1、行業(yè)跟蹤：

1）全行業(yè)：10月全民航旅客量為1592.5萬，同比下降59.0%，較19年下降72%；旅客周轉(zhuǎn)量為240.9億人公里，同比下降57.7%，較19年下降76%。

2）高頻跟蹤：

a）國內(nèi)航班量：下降至19年同期4成。7日移動平均，民航國內(nèi)執(zhí)飛航班4148班，同比21年下降30.8%，較19年下降64.7%。其中，11月13日，國內(nèi)執(zhí)飛4379班，同比21年下降25.2%，較19年下降62.9%。

b）內(nèi)航國際客班（含部分客改貨）：

i）7日移動平均，內(nèi)航國際（含港澳臺）日均執(zhí)飛77班（含部分客改貨），周環(huán)比下降8%，同比21年7日平均增長55%。

ii）分航司看，南航、國航、東航、海航7日平均分別執(zhí)飛27、16、14、4班。

c）近日民航平均票價同比基本持平。

i）民航7日平均票價506元，環(huán)比上周+2%，同比基本持平，較19年下降18%。

ii）2022年以來，平均票價576元，同比下降5%，較19年下降23%。

2、航空公司：

1）各航司業(yè)務(wù)量同環(huán)比下降，但國際RPK同比明顯提升。

a）整體：三大航：ASK、RPK同比分別下降52.5%、53.9%；環(huán)比分別下降19.2%、21.1%；較19年分別下降70.2%、76.1%。春秋：ASK、RPK同比分別下降42.3%、48.5%；環(huán)比分別下降17.3%、19.1%；較19年分別下降45.2%、53.7%。吉祥：ASK、RPK同比分別下降51.2%、57.3%；環(huán)比分別下降13.6%、20.5%；較19年分別下降51.4%、62.8%。

b）國際線：三大航：ASK、RPK同比分別提升32.4%、62.3%，春秋ASK、RPK同比分別提升103.4%、133.2%；吉祥：ASK、RPK同比分別下降6.9%和+14.3%。

2）10月整體客座率下滑，國際客座率同比提升。

a）春秋（76.0%，同比-9.1%，較19年-14.0%，環(huán)比-1.7%）>南航（66.9%，同比-2.7%，較19年-16.2%，環(huán)比-1.3%）>吉祥（65.9%，同比-9.5%，較19年-20.1%，環(huán)比-5.8%）>東航（65.8%，同比+1.1%，較19年-15.0%，環(huán)比-2.7%）>國航（64.1%，同比-4.7%，較19年-17.5%，環(huán)比-0.4%）。

b）1-10月累計來看：春秋（74.8%，同比-9.2%，較19年-16.8%）>吉祥（68.0%，同比-9.0%，較19年-17.9%）>南航（66.3%，同比-5.9%，較19年-16.7%）>東航（63.7%，同比-5.5%，較19年-18.7%）>國航（62.9%，同比-6.7%，較19年-18.5%）。3）機隊引進：10月，5家上市航司合計凈增飛機7架，22年1-10月，合計凈增19架，較21年底增幅0.7%。

3、投資建議：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機遇。

我們新近發(fā)布《航空復(fù)蘇之路系列7：如何定義本輪航空股行情？》。

1）報告中，我們通過A股歷史上大級別行情的再復(fù)盤，明確本輪供需推動價格彈性預(yù)期的核心本質(zhì)；而比較中，我們推演本輪行情和以往相比或?qū)⒊尸F(xiàn)：高度更高，持續(xù)更久的特征，則是基于我們認為價格彈性或遠超過往（票價上限打開賦予了價格彈性想象空間），供給邏輯持續(xù)性或?qū)⒊^以往（我們測算19-24年的行業(yè)供給增速落在2.0%-3.5%之間）。

2）對于后續(xù)行情展望，我們認為保守角度，以均值回歸的思路看（無論從單機市值、或歷史PB），行情并未結(jié)束；而我們一再強調(diào)，應(yīng)以高峰利潤預(yù)期來看待行情展開力度。即如我們預(yù)計本輪行情中，中國國航有望實現(xiàn)高峰利潤約200億，春秋航空有望實現(xiàn)高峰利潤45億。

3）我們強調(diào)對航空行業(yè)的推薦：供給邏輯確信，需求會是時間的朋友。

4）精選標的：中國國航：大周期看好公司有望實現(xiàn)高峰利潤200億+；春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本-價格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強推”評級；吉祥航空：看好國際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來雙優(yōu)化，當前市值及彈性均被低估，“強推”評級；華夏航空：我們在10月發(fā)布百頁深度研究，聚焦支線航空市場，持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級別人口的“下沉市場”獨到擴張之路，“強推”評級。

風險提示：疫情影響不確定性、油價大幅上升、人民幣貶值。

附：重點公司2022年10月運營數(shù)據(jù)

