據(jù)IPO早知道消息，ZKH Group Limited （震坤行集團(tuán)有限公司，以下簡(jiǎn)稱“震坤行”）于北京時(shí)間2023年12月15日晚間正式以“ZKH”為股票代碼在紐約證券交易所掛牌上市，成為“中國(guó)MRO企業(yè)赴美上市第一股”。

震坤行在本次IPO中總計(jì)發(fā)行400萬(wàn)股美國(guó)存托股票（ADS），發(fā)行價(jià)為每股ADS 15.50美元，德意志銀行、華興資本和中金公司擔(dān)任本次IPO的聯(lián)席主承銷商，承銷商另享有60萬(wàn)股ADS的超額配售權(quán)。這意味著，震坤行至多通過(guò)本次IPO募集7130萬(wàn)美元（若計(jì)“綠鞋機(jī)制”）。

值得一提的是，震坤行現(xiàn)有股東騰訊以及加拿大養(yǎng)老基金（Canada Pension Plan Investment Board，以下簡(jiǎn)稱“CPPIB”）在IPO發(fā)行中參與認(rèn)購(gòu)，以示對(duì)震坤行未來(lái)長(zhǎng)期價(jià)值的看好以及對(duì)MRO賽道的認(rèn)可——其中，CPPIB有意認(rèn)購(gòu)至多價(jià)值1000萬(wàn)美元的ADS，騰訊則有意認(rèn)購(gòu)至多價(jià)值500萬(wàn)美元的ADS。

以發(fā)行價(jià)計(jì)算，震坤行的市值約為25億美元。這意味著，震坤行成為2021年6月30日以來(lái)、市值最大的一家中概股在美IPO（即以IPO市值計(jì)算）。

震坤行創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO陳龍?jiān)谏鲜兄罗o中表示：“我們來(lái)參加上市儀式，不只是來(lái)慶祝的，而是來(lái)做出鄭重承諾：成為一家公眾公司，我們將承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，更加的公開透明合規(guī)，用更高的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公司治理。無(wú)論是給股東更好的回報(bào)，還是成就員工和合作伙伴，都需要我們堅(jiān)持以客戶為中心，持續(xù)供應(yīng)鏈深耕，為客戶創(chuàng)造更大的價(jià)值。”

通過(guò)一站式采購(gòu)服務(wù)解決MRO行業(yè)痛點(diǎn) 今年前三季度GMV約79億元

成立于2014年的震坤行作為一家MRO（Maintenance、Repair & Operations）采購(gòu)服務(wù)平臺(tái)，其主要為客戶提供一站式MRO采購(gòu)和管理服務(wù)，并為行業(yè)價(jià)值鏈上的參與者提供數(shù)字化和履約解決方案，以助力MRO行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而降低成本和提高效率。

這里不妨補(bǔ)充一點(diǎn)，中國(guó)傳統(tǒng)的MRO采購(gòu)服務(wù)行業(yè)分散且相對(duì)不發(fā)達(dá)，整個(gè)價(jià)值鏈的數(shù)字化水平較低。因此，行業(yè)參與者之間存在著相當(dāng)?shù)拿摴?jié)，導(dǎo)致了透明度不足、管理成本高、交易流程低效等痛點(diǎn)。同時(shí)，MRO訂單履約過(guò)程復(fù)雜，許多產(chǎn)品需要專業(yè)人員處理。整體而言，傳統(tǒng)的MRO采購(gòu)服務(wù)提供商缺乏有效應(yīng)對(duì)這些市場(chǎng)挑戰(zhàn)的規(guī)模和能力。

