核心摘要

線下零售空間廣闊，品質零售大勢所趨。永輝超市為國內商超龍頭，生鮮及供應鏈根基扎實，當前堅定“胖東來”路線，圍繞商品強化選品+品控+差異化，圍繞服務優(yōu)化環(huán)境+做重服務+提升員工狀態(tài)；疊加胖東來傾力幫扶輸出頂層設計及科學方法，名創(chuàng)入股有望在日百品類注入更多可能。當前公司調改步入軌道，成效顯現；長期看公司品質零售路線空間廣闊。首次覆蓋給予 “**”評級。

報告摘要

永輝超市：國內商超龍頭，品質化調改再出發(fā)。永輝是國內商超龍頭，2023年1009家門店實現銷售額856億，位列國內商超TOP2。但近年在線上線下新業(yè)態(tài)沖擊下線下商超客流下降，公司受行業(yè)β影響，同店下降陸續(xù)閉店，連續(xù)三年虧損。2024年5月起公司正式確立“學習胖東來”的品質零售路線，陸續(xù)啟動在福州、西安等多地多店的調改，調改后店效多倍式增長。24年9月，名創(chuàng)優(yōu)品高度認可公司調改，擬獲股權29.4%，擬成為公司第一大股東，有望創(chuàng)造更多協(xié)同可能。當前公司團隊穩(wěn)定且目標統(tǒng)一，持續(xù)發(fā)力品質零售。

消費趨向+政策引導，品質零售成勢。需求上看，隨消費力及健康意識提升以及人群代際切換，年輕人群更愿意在日常餐食增加預算，且對入口餐食愿意多花錢也不想降低品質。順應消費者的品質化需求趨勢，山姆等為代表的品質零售商快速拓店，規(guī)模持續(xù)高增長。產業(yè)端政策也引導零售業(yè)調優(yōu)，近期商務部等7部門聯合發(fā)文引導零售企業(yè)差異化定位、走高質量發(fā)展之路。

永輝調改：專注品質，強化服務，聚焦沉淀信任的品質零售道路。胖東來模式強調品質及消費者信任，實現遠超行業(yè)的超高口碑及超高坪效。永輝當前聚焦學習“胖東來模式”，提升商品品質及優(yōu)化服務，商品上注重優(yōu)化選品+增強品控+增強差異化能力，服務上聚焦改善賣場環(huán)境+增強服務+提升員工能力及狀態(tài)。調改重開后，調改店客流及店效實現多倍式高增長，實現從虧損到明顯盈利的轉變。隨調改流程理順及人員儲備增加，調改節(jié)奏陸續(xù)加快。

投資建議：品質零售大勢所趨，永輝堅定“胖東來”路線，圍繞商品強化選品+品控+差異化，圍繞服務優(yōu)化環(huán)境+做重服務+提升員工狀態(tài)；疊加胖東來傾力幫扶輸出頂層設計及科學方法，名創(chuàng)入股后有望在日百品類注入更多可能。當前公司調改步入軌道成效顯現，長期看公司品質零售路線空間廣闊。預計2025年收入“**”億，給予“**”倍PS對應目標價“**”元，首次覆蓋給予“**”評級。

（盈利預測及投資評級應合規(guī)要求不予展示，詳見報告原文）

風險提示：調改店數、店效不及預期，調改后門店凈利率不及預期。

報告正文

一 永輝超市：全國商超龍頭，調改提效再出發(fā)

1、公司概覽：國內商超龍頭，“胖東來模式”調改提效

農改超起步后高速擴張，依托生鮮特色發(fā)展的全國連鎖商超龍頭。永輝超市成立于2001年，是我國首批順應“農改超”（農貿市場超市化運作）政策的流通企業(yè)。公司于2010年在上交所成功上市，目前已發(fā)展為以零售業(yè)為核心，以生鮮為特色，集現代物流、食品工業(yè)、現代農業(yè)等于一體的大型企業(yè)集團。據中國連鎖經營協(xié)會(CCFA)榜單，2023年永輝超市于全國連鎖商超企業(yè)中名列第二位。

