5月26日，大洋物流深交所主板IPO終止；6月17日，上海生生滬主板IPO終止；6月19日，僑益股份深交所主板IPO終止。這三家物流企業(yè)均是主動(dòng)撤回上市申請。

2024年已經(jīng)過去6個(gè)月，物流行業(yè)中，只有北自科技（智能物流系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商）、易達(dá)云（B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供應(yīng)商）分別在上交所主板、港交所成功上市。

在上市難度已經(jīng)加大的2023年，物流行業(yè)有10家企業(yè)成功上市，其中A股3家、港交所4家、美國納斯達(dá)克3家，包括極兔速遞、路歌、錦江航運(yùn)、盛豐物流、深圳佳裕達(dá)物流、海通發(fā)展、佛朗斯、中郵科技、震坤行、泛遠(yuǎn)國際。

IPO受挫、上市企業(yè)數(shù)量嚴(yán)重減少這一現(xiàn)象并不只發(fā)生在物流行業(yè)。自去年下半年市場進(jìn)入調(diào)整以來，IPO準(zhǔn)入愈發(fā)嚴(yán)格，監(jiān)管從經(jīng)營業(yè)績、業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性、合規(guī)性等多維度設(shè)置了更嚴(yán)格的門檻。IPO受理、上會(huì)及上市均明顯放緩，上市難度明顯加大，很多企業(yè)終止了IPO進(jìn)程。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月24日，包括終止注冊企業(yè)，A股三大交易所合計(jì)已有258家企業(yè)終止IPO審核，這一數(shù)字是去年同期的2倍多，接近去年全年IPO終止數(shù)量。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2024年或是一個(gè)IPO終止大年。

而且“國九條”在“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”中明確提出“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”，今年以來，多家上市公司宣布終止分拆子公司上市計(jì)劃。

2024年物流企業(yè)IPO進(jìn)展

在A股，由于IPO準(zhǔn)入嚴(yán)格，同時(shí)不斷有企業(yè)撤回上市申請，最新IPO排隊(duì)名單中的物流企業(yè)數(shù)量在減少，目前A股IPO進(jìn)程的審核狀態(tài)為：

海康機(jī)器人為“已問詢”；南航物流、曠視科技為“中止財(cái)報(bào)更新”；國貨航、世盟股份、日日順、歐冶云商為“中止”（3月31日大批IPO項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)到期，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新申請中止屬于正常情況）；中力股份為“注冊生效”。

物流企業(yè)IPO出現(xiàn)了停滯，不過4月新“國九條”發(fā)布后，資本市場相關(guān)政策不斷出臺(tái)，5月開始，IPO發(fā)行端的審核工作逐漸“解凍”；6月以來，滬、深、北三大交易所的IPO申報(bào)受理全部恢復(fù)，IPO上市委會(huì)議也已經(jīng)全部重啟。

在港股，3月，阿里巴巴集團(tuán)公告，為更好加強(qiáng)與阿里電商業(yè)務(wù)協(xié)同，以及繼續(xù)支持菜鳥擴(kuò)大全球物流網(wǎng)絡(luò)投入，決定撤回菜鳥上市申請。

4月，貨拉拉再次向港交所更新招股書，2023年?duì)I業(yè)收入13.34億美元，同比增長28.8%，錄得經(jīng)調(diào)整利潤（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）3.9億美元；

5月，順豐控股獲得境外上市備案通知書，擬于港交所發(fā)行不超過約6.25億股境外上市普通股，這意味著順豐控股已獲得通過港交所聆訊的前置條件；

2023年3月，京東工業(yè)在港交所遞交招股書，目前京東工業(yè)招股書已失效（招股書失效屬于港交所的正常交易機(jī)制，再次上傳招股書即可重啟程序），上市程序仍在推進(jìn)中。

今年上半年，港股沒有出現(xiàn)募資百億港元的“超級(jí)IPO”，而是有不少踩著主板門檻上市的企業(yè)。近日，香港交易所行政總裁陳翊庭表示，下半年香港交易所將迎來更多、更大型的IPO。

中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，證監(jiān)會(huì)支持中國企業(yè)到境外上市，未來備案速度將進(jìn)一步加快（在港股IPO也屬于境外上市）。

門檻提高，IPO越來越嚴(yán)

新“國九條”發(fā)布之后，今年4月30日，證監(jiān)會(huì)與三大證券交易所分別發(fā)布系列規(guī)定，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市門檻大幅提高。比如，主板第一套上市標(biāo)準(zhǔn)的第一大門檻調(diào)整為：最近三年凈利潤均為正，最近三年累計(jì)凈利潤由不低于1.5億元提高至2億元，最近一年凈利潤指標(biāo)由6000萬元提高至1億元。

