事件:

快遞行業(yè)2月運(yùn)行情況及快遞企業(yè)2月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

① 行業(yè)方面：

量：2月份，全國快遞業(yè)務(wù)量完成91.75億件，同比增加32.79％；其中異地快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到80.11億件，同比增加33.68%。

價(jià)：2月份，全國快遞單票收入9.26元，同比下降2.62%，環(huán)比下降12.79%；其中，異地快遞單票收入為5.35元，同比下降0.29%，環(huán)比下降15.69%。

② 個(gè)股方面：

量：2月份，按業(yè)務(wù)量增速排序，

申通快遞完成業(yè)務(wù)量12.29億票，同比上升69.99%；圓通速遞完成業(yè)務(wù)量15.59億票，同比上升61.22%；順豐控股完成業(yè)務(wù)量8.79億票，同比上升37.77%；韻達(dá)股份完成業(yè)務(wù)量13.81億票，同比上升13.57%。

價(jià)：2月份，按單票收入同比增速排序，

韻達(dá)股份單票收入2.60元，同比增長10.93%，環(huán)比下降5.61%；順豐控股單票收入15.36元，同比下降0.50%，環(huán)比下降9.95%；圓通速遞單票收入2.54元，同比下降4.69%，環(huán)比下降7.19%；申通快遞單票收入2.42元，同比下降6.39%，環(huán)比下降9.86%。

1. 價(jià)格季節(jié)性調(diào)整，2月業(yè)務(wù)量增長32.79%

2023年2月，各快遞企業(yè)單票價(jià)格正常調(diào)整，因春節(jié)錯(cuò)期等影響，除韻達(dá)股份外均有同比下滑，但整體仍保持相對(duì)穩(wěn)定。韻達(dá)股份則因調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，單票收入維持同比正增長。業(yè)務(wù)量方面，2月各快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量增速實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，其中申通快遞與圓通速遞業(yè)務(wù)量增速大幅領(lǐng)先行業(yè)增速。綜合1-2月來看，2023年1-2月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速為4.59%，整體復(fù)蘇節(jié)奏相較于消費(fèi)數(shù)據(jù)略有落后（2023年1-2月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速為5.30%）。但根據(jù)復(fù)蘇的節(jié)奏以及往常1-2月件量占全年件量的比例，我們推測(cè)全年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量仍然可以實(shí)現(xiàn)10-15%的同比增長。

2.電商快遞行業(yè)分化有望明朗，持續(xù)推薦頭部企業(yè)投資機(jī)會(huì)

2022年以來，電商快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，而需求增速有望持續(xù)修復(fù)，行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，企業(yè)將會(huì)通過合理的價(jià)格競爭以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的產(chǎn)能利用率。更有效、更具針對(duì)性的價(jià)格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡疊加油價(jià)均值回歸會(huì)帶來成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)量利雙升，看好全年維度頭部電商快遞企業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L。長期來看，政策引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，更細(xì)化的服務(wù)區(qū)隔等使產(chǎn)品分層邏輯有望兌現(xiàn)，企業(yè)估值空間將被打開，持續(xù)推薦頭部電商快遞企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

3. 行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，快遞行業(yè)格局具備穩(wěn)定性。全年來看，分歧帶來機(jī)遇，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益，利潤有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

4.重點(diǎn)推薦個(gè)股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞、順豐控股。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

價(jià)格競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)、快遞加盟商爆倉的風(fēng)險(xiǎn)、推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、文中所引用資料及數(shù)據(jù)如與公司公告不一致，以公司公告為準(zhǔn)。

1、 快遞行業(yè)：2月行業(yè)增速達(dá)到32.79%，1-2月增長平穩(wěn)

業(yè)務(wù)量方面：2023年2月，快遞行業(yè)完成業(yè)務(wù)量91.75億票，同比增加32.79%，其中異地快遞業(yè)務(wù)量80.11億票，同比增加33.68%；同城快遞業(yè)務(wù)量9.44億票，同比增加20.51%；國際快遞業(yè)務(wù)量2.21億票，同比增加63.62%。行業(yè)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)同比正增長。

產(chǎn)糧區(qū)方面，2023年2月，義烏快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到10.18億票，同比上升39.07%；廣東快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到25.61億票，同比上升29.63%。

