摘要|11月15日，近一段時(shí)間以來，申通快遞股價(jià)出現(xiàn)了連續(xù)下跌的情況，11月15日，申通快遞市值正式跌破300億，跌回到283億，接下來的一個(gè)月是11.99億股解禁的極限考驗(yàn)，能撐得住嗎？11月15日德邦股份的股價(jià)創(chuàng)出新低紀(jì)錄，市值僅有108億了，距離臨界點(diǎn)100億近在咫尺了，如何救呢？

申通快遞跌破300億

近一段時(shí)間以來，申通快遞股價(jià)出現(xiàn)了連續(xù)下跌的情況，11月15日，申通快遞市值正式跌破300億，跌回到283億；年初至今漲幅僅剩15%，一度曾經(jīng)漲幅近80%；接下來的一個(gè)月是極限考驗(yàn)，能撐得住嗎？

12月27日，申通快遞將有11.99億股解禁，占總股本78.33%；

 

8月1日的觀點(diǎn)

從資本市場角度看是正常的走勢，是過去四個(gè)月的利好預(yù)期兌現(xiàn)，現(xiàn)在成交量來看機(jī)構(gòu)在甩貨，但是散戶還在買入的狀態(tài)，一個(gè)小時(shí)成交額已經(jīng)近6個(gè)個(gè)億，過去7個(gè)月（8月份）申通快遞的股價(jià)一度漲幅超80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于滬深指數(shù)和直接競爭對手，投資者也賺得盆滿缽滿，近期申通的股東也發(fā)布了減持公告，從機(jī)構(gòu)籌碼來看，現(xiàn)在也是最佳兌現(xiàn)的時(shí)機(jī)。

從公司業(yè)績層面看，申通的業(yè)績增速跑贏行業(yè)和大部分競爭對手，但是股價(jià)已經(jīng)提前反應(yīng)甚至超越公司基本面。

從股東戶數(shù)和綜合籌碼來看，機(jī)構(gòu)正在“派發(fā)”。8月份開始，我們就給予“謹(jǐn)慎”看法，下一個(gè)看點(diǎn)要等到12月25日-12月30日了。

申通快遞出現(xiàn)了明顯的增量不增收的情況，凈利潤指標(biāo)下滑明顯，隨著資本開支的加大及各項(xiàng)費(fèi)用的增加，申通快遞在創(chuàng)造業(yè)務(wù)量增速記錄的同時(shí)，需要提高運(yùn)行效率及網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，最大的看點(diǎn)是2020年半年報(bào)的情況了；

申通快遞：前三季度凈利潤11.1億元，同比下降31.35%；扣非凈利潤10.5億，同比下降16.89%；其中Q3凈利潤2.73億，同比下降63.23%，扣非凈利潤2.67億，同比下降38.30%

申通與德邦

基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)

?  扣非歸母凈利潤：德邦第3季度大幅下滑，高達(dá)190.38%，前三季度下滑102.38%；

?  經(jīng)營性現(xiàn)金流：申通第三季度下降66.40%，德邦經(jīng)營性現(xiàn)金流第三季度為凈流出2.52億，較去年同期下滑181.62%，前三季度同比下降102.3%

?  研發(fā)費(fèi)用：第三季度申通研發(fā)投入放緩，研發(fā)費(fèi)用同比下降70.72%；德邦第三季度及前三季度研發(fā)費(fèi)用均較去年同期腰斬。

?  現(xiàn)金持有量：截止三季度末，申通、德邦期末現(xiàn)金存量均有所下降。其中，申通持有未到期理財(cái)13.9億。

?  資產(chǎn)構(gòu)建：申通、有所放緩，申通由于前期大規(guī)模增加直屬轉(zhuǎn)運(yùn)中心，使得營業(yè)成本居高、毛利率下降。

?  資產(chǎn)負(fù)債率：德邦高于通達(dá)系，切呈加速上升趨勢。

德邦股份：創(chuàng)出新低了

11月15日，德邦股份的股價(jià)創(chuàng)新低了，公司最新市值僅有108億了，距離臨界點(diǎn)100億近在咫尺，我們19年初就不斷呼吁需要積極行動，有“新的資本故事”或增持或大比例股份回購行動，在業(yè)務(wù)層面應(yīng)與流量平臺進(jìn)行全面合作，在公司激勵機(jī)制上展現(xiàn)更大的靈活性，內(nèi)部流程應(yīng)更加簡化，在服務(wù)質(zhì)量實(shí)施頭號工程，很遺憾都沒有....