很多企業(yè)被認(rèn)為是不滿足主板上市新規(guī)，成長性、持續(xù)盈利能力不足，不再符合新的上市條件，才主動(dòng)撤回上市申請的。撤回上市申請對(duì)于公司來說，意味著前期投入的時(shí)間、精力和資源被浪費(fèi)，同時(shí)也會(huì)影響公司的市場聲譽(yù)和未來融資計(jì)劃。

從問詢情況看，IPO收入核查越來越嚴(yán)格，問詢越來越細(xì)，“毛利率波動(dòng)”“業(yè)績達(dá)成真實(shí)性”“內(nèi)部控制是否規(guī)范”等成為交易所關(guān)注的重點(diǎn)方向，部分公司在未進(jìn)行回復(fù)的情況下宣告IPO終止。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，新規(guī)對(duì)主板IPO企業(yè)的三套上市標(biāo)準(zhǔn)均有所提升，預(yù)計(jì)后市IPO企業(yè)的質(zhì)量將出現(xiàn)明顯提升。

• 大洋物流：年?duì)I收超24億，毛利率大幅下滑

大洋物流2023年7月收到首輪問詢函，截至IPO終止，該公司尚未回復(fù)首輪審核問詢函。

大洋物流是4A級(jí)物流企業(yè)，業(yè)務(wù)主要分為跨境基礎(chǔ)物流服務(wù)、跨境專業(yè)物流服務(wù)和境外鐵路運(yùn)輸綜合服務(wù)。大洋物流專注國際鐵路聯(lián)運(yùn)的跨境綜合物流服務(wù)業(yè)務(wù)，目前同行業(yè)上市公司中，不存在與該公司業(yè)務(wù)類型及結(jié)構(gòu)完全可比的公司。

如果按細(xì)分業(yè)務(wù)類型與同行業(yè)可比上市公司進(jìn)行對(duì)比，2023年上半年，大洋物流主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司的平均毛利率：  

（圖中“公司”是指大洋物流）

2020年至2022年，大洋物流營業(yè)收入分別為5.29億元、14.73億元、24.31億元，歸母凈利潤分別為2131.55元、1.35億元、2.40億元，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別為114.46%和235.69%。

2023年1～6月，大洋物流營業(yè)收入為13.08億元，同比增長23.82%；歸母凈利潤為5593.32萬元，明顯下滑；由于市場競爭加劇和集裝箱利潤貢獻(xiàn)下降等原因，銷售毛利率為9.94%，相較2022年17.13%的毛利率大幅下滑。

大洋物流的主要客戶群體包括進(jìn)出口貿(mào)易商、貨運(yùn)代理企業(yè)及品牌客戶等，主要客戶包括中鐵多聯(lián)、中國外運(yùn)、聯(lián)想集團(tuán)、美的集團(tuán)等。  

• 上海生生：沖擊“醫(yī)藥冷鏈第一股”失敗，增收不增利，主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑

上海生生是專業(yè)的生物醫(yī)藥冷鏈服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)包括五大板塊，分別為創(chuàng)新藥研發(fā)和生命科學(xué)冷鏈服務(wù)、藥械商業(yè)流通冷鏈物流、國際醫(yī)藥冷鏈服務(wù)、細(xì)胞治療冷鏈服務(wù)及新材料和冷鏈裝備銷售。

招股書顯示，根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，按照上海生生2022年國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)和生命科學(xué)冷鏈服務(wù)板塊的收入計(jì)算，上海生生為國內(nèi)第一大創(chuàng)新藥研發(fā)冷鏈服務(wù)商，也是市場上為數(shù)不多的具備冷鏈裝備自研自產(chǎn)能力的生物醫(yī)藥冷鏈服務(wù)商。上海生生一度被冠以“醫(yī)藥冷鏈第一股”的頭銜。

我國生物醫(yī)藥冷鏈服務(wù)行業(yè)是新興行業(yè)，目前國內(nèi)暫無同行業(yè)上市公司，與上海生生存在相同或相似業(yè)務(wù)的國內(nèi)同行業(yè)可比公司均未上市。

2020至2022年，上海生生分別實(shí)現(xiàn)營收2.69億元、5.25億元、6.34億元，復(fù)合年均增長率達(dá)53.64%；歸母凈利潤分別為5081.19萬元、8951.33萬元、7971.99萬元，出現(xiàn)增收不增利的情況；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.24%、29.08%、27.95%，毛利率逐年下降。

• 僑益股份：超3成收入來自大股東建發(fā)股份

僑益股份是專業(yè)的農(nóng)產(chǎn)品第三方綜合物流服務(wù)商，公司主要圍繞大宗農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口和內(nèi)貿(mào)，為客戶提供以貨運(yùn)代理、船舶代理、倉儲(chǔ)服務(wù)和運(yùn)輸服務(wù)為主要環(huán)節(jié)的第三方綜合物流服務(wù)。此外，公司還通過合理規(guī)劃庫容，發(fā)揮自身倉儲(chǔ)優(yōu)勢參與儲(chǔ)備糧業(yè)務(wù)。

