春運(yùn)數(shù)據(jù)：

（1）據(jù)新華社預(yù)計，2024年春運(yùn)期間，全國跨區(qū)域人員流動量將達(dá)到90億人次，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)交通運(yùn)輸部，1月26日-2月3日（春運(yùn)前9天）全社會跨區(qū)域人員流動量為17.54億人，同比+14.0%、較2019年+3.3%。其中鐵路客運(yùn)量同比+69.9%，較2019年+21.4%；高速公路及普通國省道非營業(yè)性小客車人員出行量同比+5.0%、較2019年+23.4%；民航客運(yùn)量同比+75.1%，較2019年+18.1%。據(jù)新華社預(yù)計，2024年春運(yùn)期間，全國跨區(qū)域人員流動量將達(dá)到90億人次，創(chuàng)歷史新高。其中公、鐵、民、水營業(yè)性客運(yùn)量將達(dá)18億，鐵路、民航日均客運(yùn)量預(yù)計分別為1200萬、200萬；高速公路及普通國省道非營業(yè)性小客車人員出行量約有72億人次，公眾出行習(xí)慣發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化，自駕出行占全社會人員出行量的比例將突破8成。

（2）春運(yùn)客流以探親流和務(wù)工流為主，合計占比超7成。據(jù)央視網(wǎng)報道，春運(yùn)客流主要由探親流、務(wù)工流、旅游流、學(xué)生流以及其他出行客流等五部分客流組成，其中探親流和務(wù)工流占比最大。從2023年?duì)I業(yè)性客流構(gòu)成看，探親流占比超過5成；務(wù)工流占比超過2成，旅游流和其他出行客流占比均為10%左右，學(xué)生流規(guī)模較小，不足5%。預(yù)計2024年春運(yùn)客流結(jié)構(gòu)與去年基本一致，探親流務(wù)工流總量占比近8成。

從時間分布看，由于2024年春節(jié)較晚，節(jié)前學(xué)生流與務(wù)工流、探親流錯開，客流強(qiáng)度相對平穩(wěn)；節(jié)后多重客流疊加，預(yù)計正月初八、正月十六前后將會出現(xiàn)兩個返程客流高峰。從空間分布看，客流潮汐特點(diǎn)以及由中心城市向周邊中小城市輻射特征明顯，用工和勞務(wù)輸出大省的跨區(qū)域出行需求較為旺盛。同時，從互聯(lián)網(wǎng)平臺產(chǎn)品銷售情況看，春節(jié)旅游客流將迎來大幅增長，“海島游”、“冰雪游”等主題旅游都將成為熱門選擇，出境游或?qū)⒂瓉砻黠@增長。

快遞物流：

（1）中通旗下產(chǎn)品矩陣全面升級。原“標(biāo)快”升級為“中通好快”（送貨上門，電聯(lián)，承諾時效），原“特快”升級為“中通飛快”（空陸結(jié)合，最快半日）。在明確時效承諾的前提下，中通好快能比同級快遞產(chǎn)品為用戶節(jié)省約20%費(fèi)用。我們認(rèn)為：1）雖然目前“好快、飛快”絕對量還低，但依靠性價比已吸引部分客戶，長期提升品牌力，逐漸轉(zhuǎn)型高端；2）看好提升總部及網(wǎng)絡(luò)伙伴盈利能力，形成正向循環(huán)；3）分散低端市場內(nèi)卷壓力，減緩價格競爭。

（2）順豐控股擬以5-10億元回購公司股份。公司再發(fā)布回購計劃用于員工激勵，總額為5-10億元，回購價格不超過55元/股，此前兩次回購分別為，2022年20億元（成本51.54元），2023年10億元（成本48.39元），我們認(rèn)為目前公司仍在積極穩(wěn)健經(jīng)營，核心快遞、快運(yùn)等業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，具備較強(qiáng)的逆周期管理、調(diào)整能力，看好長期配置價值。

航運(yùn)：

（1）紅海襲擊持續(xù)、達(dá)飛繞行。胡塞武裝于1月31日、2月1日分別襲擊了一艘美國商船與一艘英國商船，胡塞武裝稱本周對與以色列、美英有關(guān)聯(lián)的船只進(jìn)行了10次軍事襲擊，并將繼續(xù)襲擊，直到對加沙地帶的侵略和圍困停止。2月3日達(dá)飛集團(tuán)稱因安全風(fēng)險暫停船只通過紅海南部，此前達(dá)飛在法國軍艦的護(hù)航下仍維持一定規(guī)模的船舶通行紅海海域。2月3日哈馬斯宣稱停火應(yīng)建立在以軍停止軍事行動并從加沙撤軍基礎(chǔ)上，談判結(jié)果仍存在較大不確定性。

