事件:宏川智慧發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.63億元，同比增長16.10%，完成歸母凈利潤2.24億元，同比下降17.63%，扣非歸母凈利潤2.05億元，同比下降22.71%。

2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.76億元，同比增長39.47%，完成歸母凈利潤0.69億元，同比增長27.78%，扣非歸母凈利潤0.63億元，同比增長20.95%。

核心觀點(diǎn)

1. 季度同比改善，業(yè)績符合預(yù)期

2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.76億元，同比增長39.47%。營業(yè)收入增長主要來自公司去年通過收并購持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，運(yùn)營罐容增加50.38萬立方米、化工倉庫面積增加4.18萬平方米；以及一季度公司不斷開拓市場、提高服務(wù)質(zhì)量，儲(chǔ)罐出租率持續(xù)提升所致。公司通過收并購持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能、提市占，業(yè)績符合市場預(yù)期，2023年一季度完成歸母凈利潤0.69億元，同比增長27.78%。

2. 新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量，市占率持續(xù)提升

公司作為國內(nèi)主要的民營化工倉儲(chǔ)企業(yè)，通過收并購模式持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能。2022年公司儲(chǔ)罐罐容合計(jì)438.61萬立方米，同比增長14.33%。新增產(chǎn)能憑借其稀缺地位持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量，2022年公司碼頭儲(chǔ)罐綜合服務(wù)營業(yè)收入11.12億元，同比增長14.14%。在倉儲(chǔ)用地與儲(chǔ)罐供給增長嚴(yán)格受限的背景下，公司通過擴(kuò)張產(chǎn)能持續(xù)提升市占率，有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)規(guī)模與利潤的快速增長。

3. 整合核心資源，平倉打開第二增長曲線

公司整合核心資源，儲(chǔ)罐罐容持續(xù)擴(kuò)張、碼頭儲(chǔ)罐倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)積極開拓化工倉庫倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的發(fā)展，努力打造第二增長曲線。2022年公司化工倉庫綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.59億元，同比增長23.26%，通過持續(xù)的并購及自建，公司逐步實(shí)現(xiàn)第一主業(yè)碼頭儲(chǔ)罐倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)、第二主業(yè)化工倉庫倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的雙賽道并進(jìn)發(fā)展，并通過增值服務(wù)業(yè)務(wù)與各倉儲(chǔ)基地/庫區(qū)有效聯(lián)動(dòng)，集群效應(yīng)優(yōu)勢(shì)明顯，增強(qiáng)客戶粘性的同時(shí)也構(gòu)建起了公司創(chuàng)新發(fā)展的良好生態(tài)基礎(chǔ)。

4.盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)

根據(jù)年報(bào)與一季報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)宏川智慧2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為15.23億元、18.30億元與23.07億元，歸母凈利潤分別為3.66億元、4.56億元與6.38億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.68倍、21.43倍與15.32倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

需求增長不及預(yù)期、生產(chǎn)事故、整合并購不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、重大政策變動(dòng)、大規(guī)模自然災(zāi)害。