業(yè)績方面，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，僑益股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為10.87億元、16.46億元、18.27億元及7.65億元；歸母凈利潤分別為5809.13萬元、7478.04萬元、7806.85萬元及3804.01萬元；主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為14.19%、13.60%、12.35%和14.09%。

2020年、2021年、2022年及2023年上半年，僑益股份對(duì)前五名客戶的合計(jì)銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為45.33%、47.42%、47.81%和49.76%，其中對(duì)建發(fā)股份（含其控制的實(shí)體）（建發(fā)股份是僑益股份的大股東）的銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為29.82%、30.92%、34.54%和33.43%，客戶集中可能給公司經(jīng)營帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。

僑益股份主要為大宗商品客戶提供第三方物流服務(wù)，已與國內(nèi)外眾多大型農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)商、貿(mào)易商和終端客戶形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括：中糧集團(tuán)、國投貿(mào)易、建發(fā)股份、廈門國貿(mào)、廈門象嶼、物產(chǎn)中大、溫氏股份、新希望、海大集團(tuán)、雙胞胎集團(tuán)、ADM（Archer Daniels Midland）、嘉吉公司（Cargill）、路易達(dá)孚（Louis Dreyfus）等。  

最新IPO排隊(duì)名單中的物流企業(yè)，至關(guān)重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)怎么樣？

以下數(shù)據(jù)根據(jù)各企業(yè)發(fā)布的最新招股書整理，大部分截止到2023年上半年。

• 海康機(jī)器人：增長態(tài)勢良好

招股書顯示，2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，營收為15.25億元、27.68億元、39.42億元、22.78億元；歸母凈利潤為6509.6萬元、4.82億元、6.41億元、4.12億元。

根據(jù)?？低暎ê？禉C(jī)器人為?？低曌庸荆?023年的年報(bào)，2023年全年海康機(jī)器人業(yè)務(wù)營收為49.4億，同比增長26.16%。

• 南航物流：營收、歸母凈利潤、主營業(yè)務(wù)毛利率呈下滑趨勢

2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，營收為153.25億元、196.88億元、215.38億元、77.88億元；歸母凈利潤為40.14億元、56.32億元、46.48億元、12.43億元；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.53%、40.71%、30.71%以及24.00%，呈先升后降趨勢。

• 曠視科技：過會(huì)后已排隊(duì)超1000天，虧損嚴(yán)重

曠視科技的招股書停留在2021年9月的版本。2018年至2021年上半年，曠視科技營業(yè)收入依次為8.54億元、12.6億元、13.91億元、6.7億元；歸母凈利潤為-28億元、-66.4億元、-33.27億元、-18.65億元。

• 國貨航：營收、歸母凈利潤、主營業(yè)務(wù)毛利率呈下滑趨勢

2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，營收為182.51億元、239.58億元、227.85億元、60.54億元；歸母凈利潤為32.89億元、43.03億元、30.81億元、4.73億元。2023年1～6月營收和歸母凈利潤分別同比下降55.30%、77.43%。2020～2022年，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為25.05%、25.75%、20.03%。

• 世盟股份：客戶集中度較高

2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，世盟股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元、5.72億元、8.08億元、4.29億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6546.99萬元、6799.97萬元、1.12億元、6975.25萬元；綜合毛利率分別為23.39%、18.13%、19.95%、23.75%；公司前五大客戶銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為83.48%、84.01%、87.17%、87.22%，客戶的集中度較高。

• 日日順：盈利能力較為穩(wěn)定

2020年、2021年、2022年，日日順營業(yè)收入分別為140.36億元、171.63億元、168.47億元；歸母凈利潤分別為4.22億元、5.68億元、5.53億元；綜合毛利率為8.38%、7.78%、7.85%，毛利率水平總體較為穩(wěn)定。

• 歐冶云商：毛利率水平較低

2019年至2022年1～6月，歐冶云商實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為559.84億元、747.72億元、1266.69億元、566.08億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為5125.55萬元、2.77億元、4.48億元、2.06億元；毛利率分別為1.68%、1.26%、0.99%、1.02%，毛利率水平較低。

• 中力股份：業(yè)績呈穩(wěn)步增長態(tài)勢

2020年、2021年、2022年及2023年1～6月，中力股份的營業(yè)收入分別為24.77億元、42.06億元、50.11億元、28.44億元；歸母凈利潤分別為2.21億元、3.53億元、6.27億元、3.96億元，總體呈穩(wěn)步增長的態(tài)勢；綜合毛利率為25.89%、22.65%、26.74%、28.49%。