新冠疫情加速海外電商滲透率提升，跨境出口電商高景氣有望延續(xù)自6月以來(lái)，我國(guó)外貿(mào)出口連續(xù)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，伴隨海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)，海外訂單增加有望繼續(xù)支撐出口上行趨勢(shì)，中長(zhǎng)期 RCEP 協(xié)議也有望進(jìn)一步鞏固我國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、支撐出口量增長(zhǎng)，首次給予“貿(mào)易”板塊增 持評(píng)級(jí)。貿(mào)易板塊中，跨境電商行業(yè)受海外疫情催化景氣持續(xù)上行，我國(guó)供應(yīng)鏈的比較優(yōu)勢(shì)與在疫情背景下進(jìn)一步得到凸顯。我國(guó)跨境出口電商企 業(yè) 20Q2、Q3 銷售額同比持續(xù)高增。展望Q4，海外疫情仍將一定程度制約線下消費(fèi)，疊加“黑五”、“圣誕節(jié)”大促，國(guó)內(nèi)跨境出口 B2C 電商高景 氣有望延續(xù)，推薦安克創(chuàng)新、星徽精密、跨境通。 

海外電商化+中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)，跨境出口電商長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯清晰長(zhǎng)期看，海外電商滲透率仍然較低，未來(lái)提升趨勢(shì)明顯。據(jù)凱度咨詢，GDP 排名前20位的國(guó)家中（除中國(guó)），有12個(gè)國(guó)家 2018 年電商滲透率低于10%，9個(gè)國(guó)家2015-2018 年電商市場(chǎng)規(guī)模CAGR 均超過(guò)20%。據(jù)Euromonitor，2012-2019年，美國(guó)/英國(guó)電商零售額 CAGR 分別達(dá) 15.7%/12.6%，而同期整體零售額 CAGR 僅為3.5%/2.3%。中國(guó)制造及電商運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)顯著，借助跨境電商可以縮短傳統(tǒng)貿(mào)易鏈條，并將效率優(yōu)勢(shì)從 制造環(huán)節(jié)延伸至零售環(huán)節(jié)；更為深遠(yuǎn)的是，可借助海外電商紅利，推動(dòng)制 造業(yè)品牌化及中國(guó)品牌出海。 

“大容量、高增速”優(yōu)質(zhì)賽道，大賣型及精選型電商均有成長(zhǎng)機(jī)遇 跨境電商行業(yè)容量大，增速高。2019年中國(guó)跨境電商交易規(guī)模達(dá)10.5萬(wàn)億元，其中出口交易規(guī)模達(dá)8.0萬(wàn)億元，出口B2C電商交易規(guī)模達(dá)1.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.6%。且近年來(lái)國(guó)家不斷推出跨境電商財(cái)稅新政，以較 低成本推動(dòng)企業(yè)合規(guī)化，引導(dǎo)行業(yè)良性發(fā)展，龍頭企業(yè)資本化有望得到支持。大賣型及精選型是跨境出口B2C電商中的代表模式，未來(lái)均有發(fā)展機(jī)遇，大賣型依賴于規(guī)模效率優(yōu)勢(shì)，行業(yè)景氣向上過(guò)程中，業(yè)績(jī)彈性足、增長(zhǎng)快，精選型主要考驗(yàn)供應(yīng)鏈打造、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌運(yùn)營(yíng)能力，本質(zhì)上是 借助跨境出口B2C行業(yè)紅利，直面海外消費(fèi)者打造新品牌。 

景氣度提升疊加市場(chǎng)認(rèn)知偏差，行業(yè)有望迎來(lái)戴維斯雙擊 2017-2019 年，受部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略影響，市場(chǎng)認(rèn)為跨境出口電商是資金消耗型模式、受國(guó)際貿(mào)易摩擦影響大，行業(yè)長(zhǎng)期處于悲觀預(yù)期狀態(tài)。但目前龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加精細(xì)化、規(guī)范化，逐步建立起技術(shù)、渠道、運(yùn)營(yíng)等壁壘，且跨境出口電商主要品類為生活日用品，受貿(mào)易摩擦影響較小。短期看，海外疫情蔓延催化了跨境出口電商景氣度提升，2020Q3 我國(guó)跨境電 商龍頭企業(yè)銷售額維持高增，且展望全年行業(yè)景氣度仍然較高。長(zhǎng)期看，跨境出口電商增長(zhǎng)邏輯清晰，行業(yè)容量大、增速快，行業(yè)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。推薦安克創(chuàng)新、星徽精密、跨境通。