商超行業(yè)受新業(yè)態(tài)沖擊明顯，永輝曾歷經多輪探索自救。近年受線上遠場電商分流日百品類，社區(qū)團購及即時零售等業(yè)態(tài)分流生鮮等品類，線下社區(qū)業(yè)態(tài)分流生鮮及零食等品類，商超行業(yè)總體處在關店收縮趨勢中。在此大背景下，永輝超市曾經歷多輪轉型探索，在商超主業(yè)之外尋求新增長點，公司自2016年開始探索新業(yè)態(tài)，陸續(xù)推出高端超市+生鮮餐飲+O2O混合的超級物種、社區(qū)小超市永輝mini、線上到家平臺永輝生活等，但均未能取得明顯成效。

目前在胖東來的幫扶下啟動調改，確立以品質+服務為核心的“胖東來模式”為轉型方向。自2024年5月起，永輝超市正式確立“學習胖東來”的路線，接受胖東來幫扶調改，對門店裝修設備、商品結構、采購模式、服務等全面進行調改優(yōu)化，調改重開的大多數門店實現了客流及銷售額的多倍增長；據“永輝同道”公眾號，首家接受胖東來幫扶調改的永輝鄭州信萬廣場店調改后第一個完整月份7月的日均銷售額187萬，是調改前的13.9倍，日均客流量1.3萬人。據我們了解，至今已開業(yè)近半年的信萬店日均銷售額仍在115萬左右，仍為調改前6倍以上。當前公司陸續(xù)啟動福州、西安、合肥等多地門店的調改，至今已完成近30家門店的調改，預計1月底前完成40-50家門店調改。

2、財務數據：近年經營承壓，關注調改進展及業(yè)績拐點

歷經高速擴張期增長亮眼，近年經營持續(xù)承壓。1）高速發(fā)展期：2010年至2020年，商超行業(yè)在商業(yè)地產帶動下快速發(fā)展，公司憑借生鮮品類優(yōu)勢，持續(xù)高速拓店，陸續(xù)進入華東、西南、華南市場，公司2010-2020年營收CAGR達22.3%。2）疫后盤整期：2021-2023年，疫情后受電商、社區(qū)團購沖擊及新業(yè)態(tài)發(fā)展不及預期影響，公司經營端持續(xù)承壓，收入規(guī)模持續(xù)下降。3）變革期：2024年公司開啟學習胖東來模式開啟調改，確立品質+信任的經營方向；在陸續(xù)調改存量店的同時，也大量關閉了表現不佳的老店。

利潤端，疫后經營走弱+資產減值+會計準則影響連續(xù)三年虧損。2021年起永輝歸母凈利潤連續(xù)三年虧損，主要源于：1）疫情以來線下商超經營受到線上新業(yè)態(tài)沖擊，線下同店及坪效下降，2020-2023年坪效CAGR為-4.5%，進而帶來門店費用率走高；2）資產/股權投資減值，公司對資產可收回金額低于賬面金額的閉店門店相關資產計提減值損失，以及對紅旗連鎖等公司的長期股權投資減值計提損失，2021-2023年分別計提資產減值損失7.77、6.35、5.23億；3）會計準則調整，2021年新租賃準則下，公司租賃負債利息支出大幅增長；據公司2021年報，新租賃準則執(zhí)行使得公司2021年利潤總額減少4.59億元，凈利潤減少5.56億元。

毛利率相對穩(wěn)定，銷售費用率因同店下降而提升。近年公司毛利率基本維持在20%附近，2021年受疫情及競爭影響有所下降，到2023年回升至21.2%，整體相對穩(wěn)定。費用率方面，直營模式下隨同店下降，人工及租金費用率提升，近年銷售費用率+財務費用率提升明顯。由于24Q3調改門店數量較少，調改影響尚未體現在公司報表。

現金流：近年因拓店放緩，經營性及投資性現金流增加，籌資性現金流減少，整體現金流狀況尚可。公司近3年來現金流每年流出近20億，主要因拓店放緩后：1）經營活動現金流因擴店對應的新店首次備貨投入等減少明顯提升；2）投資活動現金流因開店capex減少而明顯改善，3）籌資活動現金流因擴店放緩后現金需求減緩，公司償還借款且主動融資行為減少而大幅流出。因此總體看，公司現金流情況良性可控，截至2024Q3公司現金及現金等價物36.9億。

