事件:宏川智慧發(fā)布2022年報及2023年一季報

2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.63億元，同比增長16.10%，完成歸母凈利潤2.24億元，同比下降17.63%，扣非歸母凈利潤2.05億元，同比下降22.71%。

2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.76億元，同比增長39.47%，完成歸母凈利潤0.69億元，同比增長27.78%，扣非歸母凈利潤0.63億元，同比增長20.95%。

核心觀點

1. 季度同比改善，業(yè)績符合預期

2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.76億元，同比增長39.47%。營業(yè)收入增長主要來自公司去年通過收并購持續(xù)擴大產能，運營罐容增加50.38萬立方米、化工倉庫面積增加4.18萬平方米；以及一季度公司不斷開拓市場、提高服務質量，儲罐出租率持續(xù)提升所致。公司通過收并購持續(xù)擴產能、提市占，業(yè)績符合市場預期，2023年一季度完成歸母凈利潤0.69億元，同比增長27.78%。

2. 新增產能貢獻增量，市占率持續(xù)提升

公司作為國內主要的民營化工倉儲企業(yè)，通過收并購模式持續(xù)擴充產能。2022年公司儲罐罐容合計438.61萬立方米，同比增長14.33%。新增產能憑借其稀缺地位持續(xù)貢獻業(yè)務增量，2022年公司碼頭儲罐綜合服務營業(yè)收入11.12億元，同比增長14.14%。在倉儲用地與儲罐供給增長嚴格受限的背景下，公司通過擴張產能持續(xù)提升市占率，有望實現(xiàn)營業(yè)規(guī)模與利潤的快速增長。

3. 整合核心資源，平倉打開第二增長曲線

公司整合核心資源，儲罐罐容持續(xù)擴張、碼頭儲罐倉儲業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展的同時積極開拓化工倉庫倉儲業(yè)務的發(fā)展，努力打造第二增長曲線。2022年公司化工倉庫綜合服務實現(xiàn)營業(yè)收入0.59億元，同比增長23.26%，通過持續(xù)的并購及自建，公司逐步實現(xiàn)第一主業(yè)碼頭儲罐倉儲業(yè)務、第二主業(yè)化工倉庫倉儲業(yè)務的雙賽道并進發(fā)展，并通過增值服務業(yè)務與各倉儲基地/庫區(qū)有效聯(lián)動，集群效應優(yōu)勢明顯，增強客戶粘性的同時也構建起了公司創(chuàng)新發(fā)展的良好生態(tài)基礎。

4.盈利預測和投資評級

根據(jù)年報與一季報調整盈利預測，我們預計宏川智慧2023-2025年營業(yè)收入分別為15.23億元、18.30億元與23.07億元，歸母凈利潤分別為3.66億元、4.56億元與6.38億元，對應PE分別為26.68倍、21.43倍與15.32倍，維持“增持”評級。

5. 風險提示

需求增長不及預期、生產事故、整合并購不及預期、商譽減值風險、重大政策變動、大規(guī)模自然災害。