這也就需要震坤行這樣的數(shù)字化驅(qū)動(dòng)的服務(wù)平臺(tái)幫助實(shí)現(xiàn)工業(yè)用品供應(yīng)鏈的透明、高效、低成本——在交易過(guò)程中，之于客戶，震坤行在平臺(tái)上開發(fā)了MRP系統(tǒng)集成、打卡、API連接、定制WebShop等一系列交易渠道和接口，以及基于SaaS的采購(gòu)管理工具，以實(shí)現(xiàn)透明、高效、數(shù)字化的MRO采購(gòu)；對(duì)于供應(yīng)商，震坤行已經(jīng)將他們整合到平臺(tái)上，并提供了一套全面的數(shù)字解決方案，以實(shí)現(xiàn)聯(lián)合庫(kù)存管理，提高銷售效率，方便在平臺(tái)上進(jìn)行交易。

目前，旗下?lián)碛姓鹄ば泻凸ぐ畎顑纱笃脚_(tái)——前者面向中大型企業(yè)客戶，后者則更多面向小微型企業(yè)?；谶@兩大平臺(tái)，震坤行一方面可以通過(guò)震坤行平臺(tái)繼續(xù)吸引中大型企業(yè)客戶，另一方面亦可通工邦邦平臺(tái)挖掘來(lái)自眾多小微型企業(yè)的MRO采購(gòu)需求，并以更低成本的方式擴(kuò)大規(guī)模，從而形成高度的可擴(kuò)展性和互補(bǔ)性。

截至2023年9月30日，震坤行已覆蓋所有主要的MRO產(chǎn)品線、涵蓋約1720萬(wàn)個(gè)SKU。在截至2023年9月30日的12個(gè)月內(nèi)，震坤行服務(wù)了超6.4萬(wàn)名客戶，較2020年全年的超5.8萬(wàn)名客戶再有增加。

其中，2020年至2022年，震坤行前500大客戶的平均支出以30.5%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)；在2020年GMV排名前500的客戶中，約91%在2022年繼續(xù)在震坤行平臺(tái)完成了交易；2018年至2021年，震坤行客戶的一年金額留存率(以GMV計(jì)算)分別約為140%、約130%、約150%和約100%。

正是得益于震坤行的用戶數(shù)、客單價(jià)以及客戶黏性的持續(xù)提升，2020年至2022年，震坤行的GMV分別約為50億元（人民幣，下同）、86億元和94億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為37.3%；今年前三季度，震坤行的GMV約為79億元，較2022年同期增長(zhǎng)17.5%。

毛利率不斷提高、整體盈利趨勢(shì)向好 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將在2027年進(jìn)一步增至4萬(wàn)億

當(dāng)然，各項(xiàng)核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)高增長(zhǎng)的背后，一定程度上還是得益于震坤行過(guò)去9年積累的履約能力，從而盡可能滿足客戶的需求。

截至2023年9月30日，震坤行在中國(guó)的履約網(wǎng)絡(luò)包括30個(gè)庫(kù)存存儲(chǔ)和大宗運(yùn)輸配送中心，90個(gè)快速產(chǎn)品配送中轉(zhuǎn)倉(cāng)庫(kù)，以及超4000臺(tái)EVM智能自動(dòng)售貨機(jī)，用于按需訂購(gòu)。同時(shí)，震坤行還提供端門甚至端臺(tái)交付解決方案的最后一英里交付服務(wù)，以滿足客戶復(fù)雜多樣的交付需求。

今年前三季度，震坤行約60%的訂單（按GMV計(jì)算）通過(guò)直郵完成；今年9月，震坤行從發(fā)貨到客戶的平均交貨時(shí)間(不包括從供應(yīng)商到客戶的直接運(yùn)輸)最快約為2天，這兩組數(shù)據(jù)均佐證了震坤行的履約能力。

另一方面，震坤行在整個(gè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中均高度運(yùn)營(yíng)數(shù)字化能力，尤其是數(shù)據(jù)、交易流程以及履約網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化。