（2）紅海危機(jī)對集、油運(yùn)影響短期難以改變。目前所有大型航運(yùn)公司均以繞開紅海航行為主，考慮到航行周期拉長擾亂船舶運(yùn)行效率，牛鞭效應(yīng)下紅海危機(jī)對集、油運(yùn)的影響或?qū)㈤L期化。本周紅海蘇伊士運(yùn)河通行量刷新紅海事件爆發(fā)以來最低水平，1月27日-2月2日蘇伊士運(yùn)河日均船舶通行船舶載重噸達(dá)249萬噸，環(huán)比-11%，較2023年11月下降約61%。

（3）歐線集運(yùn)運(yùn)價高位回落，美西倉位緊張，疊加美國消費(fèi)信心持續(xù)增長拉動航運(yùn)需求，美線集運(yùn)運(yùn)價大幅攀升。2月2日SCFI指數(shù)為2217.73點(diǎn)，環(huán)比+1.7%，其中SCFI歐線為2723美元/TEU，較上期下跌4.8%，SCFI美西較上期上漲13.4%，SCFI美東較上期上漲3.7%；1月20日至1月26日PDCI指數(shù)為1166點(diǎn)，環(huán)比+3.0%。

（4）本周成品油太平洋運(yùn)價持續(xù)上漲。受紅海危機(jī)影響，越來越多的成品油輪選擇繞過蘇伊士運(yùn)河從好望角通行，此外隨著美國進(jìn)入檢修季，跨太平洋貿(mào)易需求增加，成品油運(yùn)供需格局緊張?zhí)卣髟俅瓮癸@，2月1日BCTI TC7運(yùn)價為43602美元/天，環(huán)比上周+3270美元/天；太平洋一籃子運(yùn)價為59139美元/天，環(huán)比上周+2391美元/天；大西洋一籃子運(yùn)價為27967美元/天，環(huán)比上周-8493美元/天。

（5）本周原油中小船及TD3C運(yùn)價下跌。2月1日BDTI TD3C運(yùn)價為33447美元/天，環(huán)比上周-950美元/天；2月1日蘇伊士船型運(yùn)價為46604美元/天，環(huán)比上周-3176美元/天；2月1日阿芙拉船型運(yùn)價為51757美元/天，環(huán)比上周-5537美元/天。

（6）小型船舶運(yùn)價疲軟，BDI指數(shù)本周延續(xù)下跌。2月2日BDI為1407點(diǎn)，環(huán)比-7.3%。鐵礦石期貨價格跌幅擴(kuò)大至兩周以來最低水平。

航空機(jī)場：

（1）本周國內(nèi)航班量環(huán)比+5.7%，國際線恢復(fù)率76%。近一周（1.27-2.2）日均客運(yùn)航班量達(dá)15761班，環(huán)比+5.6%，恢復(fù)至2019年的103.1%。國內(nèi)日均航班量達(dá)13966班，環(huán)比+5.7%，恢復(fù)至2019年的111.0%；國際&地區(qū)日均航班量達(dá)1794班，環(huán)比+4.6%，恢復(fù)至2019年的76.0%。

（2）2024年春運(yùn)即將開啟，疊加文旅出游熱情高漲，重視航空板塊布局機(jī)會。

行業(yè)迎來疫后首個完整春運(yùn)，市場步入景氣預(yù)期上升通道，重視“旅游+探親”旺季行情。2024年春運(yùn)從1月26日開始，3月5日結(jié)束，共計40天。據(jù)國務(wù)院新聞辦和新華社報道，民航局表示今年春節(jié)假期時間較往年有所延長，“探親+旅游”將成今年熱門出行模式，預(yù)計春運(yùn)期間客運(yùn)量將達(dá)到8000萬人次，日均200萬人次，較2019年春運(yùn)+9.8%，同比+44.9%，有望創(chuàng)歷史新高。

（3）預(yù)計南北互跨游貫穿2024年春節(jié)，短途出境游需求主要集中在東南亞。據(jù)旅業(yè)報報道，同程旅行發(fā)布《2024年春節(jié)旅行趨勢預(yù)測報告》，數(shù)據(jù)顯示，①“北上看雪”和“南下避寒”貫穿春節(jié)假期，元旦前夕，哈爾濱成為全網(wǎng)最火爆的旅游目的地，預(yù)計旅游熱度將延續(xù)至春節(jié)假期。②出境游方面，2024年春節(jié)出境游機(jī)票在同程旅行平臺的搜索量及跟團(tuán)游產(chǎn)品咨詢量均超過2019年同期水平，熱門目的地國家主要集中在東南亞，此外澳大利亞等中長線出境游目的地國家熱度顯著上升，北歐極光線路以及歐洲多國的私家團(tuán)產(chǎn)品也備受關(guān)注。

