近日，以兩桶油為代表的五大國企紛紛發(fā)布公告，將其美國存托股份從紐交所退市，這一重大消息，對于擬上市的物流公司來說，可為十分重要。曾經(jīng)，赴美上市，是眾多物流公司的第一選擇，然而，在今天的形勢下，物流企業(yè)上市將何去何從，本文就此談幾點看法，不妥之處，敬請指正。

一、國企從美退市傳遞什么信號？　　

8月12日，平地一聲雷：中國人壽、中石油、中石化、中國鋁業(yè)以及上海石化5家中國大型企業(yè)宣布啟動從美國紐交所退市。在此之前，2020年12月31日，紐交所宣布，將對中國聯(lián)通、中國移動、中國電信三家中國運營商進行退市處理。無論主動也罷，被動也罷，中概股在美退市已成定局。

雖然有不少權威說不必過度解讀，雖然證監(jiān)會表示：上市和退市都屬于資本市場常態(tài)，但常態(tài)蘊含著不常態(tài)，不可能不讓人琢磨其中的信號。

美股主板包括“紐交所”和“納斯達克”兩個板塊。“紐交所”成立至今已有超過200年的歷史，是全球IPO數(shù)量及市值第一的老牌交易所，也是全球最大的證券交易所?！　?/p>

“納斯達克”始建于1971年，為全球最活躍的交易市場，作為后起新秀，“納斯達克”聚集了全球最重要的高科技、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司。過去，大國企入市紐交所，創(chuàng)新企業(yè)首選納斯達克?！　?/p>

對于央企在美上市的優(yōu)劣，仁者見仁，智者見智，在此不展開說明，總之有一點，當時上市，自然有其理由，今天的退市，當然也有其原因?！　?/p>

央企去海外上市，尤其是去美國上市，始于世紀之交2000年前后，當時，中國的這些大型國企為了到美國市場上市，可謂是付出了很大的努力與代價，希望獲得美國建立大型資本市場的管理上的經(jīng)驗，同時也是想從美國市場獲得更多投資、技術等?！　?/p>

這本是雙贏的局面，中國公司得以進入美國成熟的金融市場，利用那里龐大的資金池，美國投資者則通過這些優(yōu)秀的中國公司分享了中國改革開放和高速發(fā)展的紅利，美國資本市場也因為中國優(yōu)秀企業(yè)的加入，鞏固了領先全球資本市場的地位。　　

但近年來，風云有變，美國2021年出臺的《外國公司問責法案》，實際上是劍指中國。具體內(nèi)容是，要求赴美上市公司交出審計底稿，甚至包括涉及到國家安全的用戶數(shù)據(jù)等等?！　?/p>

這就是要讓中國在美國上市公司喪失經(jīng)濟主權，嚴重損害中國的國家利益，有人說，這實際上是美國對中國發(fā)動的金融戰(zhàn)，退市，成了了維護國家經(jīng)濟主權所必然采取的措施。

當然，人們都明白，五大央企一致行動，顯然不是哪一家企業(yè)的意志，政治較量大于經(jīng)濟考量，所有經(jīng)濟都是政治的延續(xù)，這背后是復雜且激烈的政治博弈?！　?/p>

佩洛西竄訪，在臺灣問題上觸碰了中國的底線，中美關系的政治基礎已經(jīng)發(fā)生了動搖，中美的合作空間其實是在不斷被壓縮的，對抗的因素反而在不斷增加?！?/p>

在俄烏沖突之時，西方對俄羅斯的無底線制裁，使人們清醒地認識到，西方口稱的私有財產(chǎn)神圣不可侵犯，所謂的契約精神，只不過是一張廢紙?！?/p>

將俄羅斯在美西方所購買的國債、所擁有的外匯儲備以及俄羅斯富豪在美西方的資產(chǎn)或凍結或沒收，讓美國的國家信用徹底破產(chǎn)，也讓所有發(fā)展中國家不寒而栗。據(jù)傳香港富豪李嘉誠，已大規(guī)模從英國撤資，選擇在中國力量投射范圍內(nèi)布局?！?/p>

不僅是現(xiàn)在，就是過去，美國也在不斷加碼遏制打壓中概股，在美上市，意味著訴訟、調(diào)查。手頭有早期的數(shù)據(jù)：2012年以來，美國證券交易委員會對中國公司啟動了20次執(zhí)法行動；2011年以來，美投資者對中國公司提起的指控——違反美國證券法律的訴訟僅在一家法院就超過85件。

說得好聽些是“監(jiān)管和調(diào)整公司治理規(guī)則”，說得難聽些，就是打壓。國際環(huán)境的變化對公司的影響太大了，目前美市中概股面臨的壓力也是空前的。　　

今天政治大環(huán)境和經(jīng)濟大環(huán)境已發(fā)生變化，最近美國會的針對中國的兩大法案，一個是“芯片與科學法案”，一項是“降低通脹法案”，都會對我國企業(yè)，包括物流企業(yè)對上市地的選擇造成影響。　　

