摘要

京東發(fā)布2024Q1業(yè)績，本季度實現(xiàn)營業(yè)收入2600億元，同比+7.0%，京東零售收入為2268億元，同比+6.8%，零售經(jīng)營利潤93億元，同比-5.3%；Non-GAAP歸母凈利潤為89億元，同比+17.2%。本季度京東業(yè)務(wù)調(diào)整完成回歸健康增勢，預(yù)計全年公司將在維持利潤額穩(wěn)定基礎(chǔ)上持續(xù)開展用戶投入謀求增長，長期看京東自營供應(yīng)鏈壁壘堅實，高效投入及3P商家經(jīng)營活力釋放下有望保持穩(wěn)健增長，維持**評級。

正文

Q1收入符合預(yù)期，利潤增長超預(yù)期。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2600億元，同比+ 7.0%，其中京東零售收入為2268億元，同比+6.8%，收入增長基本符合預(yù)期，同時訂單量、購頻、活躍用戶數(shù)均實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。1P方面，Q1產(chǎn)品銷售收入同比+6.6%，伴隨大商超業(yè)務(wù)調(diào)整結(jié)束逐步回歸穩(wěn)健增長；3P方面，Q1平臺服務(wù)收入為193億元，同比+1.2%，3P新商家經(jīng)營活力持續(xù)釋放下廣告收入增速環(huán)比大幅改善。利潤端，Q1京東毛利率達(dá)15.3%，同比提升0.5pct，主要源于日百品類結(jié)構(gòu)調(diào)整后毛利率的改善以及品類占比的提升；Non-gaap歸母凈利潤為89億元，同比+17.2%，高于市場預(yù)期。從2024全年來看公司仍將在保持利潤額穩(wěn)定的基礎(chǔ)上持續(xù)開展用戶體驗方面投入，預(yù)計全年GMV及收入將實現(xiàn)高于社零大盤的穩(wěn)健增長。

分品類看，帶電類受益以舊換新政策有望持續(xù)獲取市場份額，日百回歸健康增長。Q1帶電類產(chǎn)品收入為1232億元，同比+5.3%，在家電以舊換新方面，目前京東正積極與眾多地方政府開展以舊換新工作對接推進(jìn)補貼落地，并攜手100+家電家居品牌成立“京東家電家居煥新聯(lián)盟”，在全國20個省市地區(qū)陸續(xù)推出以舊換新補貼活動，2023年以舊換新在京東家電大盤占比中高個位數(shù)，2024年憑借公司在以舊換新一站式服務(wù)方面的先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計以舊換新業(yè)務(wù)將為京東家電品類帶來更多增量。日百類收入853億元，同比+8.6%，伴隨業(yè)務(wù)調(diào)整完成收入回歸健康增長，同時商超類也在Q1實現(xiàn)GMV和收入的雙位數(shù)增長，長期有望成為京東收入增長的重要驅(qū)動力。

服務(wù)持續(xù)升級，優(yōu)化用戶體驗。京東持續(xù)改善用戶體驗，一方面平臺價格競爭力持續(xù)增強，Q1低線城市用戶訂單量及購頻維持高于整體用戶的增長；另一方面平臺持續(xù)優(yōu)化服務(wù)，通過為用戶提供更豐富的產(chǎn)品選擇、降低免郵門檻、升級一鍵價保、支持僅退款服務(wù)等一系列服務(wù)創(chuàng)新，截至目前平臺滿59包郵政策基本覆蓋全部3P商品，同時3P商家免費上門取件退貨服務(wù)的覆蓋范圍也取得明顯進(jìn)展，用戶體驗的改善有望進(jìn)一步支持購頻及用戶活躍度的提升。

投資建議：京東自營業(yè)務(wù)壁壘穩(wěn)固、3P業(yè)務(wù)增長潛力廣，2024年公司預(yù)計將在維持利潤額穩(wěn)定基礎(chǔ)上持續(xù)開展用戶投入，看好公司長期增長彈性，預(yù)計2024-2026年Non-gaap歸母凈利潤**億元，給予2024年Non-gaap歸母凈利潤**倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價**港元/股，維持強烈推薦評級。