上市公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)：申通增速最快，韻達(dá)重回增長(zhǎng)。

1）4月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（69.2%）＞圓通（39.4%)>順豐（29.6%）>韻達(dá)（28.5%），韻達(dá)重回增長(zhǎng)符合我們?cè)?月點(diǎn)評(píng)中的判斷，同時(shí)我們預(yù)計(jì)5月將延續(xù)增長(zhǎng)，并將使得韻達(dá)自22年4月以來首次出現(xiàn)連續(xù)月度增長(zhǎng)。

2）環(huán)比看：4月順豐業(yè)務(wù)量下降6.3%、圓通下降2.3%、申通增長(zhǎng)1.4%，韻達(dá)增長(zhǎng)0.5%。3）1-4月累計(jì)業(yè)務(wù)量同比增速：申通（34.5%）>圓通（24.9%）>順豐（20.8%）>韻達(dá)（-2.9%）。

上市公司快遞收入增速。

1）4月收入增速：申通（53.8%）＞圓通（31.7%）>順豐（27.3%）>韻達(dá)（23.7%）。

2）1-4月累計(jì)收入增速：申通（27.2%）>圓通（20.8%）>順豐（17.7%）>韻達(dá)（-1.6%）。

單票收入：各公司單票收入均同比下滑。

1）4月單票收入：韻達(dá)單票收入2.43元，同比-4.0%；圓通2.37元，同比-5.5%；申通2.34元，同比-9%，順豐15.13元，同比-1.75%。韻達(dá)保持A股通達(dá)系公司中價(jià)格領(lǐng)先。

2）環(huán)比看，4月各公司均下降，申通、韻達(dá)、圓通環(huán)比分別下降0.07、0.1、0.09元，順豐小幅下降0.03元。進(jìn)入二季度，如圓通公告所述，綜合季節(jié)性等因素，各公司輕量化小件占比提升，單票重量下降，是單票收入有所下降的原因之一。

3）1-4月單票收入：僅韻達(dá)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。韻達(dá)2.56元，同比增長(zhǎng)1.3%；申通2.55元，同比下降5.4%；圓通2.5元，同比下降3.3%。順豐15.67元，同比下降2.6%。

關(guān)注格局變化，末端整合。在《預(yù)見2023，把脈大物流時(shí)代》中，我們將末端求變作為2023年電商快遞關(guān)鍵詞之一。

近日順豐公告擬作價(jià)11.8億元向極兔速遞出售旗下加盟快遞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營主體豐網(wǎng)速運(yùn)的全部股權(quán)。這是2021年極兔收購百世集團(tuán)中國快遞業(yè)務(wù)后，國內(nèi)第二起電商加盟快遞領(lǐng)域的并購整合事件。

對(duì)于順豐而言，剝離豐網(wǎng)，更有利于公司聚焦核心主業(yè)，堅(jiān)持健康經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展，同時(shí)公司將持續(xù)打造直營模式的電商類快遞產(chǎn)品 “電商標(biāo)快”，可以滿足不同客戶對(duì)中高端及經(jīng)濟(jì)型快遞服務(wù)的多元化需求。

對(duì)于加盟制快遞領(lǐng)域而言，一方面使得國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)博弈主體減少，行業(yè)格局有望走向進(jìn)一步優(yōu)化；另一方面，由于豐網(wǎng)速運(yùn)單量規(guī)模及加盟商體量相對(duì)較小，極兔在擁有整合百世快遞網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，本次并購帶來的業(yè)務(wù)量變動(dòng)和影響將會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。

投資建議：

1）電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)判斷，電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)。行業(yè)件量的適度修復(fù)將有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。

核心標(biāo)的：看好韻達(dá)走出困境，拐點(diǎn)確認(rèn)；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

2）順豐：公司經(jīng)營質(zhì)量扎實(shí)向上，短中長(zhǎng)期邏輯共振。

a）產(chǎn)品端：

時(shí)效快遞：預(yù)計(jì)2023年公司時(shí)效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長(zhǎng)。

經(jīng)濟(jì)快遞：探明價(jià)格底線，剝離豐網(wǎng)，電商標(biāo)快穩(wěn)健增長(zhǎng)。

多元新業(yè)務(wù)發(fā)展新篇章：大件快運(yùn)走向盈利，同城業(yè)務(wù)面臨業(yè)務(wù)拓展新機(jī)遇；國際及供應(yīng)鏈成為第二增長(zhǎng)曲線愈發(fā)清晰；

b）成本端：多網(wǎng)融通為代表的降本增效持續(xù)推進(jìn)；

c）鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心年中投產(chǎn)，幫助公司降低空運(yùn)成本，提升次晨達(dá)及空運(yùn)對(duì)飛城市覆蓋面，而中長(zhǎng)期來看，產(chǎn)業(yè)集群與高效物流體系的融合發(fā)展將打開市場(chǎng)想象空間，實(shí)現(xiàn)公司體系全面升級(jí)并帶來公司長(zhǎng)期價(jià)值新一輪探討。

3）我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將出現(xiàn)均衡，年初以來快遞板塊跑輸指數(shù)，預(yù)期件量復(fù)蘇節(jié)奏下，或?qū)⒂瓉硪惠喎磸棥?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下降，價(jià)格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所2023年5月20日發(fā)布的報(bào)告《快遞行業(yè)4月數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：韻達(dá)重回增長(zhǎng)，順豐市值被明顯低估》。