有人說，中國與美國未來是市場層面、國家體系的競爭，在美國上市或退市，從來都不是金融問題，而是政治問題。　　

有人問，中國是不是以后不允許中國企業(yè)在美國進行市場融資了？答案其實是否定的，中國絕對不會不允許中國企業(yè)到美國上市，但國際形勢，中國美關系，中國發(fā)展模式變了，基于國家安全考慮，那是必然會設定門檻的。

像涉及到國家安全的企業(yè)，中國的國家級戰(zhàn)略企業(yè)，赴美上市肯定要謹慎，一些高新技術領域的創(chuàng)新企業(yè)，在燒錢階段到美國上市中國肯定是不反對的。

如果不涉及國家安全，在美上市還是有優(yōu)勢的，近日，成立不到兩年的零擔物流企業(yè)上海“淮鏈”就赴美納斯達克上市?！?/p>

二、華爾街的光環(huán)正在褪去？　　

近日，五大國企業(yè)在美退市，5月，美國以《外國公司問責法案》為由，不斷地以退市來恐嚇中概股。有159家中概股被列為預摘牌股，遭到美國退市威脅（相關內(nèi)容的深入探討，可參考本公眾號發(fā)布的原創(chuàng)文章《預摘牌大背景下，物流中概股誰最受傷？》）。

在這些預摘牌股中，不乏物流電商股：快遞物流方面，有中通快遞和百世集團；航空物流方面，有東方航空和南方航空；物流新業(yè)態(tài)方面，有“即時物流第一股”達達和“數(shù)字貨運第一股”滿幫，而電商物流方面，阿里，京東，拼多多都在名單之內(nèi)?！　?/p>

曾經(jīng)，選擇去美國上市，聽起來高大上，納斯達克、紐交所，總給人一種光環(huán)附體的感覺，想當年，中通在美上市，募資14億美元，成為中國民營快遞企業(yè)上市募資規(guī)模最大的一單；百世物流緊隨其后，開啟了登陸美國資本市場的進程，融資的規(guī)模達10億美金，曾風光無限?！　?/p>

美國市場，特別納斯達克，門檻低，時間短，融資簡單，更有一個重要的特別點是：連年虧損的企業(yè)也可以上市，這在A股原則上是不可能?！　?/p>

美國市場，其實非常適合那些高速發(fā)展，但是一直虧損，同時又非常需要融資的企業(yè)。連年虧損的百世物流短期內(nèi)很難在國內(nèi)完成上市，在美就從容上了市，雖然現(xiàn)在市值跌得慘不忍睹?！　?/p>

也就是說，會講故事的人，給投資人和股民能描繪著明天的愿景和潛力的公司，就可在美股上市成功。　　

另一方面，不可否認，美國的資本市場和投資者熟悉高新技術，對醫(yī)藥生物、互聯(lián)網(wǎng)科技，智慧物流裝備企業(yè)等成長性較高的企業(yè)估值相對較準確，也對其有精準的價值定位。

然而，今天，華爾街頭上的光環(huán)正在逐漸淡去，加上復雜的政治經(jīng)濟環(huán)境，對于我國企業(yè)來說，不再是上市的首選地。況且，中國資本市場已經(jīng)是全球第二大市場，雖然還不是國際化的市場，但其體量已經(jīng)非常大，再加上香港市場，這個規(guī)模也已經(jīng)不小?！　?/p>

即使在當時，那些聽起來冠冕堂皇的“赴美上市”、或許并沒有你想象的那么美好。　　

去哪里上市是一個基于理性的判斷，不僅基于對于企業(yè)當前情況的客觀分析，更是對于未來前景預估后的一種選擇。具體地說，企業(yè)選擇上市地點都要整體考慮交易所對企業(yè)收入、盈利的要求，資本市場的估值水平，以及對品牌的影響，當然還有國際環(huán)境，經(jīng)濟大勢?！　?/p>

最近幾年美國逆全球化趨勢抬頭，對我國企業(yè)，特別高科技企業(yè)的打壓，尤其是監(jiān)管的嚴苛，使其吸引力正在下降。從某種意義上說，這不是公司的問題，而是中美之間的事情。君子不立危墻之下，美國資本市場的吸引力正在下降?！　?/p>

越來越復雜的國際形勢，美國明里暗里不斷地打壓中國公司成為既定方針，從前些年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來就開始了。此種打壓，在美也有民粹基礎，貿(mào)易戰(zhàn)以來，美國國內(nèi)一直有中國公司赴美上市時中國占了便宜，美方是在“養(yǎng)虎為患”的極端議論?！　?/p>

對我國來說，赴美上市，如果危害到國家安全，中國政府自然會出臺限制政策，目前，中國政府對中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市提出事前審批的要求，滴滴從美國退市就是因為涉及到國家安全?！　?/p>

斷定中概股赴美上市的時代已經(jīng)落幕還為時過早，但是，在當前的形勢下，港、中是最受企業(yè)青睞的選擇，相比A股市場，出于盈利、境外融資需要等各方面因素的考慮，企業(yè)還是會優(yōu)先考慮港股作為上市地?！　?/p>

