核心觀點(diǎn)

1.全球視角：行業(yè)降速是加速出清的信號

（1）行業(yè)增速降至20%后三年，美日快遞行業(yè)格局加速出清，價(jià)格戰(zhàn)逐漸結(jié)束，企業(yè)利潤率觸底反彈。

（2）格局演化的本質(zhì)是供需關(guān)系的變化，需求增速放緩后，頭部企業(yè)維持甚至擴(kuò)大產(chǎn)能導(dǎo)致競爭加劇格局出清。

2. 展望未來：中國快遞市場正處于供需平衡的拐點(diǎn)

（1）供需剪刀差擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來三年需求增量為120億票/年，而僅通達(dá)百世的供給增量就達(dá)到171、195、230億票。

（2）2020年價(jià)格戰(zhàn)大概率持續(xù)，快遞企業(yè)盈利將逐漸分化，而盈利的不確定性壓縮了上市快遞企業(yè)的估值空間。

（3）盈利承壓將影響快遞?企業(yè)全網(wǎng)的穩(wěn)定性，總部與加盟商能否團(tuán)結(jié)一致，網(wǎng)點(diǎn)能否堅(jiān)定貫徹總部各項(xiàng)策略將決定快遞企業(yè)的生死。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）中低端市場：電商增速大幅下滑；總部與加盟商爆發(fā)關(guān)聯(lián)交易問題；刷單愈演愈烈；惡性價(jià)格戰(zhàn)再度爆發(fā)；上游電商巨頭參與電商快遞整合。

（2）中高端市場：宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩；時(shí)效市場競爭大幅加?。簧仙虾灥入娮雍灱s平臺崛起，電子合同時(shí)代提前到來。

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