摘要

達(dá)達(dá)集團(tuán)發(fā)布22Q4及全年業(yè)績(jī)，公司Q4營收26.8億/+31.9%，Non-GAAP凈虧損1.8億，Non-GAAP虧損率為6.7%/-18.0pct。22全年公司收入為93.7億/+36.4%，京東到家GMV為633億/+46.9%，全年Non-GAAP凈虧損為13.3億，Non-GAAP虧損率為14.2%。我們認(rèn)為即時(shí)零售增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)，公司在京東扶持下，成長(zhǎng)性及盈利能力均具備較高確定性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

正文

高增長(zhǎng)持續(xù)，減虧持續(xù)推進(jìn)。本季度公司營收合計(jì)26.8億/+31.9%；其中京東到家營收18.0億/+36.9%，Q4京東到家GMV預(yù)估為182億/+30.2%；Q4達(dá)達(dá)快送收入為8.8億/+22.9%；Q4公司Non-GAAP凈虧損為1.8億，Non-GAAP虧損率為6.7%，同比收窄18.0pct，減虧進(jìn)程好于預(yù)期。2022全年公司收入為93.7億/+36.4%，京東到家收入62.1億/+53.5%，22全年GMV達(dá)633億/ +46.9%；達(dá)達(dá)快送收入為31.6億/+11.9%，全年Non-GAAP凈虧損為13.3億，Non-GAAP虧損率為14.2%，同比收窄16.5pct。

持續(xù)深化協(xié)同京東生態(tài)，流量及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)鞏固。公司持續(xù)滲透京東生態(tài)用戶，截至22Q4，京東到家年活用戶數(shù)達(dá)7860萬/+26.2%。隨著公司與京東生態(tài)深化協(xié)同，搜索及附近頻道的曝光量繼續(xù)增長(zhǎng)，22Q4小時(shí)購GMV同比增長(zhǎng)80%+，附近頻道GMV同比增長(zhǎng)超過300%。供應(yīng)鏈方面，截至22Q4，京東到家合作百強(qiáng)商家數(shù)達(dá)90家，并持續(xù)深化合作地方龍頭商超、頭部便利店，品類上繼續(xù)強(qiáng)化生鮮、母嬰、酒水等品類供給，不斷增強(qiáng)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。

達(dá)達(dá)快送高增持續(xù)，合作抖音本地生活有望貢獻(xiàn)增量。本季度達(dá)達(dá)快送營收8.8億/+22.9%，其中KA、SME&C2C收入同比增長(zhǎng)均超過40%，領(lǐng)先地位加強(qiáng)。同時(shí)2022年12月起，達(dá)達(dá)作為抖音本地生活第一批配送服務(wù)商，憑全國配送網(wǎng)絡(luò)布局及成本優(yōu)勢(shì)有望獲取較大抖音份額，為達(dá)達(dá)快送帶來增量。

運(yùn)營效率提升，公司各項(xiàng)費(fèi)率明顯優(yōu)化。22Q4公司各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)31.2億，總費(fèi)率為116.1%/-16.1pct；其中，運(yùn)營和支持費(fèi)率為58.7%/-8.8pct，市場(chǎng)營銷費(fèi)率為48.2%/-2.6pct，行政管理費(fèi)用為3.8%/-1.1pct，研發(fā)費(fèi)率為4.7%/-3.6pct，其他運(yùn)營費(fèi)率為0.8%/+0.0pct，多項(xiàng)費(fèi)率均有明顯優(yōu)化。

投資建議：我們認(rèn)為即時(shí)零售增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)，公司深化協(xié)同京東生態(tài)，高增長(zhǎng)及盈利確定性強(qiáng)。我們預(yù)測(cè)公司2023E/24E/25E NonGAAP凈利潤分別為1.2/13.5/20.3億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，抖音外賣合作進(jìn)程不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

分析師承諾

負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。

評(píng)級(jí)說明

報(bào)告中所涉及的投資評(píng)級(jí)采用相對(duì)評(píng)級(jí)體系，基于報(bào)告發(fā)布日后6-12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場(chǎng)以標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

股票評(píng)級(jí)

強(qiáng)烈推薦：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

增持：預(yù)期公司股價(jià)漲幅超越基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性：預(yù)期公司股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

減持：預(yù)期公司股價(jià)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

行業(yè)評(píng)級(jí)

推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，預(yù)期行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)期行業(yè)指數(shù)弱于基準(zhǔn)指數(shù)

重要聲明

本報(bào)告由招商證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）編制。僅對(duì)中國境內(nèi)投資者發(fā)布，請(qǐng)您自行評(píng)估接收相關(guān)內(nèi)容的適當(dāng)性。本公司不會(huì)因您收到、閱讀相關(guān)內(nèi)容而視您為中國境內(nèi)投資者。本公司具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告基于合法取得的信息，但本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買賣的出價(jià)，在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔(dān)的責(zé)任外，本公司及其雇員不對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突。

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