3、股權結構：牛奶及京東轉出股份，名創(chuàng)擬成第一大股東

牛奶及京東擬向名創(chuàng)優(yōu)品子公司駿才國際轉讓永輝29.4%股權，交易完成后名創(chuàng)將變更為第一大股東。名創(chuàng)收購永輝前，公司第一大股東為牛奶有限公司持股21%，此外大股東中創(chuàng)始人張氏兄弟中張軒松與一致行動人喜世潤合潤私募基金合計持股13.5%，張軒寧持股7%，京東世貿與一致行動人宿遷涵邦投資管理有限公司合計持股11.3%，以及騰訊持股5.27%。9月23日晚，永輝超市發(fā)布公告，公司股東牛奶有限公司、京東世貿、宿遷涵邦（系京東世貿的一致行動人）擬通過協(xié)議轉讓的方式向駿才國際（實控人為名創(chuàng)優(yōu)品）分別轉讓其所持有的公司19.13億股股份、3.67億股股份和3.88億股股份，分別占公司總股本的21.08%、4.05%和4.27%。預計交易將于2025年上半年完成，交易完成后公司第一大股東將變更為駿才國際、持股比例預計將達到29.4%。

名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富表示，投資永輝主要由于看好胖東來調改下的永輝發(fā)展前景及未來國內線下零售的結構性機會。未來名創(chuàng)優(yōu)品將與永輝超市開展渠道協(xié)同，攜手向品質零售模式轉型。但同時，名創(chuàng)優(yōu)品表示將不會控制永輝超市董事會及成為實控人，未來也不會并表，永輝將延續(xù)當前治理結構。

管理團隊穩(wěn)定，超市供應鏈建設經驗豐富。公司多名高管均有著豐富的商超及供應鏈工作經驗，助力公司不斷提升供應鏈的組織及流程效率，打造扁平化組織，精簡組織配置，持續(xù)強化平臺能力建設，不斷提升供應鏈競爭力。

二 消費趨向+政策引導，品質零售成勢

1、品質化順應消費需求發(fā)展方向，山姆等品質零售高增長

隨消費力提升及代際切換，年輕人群更愿意在日常餐食增加預算，且對品質的付費意愿高。根據新周刊針對近一萬名16-40周歲泛年輕群體的消費觀念及消費行為調研結果顯示，年輕人群：1）“今年以來在餐飲及食品飲料上增加了支出”位列第一且占比近40%；2）“吃進嘴里的食品飲料寧愿多花錢也不愿意降低品質”位列第一且占比74%；調研結果顯示了年輕人群的消費預算往餐食方面轉移，且在品質及健康度上有較高追求，付費意愿較強。

以山姆為代表的品質零售商實現高速增長。作為國內品質零售的代表之一，山姆會員店近年實現高速擴張及增長。據沃爾瑪財報，國內市場上山姆會員店門店數從2019年初的23家增長至當前的49家，而沃爾瑪超市門店數從420家陸續(xù)關店至283家。盡管沃爾瑪持續(xù)收縮關店，但在山姆強勁增長的帶動下，沃爾瑪中國分部仍幾乎保持在15%左右的高速增長。

2、政策引導零售業(yè)高質量發(fā)展

政策引導消費品質化升級，防止“內卷式”競爭，引導高效品質化業(yè)態(tài)轉型。近期商務部等7部門聯合印發(fā)《零售業(yè)創(chuàng)新提升工程實施方案》，強調推動品質化供給，以消費者為中心、優(yōu)化商品和服務體驗，并引導零售企業(yè)特色化發(fā)展差異化定位、走高質量發(fā)展之路；此外，中央政治局會議首次定調產業(yè)發(fā)展要防止“內卷式”惡性競爭，并提出暢通低效產能退出機制，實現供給優(yōu)化，整體上政策引導消費產業(yè)向高效品質化轉型。

三 永輝調改：專注品質，強化服務，沉淀信任

1、胖東來模式：強調品質及服務，沉淀消費者長期信任

胖東來：高店銷高坪效的商超“天花板”。胖東來約12家門店，主要門店分布于許昌，2家店分布于新鄉(xiāng)，門店客流表現出色。同時據于東來先生直播中分享，胖東來集團至2024年11月26日YTD已實現整體銷售額146億，經過計算其超市業(yè)態(tài)部分單店銷售額高達5-10億，坪效高達4-15萬/平，表現遠超其他商超同行。

