1、季度收入、GMV

低毛利的自營業(yè)務(wù)收入基本歸0，重點(diǎn)看平臺收入，本季度354.5億，同比增長65%，這是一個(gè)遠(yuǎn)超預(yù)期并且逆天的數(shù)據(jù)。全國零售品銷售增速應(yīng)該低于5%，阿里平臺部分負(fù)增長，京東單位數(shù)增長。拼多多本季度的高增長，必然搶走了阿里，京東不少份額，如果沒有抖音、快手，預(yù)計(jì)增速會更快。

Q3單季度GMV預(yù)估為9985億，單季度接近1萬億。備注：GMV按2021年take rate預(yù)估。

2、年度收入、GMV

前三季度，平臺收入905.8億，GMV 25516億，同比增速均達(dá)到50%左右。Q4有雙十一，一般收入和GMV會遠(yuǎn)超Q3，所以今年整體收入和GMV大概率增速超過50%，按50%保守估計(jì)，全年平臺收入預(yù)計(jì)超過1300億，GMV預(yù)計(jì)超過36600億。

3、季度毛利、毛利率

Q3毛利280.9億，毛利率79.1%，達(dá)到20年以上最高點(diǎn)。高毛利率主要是平臺電商屬性使然，另一方面從財(cái)報(bào)會上管理層發(fā)言，跟本季度投入減少有一定關(guān)系。

4、年度毛利、毛利率

前三季度總毛利682億，毛利率75.2%，也是20年以來高點(diǎn)。

5、季度費(fèi)用

季度總費(fèi)用176.5億，占總收入比例50%，略高于上季度的47%，低于去年同期的60%。財(cái)報(bào)會管理層解釋是因?yàn)橐咔樵?，很多原本?jì)劃的投資延后（Q2也是這么說）。

從大頭的市場費(fèi)用來看，本季度也是略高于上季度3.5個(gè)百分點(diǎn)，低于去年同期7個(gè)百分點(diǎn)。

Q3經(jīng)營利潤104.4億，達(dá)到歷史新高，單季度利潤首次突破百億大關(guān)。利潤率29.4%，略高于Q2，主要原因是本季度毛利率的增長。

6、年度費(fèi)用

前三季度總費(fèi)用469.1億，占收入比例51.7%，比去年全年低7個(gè)百分點(diǎn)；市場費(fèi)用366.1億，占比40.4%，也是低于去年全年7個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度總利潤212.8億，大約30億美金，利潤率23.5%，管理層的意思利潤不是當(dāng)前重點(diǎn)，當(dāng)前利潤飆升主要是該投資的錢延后，后續(xù)會繼續(xù)保持投資力度，利潤率會回落。

雖然前三季度利潤率達(dá)到了23.5%的高點(diǎn)，但是對于平臺電商來說，這并不是瓶頸，從阿里的數(shù)據(jù)來看，平臺電商平穩(wěn)期，利潤率40%非常輕松。所以拼多多如果要追求利潤，利潤還能更高。當(dāng)然目前拼多多還處于高速增長期，公司的重點(diǎn)還是市場份額，盈利還是最優(yōu)先。

7、阿里、京東、拼多多核心數(shù)據(jù)對比

備注：只對比平臺電商部分收入和利潤。

Q3數(shù)據(jù)對比

平臺電商部分，Q3拼多多同比增速65.5%，遠(yuǎn)高于京東的13%，阿里目前還是負(fù)增長。目前單季度拼多多的收入已達(dá)到淘寶+天貓的53%，Q2這個(gè)數(shù)是43%。

公司整體經(jīng)營利潤（全部業(yè)務(wù)）方面，阿里251.4億，拼多多目前大概是阿里的42%左右，由于阿里的經(jīng)營利潤是算上了其他業(yè)務(wù)的大量虧損后的數(shù)據(jù)，所以實(shí)際淘寶+天貓的利潤遠(yuǎn)高于251億，也就是拼多多Q3的利潤可能還不到淘寶+天貓的25%。但也說明拼多多的貨幣化率還有很大的提升空間，利潤提升空間也較大。

前三季度對比

前三季度，拼多多收入大約是淘寶+天貓的52%左右，利潤大約是淘寶+天貓的32%。收入占比也是遠(yuǎn)高于利潤占比。變現(xiàn)率和利潤空間仍然巨大。

總結(jié)：

因?yàn)閿?shù)據(jù)太過于亮眼，所以本季度數(shù)據(jù)沒啥好說的，都是遠(yuǎn)超預(yù)期，對于可持續(xù)性，管理層比較謹(jǐn)慎，用了比較難持續(xù)達(dá)到目前的水平來形容未來的利潤。

上面說了，目前拼多多的變現(xiàn)率遠(yuǎn)低于淘寶+天貓，在這種情況下，即使是保持以前的投資力度，理論上繼續(xù)提高變現(xiàn)率仍然能保持目前的利潤率水平，但是管理層還是比較謹(jǐn)慎，我覺得有兩方面原因：一是需要繼續(xù)讓利商家和用戶，提升市場占有率，保持高增速。二是拼多多要維持自己的低價(jià)優(yōu)勢，使之變成常態(tài)，可能成熟后利潤率就是難以達(dá)到淘寶天貓的水平。所以個(gè)人覺得對拼多多穩(wěn)定后的利潤率水平按目前20-30%的水平來計(jì)算比較合理，如果按淘寶天貓40%以上的利潤率來計(jì)算拼多多成熟穩(wěn)定后的利潤率，安全邊際偏低。

從今年幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)來看，拼多多對淘寶天貓的沖擊可能比去年想象中要大，去年我預(yù)估拼多多今年增速會逐漸降低，大幅低于去年，沒想到現(xiàn)在看，今年的增速仍接近去年的60%的水平。這說明在經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)疲軟的大環(huán)境下，拼多多的低價(jià)標(biāo)簽深入人心，有力的推動了拼多多業(yè)務(wù)的增長。現(xiàn)在說拼多多顛覆淘寶天貓仍然有點(diǎn)遙遠(yuǎn)，但是在未來較長的時(shí)間內(nèi)，雙方的收入和GMV差距還會進(jìn)一步縮小。至于拼多多從目前占淘寶天貓50%的比例，是否能否達(dá)到接近100%的比例，我個(gè)人持樂觀態(tài)度。能否超過100%，持保守態(tài)度。從拿著望遠(yuǎn)鏡找不到對手，到現(xiàn)在面臨巨大挑戰(zhàn)，也說明電商的差異化和護(hù)城河，確實(shí)不算太強(qiáng)，阿里現(xiàn)在真的是需要緊迫起來了。