事件：順豐控股發(fā)布 2022 年前三季度業(yè)績預(yù)告。預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.2-45.7億元， 同比增長146-154%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤38-39.5億元，同比增長1041-1086%, 其中 Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.1-20.6 億元，同比增長84-99%；扣非凈利潤16.5-18億元，同比增長104-122%。

?產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效逐步顯現(xiàn)，三季度業(yè)務(wù)量增速有所回暖；同時資本開支規(guī)模收窄，成本優(yōu)化帶動毛利率修復(fù)。

?公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)完成，總體件量增速持續(xù)回升。進(jìn)入三季度，公司業(yè)務(wù)量增速持續(xù)修復(fù)，8月業(yè)務(wù)量增速修復(fù)至9.2%，市占率為10%。時效業(yè)務(wù)中工業(yè)品寄遞及電商退貨件進(jìn)展順利，國際及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入同比保持高增（ 300%+）。中高端快遞業(yè)務(wù)競爭格局穩(wěn)定，單票速運(yùn)物流價格達(dá)到15.61 元，同比保持相對穩(wěn)定。目前順豐產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)完成，后續(xù)業(yè)務(wù)量增長壓力得到緩解，看好雙十一旺季行業(yè)量價齊升。

?順豐持續(xù)推進(jìn)精益化資源規(guī)劃和成本管控，在多網(wǎng)融通方面進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)點(diǎn)/ 中轉(zhuǎn)場/干支線運(yùn)輸資源和跨業(yè)務(wù)板塊的資源協(xié)同，提升資源使用效率和投入產(chǎn)出比。三季度順豐成本管控持續(xù)加強(qiáng)，預(yù)計Q3凈利率提升至 2.8%，環(huán)比增加 0.6pct。另外，在9 月21日，國常會指出，在第四季度將收費(fèi)公路貨車通行費(fèi)減免 10%，預(yù)計對順豐Q4 成本優(yōu)化達(dá)到 1 億元左右。綜合來看， 旺季量價齊升疊加成本優(yōu)化，預(yù)計 Q4 公司業(yè)績繼續(xù)復(fù)蘇。

?快運(yùn)/冷鏈/同城/國際業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全面改善。由于并表嘉里物流以及公司自身強(qiáng)大的端到端服務(wù)能力，公司國際業(yè)務(wù)同比實(shí)現(xiàn)高增。另外，鄂州機(jī)場貨運(yùn)航班預(yù)計年底啟航，屆時有望帶動公司業(yè)務(wù)量/服務(wù)時效/運(yùn)營效率的全面改善。

?投資建議：?公司持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，降本增效取得較好成果。疫情散發(fā)背景 下，順豐仍然將依托強(qiáng)大的端到端物流服務(wù)能力提升全國供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。另外股權(quán)激勵計劃堅定發(fā)展信心，中長期國際業(yè)務(wù)打開成長空間，我們看好公司盈利逐步釋放。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司 22-24 年歸母凈利潤為 64/89/129 億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。?

?風(fēng)險提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、業(yè)績測算風(fēng)險。

附：財務(wù)預(yù)測表