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盛航股份發(fā)布2023年半年度報(bào)告：

2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.79億元，同比增長(zhǎng)47.52%，完成歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比下降2.63%。毛利率為30.87%，同比下降8.06pcts，歸母凈利潤(rùn)率為15.18%，同比下降7.82pcts。根據(jù)公司2023Q1披露數(shù)據(jù)，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.87億元，同比增長(zhǎng)35.31%，完成歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比下降16.80%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)化學(xué)品運(yùn)輸收入5.30億元，同比增長(zhǎng)59.48%；實(shí)現(xiàn)油品運(yùn)輸收入0.49億元，同比增長(zhǎng)37.14%。

1. 宏觀環(huán)境影響，Q2業(yè)績(jī)同環(huán)比承壓

2023Q2，受國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，各化學(xué)品開(kāi)工率均進(jìn)入近五年低位（二季度PX開(kāi)工率70%，同比下降5.14pcts），液體化學(xué)品水運(yùn)量受到?jīng)_擊，需求景氣度下行。同比來(lái)看，公司Q2營(yíng)收2.87億元，yoy35.31%，產(chǎn)能擴(kuò)張下?tīng)I(yíng)收保持增長(zhǎng)，但需求的弱化導(dǎo)致船舶產(chǎn)能利用率不足，費(fèi)用端由于財(cái)務(wù)成本上行與股權(quán)激勵(lì)增加而上升（Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別同比增加1.25pct與2.73pcts），歸母凈利0.42億元，yoy-16.8%，出現(xiàn)同比下滑；環(huán)比來(lái)看，公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)環(huán)比下降，分別減少1.91%和6.54%，煉化企業(yè)檢修、運(yùn)輸需求收縮使公司提前安排船舶檢修，維修成本上升幅度較大，Q2業(yè)績(jī)端承壓。

2.運(yùn)力同比增長(zhǎng)78%，看好產(chǎn)能逐步爬坡

2023年5月，公司向豐海海運(yùn)購(gòu)置三艘內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船舶與三艘外貿(mào)化學(xué)品船舶，進(jìn)一步提升公司船舶運(yùn)力規(guī)模。公司獲批的3720載重噸油化兩用船（運(yùn)力置換），5050立方米液化氣船（非乙烯船）以及7450載重噸化學(xué)品船舶正在建造過(guò)程中，上述船舶建成投產(chǎn)后將進(jìn)一步優(yōu)化船齡和運(yùn)力結(jié)構(gòu)。截至2023年6月30日，公司總運(yùn)力27.92萬(wàn)載重噸（含向豐海購(gòu)買的6艘未投入運(yùn)營(yíng)的化學(xué)品船舶），同比增長(zhǎng)77.95%，運(yùn)力持續(xù)提升。

3.  開(kāi)工率邊際修復(fù)，靜待景氣回暖

進(jìn)入8月份以來(lái)，化學(xué)品開(kāi)工率出現(xiàn)邊際改善。向后展望，隨著向豐海海運(yùn)購(gòu)置的6艘船舶投入運(yùn)營(yíng)，公司內(nèi)外貿(mào)化學(xué)品運(yùn)輸業(yè)務(wù)將得以快速拓展，內(nèi)貿(mào)需求的復(fù)蘇有望消化公司新增內(nèi)貿(mào)運(yùn)力；與此同時(shí)，外貿(mào)船舶的投入將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的國(guó)際運(yùn)營(yíng)能力。雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望步入修復(fù)階段，靜待景氣回暖。

4. 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

考慮宏觀景氣度的影響，我們調(diào)整本次盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)盛航股份2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為10.32億元、13.65億元與16.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.03億元、2.97億元與3.95億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.35倍、11.87倍與8.90倍。進(jìn)入下半年，行業(yè)景氣度邊際修復(fù)，靜待公司產(chǎn)能爬坡業(yè)績(jī)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

政策變化、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、收并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、化學(xué)品運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)。