核心觀點(diǎn)：

快遞物流：重視電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營實(shí)力下，有望有效擴(kuò)張份額，推動規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來業(yè)績韌性，看好當(dāng)前行業(yè)CR2龍頭企業(yè)估值性價比！同時關(guān)注申通份額較快提升，帶來遠(yuǎn)期的展望空間。重點(diǎn)關(guān)注公司：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達(dá)股份。

油運(yùn)：紅海危機(jī)帶來行業(yè)運(yùn)價上行風(fēng)險，堅定看好相關(guān)公司投資機(jī)會。展望2024，供給收緊支撐行業(yè)景氣度，需求靜待催化。當(dāng)前原油庫存、成品油庫存均仍處五年來低位，靜待需求催化；供給方面，行業(yè)原油及成品油船在手訂單仍處歷史低位，油運(yùn)行業(yè)未來供給增量有限，存量運(yùn)力老齡化嚴(yán)重，船東造船意愿低，堅定看好油輪板塊投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注公司:招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

航空：Q3航司業(yè)績大幅改善，關(guān)注后續(xù)國際航線復(fù)蘇；中期看好行業(yè)競爭格局改善疊加供需邏輯持續(xù)兌現(xiàn)下的航司業(yè)績彈性。本輪航空周期，行業(yè)供給低速增長具有較高確定性，出入境游進(jìn)一步放開疊加中美直航增班，預(yù)計國際航線復(fù)蘇節(jié)奏加快。此外，行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，票價市場化逐步推進(jìn)，看好全票價上漲、折扣率收縮，疫后復(fù)蘇航空板塊業(yè)績彈性凸顯。重點(diǎn)關(guān)注公司：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

機(jī)場：國際客流復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，看好頭部機(jī)場長期價值。1）航季更替后國際線運(yùn)量復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，與多國協(xié)商的航線恢復(fù)正逐步落地，同時國際線票價回落等多重因素利好國際客流快速恢復(fù)，2）長期來看，機(jī)場運(yùn)營仍具有極強(qiáng)區(qū)位壁壘，航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，免稅及有稅商業(yè)前景廣闊。重點(diǎn)關(guān)注公司：上海機(jī)場、白云機(jī)場。

目錄

1.市場回顧

本周（1.29-2.02），上證綜指較上周環(huán)比-6.19%，A股交運(yùn)指數(shù)較上周環(huán)比-6.62%，跑輸上證指數(shù)0.43pct。交運(yùn)各板塊中鐵路（-1.44%）、港口（-4.37%）、公路（-4.94%）、機(jī)場（-5.03%）表現(xiàn)強(qiáng)于市場；航運(yùn)（-6.71%）、航空（-7.09%）、快遞（-9.30%）、物流綜合（-13.33%）表現(xiàn)弱于市場。本周核心個股中，中遠(yuǎn)海控、上海機(jī)場、春秋航空、白云機(jī)場、圓通速遞跌幅居后。

1.1. A股板塊指數(shù)回顧

1.2. 交運(yùn)重點(diǎn)公司行情及盈利預(yù)測

2. 子行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

2.1. 快遞物流

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月社會消費(fèi)品零售總額43,550億元，同比增長7.42%；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為12,465億元，同比+7.98%；2023年12月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成132.6億件，同比增長27.9%；業(yè)務(wù)收入完成1188.8億元，同比增長19.2%。

2023年12月，順豐完成業(yè)務(wù)量11.30億票，同比下降2.25%；快遞服務(wù)單票收入16.00元，同比增加0.76%。圓通完成業(yè)務(wù)量21.42億票，同比增長34.46%；快遞產(chǎn)品單票收入2.42元，同比下降11.68%。韻達(dá)完成業(yè)務(wù)量19.50億票，同比增長30.26%；快遞服務(wù)單票收入2.24元，同比下降17.34%。申通完成業(yè)務(wù)量17.09億票，同比增長47.20%；快遞服務(wù)單票收入2.18元，同比下降17.11%。

2.2. 公路鐵路

2023年12月公路客運(yùn)量為3.86億人，同比+62.55%；貨運(yùn)量為34.34億噸，同比+7.45%。2023年12月鐵路客運(yùn)量為2.90億人，同比+192.39%；貨運(yùn)量為4.36億噸，同比+3.66%。

2.3. 航空機(jī)場

根據(jù)航班管家的日頻航班量數(shù)據(jù)，1月27日至2月02日，民航日均客運(yùn)航班量達(dá)15761班，環(huán)比+5.6%，恢復(fù)至2019年的103.1%。國內(nèi)日均航班量達(dá)13966班，環(huán)比+5.7%，恢復(fù)至2019年的111.0%；國際&地區(qū)日均航班量達(dá)1794班，環(huán)比+4.6%，恢復(fù)至2019年的76.0%。