去年下半年以來，赴港而非赴美上市的國內(nèi)公司數(shù)量就大幅攀升，港交所大有取代紐交所成為中概股首選上市地的趨勢。香港上市，入市的門檻比A股低，還有上市時間的可控性以及再融資的便利?！　?/p>

香港上市后的再融資非常容易，通常是股東大會授權董事會，不需要額外的行政審批，再則，融資手段極為眾多，有人做過統(tǒng)講，在香港資本市場，除個別年份以外，上市公司的再融資的規(guī)模都超過了首次公開發(fā)行的規(guī)模。

港股市場具有連接中國企業(yè)和世界投資者的橋梁作用，面向的是一個國際化的投資人市場，香港已成為匯聚國際投資者及內(nèi)地企業(yè)的最佳融資平臺。　　

近年來，港交所推出一系列改革創(chuàng)新舉措，為中概股回歸創(chuàng)造條件，也為內(nèi)地公司上市創(chuàng)造了條件，在2017年，推出了二十多年來資本市場最重大的改革——放行同股不同權架構的公司在香港上市，近日，中國證監(jiān)會強調(diào)深化內(nèi)地與香港資本市場的合作，推進境內(nèi)企業(yè)境外上市監(jiān)管制度落地?！　?/p>

也許，短期內(nèi)香港股市還難以取代納斯達克，港股的資金“池子”還是太小，到目前為止，美國仍是世界金融中心，美國資本市場是全球規(guī)模最大、最為成熟的資本市場，借其強大的資本市場網(wǎng)絡，為上市公司提供更寬闊的融資渠道?！　?/p>

但是，相較于海外的交易所，香港對中國公司也具有天然的優(yōu)勢，被做空的機會很小，與市場的溝通成本較低，香港市場與內(nèi)地的互聯(lián)互通日益成熟。

今天，在香港市場，中資企業(yè)股票交易總額、市值占、新股集資等方面都處于絕對領先地位，未來還會更多?！　?/p>

三、擬上市物流企業(yè)何去何從　　

智慧物流處于飛速發(fā)展的成長期，需要與資本市場的對接，需要加快上市的步伐。智慧物流，有依托外部資本力量迅速壯大的頭部企業(yè)，榜樣的力量，使不少高科技物流企業(yè)，緊鑼密鼓地朝著上市的方向做著最后的準備。

上市，登上資本證券市場，是眾多企業(yè)的出道之路，近年來，物流電商企業(yè)前赴后繼，走上這條資本之路?！　?/p>

中國廣闊的市場為物流行業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間，中國物流企業(yè)在全球化的過程中有特定的優(yōu)勢，而高科技物流裝備企業(yè)，在終端產(chǎn)品的設計能力、推出產(chǎn)品的節(jié)奏、成本的控制、應用場景等方面都有不可比擬的競爭力，無論對哪個資本市場，都是最好的投資標的。　　

2022年是物流企業(yè)上市的關鍵一年，截至目前，僅已透露上市意向的企業(yè)就有20多個，加上涉及智慧物流的就更多。這兩年，也是智慧物流裝備企業(yè)上市的高峰期，海康機器人、極智嘉Geek+、科捷智能、中郵科技、北自科技、曠視科技、欣巴科技等都計劃2022年進一步推動上市進程?！　?/p>

對于擬上市的物流公司，特別是高科技智慧物流公司，赴美上市還是不是一個不錯的選擇？答案是否定的?！?/p>

《外國公司問責法》要求中概股提交的審計底稿，包含公司最基礎財務數(shù)據(jù)，對于赴美上市的物流企業(yè)來說，手上握有物流數(shù)據(jù)、用戶數(shù)據(jù)，關乎我國公共信息安全，《外國公司問責法》苛責的要求使得企業(yè)難以合規(guī)?！　?/p>

美國對中國有競爭力的智能物流裝備企業(yè)，不僅是監(jiān)管的打壓，更是列入制裁清單進行打擊，并且層層加碼?！　?/p>

智慧出行系列解決方案，人臉識別、AR等人工智能領頭羊的商湯科技；全球最大商用無人機制造商大疆；智慧倉儲，物流場景的軟硬一體化的曠視科技；末端無人化智慧物流體系的構建數(shù)字化支持者科大訊飛等高科技企業(yè)都在美國制裁名單之列。　　

因此，物流企業(yè)上市，港交所成為首選。人工智能，智慧物流股，商湯科技等明星獨角獸都拋棄美國，選擇轉投港交所；貨拉拉多次傳出赴美上市，但最終決定在港股上市；福佑卡車去年5月14日曾擬登陸納斯達克，隨后傳出轉戰(zhàn)港股消息；路歌于2021年11月12日向港交所提交上市申請書；安能物流計劃籌資5億美金赴港IPO。

滴滴于去年12月3日宣布啟動在紐交所退市的工作，并啟動在香港上市的準備工作，據(jù)傳美股上市的滿幫集團也會跟隨走滴滴的路線，從美股退市繼而轉戰(zhàn)港股。