1、南方航空：10月客座率66.9%，同比減少2.7pts，較19年減少16.2pts

10月：

ASK同比減少48.5%，較19年減少66.9%；其中國內(nèi)同比減少51.5%，國際增加36.3%；

RPK同比減少50.5%，較19年減少73.4%；其中國內(nèi)同比減少53.5%，國際增加74.8%；

客座率66.9%，同比減少2.7個百分點，較19年減少16.2個百分點，其中國內(nèi)67.3%，同比減少2.9個百分點，國際64.2%，同比增加14.1個百分點。

1-10月：

ASK同比減少27.7%，較19年減少52.9%；其中國內(nèi)同比減少28.2%，國際減少12.4%；

RPK同比減少33.6%，較19年減少62.4%；其中國內(nèi)同比減少34.7%，國際增加9.3%；

客座率66.3%，同比減少5.9個百分點，較19年減少16.7個百分點，其中國內(nèi)66.6%，同比減少6.6個百分點，國際62.6%，同比增加12.4個百分點。

2、中國國航：10月客座率64.1%，同比減少4.7pts，較19年減少17.5pts

10月：

ASK同比減少54.0%，較19年減少73.0%；其中國內(nèi)同比減少57.4%，國際增加37.8%；

RPK同比減少57.1%，較19年減少78.8%；其中國內(nèi)同比減少59.4%，國際增加44.0%；

客座率64.1%，同比減少4.7個百分點，較19年減少17.5個百分點，其中國內(nèi)66.5%，同比減少3.3個百分點，國際44.1%，同比增加1.9個百分點。

1-10月：

ASK同比減少38.6%，較19年減少65.6%；其中國內(nèi)同比減少39.5%，國際減少6.6%；

RPK同比減少44.5%，較19年減少73.4%；其中國內(nèi)同比減少45.1%，國際減少10.7%；

客座率62.9%，同比減少6.7個百分點，較19年減少18.5個百分點，其中國內(nèi)63.9%，同比減少6.5個百分點，國際43.9%，同比減少2.2個百分點。

3、東方航空：10月客座率65.8%，同比增加1.1pts，較19年減少15.0pts

10月：

ASK同比減少56.2%，較19年減少71.6%；其中國內(nèi)同比減少58.0%，國際增加34.6%；

RPK同比減少55.4%，較19年減少76.8%；其中國內(nèi)同比減少57.2%，國際增加51.4%；

客座率65.8%，同比增加1.1個百分點，較19年減少15.0個百分點，其中國內(nèi)66.2%，同比增加1.2個百分點，國際61.5%，同比增加6.8個百分點。

1-10月：

ASK同比減少40.5%，較19年減少63.1%；其中國內(nèi)同比減少40.9%，國際減少21.6%；

RPK同比減少45.2%，較19年減少71.5%；其中國內(nèi)同比減少45.8%，國際減少4.5%；

客座率63.7%，同比減少5.5個百分點，較19年減少18.7個百分點，其中國內(nèi)64.0%，同比減少5.8個百分點，國際54.2%，同比增加9.7個百分點。

4、春秋航空：10月客座率76.0%，同比減少9.1pts，較19年減少14.0pts

10月：

ASK同比減少42.3%，較19年減少45.2%；其中國內(nèi)同比減少42.6%，國際增加103.4%；

RPK同比減少48.5%，較19年減少53.7%；其中國內(nèi)同比減少48.8%，國際增加133.2%；

客座率76.0%，同比減少9.1個百分點，較19年減少14.0個百分點，其中國內(nèi)76.1%，同比減少9.1個百分點，國際61.7%，同比增加7.9個百分點。

1-10月：

ASK同比減少26.2%，較19年減少26.7%；其中國內(nèi)同比減少26.0%，國際減少38.2%；

RPK同比減少34.3%，較19年減少40.2%；其中國內(nèi)同比減少34.2%，國際減少31.4%；

客座率74.8%，同比減少9.2個百分點，較19年減少16.8個百分點，其中國內(nèi)74.9%，同比減少9.3個百分點，國際58.5%，同比增加5.8個百分點。

5、吉祥航空：10月客座率65.9%，同比減少9.5pts，較19年減少20.1pts

10月：

ASK同比減少51.2%，較19年減少51.4%；其中國內(nèi)同比減少52.0%，國際減少6.9%；

RPK同比減少57.3%，較19年減少62.8%；其中國內(nèi)同比減少58.1%，國際增加14.3%；

客座率65.9%，同比減少9.5個百分點，較19年減少20.1個百分點，其中國內(nèi)66.4%，同比減少9.6個百分點，國際55.0%，同比增加10.2個百分點。

1-10月：

ASK同比減少36.8%，較19年減少42.6%；其中國內(nèi)同比減少36.7%，國際減少28.4%；

RPK同比減少44.2%，較19年減少54.6%；其中國內(nèi)同比減少44.4%，國際減少19.2%；

客座率68.0%，同比減少9.0個百分點，較19年減少17.9個百分點，其中國內(nèi)68.2%，同比減少9.4個百分點，國際58.3%，同比增加6.7個百分點。