看到在義烏市場(chǎng)，各大快遞企業(yè)的額份額差距并不大，而且相對(duì)同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，使得一家采取降價(jià)策略后，其他家為確保份額不得不被迫選擇跟進(jìn)。

對(duì)于義烏價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)時(shí)間，我們認(rèn)為主要看快遞加盟商與總部的承受能力。

1）對(duì)于加盟商，低價(jià)電商件更多是出于獲得超量補(bǔ)貼或填倉(cāng)考慮（提升裝載率，小件中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的邊際成本極低），我們可以認(rèn)為如果網(wǎng)點(diǎn)全部以1元左右的低價(jià)電商件為主，其大概率是虧損，對(duì)于貨品結(jié)構(gòu)好的加盟商，仍可能實(shí)現(xiàn)微利（低價(jià)填倉(cāng)件占比較少）。不同快遞品牌的不同加盟商負(fù)責(zé)人其管理水平差異較大，精細(xì)化管理能力強(qiáng)的網(wǎng)點(diǎn)其經(jīng)營(yíng)情況較好，另外，網(wǎng)點(diǎn)的生存狀態(tài)亦跟總部的支持力度有關(guān)，如總部對(duì)中轉(zhuǎn)、派費(fèi)補(bǔ)貼力度直接影響到網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況。

2）對(duì)于總部，為保持全網(wǎng)加盟商穩(wěn)定性，總部需要把控全網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)的利益均衡，對(duì)于總部來(lái)說(shuō)也面臨著較大考驗(yàn)，對(duì)于網(wǎng)點(diǎn)的支持也需要總部充裕的現(xiàn)金流儲(chǔ)備以及較強(qiáng)的再融資能力來(lái)支撐。通達(dá)系快遞企業(yè)中，目前中通在手資金最為充裕，同時(shí)攬件價(jià)格具備優(yōu)勢(shì)，公司面對(duì)價(jià)格戰(zhàn)相比同行更為從容。

總結(jié)與展望：1）資金實(shí)力強(qiáng)的網(wǎng)點(diǎn)與成本管控能力強(qiáng)、現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕、再融資能力強(qiáng)的上市公司總部將成為最終贏家；2）集中度提升與差異化競(jìng)爭(zhēng)是破解行業(yè)“囚徒困境”的關(guān)鍵。領(lǐng)先企業(yè)具備足夠的統(tǒng)治力后，將獲得行業(yè)定價(jià)權(quán)，另外，通過(guò)產(chǎn)品與服務(wù)分層實(shí)現(xiàn)差異化，亦走出行業(yè)價(jià)格泥潭的關(guān)鍵；3）同時(shí)關(guān)注以阿里為代表的主流電商平臺(tái)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響。從提升行業(yè)效率、降低配送成本角度出發(fā)，阿里對(duì)快遞物流企業(yè)的整合進(jìn)程有望加速，而究竟以何種方式整合也考驗(yàn)著阿里的智慧。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情對(duì)居民的消費(fèi)抑制超預(yù)期，導(dǎo)致快遞需求不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致快遞企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

01-義烏價(jià)格戰(zhàn)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)為何如此激烈？

回顧義烏快遞價(jià)格走勢(shì)，我們看到單價(jià)的大幅走低從2018年開(kāi)始（通達(dá)系上市公司單價(jià)亦從2018年開(kāi)始降幅擴(kuò)大），2018年義烏快遞單價(jià)4.27元，同比降幅達(dá)29%（遠(yuǎn)高于行業(yè)單價(jià)3.7%的降幅），2019年義烏快遞平均單價(jià)進(jìn)一步走低（3.43元/票），同比下降20%，同時(shí)我們也注意到義烏市場(chǎng)在2019年7月底有過(guò)短暫的提價(jià)；而根據(jù)騰訊新聞報(bào)道，以及我們草根調(diào)研了解，近期義烏市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)再起，部分加盟商反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況比2019年7月更為激烈。

為何在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈？

1）疫情高峰過(guò)后，快遞企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)較快。前期我們認(rèn)為受此次新冠疫情影響，各家快遞企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略將有所調(diào)整，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)在今年Q2有所緩解，而實(shí)際情況是隨著頭部企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)比預(yù)期更快（根據(jù)國(guó)家郵政局預(yù)測(cè)，到3月中旬除湖北以外全網(wǎng)快遞基本能夠恢復(fù)常態(tài)，根據(jù)湖北省郵政局預(yù)測(cè)，全省主要快遞企業(yè)力爭(zhēng)3月底前達(dá)到90%復(fù)工水平，4月上旬達(dá)到100%），各家需要更多的業(yè)務(wù)量來(lái)平衡成本，同時(shí)考慮到目前免收高速公路通行費(fèi)以及低油價(jià)，業(yè)務(wù)量恢復(fù)越快的企業(yè)將更加受益。