價(jià)格方面：2023年2月，快遞行業(yè)單票收入為9.26元，同比下降2.62%，環(huán)比下降12.79%，價(jià)格正常季節(jié)性調(diào)整。產(chǎn)糧區(qū)來看，義烏快遞單票收入為2.79元，同比減少9.16%，環(huán)比減少13.48%；廣東快遞單票收入為7.75元，同比增加4.50%，環(huán)比減少12.42%。

2、 快遞企業(yè)：各企業(yè)業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)分化，單價(jià)正常季節(jié)性調(diào)整

業(yè)務(wù)量方面：圓通速遞業(yè)務(wù)量同比上升61.22%至15.59億票，市占率16.99%，同比增長3.00pcts；申通快遞業(yè)務(wù)量同比上升69.99%至12.29億票，市占率同比增加2.93pcts至13.39%；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量同比增加13.57%至13.81億票，市占率15.05%，同比下降2.55pcts；順豐控股業(yè)務(wù)量同比增長37.77%至8.79億票，市占率9.58%，同比增長0.35pcts。

價(jià)格方面，2023年2月，圓通速遞單票收入為2.54元，同比下降4.69%，環(huán)比下降0.20元；申通快遞單票收入為2.42元，同比下降6.39%，環(huán)比下降0.26元；韻達(dá)股份單票收入為2.60元，同比增加10.93%，環(huán)比下降0.15元；順豐控股單票收入為15.36元，同比下降0.50%，環(huán)比下降1.70元。韻達(dá)股份通過調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，單票收入再度實(shí)現(xiàn)同比正增長。

3、 件量增速平穩(wěn)，關(guān)注行業(yè)分化下的格局改善

3.1、 價(jià)格季節(jié)性調(diào)整，2月業(yè)務(wù)量增長32.79%

2023年2月，各快遞企業(yè)單票價(jià)格正常調(diào)整，因春節(jié)錯(cuò)期等影響，除韻達(dá)股份外均有同比下滑，但整體仍保持相對(duì)穩(wěn)定。韻達(dá)股份則因調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，單票收入維持同比正增長。業(yè)務(wù)量方面，2月各快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量增速實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長，其中申通快遞與圓通速遞業(yè)務(wù)量增速大幅領(lǐng)先行業(yè)增速。2023年1-2月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速為4.59%，整體復(fù)蘇節(jié)奏相較于消費(fèi)數(shù)據(jù)略有落后（2023年1-2月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速為5.30%）。但根據(jù)復(fù)蘇的節(jié)奏以及往常1-2月件量占全年件量的比例，我們推測(cè)全年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量仍然可以實(shí)現(xiàn)10-15%的同比增長。

3.2、 電商快遞行業(yè)分化有望明朗，持續(xù)推薦頭部企業(yè)投資機(jī)會(huì)

2022年以來，電商快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，而需求增速有望持續(xù)修復(fù)，行業(yè)供需將進(jìn)入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復(fù)的需求逐步消化，企業(yè)將會(huì)通過合理的價(jià)格競爭以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的產(chǎn)能利用率。更有效、更具針對(duì)性的價(jià)格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡疊加油價(jià)均值回歸會(huì)帶來成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價(jià)格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)量利雙升，看好全年維度頭部電商快遞企業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L。長期來看，政策引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，更細(xì)化的服務(wù)區(qū)隔等使產(chǎn)品分層邏輯有望兌現(xiàn)，企業(yè)估值空間將被打開，持續(xù)推薦頭部電商快遞企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

4、 行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，快遞行業(yè)格局具備穩(wěn)定性。全年來看，分歧帶來機(jī)遇，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益，利潤有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

5、 重點(diǎn)推薦個(gè)股

中通快遞-SW、圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞、順豐控股。

6、 風(fēng)險(xiǎn)提示

1）價(jià)格競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；

2）行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

3）監(jiān)管政策變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)；

4）快遞加盟商爆倉的風(fēng)險(xiǎn)；

5）推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

6）文中所引用資料及數(shù)據(jù)如與公司公告不一致，以公司公告為準(zhǔn)。

證券研究報(bào)告《件量增速平穩(wěn)，關(guān)注行業(yè)分化下的格局改善——快遞行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2023年3月21日

發(fā)布機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司

本報(bào)告分析師：許可 

SAC編號(hào)：S0350521080001

本報(bào)告分析師：周延宇

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聯(lián)系人：祝玉波、鐘文海