摘要

公司24Q1實(shí)現(xiàn)收入24.5億/-3.3%，其中京東秒送收入為12.8億/-28.4%，達(dá)達(dá)快送收入為11.7億/+56.7%。24Q1公司Non-GAAP凈利潤(rùn)為-2.0億，Non-GAAP利潤(rùn)率為-8.0%/+0.8pct。我們認(rèn)為即時(shí)零售增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)，公司持續(xù)深化協(xié)同京東生態(tài)，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)并改善盈利。

正文

京東秒送短期增長(zhǎng)承壓，達(dá)達(dá)快送增長(zhǎng)超預(yù)期。公司24Q1營(yíng)收24.5億/-3.3%；其中京東秒送（原京東到家）收入為12.8億/-28.4%，達(dá)達(dá)快送收入為11.7億/+56.7%。24Q1公司Non-GAAP凈利潤(rùn)為-2.0億，Non-GAAP利潤(rùn)率為-8.0%/+0.8pct。本季度達(dá)達(dá)快送收入持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要因即時(shí)配送單量的高速增長(zhǎng)帶動(dòng)；京東秒送收入增長(zhǎng)承壓，預(yù)計(jì)主要因廣告收入下滑及公司降低免運(yùn)門(mén)檻至29元后，配送費(fèi)收入下滑導(dǎo)致。

京東秒送：深化京東協(xié)同，原“小時(shí)達(dá)”更新為“秒送”，新品類(lèi)GMV高增長(zhǎng)。本季度公司將原京東APP內(nèi)“小時(shí)達(dá)”Tab、搜索結(jié)果標(biāo)簽等更新為“秒送”，并上線(xiàn)秒送專(zhuān)區(qū)，同時(shí)公司將免運(yùn)門(mén)檻從59元降至29元，有望提升京東站內(nèi)曝光及用戶(hù)滲透率、轉(zhuǎn)化率及留存率。24Q1，來(lái)自京東App內(nèi)的月均下單用戶(hù)數(shù)及訂單量同比增長(zhǎng)均超70%，GMV同比增長(zhǎng)超30%，其中秒送頻道GMV同比增長(zhǎng)超200%。在商戶(hù)側(cè)，京東App場(chǎng)域的活躍門(mén)店數(shù)同比增長(zhǎng)超80%。此外，公司新品類(lèi)持續(xù)高增長(zhǎng)，24Q1便利店GMV同比增長(zhǎng)5倍+，手機(jī)GMV+近100%，電腦GMV+近40%，家電GMV+近150%，家居GMV+40%+，酒水GMV+近2倍，服飾GMV+2倍+。

達(dá)達(dá)快送：收入增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期，騎手供給充足。24Q1達(dá)達(dá)快送收入及單量持續(xù)高增長(zhǎng)，表現(xiàn)明顯好于行業(yè)。公司持續(xù)推動(dòng)達(dá)達(dá)快送平臺(tái)騎手生態(tài)建設(shè)、履約能力提升及訂單匹配效率提升；同時(shí)餐飲等KA商戶(hù)外賣(mài)單量持續(xù)增長(zhǎng)，且商家追求多渠道經(jīng)營(yíng)，有助于公司作為三方配送平臺(tái)保持較快增長(zhǎng)。

配送費(fèi)率提升，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)率改善。24Q1公司運(yùn)營(yíng)和支持費(fèi)率為75.0%/+18.4pct，主要因即時(shí)配送單量增長(zhǎng)導(dǎo)致騎手成本增長(zhǎng)所致。市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)率為33.4%/-18.6pct，主要因京東秒送營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)減少所致。管理費(fèi)用為2.1%/-1.0pct，研發(fā)費(fèi)率為3.8%/-1.2pct，其他運(yùn)營(yíng)費(fèi)率為0.6%/+0.1pct。

投資建議。我們認(rèn)為即時(shí)零售增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)，公司深化協(xié)同京東生態(tài)，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)并改善盈利。我們預(yù)測(cè)公司2024E/25E/26E NonGAAP凈利潤(rùn)分別為**億，維持“**”評(píng)級(jí)。