胖東來模式強調品質及服務，并在長期互動中沉淀顧客信任：

商品品質方面，公司外部選品專業(yè)，自有品牌出色。1）公司外部商品選品專業(yè)，確保選品人員“懂”商品，熟悉產品的產地及生產加工過程，了解產品的成分及功效，同時具備國際視野，選到品質一流可靠外部優(yōu)質商品，在選品上既能匹配消費者需求又具引領性。在定價環(huán)節(jié)，公司定價公道透明，以適當的加價率銷售商品。2）自有品牌出色，胖東來自有品牌數量僅200支（門店SKU數約1萬支），但銷售達到20%-30%左右，主要得益于在經營自有品牌過程中對顧客需求的洞察、對商品的理解及品控過程出色。

服務上，公司通過高薪酬招聘并留存優(yōu)質員工，通過軟性企業(yè)文化熏陶+標準化流程指引+硬性制度考核確保服務出色。1）員工招錄：胖東來通過高薪吸引優(yōu)質人才，據胖東來3月23日發(fā)的《致應聘者的一封信》，在需求209人的情況下，公司實際接收簡歷31593份，應聘者充分確保公司招聘到優(yōu)質且價值觀一致的員工。員工高薪的同時對應高標準，胖東來員工專業(yè)度要求較高，不合格者有被淘汰的風險。2）制度引領：招聘到較優(yōu)質的員工后，胖東來一系列安排將進一步提高員工服務能力：①店內標語宣導+公司培訓下對員工展開企業(yè)文化的熏陶；②公司沉淀數百項標準化流程，對如何拖地，如何更換垃圾袋均有詳細標準化流程指引，在科學方法的指導下快速提升員工專業(yè)水準；③最后是硬性的制度考核，雖胖東來員工流失率較低，但仍有不到5%的員工因不符合崗位要求主動或被動離職；此外公司的晉升等也均有明確制度安排，對員工發(fā)展起到激勵及指引作用。

2、調改核心：優(yōu)化品質，強化服務，沉淀信任

（1）品質提升：優(yōu)化選品，提升品控，增強商品差異化能力

1） 優(yōu)化選品：強化選品能力，調優(yōu)商品結構

去KA化并取消后臺費用，增強選品及定價主導權。傳統(tǒng)商超的KA模式下，商超類零售商向上游品牌方收取進場費、貨架費、條碼費、廣告費等后臺費用，獲得后臺費用的同時也讓渡了相當一部分對貨品的選品權及定價權，導致賣場貨品陳舊無新意，堆積大量低動銷或不動銷品。當前永輝超市調改店取消了后臺收費推動裸采，強化對商品的選品權及定價權；同時不斷增強選品能力及消費者洞察能力，站在消費者的立場上進行選品上架，使賣場商品結構煥新，消費者進店體驗提升。

取消后臺收費后，公司結合消費者需求重新優(yōu)化選品，依照優(yōu)質可靠原則進行SKU的汰換調整。公司當前SKU調整的核心思想是品質優(yōu)先，聚焦一二線品牌、進口品牌、地標品牌及自有品牌；保障基本民生需求的同時，補充時尚潮流商品。具體從以下幾方面入手：①選品更精簡：精簡冗余SKU，踐行“寬類窄品”原則，擴大品類寬度，但縮窄深度，精選SKU降低消費者選擇難度。②進口商品提升，視野放到全球，精選全球優(yōu)質品牌和商品，部分門店如深圳卓悅匯店的進口商品占比已經從7%提升至21.3%，③選品健康年輕化：精選有品質、用材健康無添加少添加的產品如有機菜黑豬肉等；并順應潮流增添年輕時尚的產品，如各類圣誕節(jié)氣產品。④補充當地特色商品：如深圳門店增加了潮汕牛肉、乳鴿等，福州店推出現做魚丸、肉燕、荔枝肉、醉排骨、“海鮮廚房等”，增加本土特色。

商品結構大幅調整，對比胖東來商品結構已實現較高復制度。依照上述選品原則，公司商品結構已實現明顯的汰換調整；據我們整理，公司調改店在原有約1萬+SKU數的基礎上下架了約70%~80%的原有SKU，上新了60%~80%的SKU，SKU調整汰換后，商品結構對照胖東來已實現了約80%~90%+的復制度。

