摘要

公司24Q1實現(xiàn)收入24.5億/-3.3%，其中京東秒送收入為12.8億/-28.4%，達達快送收入為11.7億/+56.7%。24Q1公司Non-GAAP凈利潤為-2.0億，Non-GAAP利潤率為-8.0%/+0.8pct。我們認為即時零售增長勢能強，公司持續(xù)深化協(xié)同京東生態(tài)，有望實現(xiàn)持續(xù)增長并改善盈利。

正文

京東秒送短期增長承壓，達達快送增長超預期。公司24Q1營收24.5億/-3.3%；其中京東秒送（原京東到家）收入為12.8億/-28.4%，達達快送收入為11.7億/+56.7%。24Q1公司Non-GAAP凈利潤為-2.0億，Non-GAAP利潤率為-8.0%/+0.8pct。本季度達達快送收入持續(xù)強勁增長，預計主要因即時配送單量的高速增長帶動；京東秒送收入增長承壓，預計主要因廣告收入下滑及公司降低免運門檻至29元后，配送費收入下滑導致。

京東秒送：深化京東協(xié)同，原“小時達”更新為“秒送”，新品類GMV高增長。本季度公司將原京東APP內“小時達”Tab、搜索結果標簽等更新為“秒送”，并上線秒送專區(qū)，同時公司將免運門檻從59元降至29元，有望提升京東站內曝光及用戶滲透率、轉化率及留存率。24Q1，來自京東App內的月均下單用戶數(shù)及訂單量同比增長均超70%，GMV同比增長超30%，其中秒送頻道GMV同比增長超200%。在商戶側，京東App場域的活躍門店數(shù)同比增長超80%。此外，公司新品類持續(xù)高增長，24Q1便利店GMV同比增長5倍+，手機GMV+近100%，電腦GMV+近40%，家電GMV+近150%，家居GMV+40%+，酒水GMV+近2倍，服飾GMV+2倍+。

達達快送：收入增長持續(xù)超預期，騎手供給充足。24Q1達達快送收入及單量持續(xù)高增長，表現(xiàn)明顯好于行業(yè)。公司持續(xù)推動達達快送平臺騎手生態(tài)建設、履約能力提升及訂單匹配效率提升；同時餐飲等KA商戶外賣單量持續(xù)增長，且商家追求多渠道經營，有助于公司作為三方配送平臺保持較快增長。

配送費率提升，營銷費率改善。24Q1公司運營和支持費率為75.0%/+18.4pct，主要因即時配送單量增長導致騎手成本增長所致。市場營銷費率為33.4%/-18.6pct，主要因京東秒送營銷活動減少所致。管理費用為2.1%/-1.0pct，研發(fā)費率為3.8%/-1.2pct，其他運營費率為0.6%/+0.1pct。

投資建議。我們認為即時零售增長勢能強，公司深化協(xié)同京東生態(tài)，有望實現(xiàn)持續(xù)增長并改善盈利。我們預測公司2024E/25E/26E NonGAAP凈利潤分別為**億，維持“**”評級。