2）核心原因是頭部快遞企業(yè)對(duì)于份額的追求。義烏作為快遞主要“產(chǎn)糧區(qū)”之一，2019年業(yè)務(wù)量達(dá)47.3億件，行業(yè)占比7.5%（占浙江業(yè)務(wù)量36%），業(yè)務(wù)量規(guī)模位居全國(guó)城市第二（僅次于廣州），義烏一直是各大快遞企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。同時(shí)，我們看到在義烏市場(chǎng)，各大快遞企業(yè)的額份額差距并不大，而且相對(duì)同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，使得一家采取降價(jià)策略后，其他家為確保份額不得不被迫選擇跟進(jìn)。

02-義烏價(jià)格戰(zhàn)還要打多久？

我們認(rèn)為價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)時(shí)間，主要看快遞加盟商與總部的承受能力。

1）對(duì)于義烏快遞加盟商，如此低的價(jià)格還能盈利嗎？

根據(jù)我們調(diào)研了解，從目前義烏市場(chǎng)電商小件收費(fèi)情況看，針對(duì)日均發(fā)貨量在1000票以上（0.3KG以下小件）的電商客戶(hù)，快遞價(jià)格基本在1.0-1.4元左右（比去年7月更低），如果發(fā)貨量越大，單票重量越輕，對(duì)應(yīng)的價(jià)格還會(huì)有折扣；而從各家快遞企業(yè)終端的攬件價(jià)格看，也已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)分化，以日均1000票以上客戶(hù)為例，中通的攬件價(jià)格約1.4元/票，韻達(dá)在1.3元左右，其他家在1.0-1.2元，中通與韻達(dá)憑借時(shí)效、服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)終端價(jià)格高于同行。

同時(shí)，我們也注意到義烏快遞市場(chǎng)的低價(jià)也與其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)成有關(guān)，根據(jù)我們調(diào)研了解，目前義烏加盟商業(yè)務(wù)量結(jié)構(gòu)中淘系約占45%，拼多多約占40%，其他來(lái)自微商、抖音、快手直播等平臺(tái)，其中拼多多占比高于行業(yè)平均水平（我們測(cè)算2019年拼多多業(yè)務(wù)量行業(yè)占比約25%），而拼多多較低的客單價(jià)水平（2019年客單價(jià)僅51元，大幅低于淘寶、京東）決定其平臺(tái)上的賣(mài)家對(duì)快遞費(fèi)用極其敏感，尤其是對(duì)于“9.9元包郵”商品。

1元左右的快遞價(jià)格，加盟商還能盈利嗎？

我們對(duì)義烏一家中型一級(jí)網(wǎng)點(diǎn)的收入成本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了拆分（詳見(jiàn)圖6），如果按照1KG以?xún)?nèi)2.6元/票的攬件價(jià)格，綜合考慮各項(xiàng)成本以及總部超量補(bǔ)貼，我們測(cè)算單票盈利為0.02元/票，基本處于微利狀態(tài)。

而之所以出現(xiàn)1元甚至更低的快遞價(jià)格，我們認(rèn)為主要是部分加盟商為完成總部的業(yè)務(wù)量指標(biāo)或獲得超量補(bǔ)貼通過(guò)降價(jià)去沖量，另外極低的快遞價(jià)格主要針對(duì)均重低、件量大的客戶(hù)（例如根據(jù)部分加盟商反饋，8毛一票主要針對(duì)的是均重0.2KG以下，日均發(fā)貨5000票以上客戶(hù)，實(shí)際這樣的客戶(hù)并不多），因此，低價(jià)電商件更多是出于填倉(cāng)考慮（提升裝載率，對(duì)于像手機(jī)殼這樣的小件其中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的邊際成本極低），從而我們可以認(rèn)為如果網(wǎng)點(diǎn)全部以1元左右的低價(jià)電商件為主，其大概率是虧損，對(duì)于貨品結(jié)構(gòu)好的加盟商，仍可能實(shí)現(xiàn)微利（低價(jià)填倉(cāng)件占比較少）。

通過(guò)我們前期調(diào)研也發(fā)現(xiàn)，不同快遞品牌的不同加盟商負(fù)責(zé)人其管理水平差異較大，精細(xì)化管理能力強(qiáng)的網(wǎng)點(diǎn)其經(jīng)營(yíng)情況較好，另外，網(wǎng)點(diǎn)的生存狀態(tài)亦跟總部的支持力度有關(guān)，如總部對(duì)中轉(zhuǎn)、派費(fèi)補(bǔ)貼力度直接影響到網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況。

另外，從快遞品牌加盟商的換手率也可以窺見(jiàn)網(wǎng)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況，目前除申通在義烏僅一家大加盟商（浙江義烏分公司）外，其余各家均分拆了多家一級(jí)加盟網(wǎng)點(diǎn)（中通40余家，韻達(dá)、圓通30余家，百世20余家），總體看頭部公司網(wǎng)點(diǎn)較為穩(wěn)定，換手率低。

2）總部的現(xiàn)金流儲(chǔ)備亦決定著價(jià)格戰(zhàn)走勢(shì)