譬如，震坤行已經(jīng)對(duì)大量SKU目錄的參數(shù)進(jìn)行了管理、數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化，這是傳統(tǒng)的MRO分銷商在數(shù)字化能力有限的情況下無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。根據(jù)灼識(shí)咨詢CIC的報(bào)告，截至2022年12月31日，震坤行是中國(guó)成功實(shí)現(xiàn)大規(guī)模SKU產(chǎn)品數(shù)字化的先驅(qū)。又譬如，震坤行采用了智能庫(kù)存管理系統(tǒng)，通過(guò)確定合適的時(shí)間和地點(diǎn)的庫(kù)存產(chǎn)品類型和采購(gòu)頻率，幫助其設(shè)定各種SKU的最佳庫(kù)存水平——在業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，2020年至2022年、以及今年前三季度，震坤行的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)均在33.4天至38.4天的范圍內(nèi)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面。2020年至2022年，震坤行的凈收入分別為46.86億元、76.55億元和83.15億元。今年前三季度，震坤行的凈收入為62.77億元、毛利率為16.5%，均較2022年同期有所提升。

值得注意的是，震坤行今年前三季度的調(diào)整后凈虧損較2022年同期的5.43億元大幅收窄約42%至3.15億元；調(diào)整后凈虧損率則為5.0%，較2022年同期的9.0%收窄4個(gè)百分點(diǎn)，整體盈利趨勢(shì)向好。

可以說(shuō)，隨著震坤行的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、盈利能力明顯改善，震坤行或?qū)⑼ㄟ^(guò)本次赴美IPO進(jìn)一步放大頭部效應(yīng)，乃至協(xié)同中國(guó)制造業(yè)更多MRO出海、推動(dòng)整個(gè)中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展。

再有，根據(jù)灼識(shí)咨詢CIC的報(bào)告，中國(guó)已是全球工業(yè)產(chǎn)值最大的國(guó)家，即對(duì)MRO產(chǎn)品有著巨大的需求——2016年至2022年，中國(guó)MRO采購(gòu)服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模已從20747億元增到3,0041億元，預(yù)計(jì)將繼續(xù)以5.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率在2027年進(jìn)一步增至3,9766億元。

換言之，對(duì)于已成為頭部MRO采購(gòu)服務(wù)平臺(tái)的震坤行而言，其未來(lái)仍有相當(dāng)可觀的發(fā)展空間。

鐘鼎、經(jīng)緯早期進(jìn)入，連投多輪 震坤行是供應(yīng)鏈創(chuàng)新的典型代表

成立至今，震坤行已獲得鐘鼎資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、元生資本、老虎環(huán)球基金、君聯(lián)資本、殼牌、元禾母基金、恒旭資本、騰訊、云鋒基金、中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、中投、富達(dá)基金、加拿大養(yǎng)老基金CPPIB等一眾知名機(jī)構(gòu)的投資。

其中，鐘鼎資本于2017年領(lǐng)投了震坤行B輪融資，并先后在B+輪、C輪、D輪、E輪持續(xù)加注，是震坤行上市前第一大機(jī)構(gòu)股東，堅(jiān)定陪伴震坤行一路發(fā)展。

在鐘鼎資本看來(lái)，震坤行是中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代供應(yīng)鏈創(chuàng)新的典型代表，鐘鼎對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈創(chuàng)新投資持續(xù)保有堅(jiān)定信心。

經(jīng)緯創(chuàng)投同樣自2017年參與震坤行B輪融資起，連續(xù)多輪投資，亦為震坤行重要的早期投資方之一。

經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人左凌燁表示：“震坤行是經(jīng)緯在新供應(yīng)鏈領(lǐng)域的重要布局，我們非?？春肕RO大賽道、公司的業(yè)務(wù)模式及管理團(tuán)隊(duì)。投資之初，我們做了大量一線調(diào)研，發(fā)現(xiàn)震坤行的行業(yè)口碑很好、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也在持續(xù)完善。團(tuán)隊(duì)的愿景也很打動(dòng)我們，‘有工廠的地方就有震坤行’，始終圍繞制造業(yè)客戶提供一站式就近服務(wù)。目前，震坤行成為這個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，從自營(yíng)交易平臺(tái)成功演進(jìn)到數(shù)字化協(xié)同生態(tài)，既能幫忙客戶，也能幫助供應(yīng)商，伴隨業(yè)務(wù)規(guī)模的高速增長(zhǎng)，公司持續(xù)夯實(shí)商品開發(fā)與供應(yīng)、IT系統(tǒng)與大數(shù)據(jù)支持以及全國(guó)網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)等能力，努力成為客戶體驗(yàn)最好的企業(yè)服務(wù)平臺(tái)。”

