2024年以來社零大盤穩(wěn)健增長，線上零售及服務(wù)零售表現(xiàn)突出，關(guān)注體驗式消費、性價比消費、興趣消費三大主線。電商互聯(lián)網(wǎng)板塊，關(guān)注估值底部的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，推薦阿里巴巴、拼多多、京東、美團、滴滴出行、BOSS直聘。零售板塊，聚焦興趣消費主線，關(guān)注“高情緒價值”業(yè)態(tài)，推薦名創(chuàng)優(yōu)品；量販零食高景氣度持續(xù)，強者恒強，推薦萬辰集團。社服板塊，體驗式消費需求興起，關(guān)注休閑旅游&性價比餐飲布局機會，推薦OTA龍頭攜程集團、中高端連鎖酒店龍頭亞朵。

宏觀：大盤穩(wěn)健增長，線上零售及服務(wù)零售表現(xiàn)突出。2024 年以來社零增勢穩(wěn)健，線上零售及服務(wù)零售增速遠超社零大盤；從消費者行為來看，體驗類消費需求興起，旅游業(yè)市場維持穩(wěn)中向好趨勢，旅游總?cè)舜?2024Q1 恢復(fù)至疫前近八成，24 年假期旅游人次及收入齊升。

電商：弱復(fù)蘇下性價比電商增長確定性強，關(guān)注估值底部的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。24年以來電商表現(xiàn)亮眼，行業(yè)回歸用戶體驗主線、各電商平臺圍繞消費者“多快好省”開展多維服務(wù)升級，同時電商依托ToB端強議價能力實現(xiàn)更強價格優(yōu)勢在當前消費環(huán)境下有所受益，行業(yè)滲透率穩(wěn)步提升；競爭方面，直播電商增速放緩，各貨架電商龍頭核心消費者價值差異化，行業(yè)格局有望趨穩(wěn)改善，此外電商價格競爭持續(xù)推進，弱復(fù)蘇下性價比電商增長確定性強，建議關(guān)注估值底部的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，推薦阿里巴巴、拼多多、京東。

零售：聚焦興趣消費主線，關(guān)注“高情緒價值”業(yè)態(tài)。1）步入興趣消費時代，名創(chuàng)“1+3”優(yōu)勢下加速全球布局。興趣消費市場廣闊，全球IP實體產(chǎn)品零售市場規(guī)模達1.8萬億。公司“1個中國供應(yīng)鏈+全球IP+全球設(shè)計+全球渠道”的“1+3”護城河穩(wěn)固，當前名創(chuàng)國內(nèi)穩(wěn)步拓展，海外開店提速下加速擴張；TOP TOY迎來發(fā)展拐點，有望再造第二增長曲線。此外，公司高度重視股東回報，預(yù)計未來分紅比率不低于50%。維持“強烈推薦”評級。2） 聚焦“零食自由”，量販零食高景氣度持續(xù)，萬辰多維領(lǐng)先，強者恒強。量販零食當前尚處在成長期，預(yù)計行業(yè)繼續(xù)保持快速開店節(jié)奏；同時格局清晰，當前份額加速向頭部集中；萬辰團隊優(yōu)質(zhì)，供應(yīng)鏈、倉配、拓展、品牌等多維領(lǐng)先，行業(yè)規(guī)模效應(yīng)下預(yù)計強者恒強，萬辰份額進一步提升，利潤逐步兌現(xiàn)。維持“強烈推薦”評級。

社會服務(wù)：體驗式消費需求興起，關(guān)注休閑旅游&性價比餐飲布局機會。24年以來國內(nèi)及出境游復(fù)蘇勢頭迅猛，OTA平臺業(yè)績快速恢復(fù)，建議關(guān)注出境游修復(fù)進程及海外市場拓展情況，看好OTA龍頭攜程集團。餐飲方面，24H1餐飲社零增速略顯承壓，拓店節(jié)奏小幅放緩，后續(xù)建議關(guān)注性價比品類如快餐、披薩等細分賽道布局機會。酒店方面，由于商旅需求恢復(fù)緩慢疊加23年同期基數(shù)較高，24H1酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)短期承壓，3、4月RevPAR、OCC、ADR均同比小幅下降，建議關(guān)注商旅需求修復(fù)進程及低市盈率連鎖酒店集團左側(cè)布局機會，看好中高端連鎖酒店龍頭亞朵。