對(duì)于快遞行業(yè)，極低的攬件價(jià)格意味著派件網(wǎng)點(diǎn)獲得的派費(fèi)收入也較低，尤其是對(duì)于以派件為主的網(wǎng)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，不斷降低的派費(fèi)收入（部分地區(qū)派費(fèi)不足1元/票）使其面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，相當(dāng)于用全網(wǎng)加盟商為義烏市場(chǎng)“輸血”，當(dāng)然總部也會(huì)對(duì)各區(qū)域派費(fèi)進(jìn)行調(diào)整或補(bǔ)貼；

為保持全網(wǎng)加盟商穩(wěn)定性，總部需要把控全網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)的利益均衡，對(duì)于總部來(lái)說(shuō)也面臨著較大考驗(yàn)，對(duì)于網(wǎng)點(diǎn)支持也需要總部充裕的現(xiàn)金流儲(chǔ)備以及較強(qiáng)的再融資能力來(lái)支撐。通達(dá)系快遞企業(yè)中，目前中通在手資金最為充裕，同時(shí)攬件價(jià)格具備優(yōu)勢(shì)，公司面對(duì)價(jià)格戰(zhàn)相比同行更為從容。

03-總結(jié)與展望：價(jià)格戰(zhàn)如何破局？

1）考慮到義烏自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（電商發(fā)達(dá)，網(wǎng)貨資源集中）、快遞同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)以及各家快遞企業(yè)對(duì)份額的追逐，我們預(yù)計(jì)義烏快遞價(jià)格戰(zhàn)仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，同時(shí)考慮到派費(fèi)的下降，對(duì)網(wǎng)點(diǎn)加盟商與總部來(lái)說(shuō)都是重大的考驗(yàn)，資金實(shí)力強(qiáng)的網(wǎng)點(diǎn)與成本管控能力強(qiáng)、現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕、再融資能力強(qiáng)的上市公司總部將成為最終贏家。

2）行業(yè)集中度提升與差異化競(jìng)爭(zhēng)是破局價(jià)格戰(zhàn)的關(guān)鍵。對(duì)于國(guó)內(nèi)電商快遞市場(chǎng)，盡管行業(yè)仍處于較快增長(zhǎng)階段，但行業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈（如上文分析的義烏市場(chǎng)），企業(yè)單票盈利水平較低，提價(jià)難度高，快遞業(yè)競(jìng)爭(zhēng)面臨著“囚徒困境”：在市場(chǎng)份額沒(méi)有完全拉開(kāi)情況下，領(lǐng)先企業(yè)難以通過(guò)提價(jià)緩解競(jìng)爭(zhēng)（因?yàn)橐坏┨醿r(jià)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可通過(guò)維持低價(jià)搶占份額），而領(lǐng)先企業(yè)維持低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)是，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不會(huì)主動(dòng)提價(jià)，從而形成囚徒困境，博弈的最優(yōu)解即所有企業(yè)都采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。

破解“囚徒困境”的關(guān)鍵，我們認(rèn)為一方面是集中度提升，尤其是領(lǐng)先企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)較大差距。2019年，通達(dá)系五家上市快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額72.7%，同比大幅提升8.1pct，而龍頭中通份額19.1%，領(lǐng)先第二名3.3pct，盡管差距并不大，但我們已經(jīng)看到企業(yè)在加速分化，未來(lái)在龍頭企業(yè)具備足夠的統(tǒng)治力后，行業(yè)定價(jià)權(quán)將轉(zhuǎn)移到領(lǐng)先企業(yè)，；另一方面，聚焦成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的通達(dá)系，也在向差異化競(jìng)爭(zhēng)探索，如頭部企業(yè)中通推出尊享件、星聯(lián)時(shí)效產(chǎn)品，韻達(dá)推出高頻派送、“韻達(dá)特快”產(chǎn)品等，快遞企業(yè)通過(guò)打造差異化的時(shí)效產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與服務(wù)分層（還包括以快遞為底盤(pán)的多元業(yè)務(wù)布局）走出囚徒困境，亦值得期待。

3）同時(shí)關(guān)注以阿里為代表的主流電商平臺(tái)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響。阿里一直以行業(yè)整合者的角色涉足物流行業(yè)，逐步構(gòu)建起倉(cāng)、干、配等物流生態(tài)體系。阿里物流平臺(tái)菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)正在由“輕”變“重”，尤其是經(jīng)歷此次疫情后，我們認(rèn)為菜鳥(niǎo)將會(huì)加強(qiáng)對(duì)物流基礎(chǔ)設(shè)施的把控力度，另外從提升行業(yè)效率、降低配送成本角度出發(fā)，其對(duì)快遞物流企業(yè)的整合進(jìn)程有望加速（行業(yè)激烈的價(jià)格戰(zhàn)如果影響到配送網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性，勢(shì)必對(duì)阿里的物流服務(wù)體驗(yàn)帶來(lái)負(fù)面影響，我們認(rèn)為阿里更希望看到快遞物流企業(yè)的協(xié)同合作），而究竟以何種方式整合也考驗(yàn)著阿里的智慧。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情對(duì)居民的消費(fèi)抑制超預(yù)期，導(dǎo)致快遞需求不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致快遞企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。