德邦股份的Q3營收及利潤延續(xù)Q1低迷的情況，根據(jù)其營收結(jié)構(gòu)看，快遞增速讓人失望，快運(yùn)繼續(xù)下滑，左右互博的局面沒有改變。

筆者19年初的觀點(diǎn)

現(xiàn)階段德邦團(tuán)隊(duì)需要從外部吸收更多優(yōu)質(zhì)資源，并與更多優(yōu)秀企業(yè)達(dá)成合作，否則很難真正形成競爭力。

德邦從快運(yùn)轉(zhuǎn)向快遞本來是想做加法，但是實(shí)際情況卻是做了減法，導(dǎo)致兩個(gè)業(yè)務(wù)均沒有好的市場表現(xiàn)。

德邦宣布從快運(yùn)轉(zhuǎn)向快遞實(shí)則是一次倉促的轉(zhuǎn)型。德邦快遞還需要明確快運(yùn)在企業(yè)策略中占據(jù)怎樣的位置，能否重新讓快運(yùn)業(yè)務(wù)有競爭力等問題。否則，如果快遞發(fā)展不能達(dá)到預(yù)期，快運(yùn)再進(jìn)一步壓縮，公司或?qū)⒚媾R一定的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于資本市場，德邦需要積極行動，有“新的資本故事”或增持或大比例股份回購行動。

 德邦股份：前三季度凈利潤1.12 億元，同比下降 75.70%；扣非凈利潤-9118萬，同比下降129.24%；其中Q3凈利潤605萬，同比下降96.03%，扣非凈利潤-9221萬，同比下降182.82%；

券商機(jī)構(gòu)最新研判：申通快遞

華泰證券：業(yè)績低于預(yù)期，給予申通快遞 sz002468“增持”評級

公司三季報(bào)低于預(yù)期，但件量增速領(lǐng)跑通達(dá)，且阿里入局實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，后續(xù)成本效率改善值得期待。我們下調(diào)公司19/20/21 年EPS 預(yù)測至1.05/1.40/1.76 元（前值1.21/1.60/2.00 元），對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)21.1/15.8/12.6XPE。可比快遞企業(yè)對應(yīng)19 年Wind 一致預(yù)期PE 中值為22.7X，我們給予其19 年22-23X PE（行業(yè)估值的97%-101%），調(diào)整目標(biāo)價(jià)區(qū)間至23.11-24.16 元（前值25.34-27.75 元），“增持”評級。

券商機(jī)構(gòu)最新研判：德邦股份

華泰證券：德邦股份 sh603056經(jīng)營壓力大，給予“增持”評級

大件快遞市場仍處于高速增長期，公司從8 月底陸續(xù)恢復(fù)至旺季合約，盈利有望逐步改善，且高端快運(yùn)和大件快遞網(wǎng)絡(luò)并購價(jià)值顯著。上調(diào)公司公路快運(yùn)收入預(yù)期，下調(diào)大件快遞收入預(yù)期，并基于成本分?jǐn)傇瓌t下調(diào)分項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率，相應(yīng)下調(diào)19/20/21 年EPS 預(yù)測0.30/0.55/0.71 元（前值0.58/0.73/0.87 元），對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 40.9/22.5/17.2X?？杀瓤爝f企業(yè)對應(yīng)20 年Wind 一致預(yù)期PE 中值為18.9X，考慮潛在并購價(jià)值，我們給予公司20 年24-26X PE（較行業(yè)估值溢價(jià)27%-37%），下調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至13.10-14.19 元（前值13.90-15.64 元），“增持”評級。