2023年12月份，民航完成旅客運(yùn)輸量5059萬人次，環(huán)比+3.27%，同比+170.3%，恢復(fù)至2019年同期的95.9%。完成貨郵運(yùn)輸量74.4萬噸，環(huán)比+3.4%，同比+55.4%，恢復(fù)至2019年同期的104.3%。

2023年12月，三大航合計客座率為77.05%，較11月的76.22%相差0.83pct，較2019年12月的80.20%相差3.15pct，12月春秋以89.20%的客座率持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

本周(1.27-2.02) 布倫特油期貨價收于77.33美元/桶，環(huán)比上周下降7.44%。二月航空煤油出廠價為6563.00元/噸，環(huán)比上月下降1.72%。本周美元兌人民幣中間價收于7.1006，環(huán)比上周下降0.096%。

2023年12月份，上海機(jī)場飛機(jī)起降同比+134.99%；旅客吞吐量同比+302.01%；貨郵吞吐量同比+18.58%。深圳機(jī)場飛機(jī)起降同比+84.46%；旅客吞吐量同比+170.32%；貨郵吞吐量同比+23.48%。白云機(jī)場飛機(jī)起降同比+157.54%；旅客吞吐量同比+294.09%；貨郵吞吐量同比+44.17%。廈門空港飛機(jī)起降同比+94.59%；旅客吞吐量同比+156.19%；貨郵吞吐量同比+44.86%。

2.4. 航運(yùn)

本周原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）為1287點(diǎn)，較上周環(huán)比下降4.45%,成品油運(yùn)輸指數(shù)（BCTI）為1147點(diǎn)，較上周環(huán)比下降15.54%，BDI指數(shù)為1407點(diǎn)，較上周環(huán)比下降7.31%；CCFI指數(shù)為1464.81點(diǎn)，較上周環(huán)比上升4.41%。

1月26日至2月01日，BDTI VLCC-TCE日均運(yùn)價為 $37,053，較上周環(huán)比-10.91%，BDTI 蘇伊士型-TCE日均運(yùn)價為 $48,041，較上周環(huán)比-14.73%，BDTI 阿芙拉型-TCE日均運(yùn)價為 $55，812，較上周環(huán)比-5.95%。

1月26日至2月01日，BCTI TC7-TCE日均運(yùn)價 $41,897，較上周環(huán)比+12.29%，BCTI 大西洋一籃子 TCE: TC2 & TC14日均運(yùn)價 $32,018，較上周環(huán)比-17.56%，BCTI 太平洋一籃子 TCE: TC12 & TC11日均運(yùn)價 $58,150，較上周環(huán)比+29.51%。

1月20日-1月26日內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價指數(shù)（PDCI）達(dá)到1166點(diǎn)，較上周環(huán)比+3.00%，同比-24.04%。

核心觀點(diǎn)

快遞物流：重視電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營實(shí)力下，有望有效擴(kuò)張份額，推動規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來業(yè)績韌性，看好當(dāng)前行業(yè)CR2龍頭企業(yè)估值性價比！同時關(guān)注申通份額較快提升，帶來遠(yuǎn)期的展望空間。

油運(yùn)：紅海危機(jī)帶來行業(yè)運(yùn)價上行風(fēng)險，堅定看好相關(guān)公司投資機(jī)會。紅海危機(jī)帶來行業(yè)運(yùn)價上行風(fēng)險，堅定看好相關(guān)公司投資機(jī)會。展望2024，供給收緊支撐行業(yè)景氣度，需求靜待催化。當(dāng)前原油庫存、成品油庫存均仍處五年來低位，靜待需求催化；供給方面，行業(yè)原油及成品油船在手訂單仍處歷史低位，油運(yùn)行業(yè)未來供給增量有限，存量運(yùn)力老齡化嚴(yán)重，船東造船意愿低，堅定看好油輪板塊投資機(jī)會。

航空：Q3航司業(yè)績大幅改善，關(guān)注后續(xù)國際航線復(fù)蘇；中期看好行業(yè)競爭格局改善疊加供需邏輯持續(xù)兌現(xiàn)下的航司業(yè)績彈性。本輪航空周期，行業(yè)供給低速增長具有較高確定性，出境團(tuán)隊(duì)游進(jìn)一步放開疊加中美航線增班，預(yù)計國際航線復(fù)蘇節(jié)奏加快。此外，行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，票價市場化逐步推進(jìn)，看好全票價上漲、折扣率收縮，疫后復(fù)蘇航空板塊業(yè)績彈性凸顯。

機(jī)場：國際客流復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，看好頭部機(jī)場長期價值。1）航季更替后國際線運(yùn)量復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，與多國協(xié)商的航線恢復(fù)正逐步落地，同時國際線票價回落等多重因素利好國際客流快速恢復(fù)，2）長期來看，機(jī)場運(yùn)營仍具有極強(qiáng)區(qū)位壁壘，航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，免稅及有稅商業(yè)前景廣闊。