事件:

順豐控股發(fā)布關(guān)于出售控股子公司股權(quán)的公告事件要點

1、深圳市豐網(wǎng)信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“豐網(wǎng)信息”、“標(biāo)的公司”）為順豐控股股份有限公司（以下簡稱“上市公司”、“公司”、“順豐控股”）的下屬控股子公司，公司通過下屬控股子公司深圳市豐網(wǎng)控股有限公司（以下簡稱“豐網(wǎng)控股”）間接持有豐網(wǎng)信息63.75%的股權(quán)，豐網(wǎng)信息持有深圳豐網(wǎng)速運有限公司（以下簡稱“豐網(wǎng)速運”）100%的股權(quán)，豐網(wǎng)速運為加盟模式的經(jīng)濟(jì)型快遞業(yè)務(wù)運營主體；

2、2023 年 5 月 12 日，豐網(wǎng)控股與深圳極兔供應(yīng)鏈有限公司（以下簡稱“深圳極兔”）簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》（以下簡稱“交易協(xié)議”），豐網(wǎng)控股擬以人民幣11.83億元（以下簡稱“股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款”）轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司100%的股權(quán)（以下簡稱“本次交易”）。本次交易完成后，豐網(wǎng)控股不再持有標(biāo)的公司股權(quán)，標(biāo)的公司不再納入公司合并報表范圍；

3、豐網(wǎng)控股擬在交易協(xié)議簽署后、本次交易交割前對豐網(wǎng)信息增資人民幣23.50億元，增資完成后豐網(wǎng)信息截至2023年3月31日的模擬凈資產(chǎn)為人民幣9.40億元；

4、截至2023年3月31日，目標(biāo)集團(tuán)公司與上市公司及其子公司的往來情況為：目標(biāo)集團(tuán)公司存在對上市公司及其子公司的應(yīng)收款項金額合計人民幣410.24萬元，應(yīng)付款項金額合計人民幣14.95億元；

5、本次交易完成后，預(yù)計本次交易可實現(xiàn)的股權(quán)投資收益對上市公司合并歸母凈利潤影響約人民幣1.5億元。

1. 豐網(wǎng)速運收入占比低，對公司收入影響有限

2022年豐網(wǎng)速運收入32.75億元，同期順豐控股總收入2674.90億元，占比1.22%；2023Q1豐網(wǎng)速運營業(yè)收入6.91億元，同期順豐控股總營業(yè)收入610.48億元，豐網(wǎng)速運占公司收入1.13%。順豐控股轉(zhuǎn)讓豐網(wǎng)速運100%股權(quán)，標(biāo)的公司不再納入公司合并報表范圍，根據(jù)2022年及2023Q1數(shù)據(jù)，預(yù)計對公司收入減少僅1%左右，影響有限。

2. 豐網(wǎng)速運業(yè)務(wù)虧損大，出售后利好公司業(yè)績

本次交易完成后，預(yù)計本次交易可實現(xiàn)的股權(quán)投資收益對上市公司合并歸母凈利潤影響約人民幣1.5億元，短期直接增厚公司業(yè)績。

2022年豐網(wǎng)速運凈虧損7.47億元，同期順豐控股歸母凈利潤和收入分別為61.74億元和2674.90億元，豐網(wǎng)速運凈虧損占順豐控股歸母凈利潤和收入分別為12.10%和0.28%。2023Q1豐網(wǎng)速運虧損1.43億元，同期順豐控股歸母凈利潤和收入分別為17.20億元和610.48億元，豐網(wǎng)速運虧損金額占順豐控股歸母凈利潤和收入分別為8.31%和0.23%。

豐網(wǎng)速運為加盟模式的經(jīng)濟(jì)型快遞業(yè)務(wù)運營主體，鑒于加盟模式的經(jīng)濟(jì)型快遞市場環(huán)境發(fā)生變化，標(biāo)的公司目前仍處于初期發(fā)展階段且持續(xù)虧損，本次出售可以消除標(biāo)的公司虧損對上市公司的負(fù)面影響，利好公司長期業(yè)績增長。根據(jù)2022年及2023Q1數(shù)據(jù)，預(yù)計對公司業(yè)績增厚10%左右，凈利潤率提升0.26%左右。

3. 健康經(jīng)營+多網(wǎng)融通，全年業(yè)績有望高增

本次交易完成后，公司可以更聚焦國內(nèi)中高端快遞、國際快遞、全球供應(yīng)鏈服務(wù)、數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)等核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時，公司將持續(xù)打造電商類快遞產(chǎn)品，主打的“電商標(biāo)快”產(chǎn)品穩(wěn)健增長，可以滿足客戶在中高端經(jīng)濟(jì)型快遞市場的多元化需求。豐網(wǎng)速運出售后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，經(jīng)營更加健康。隨著鄂州機(jī)場催化時效件增長、公司供需再平衡、以及多網(wǎng)融通降本項目的持續(xù)推進(jìn)，公司利潤率有望加速修復(fù)，帶來業(yè)績彈性。

4.盈利預(yù)測和投資評級

由于出售虧損資產(chǎn)并獲取了投資收益，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測，預(yù)計順豐控股2023-2025年營業(yè)收入分別為2789.48億元、3168.73億元與3641.19億元，歸母凈利潤分別為94.50億元、121.81億元與149.18億元，對應(yīng)PE分別為26.02倍、20.18倍與16.48倍，維持“買入”評級。

5. 風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、時效件增長不及預(yù)期、國際業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、市場擴(kuò)張不及預(yù)期、并購整合風(fēng)險、人工成本快速上升、油價暴漲、航空事故。