一、行業(yè)數(shù)據(jù)：

在2024年全國郵政管理工作會議中，郵政局披露，2023年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)收入分別完成1320億件和1.2萬億元，同比分別增長19.5%和14.5%。

據(jù)此測算，12月完成業(yè)務(wù)量約132億件，同比增長27.1%；12月行業(yè)收入約1214億元，同比增長21.8%；12月單票收入9.21元，同比下降4.2%，1-12月票均9.17元，同比下降4.1%；

12月市場份額：圓通（16.3%）＞韻達（14.8%）＞申通（13%）＞順豐（8.6%）。

二、上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通保持件量增速領(lǐng)先，韻達時隔20個月件量增速首次超過行業(yè)。

1、12月業(yè)務(wù)量增速：申通（47.2%）＞圓通（34.4%）＞韻達（30.3%）＞行業(yè)（27.1%）>順豐（-2.3%），順豐不含豐網(wǎng)件量同比增速7.31%，這是韻達自2022年4月以來時隔20個月后首次超過行業(yè)增速。

2、1-12月累計業(yè)務(wù)量增速：申通（35.2%）>圓通（21.3%）＞行業(yè)（19.5%）>順豐（7.5%）>韻達（7.1%）；

3、環(huán)比看：12月行業(yè)下滑3.4%，圓通下滑1%，申通下滑5.2%，順豐下滑3.8%，韻達實現(xiàn)增長1.0%。

三、上市公司快遞收入增速：申通同比增速領(lǐng)先。

1、12月收入增速：申通（22.2%）>圓通（18.5%）＞韻達（7.7%）>順豐（-1.5%）；

順豐不含豐網(wǎng)收入增速基本持平；順豐的件量與收入增速表現(xiàn)弱于行業(yè)主要系因在22年同期基數(shù)相對較高，彼時因公司直營模式下高穩(wěn)定及高時效的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力，有效保障了企業(yè)及居民生產(chǎn)生活恢復后的各項寄遞需求，公司速運物流業(yè)務(wù)收入增速為行業(yè)增速2倍以上。

2、1-12月累計收入增速：申通（19.9%）>圓通（13.0%）>順豐（9.7%）＞韻達（-2.6%）。

四、單票收入：通達系單票收入同比下滑超10%。

1、12月單票收入：

圓通2.42元，同比-11.8%（-0.32元）；韻達單票收入2.24元，同比-17.3%（-0.47元），降幅最大；申通2.18元，同比-17.1%（-0.45元）；通達系單價均下降，一方面與產(chǎn)品均重變化有關(guān)，另一方面為市場競爭所致，韻達解釋公司積極優(yōu)化包裹結(jié)構(gòu)，提升輕小件包裹比例，提高有質(zhì)量、有價值的優(yōu)質(zhì)包裹比例；順豐16.00元，同比增長0.8%，順豐不含豐網(wǎng)單票收入同比下降6.81%。

2、1-12月累計單票收入：圓通2.41元，同比下降6.9%；韻達2.37元，同比下降9.0%，順豐16.06元，同比增長2.1%；申通2.23元，同比下降9.0%；

3、環(huán)比看，順豐環(huán)比增長2.4%（+0.38元）；通達系中，申通環(huán)比下滑0.9%（-0.02元），韻達環(huán)下滑5.9%（-0.14元），圓通環(huán)比下滑1.6%（-0.04元）。

五、投資建議：我們強調(diào)行業(yè)中長期投資價值在醞釀。

1、電商快遞：

件量方面，電商快遞行業(yè)需求端具備韌性，2024年我們預(yù)計仍將保持10%左右增速。

價格方面，我們認為，電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價格戰(zhàn)基礎(chǔ)，預(yù)計行業(yè)監(jiān)管托底疊加終端加盟商盈利訴求，2024年價格競爭或呈現(xiàn)緩和。

核心標的：韻達業(yè)務(wù)量增速重新超過行業(yè)，未來邊際變化或最大，當年僅1.1倍Pb；圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

2、順豐：我們強調(diào)公司是價值*成長的綜合體。

針對市場對公司收入增速的關(guān)注，我們分析存兩種情境的可能性推演：其一是β機會，即如果經(jīng)濟整體復蘇超出預(yù)期，則會推動公司時效快遞收入增速超預(yù)期；其二是α機會，我們預(yù)計在24年下半年，鄂州機場轉(zhuǎn)運中心投產(chǎn)1年左右時間，通過供給優(yōu)化，推動時效產(chǎn)品輻射范圍擴大、價格優(yōu)化、國內(nèi)-國際雙循環(huán)等因素使得收入提速。

綜合看，我們認為公司當前看點，其一位于估值底部：對應(yīng)2024年不到20倍PE，公司上市以來的估值底部。其二始終在積極行動：聚焦核心主業(yè)，持續(xù)內(nèi)部挖潛，經(jīng)營底盤愈發(fā)夯實。其三下一步看鄂州：鄂州機場已開通11條國際貨運航線，我們持續(xù)看好圍繞鄂州進一步打造國內(nèi)-國際雙循環(huán)，將助力公司生態(tài)體系再次飛躍。

風險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價格戰(zhàn)明顯擴大。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所2024年1月20日發(fā)布的報告《快遞行業(yè)2023年12月數(shù)據(jù)點評：韻達時隔20個月件量增速首次超過行業(yè)，關(guān)注行業(yè)中長期價值醞釀》