“創(chuàng)始人陳龍總屬于連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)者，在MRO領(lǐng)域深耕多年，擁有深厚的行業(yè)思考與長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，核心團(tuán)隊(duì)能力互補(bǔ)、執(zhí)行力極強(qiáng)。我們非?？春霉I(yè)品一站式采購(gòu)在中國(guó)的廣闊前景，也堅(jiān)信震坤行將繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)變革、持續(xù)為客戶與供應(yīng)商創(chuàng)造巨大價(jià)值，推動(dòng)中國(guó)制造智能化升級(jí)?！弊罅锜钫f(shuō)道。

君聯(lián)資本亦為股東，華興資本一路陪伴 期待震坤行推動(dòng)中國(guó)制造業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程

君聯(lián)資本于2018年聯(lián)合領(lǐng)投震坤行C輪融資，并于后續(xù)融資中持續(xù)加注支持震坤行發(fā)展。

君聯(lián)資本指出，“經(jīng)過(guò)多年的打磨，震坤行初步具備了‘全品類、全渠道’的一站式供應(yīng)鏈能力、‘分布式倉(cāng)儲(chǔ)+即時(shí)配送’的交付能力、線上+線下的產(chǎn)品和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)線的服務(wù)能力，在行業(yè)中建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，震坤行整合了工業(yè)品、電商、物流等多個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)秀人才，擁有年輕、高效、執(zhí)行力極強(qiáng)隊(duì)伍，創(chuàng)始人陳龍先生和管理團(tuán)隊(duì)擁有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和資源整合能力，是一支能戰(zhàn)斗、有戰(zhàn)略的團(tuán)隊(duì)。震坤行的成功發(fā)行，體現(xiàn)出了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的韌性。祝賀震坤行成功上市！”

華興資本在震坤行的C輪至F輪私募融資和重要并購(gòu)交易中擔(dān)任震坤行的獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為公司引入許多國(guó)內(nèi)外一線戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)投資人，并在本次IPO中擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。

華興資本產(chǎn)業(yè)和科技領(lǐng)域負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理徐錕表示：“我們非常榮幸一路陪伴震坤行從C輪融資走到美股IPO這一重要里程碑，六年內(nèi)以融資顧問(wèn)、并購(gòu)顧問(wèn)和IPO主承銷商等多重身份陪伴公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，并成為中國(guó)MRO采購(gòu)服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，以及中國(guó)工業(yè)及產(chǎn)業(yè)科技平臺(tái)的重要標(biāo)桿。期待震坤行繼續(xù)高速發(fā)展，助力中國(guó)從工業(yè)大國(guó)到工業(yè)強(qiáng)國(guó)的數(shù)字化進(jìn)程，打造中國(guó)制造通過(guò)數(shù)字平臺(tái)出海，走向全球的助推器。”

華興資本港美股團(tuán)隊(duì)董事總經(jīng)理葉芊彤表示：“作為聯(lián)席主承銷商，我們?nèi)躺疃葏⑴c助力震坤行登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，并共同見證這一重要的時(shí)刻。在過(guò)去的兩年中，我們傾情投入，與公司齊心協(xié)力，有效應(yīng)對(duì)富有多變性的資本市場(chǎng)環(huán)境，充分體現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)的價(jià)值、韌性和長(zhǎng)期發(fā)展前景。公司創(chuàng)始人兼CEO陳龍總和管理層的專業(yè)、真摯和拼博，給我們留下了極為深刻的印象。華興資本作為震坤行的長(zhǎng)期資本市場(chǎng)合作伙伴，未來(lái)將繼續(xù)陪伴和助力公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”