2） 增強品控：增強全鏈路品控，強化商品品質

加工鮮食嚴控品質，強調用材健康扎實，且日清銷售保證新鮮。公司水果、蔬菜、肉類、烘焙熟食等生鮮鮮食類目品質明顯提升，在產品原材料、加工過程、新鮮度等方面的把握均提高標準。①選品標準提升：如蔬菜肉類等明顯增加藏香豬、高山菜、有機菜等品質更高的品類；且在鏈路上嚴格檢測農殘、藥殘、賣相及口感，品控更加嚴格。②烘焙加工品類用料安全健康：如蛋糕烘焙品類選用優(yōu)質原材料，配料簡單不使用脫氫乙酸鈉、代可可脂等添加劑。③新鮮度提升：果切鮮切、肉類鮮切、鮮食日清，保證新鮮度。④無憂退換貨：15天退換，現場隨處標示“不好吃，請告訴我們！”等便捷退換措施確保消費體驗。

3） 增強差異化：自有品牌及加工品類優(yōu)勢強化，做大做強差異化品類

公司預計將重點發(fā)力自有品牌。當前公司調改店陳列的自有品牌約有30多支，涵蓋休閑食品、米面糧油、家清、酒水飲料、烘焙等多個品類。未來自有品牌將是公司持續(xù)發(fā)力的重點方向，參考胖東來、山姆會員店等品質零售商，自有品牌占比達到近30%左右，預計未來永輝自有品牌仍有較大提升空間。

自有品牌聚焦強化，從泛而小轉向大而精，占比明顯提升。公司自有品牌思路轉變，先前自有品牌數量及SKU數均較多較散。當前公司自有品牌學習胖東來思路，追求品質和質價比，同時砍掉了許多效益較差的單品，單品的開發(fā)上更為聚焦，當前已出現如詠悅匯精釀啤酒等近億級的大單品，整體上僅憑借約30多支自有品牌（SKU占比約0.3%），實現占比銷售額約7%（部分門店已達到10%-15%）的銷售表現。

自有品牌強調高品質、健康，凸顯質價比。自有品牌SKU的發(fā)展方向依然高度強調品質感，產品主張包括：①用材安全健康：如食品及飲料自有品牌產品，配方均較為簡單，果汁為例配方僅含壓縮果汁；部分用品如保鮮膜也采用更安全的食品級PE塑料。②真材實料：如烘焙食品品類中，烘焙品類中的芝士奶酪，香腸中的肉粒添加量高，用料扎實。③同價質更高，同質價更低，對比同類別產品，永輝自有品牌不強調絕對低價，而是凸顯質價比；經對比，在品質相近時價格更低（如下圖開心果），在價格相近時品質更高（如下圖保鮮罩）。

除自有品牌外，公司還聚焦烘焙加工等冷鮮短保品類增強差異化能力。長保質期的工業(yè)化標品競爭門檻低，銷售渠道分散且價格競爭激烈；當前公司重點引入烘焙、鹵制品、面點炸貨等加工短保品類，低溫短?，F制品類隔絕了大多數來自線上的競爭，有利于建立差異化競爭壁壘。目前公司調改門店中烘焙加工品類的銷售占比已從先前的低個位數占比提升至約20%-30%。

烘焙加工品類品質精良，已成支柱品類，引流能力出色。公司烘焙加工品類仍突出品質、健康、安全、高質價比的特點；用料扎實，食材健康，不使用代可可脂等添加劑，品質不輸專業(yè)烘焙店，推出后實現海量長銷。以貴州調改店為例，仁懷酒都方圓薈店永輝自有品牌YHBakery的榴蓮千層蛋糕3天總銷售額超6.3萬，熟食銷售額同比增長3188%。在品質支撐，疊加一站式購物的便利和品牌背書，公司烘焙熟食類目當前銷售占比已接近1/3，成為生鮮之外的另一大支柱品類，差異化品類創(chuàng)造了新的顧客到店理由，引流能力出色。

（2）強化服務：賣場環(huán)境大幅改善，員工能力及狀態(tài)提升

1）賣場環(huán)境提升：調改過程中賣場環(huán)境明顯的優(yōu)化。①賣場整體重新裝修翻新，并對設備進行更換，賣場整體視覺風格更加時尚清新。②對賣場動線改為開放式動線，調低貨架高度至1.6米，并將頂燈改為射燈，增加購物的舒適度、自由度及氛圍感。③擴大鮮食區(qū)及顧客休息區(qū)，增加門店的差異化體驗及煙火氣。

2）服務項目增加，購物舒適度及便捷度提升。公司門店調改后，細節(jié)周到的服務項目明顯增加，服務質量明顯提升。一方面店內各類便民設施及用品增加，周到的考慮到顧客在店內的各類需求，如店內凍品柜旁的防凍手套、商品旁的放大鏡及濕手器、顧客休息區(qū)及休息區(qū)的各類便民設施、洗手臺的各類用品等。另一方面，圍繞商品公司也提供了更多周邊服務，如購買水產時的打氧、活鮮的宰殺、肉類的切絲等，除商品銷售外提供了更多便捷化增值服務。

3）員工能力及狀態(tài)提升：為了適配店內更多的服務項目及為消費者提供更好的購物體驗，公司調改店員工人數明顯增加，據我們統(tǒng)計多數門店單店員工人數從調改前的90-100人，增加到200-300人，人數增長1倍以上。與此同時員工薪資上漲20%~50%+達到約600元~7000元左右（含社保）。同時在員工福利上，除繳納五險一金外，員工日均工作時長還限制在8小時內，且享有10天年休假、員工休息室、生日節(jié)日福利等多項員工福利。員工是門店服務的載體，公司通過縮短員工工作時長，提升員工薪酬及福利，有助于實現員工更飽滿的工作狀態(tài)，優(yōu)化消費者的服務體驗。   

隨薪資提升，門店可拔高招聘標準，有助于門店招聘到更符合自身用人需求的員工并降低流失率。據杭州龍湖濱江天街店招聘公告，公司給出具備市場競爭力的薪酬標準，同時也對候選人提出更高要求，有助于招聘到更優(yōu)質的人才。同時根據店內員工人數，可見門店新招員工人數較多，新員工的引入，有助于優(yōu)化門店員工結構，降低員工平均年齡，推動新服務標準的落地。

3、調改進程：調改店店效顯著改善，節(jié)奏陸續(xù)加快

調改店客流及店效大幅提升，開業(yè)半年的調改店店效仍在100萬+。據公司公眾號發(fā)布，公司調改店實現客流及銷售額的多倍式增長，調改前公司門店日銷售額約為20萬以下，調改后前3天門店銷售額普遍提升至140-220萬，實現店效多倍增長。從店效持續(xù)性上看，公司6月19日調改開業(yè)的鄭州信萬廣場店，開業(yè)已近半年，且在距其2公里外新增調改店瀚海海尚店的情況下，當前日銷額仍然維持在110萬以上，仍為調改前6倍。

調改店店效大幅提升，拉動模型盈利明顯改善。據我們調研測算，公司調改后門店店效、單店毛利額、員工費用及單店盈利均發(fā)生明顯變化。1）店效：單店店效從先前的日均約18-20萬提升至約60萬左右；2）人工費用：人工費用變化顯著，一方面員工人數明顯從調改前的約90-100人增加至200人左右；同時員工工資從約4000-5000元/月增長至6500-7000元（含社保）；3）租金調改前后無明顯變化，部分商場租金降低。4）折舊攤銷：調改店新增設備裝修投入，約600-1000萬，分5年攤銷；同時門店原有折舊攤銷如未計提完仍將繼續(xù)計提。5）其他：水電費用絕對值增加，物流等按照固定費用率收取，費用率不變，數額增長。6）凈利率：剔除開業(yè)初期的一次性費用計入后，大部分調門店盈利實現明顯改善，調改后約能達到3%左右。

調改店數空間大，當前調改節(jié)奏加快，預計2024年春節(jié)前調改40-50家，明年調改門店達到100家以上。公司當前門店總數為786家門店，分布于全國多個省市，預計公司后續(xù)將綜合考慮永輝在當地的品牌影響力、市占率、特定門店的盈利情況、甲方租金的合理性、甲方是否提供相應支持、周邊停車等配套的承載力、屬地的營商環(huán)境支持等篩選存量店進行調改。公司當前已在鄭州、西安、合肥、福州、杭州、成都、北京、深圳、重慶、沈陽、蘭州、遵義、廣州等13個城市完成近27家門店的調改。過程中見明顯提速，6-8月由于員工儲備不足及缺乏調改經驗，月均調改店數大多在1-2家，9月后隨著調改流程理順，月均調改店數逐步提升至11-12月的8-9家。預計公司1月仍將繼續(xù)調改10-20家，在春節(jié)前調改門店數達到40-50家。視前期調改店表現及公司現金儲備，預計公司2025年調改門店數將達到100家以上。